淺析中國影子銀行的發(fā)展及其對金融穩(wěn)定的影響

許金蘭

摘 要：本文將以我國金融發(fā)展現(xiàn)狀為起點，以影子銀行作為研究目標，主要目的為探究其發(fā)展對金融穩(wěn)定所產(chǎn)生的影響。首先是總結(jié)了中國影子銀行的運作模式和運營特點，然后測算了1994年至2016年影子銀行規(guī)模和金融穩(wěn)定狀態(tài)指數(shù)，接著從理論上分析了商業(yè)銀行、金融市場和相關(guān)貨幣政策所受到的波動。同時，將所選取的變量進行一系列相關(guān)檢驗，以所建立的模型為依據(jù)，進一步進行實證，分析二者間的具體關(guān)系，最后針對目前我國在金融界的發(fā)展現(xiàn)狀提出了符合我國經(jīng)濟國情的一些政策性建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融穩(wěn)定性；金融監(jiān)管

1 引言

目前我國已有的相關(guān)領(lǐng)域的研究很大程度上都以參照美國銀行的性質(zhì)和案例來進行進一步研究的，可現(xiàn)實情況在二者的本質(zhì)上有著幾點很大的不同。不同的參與主體、融資方式、信貸擴張機制所呈現(xiàn)的風險特征也會有所差異。相比之下，中國影子銀行對金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響也與美國的影子銀行不同。

2 我國影子銀行運行模式與運作特征

2.1 我國影子銀行運行模式

隨著中國金融結(jié)構(gòu)的升級和金融內(nèi)部的創(chuàng)新，影子銀行不斷優(yōu)化并改善著自己的經(jīng)營方式。總體來說，中國的經(jīng)營方式一般表現(xiàn)在委托貸款、銀信理財產(chǎn)品、民間借貸等途徑上。

銀信合作是指傳統(tǒng)銀行為了避免監(jiān)管機構(gòu)的約束，加強與信托公司的合作，以發(fā)行理財產(chǎn)品為手段，為企業(yè)提供資金支持。具體而言，用這種方式，傳統(tǒng)銀行可以通過發(fā)行理財產(chǎn)品來融資和放貸，這樣能逃避存款放貸所產(chǎn)生的一部分約束。也有一部分銀行以“雙買斷”（即期買斷和遠期回購協(xié)議）方式與信托公司進行聯(lián)手，把資產(chǎn)過渡信托公司，讓信托公司為需要者提供融資，接下來按照所簽訂的協(xié)議進行回購。以此避開資本充足率等監(jiān)管限制，提升銀行的盈利水平。

委托貸款和票據(jù)的委托是影子銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)中所占比重極高的兩種方式。眾所周知，企業(yè)之間私自進行借貸活動是違法的。為了滿足企業(yè)的融資需求，用影子銀行作為此類經(jīng)濟活動的中介機構(gòu)進行合法的經(jīng)濟行為，以此來規(guī)避監(jiān)管部門的法律約束。委托貸款是以政府機構(gòu)、相關(guān)企業(yè)和個體當作委托人提供融資，而商業(yè)銀行作為受托人來代理發(fā)放貸款并進行監(jiān)管，同時幫助回收資金的行為。通過委托貸款這種形式，在很大程度上緩解了企業(yè)融資的困難。

民間借貸的定義是法人和其他組織避開正規(guī)金融機構(gòu)而在民間進行的資金借貸活動。在銀行信貸緊縮之后，大多公司因為無法獲得來自銀行的資金支持，所以被動轉(zhuǎn)向民間借貸市場，使得當鋪等機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍迅速擴大。另一方面，銀行業(yè)市場和大規(guī)模公司的流動現(xiàn)金也流入民間借貸市場，簡化過程為：從商業(yè)銀行獲得低利率的貸款資本，再通過民間借貸市場用高利投出，以賺取差價。據(jù)中國人民銀行官方網(wǎng)站所公示的年度報告可得出2017年我國的民間利率和銀行存款利率差額巨大，分別為12.6%和3.3%，正是這高額的利差使得民間金融活動規(guī)模范圍逐年擴張。

2.2 我國影子銀行運行特征

影子銀行自身的信用創(chuàng)造價值對整個金融系統(tǒng)的集資方式和結(jié)構(gòu)有著深遠的意義，所以探討我國影子銀行自身的運作特點顯得尤為重要。相比較國外影子銀行，我國的特點表現(xiàn)為：

