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      現(xiàn)金流量與企業(yè)生命周期的相關(guān)性分析

      2019-04-02 11:03:26靳馨茹
      西部學(xué)刊 2019年2期
      關(guān)鍵詞:企業(yè)生命周期現(xiàn)金流量

      靳馨茹

      摘要:本文以上市公司為研究對(duì)象,通過建立回歸模型,從企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力和會(huì)計(jì)收益質(zhì)量?jī)煞矫娣治霈F(xiàn)金流量的變化對(duì)企業(yè)生命周期中成熟期階段的影響。以347家房地產(chǎn)上市公司為例的實(shí)證分析證明:企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強(qiáng),現(xiàn)金流量越充足,其成長(zhǎng)速度越快,企業(yè)越成熟;企業(yè)會(huì)計(jì)收益和公司業(yè)績(jī)之間吻合度越高,其成長(zhǎng)性越穩(wěn)定。

      關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量;企業(yè)生命周期:會(huì)計(jì)收益

      中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):CN61-1487-(2019)03-0090-03

      一、引言

      任何事物的發(fā)展都有著自己的生命周期,企業(yè)也不例外。企業(yè)生命周期如同一雙無形的手,始終左右著企業(yè)發(fā)展的軌跡。企業(yè)的生命周期一般經(jīng)過初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。企業(yè)在生命周期的不同階段,現(xiàn)金流量的特征是不同的,對(duì)現(xiàn)金流量的管理也應(yīng)當(dāng)有所不同。那么,現(xiàn)金流量與企業(yè)生命周期之間究竟存在什么樣的相關(guān)陛?是否可以認(rèn)為只要企業(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力足夠強(qiáng),企業(yè)就會(huì)保持高水平的成長(zhǎng)速度?本文從企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力和會(huì)計(jì)收益質(zhì)量?jī)煞矫娣治銎髽I(yè)生命周期中成熟期階段現(xiàn)金流量所扮演的重要角色。

      二、理論分析與研究假設(shè)

      (一)企業(yè)現(xiàn)金流量充裕度對(duì)企業(yè)生命周期的影響

      企業(yè)現(xiàn)金流量的充裕度是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)以及生存和發(fā)展的基本保證,它為企業(yè)提供資金保障的同時(shí)也影響著企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱。通過分析企業(yè)在生命周期不同階段現(xiàn)金流量的具體狀況,能夠客觀地判斷企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否是良性運(yùn)轉(zhuǎn),有助于增強(qiáng)投資者、債權(quán)人了解企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力及發(fā)展能力。此外,從企業(yè)在生命周期成熟期階段現(xiàn)金流量的增減變化情況,可使企業(yè)管理者掌握準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量信息,調(diào)度好資金的使用,發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部隱藏的風(fēng)險(xiǎn)因素,從而最大限度地提高資金使用效率,化解投資、資信、財(cái)務(wù)和資金調(diào)度等方面的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言,新成立的企業(yè)在經(jīng)歷初創(chuàng)期的建設(shè)、成長(zhǎng)期的發(fā)展后就會(huì)步入成熟期的繁盛,最后進(jìn)入衰退期的蕭條。沿著企業(yè)生命周期的四個(gè)階段,每個(gè)階段銷售額以及凈利潤(rùn)的發(fā)展趨勢(shì)都不同,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量所出現(xiàn)的變化形態(tài)也各異,現(xiàn)金流量形態(tài)的顯著變化主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流量?jī)糁凳钦担ㄙY金剩余)或負(fù)值(資金不足)的變化結(jié)果中。企業(yè)在初創(chuàng)期階段還沒有知名度,為了大量籌集資金,一般會(huì)通過吸收權(quán)益資本來籌資以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量較大。此外,這一時(shí)期投資活動(dòng)很活躍,投資活動(dòng)消耗的現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。由于此時(shí)期的凈利潤(rùn)比較少,固定資產(chǎn)、各種攤銷和應(yīng)計(jì)費(fèi)用對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貢獻(xiàn)較大。隨著企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期階段,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐步提高,銷售額也不斷增長(zhǎng),為了能夠加大發(fā)展速度,企業(yè)會(huì)在努力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的同時(shí),繼續(xù)選擇合適的籌資渠道吸納資金,此時(shí)期的融資活動(dòng)收到的現(xiàn)金流量比重較大,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為正值,但是數(shù)值不是很大。

