趙展

（青海民族大學 青海 西寧 810000）

引言

風險投資是一種新型的企業(yè)融資形式，企業(yè)的發(fā)展離不開資金，資金籌措的方式多種多樣，風投成為很多投資人的機遇和挑戰(zhàn)。大部分需要進行風險投資的企業(yè)都是首次公開募股的企業(yè)，投資有風險，而我們總要把風險降到最低，因此，研究風險投資對IPO的影響變得尤為重要，通過文章的研究，了解風險投資對IPO的影響。

一、風險投資概述

風險投資（英語：Venture Capital，縮寫為 VC）簡稱風投，又稱為創(chuàng)業(yè)投資。主要是投資人對新創(chuàng)業(yè)或者新上市的公司進行資金投資以從而獲得該公司股份的一種融資形式。風險投資是投資人的私人股權。風險投資公司現(xiàn)在是一種合法健全的公司，一般由相應的具有相關投資知識的人員，財務等構成，將資金注入被投公司，并通過或得股份的形式收取回報，投資公司的盈利與否與被投公司的經營狀況直接相關聯(lián)。但是投資公司一般都是支持新建公司，或即將上市需要資金的公司，給公司提供相應的專業(yè)知識和技術支持，以此獲得高額回報，但是同時也存在高風險的事業(yè)。

2014年5月，為了加大對中小企業(yè)的支持力度，發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布了《關于進一步做好支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展相關工作的通知》，以促進中小企業(yè)和風險投資行業(yè)的健康發(fā)展。風險投資影響著企業(yè)發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展離不開風險投資，投資公司可以促進企業(yè)的創(chuàng)新和科技的發(fā)展，但是風險投資公司的目的不是扶持企業(yè)，而是為了盈利，但是想盈利就要盡最大能力扶持企業(yè)，這是一個相輔相成的過程，但是投資公司不會持續(xù)不斷的注入資金，只會在公司創(chuàng)立之初投入資金，其中 IPO是目前多數(shù)風險投資機構所能尋求到的最好的退出方式之一。隨著風險投資公司在我國的發(fā)展不斷成熟，企業(yè)在進行IPO問題時，風投公司成為一重要選擇。但是國內風投公司還處于發(fā)展階段，研究風險投資對IPO的影響，為風投公司和企業(yè)的發(fā)展都是很重要的理論依據(jù)，同時也促進我國經濟的不斷進步和發(fā)展。

(一)文獻回顧與研究假設

1.文獻回顧

研究表明，風險投資可以促進公司創(chuàng)新能力的發(fā)展，并促進業(yè)績的提升。下面我們就風險投資公司對企業(yè)創(chuàng)新能力的提升和業(yè)績的提升兩方面進行分析。

風險投資公司往往更具有創(chuàng)新能力，首先，風險投資公司在進行投資之前，會對此公司進行嚴格的篩選和考察，以確保自身利益，因此，這個公司具有發(fā)展的潛力和具有創(chuàng)新能力，才會受到投資公司的青睞。其次，在進行投資以后，風險投資公司不僅僅會給公司資金支持還會根據(jù)公司特點進行專業(yè)知識的指導和技術的支持，在此基礎上能更好的促進企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)新能力，提高業(yè)績。

通過研究，分析風險投資公司對企業(yè)影響，我們研究了風險投資公司對美國二十多個行業(yè)專利發(fā)明的影響，發(fā)現(xiàn)，在2000到2015這五年間，受到風險投資公司支持得的專利發(fā)明占了總發(fā)明的50%，可見在創(chuàng)新發(fā)明方面，風險投資公司的支持更有效的促進創(chuàng)新。通過對中國1998到2007年的企業(yè)樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)，風險投資促進企業(yè)正向發(fā)展的趨勢不斷增加，并且在持續(xù)增加。

風險投資公司作為企業(yè)的股東，一般會參與企業(yè)的管理和經營，新的理念的注入，一般會促進企業(yè)的發(fā)展，促進企業(yè)的創(chuàng)新，風投公司研究的就是發(fā)展和創(chuàng)新，是商業(yè)的信息前沿和科技前沿的發(fā)現(xiàn)者和開拓者，因此，風投公司的加入，促進企業(yè)創(chuàng)新，同時提高企業(yè)效益，二者是密不可分的，創(chuàng)新便是利益。根據(jù)對硅谷173家高新技術企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)風險投資公司可以激勵被投資企業(yè)的發(fā)展，可以縮短產品被市場接受的時間，可以促進企業(yè)經濟效益，提高企業(yè)的業(yè)績。

風險投資是高風險事業(yè)，但是也是高回報事業(yè)，因此吸引很多有實力的投資人積極參與，但是為了自身利益，投資人會為企業(yè)發(fā)展盡心盡力，關注企業(yè)收入，提高企業(yè)效率，因此，無論從哪方面分析，風險投資公司的介入都是對企業(yè)的新的力量，必將帶領企業(yè)的前進。

2.研究假設

文章的主要目的是實證研究風險資本支持的IPO過程中風險資本的有效性即：“認證功能”：融資規(guī)模和發(fā)行盈利，“發(fā)行抑價”：發(fā)行價格和收盤價格，“IPO效應”：IPO前后企業(yè)效益

研究方法：研究基于公司是否引入了風險資本。研究樣本被分成兩個對照組，VC組和NVC組。通過對對照組的統(tǒng)計比較，研究其風險投資的有效性。選擇中國中小企業(yè)和國外某企業(yè)為樣本，分析其差異和有效性。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計如下表所示：

表一：各交易所上市公司平均發(fā)行市盈率比較

表二：融資規(guī)模統(tǒng)計檢驗

表三：發(fā)行抑價率比較（%）

（二）風險投資對IP O的影響分析

1.風險投資在企業(yè)IPO中的“認證功能”

表四：中小企業(yè)樣本公司IP O效應統(tǒng)計檢驗

表五：國外某公司IP O效應統(tǒng)計檢驗

對中小企業(yè)和一家外國上市公司的市盈率和融資規(guī)模的統(tǒng)計測試表明，他們支持風險投資具有認證功能的假設。這因為風險投資公司經過反復積累，有了一定的資金積累，所有投資公司資本大，企業(yè)上市不需要大量發(fā)行股票。這表明，對于企業(yè)上市，VC具有部分認證功能，在融資規(guī)模上可以體現(xiàn)認證功能。

2.風險投資支持的企業(yè)IPO“發(fā)行抑價”

研究表明，大多數(shù)企業(yè)都有不同程度的“發(fā)行抑價”。此外，在中國中小企業(yè)板上市的風險投資公司存在顯著的抑價現(xiàn)象。這可能是因為風險資本的存在使得上市公司更容易獲得投資者對資本市場的信任和追求以及具有相應的能力。

3.風險投資支持的企業(yè)“IPO效應”

根據(jù)某外國企業(yè)和一家有風險投資參與的中小企業(yè)董事會的IPO測試結果，發(fā)現(xiàn)這些市場有相似的特點，即上市前公司的業(yè)績逐年顯著提高，但上市后公司的業(yè)績并沒有顯著下降。也就是說，統(tǒng)計實證檢驗并不支持風險投資參與企業(yè)存在“IPO效應”。

二、結論

通過研究，發(fā)現(xiàn)風險投資對IPO有著重要影響，可以促進企業(yè)發(fā)啊站，為企業(yè)帶來活力，國家也在大力支持風投企業(yè)的發(fā)展，讓我們大步前行，不畏艱險。