第一，資產(chǎn)證券化水平較低。美國的影子銀行得以發(fā)展如此快速與規(guī)模龐大的原因是由于其是建立在證券化甚至再證券化上。大部分金融工具經(jīng)過市場重新包裝和再證券化，大大提高了金融系統(tǒng)和整個市場的流動性。但在我國并不涉及如此復(fù)雜的證券化衍生品，其主要涉及理財產(chǎn)品、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款和民間借貸等。同時，這些業(yè)務(wù)主要流向農(nóng)業(yè)戶，私營公司，個體工商戶等資金比較匱乏的中小型經(jīng)濟主體?？偟膩碚f表現(xiàn)為銀行信貸業(yè)務(wù)中的替代品。

第二，對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的依附性強。中國傳統(tǒng)銀行本就作為影子銀行業(yè)務(wù)的實施者。為規(guī)避中國人民銀行、銀監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)對我國金融市場上所發(fā)生的金融活動進行嚴管的這一事實，我國商業(yè)銀行一般采用銷售理財產(chǎn)品來獲得盈利。據(jù)統(tǒng)計，16年末，共計497家銀行業(yè)機構(gòu)擁有有期限的理財品，共計7.42萬只，理財資金賬面余額為29.05萬億人民幣，與相比于15年，余額增加了5.55萬億人民幣，增幅達到23.60%。此外，影子銀行所開展的一系列經(jīng)濟活動和業(yè)務(wù)的辦理都需要傳統(tǒng)銀行所提供的平臺和融資支持，才能在我國目前的國情下得以平穩(wěn)發(fā)展。比如證券、信托公司等部門的理財資金主要來源于商業(yè)銀行。同時，一些小額信貸公司和民間借貸業(yè)務(wù)也將銀行信貸資產(chǎn)作為自有資金的重要來源。

第三，信用創(chuàng)造機制簡單。美國影子銀行信用是基于貨幣銀行的信用，隨著證券信用的發(fā)展，會引起全體信用創(chuàng)造價值提升。相比下，目前中國金融市場還較為落后，證券化業(yè)務(wù)規(guī)模較小，且由傳統(tǒng)銀行銷售的組合金融產(chǎn)品收到了來自監(jiān)管部門的大力約束。所以，中國影子銀行信用擴張的手段仍依賴于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的貨幣乘數(shù)效應(yīng)，其杠桿率水平相對較低，和美國因擁有大量金融衍生品從而有著特別高的杠桿水平不同。

3 影子銀行發(fā)展對金融穩(wěn)定的影響

3.1 影子銀行體系對商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響

1）增大流動性風險。由2017年金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告得出，2017年度上半年人民幣存款余額增速比2016年同期降低了1.7個百分點，下半年人民幣存款余額增速比2016年同期降低了0.8個百分點。由于影子銀行帶來的競爭，商業(yè)銀行在面臨存款流失、增長放緩等嚴峻問題下，發(fā)行預(yù)期收益率過高的理財產(chǎn)品來增加短期利潤，惡化了信用期錯配風險，加重了商業(yè)銀行負債業(yè)務(wù)的經(jīng)營壓力，增加了資金流動性風險。

2）不良貸款率上升。近年來，商業(yè)銀行的資金注入導(dǎo)致了影子銀行體系的快速發(fā)展，但同時各大商業(yè)銀行的不良貸款率也在逐年增長。原因是影子銀行和商業(yè)銀行存在著一種非直接的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，因為影子銀行涉及的金融工具較多，范圍廣，其杠桿率水平較高。一旦外界經(jīng)濟有所波動，勢必會引起其體系內(nèi)部的改變，使之風險蔓延至商業(yè)銀行，使得風險相互滲透，這種情況容易導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款情況集中暴露，使得不良貸款率迅速上升。例如參與民間借貸業(yè)務(wù)的同時吸收商業(yè)銀行資金和影子銀行資金，一旦資金鏈斷裂就會增加銀行欠款風險。這種情況導(dǎo)致了商業(yè)銀行承擔了大多數(shù)風險，使得商業(yè)銀行難以穩(wěn)定運行。

3.2 影子銀行對金融市場穩(wěn)定性的影響

1）對金融市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)的影響。影子銀行的出現(xiàn)與發(fā)展為我國金融市場提供了多樣化的融資方式和資金來源，為中小型企業(yè)甚至個人經(jīng)濟體緩解了融資需求長期無法得到滿足的壓力，借助各種金融工具直接擴大了我國金融市場的規(guī)模，并且成為其重要組成部分。但由于其資金來源較廣較雜，一般不受或受到很少相關(guān)機構(gòu)的監(jiān)督約束，其資金不具有基本穩(wěn)定性，由于其高風險性很容易發(fā)生風險蔓延，可能對整個金融市場造成沖擊。

2）對利率市場化的影響。雖然我國近年金融市場融資功能逐漸增強，直接融資率已達到30%，但根據(jù)中國人民銀行公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，我國證券化比率多年來并未呈現(xiàn)上升趨勢，并于一些歐美國家相比，我國比率仍處于較低水平。影子銀行體系雖然立足于直接金融市場不斷創(chuàng)新各種模式的民間借貸，比如銀信合作、私募基金、金融租賃、小額信貸公司、擔保公司，但僅僅停留在初級階段。融資結(jié)束后，無法為客戶及時提供所需的資產(chǎn)增值與風險重配等理財服務(wù)，所以目前無法對我國利率市場化產(chǎn)生積極的推動作用。

3）對房地產(chǎn)市場穩(wěn)定性的影響。由于影子銀行的出現(xiàn)，直接威脅到了銀行貸款作為房地產(chǎn)企業(yè)信貸資金來源的主體地位。從房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中的自籌資金占比可以看出，房地產(chǎn)企業(yè)不再單純的依賴銀行信貸。此外，房地產(chǎn)金融的格局也因為私募基金的出現(xiàn)而逐漸改變了自身的格局。對于房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，各個階段的籌資起到了關(guān)鍵性作用，影子銀行的出現(xiàn)很大的解決了融資上的問題，在一定程度上也促進了房地產(chǎn)價格的飛速上漲。

3.3 影子銀行對金貨幣政策的影響

1）弱化了貨幣乘數(shù)。在影子銀行出現(xiàn)以前，商業(yè)銀行作為唯一的信用創(chuàng)造主體，貨幣政策的執(zhí)行效率十分高效。近年來，影子銀行體系的信用創(chuàng)造功能使得商業(yè)銀行通過調(diào)整貨幣準備金等傳統(tǒng)金融工具無法達到預(yù)期效果，這是因為影子銀行業(yè)務(wù)的范圍太廣并且具有高隱蔽性，其實際融資的貨幣乘數(shù)無法得到準確估計與計量，這給政策制定者造成一定困擾，無法制定精準的政策使貨幣供應(yīng)量滿足社會的真實需求。

2）央行對信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的控制力下降。由于當前監(jiān)管機構(gòu)對影子銀行資金的來源控制較少甚至可以忽略不計，這種隱蔽的融資渠道增加了資金流動性，在加快了貨幣流通速度的同時也加大了貨幣當局對貨幣供應(yīng)量的控制難度。由于銀行信用期限錯配問題的加重，加劇了商業(yè)銀行存款的短期化和波動化，因此增加了央行貨幣政策的調(diào)控難度，使得信貸調(diào)控的效果不能達到理想預(yù)期。

3）央行公開市場操作的難度增加。由于傳統(tǒng)的貨幣政策手段已經(jīng)無法有效地控制金融市場，央行如今選擇公開市場操作來管理市場，但是這種方法中證券的價格更易受到多種不確定因素的影響，影子銀行體系中的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和價格的波動又與市場相關(guān)聯(lián)，增加了央行調(diào)控利率的難度。此外，一旦影子銀行體系導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，便會使得央行調(diào)控難度加劇。

4 結(jié)束語

綜上所述，擁有多層次的金融服務(wù)體系是一國金融高速發(fā)展的必要條件，所以我國在完善一些傳統(tǒng)金融行業(yè)法規(guī)時，面對另一些小額放貸公司、信用社、資金互助社等創(chuàng)新機構(gòu)也應(yīng)該盡快建立相應(yīng)監(jiān)管制度。同時清除一部分已頒布的但與現(xiàn)實狀況不符的業(yè)務(wù)管理規(guī)范性文件（如資產(chǎn)證券化、金融衍生工具等文件），借助立法部門規(guī)范的表現(xiàn)形式進一步提高監(jiān)管效率；加大力度打擊影子銀行高利貸等操作，深度優(yōu)化投資者保護的法律制度，運用法律體系保護參與者的合法權(quán)益。

參考文獻

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