      當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定、生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)時(shí),表明企業(yè)進(jìn)入成熟階段。這一階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量很大,現(xiàn)金流儲(chǔ)備充足;管理者開始傾向從一元化經(jīng)營(yíng)向多元化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化,企業(yè)通過建立新的價(jià)值源和現(xiàn)金流增長(zhǎng)源以尋求新的商機(jī),為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。隨著銷售額的下降,產(chǎn)品老化,企業(yè)就處于衰退階段。這一階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)不力,甚至虧損,投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金流量中,可能處置固定資產(chǎn)等收到的現(xiàn)金流量比重較大。微薄的凈利潤(rùn)無法滿足再投資所需的現(xiàn)金量,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的凈現(xiàn)金流量不斷減少,甚至為負(fù)。

      假設(shè)1:企業(yè)在生命周期的成熟期是現(xiàn)金流量強(qiáng)勢(shì)攀升的階段,企業(yè)獲取現(xiàn)金能力最強(qiáng),其成長(zhǎng)速度快。

      (二)企業(yè)會(huì)計(jì)收益質(zhì)量和企業(yè)業(yè)績(jī)情況對(duì)企業(yè)生命周期的影響

      企業(yè)的會(huì)計(jì)收益質(zhì)量主要體現(xiàn)在盈余現(xiàn)金保障程度、財(cái)務(wù)報(bào)告收益的可信程度和企業(yè)持續(xù)獲得收益的能力這三方面。如果財(cái)務(wù)報(bào)告收益和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性高,表明報(bào)告能夠真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績(jī),企業(yè)的會(huì)計(jì)收益質(zhì)量?jī)?yōu);反之,如果財(cái)務(wù)報(bào)告收益和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性低,表明企業(yè)的會(huì)計(jì)收益質(zhì)量差。此外,會(huì)計(jì)收益的盈余現(xiàn)金保障程度是企業(yè)利潤(rùn)總額或凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的匹配程度。企業(yè)在生命周期的不同階段,凈利潤(rùn)存在差異,現(xiàn)金凈流量也不同,必然導(dǎo)致企業(yè)的會(huì)計(jì)收益質(zhì)量?jī)?yōu)劣參半。一般而言,會(huì)計(jì)收益的變現(xiàn)能力越強(qiáng),其未來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低,會(huì)計(jì)收益的質(zhì)量就越好。如果企業(yè)的收益沒有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的支撐,必然導(dǎo)致資產(chǎn)虛增,盈利能力指標(biāo)出現(xiàn)泡沫,即企業(yè)賬面上可能顯示有許多收益,但是實(shí)際卻沒有足夠的現(xiàn)金支付銀行利息及其他債務(wù),賬面收益和實(shí)際現(xiàn)金流不吻合,這正是企業(yè)會(huì)計(jì)收益質(zhì)量差的真實(shí)表現(xiàn)。正因如此,會(huì)計(jì)收益質(zhì)量的好壞和企業(yè)的生命周期有一種客觀的映照關(guān)系。

      假設(shè)2:企業(yè)在生命周期的成熟期是會(huì)計(jì)收益和公司業(yè)績(jī)之間吻合度最好的階段,其成長(zhǎng)性穩(wěn)定

      三、研究設(shè)計(jì)

      (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

      本文按照證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類,選取我國(guó)2010-2015年房地產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為統(tǒng)計(jì)樣本,剔除數(shù)據(jù)不完整的公司,最終得到347家公司的正確數(shù)據(jù)。本文所有數(shù)據(jù)都來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR),變量指標(biāo)的整理和計(jì)算主要通過Excel完成,統(tǒng)計(jì)分析工作運(yùn)用SPSS17.0完成。

      (二)變量定義

      (三)模型構(gòu)建

      本文以企業(yè)成長(zhǎng)性為被解釋變量,主要從現(xiàn)金流量充裕度和會(huì)計(jì)收益質(zhì)量?jī)煞矫孢M(jìn)行研究,通過建立Logistic回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)上述兩個(gè)解釋變量對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響。其中模型(1)為現(xiàn)金流量充裕度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響的回歸模型,模型(2)為會(huì)計(jì)收益質(zhì)量對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響的回歸模型。

      四、實(shí)證分析

      (一)描述性統(tǒng)計(jì)

      本文通過最大值、最小值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。通過表2分析得出如下結(jié)論:

      1、樣本數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差都小于均值,表明樣本數(shù)據(jù)變異程度小,數(shù)據(jù)成正態(tài)分布。

      2、樣本公司的數(shù)據(jù)顯示:營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金凈流量(NCFPS)這個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差是61.756,標(biāo)準(zhǔn)差較大,代表這個(gè)變量大部分的數(shù)值和其平均值之間差異較大,離散程度較大;現(xiàn)金流量充裕度(CFA)、會(huì)計(jì)收益質(zhì)量系數(shù)(QAE)、自由現(xiàn)金流量(FCF)、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(CRRAA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)(C01)這幾個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差較小,代表這些變量的數(shù)值較接近平均值,平均值的代表性較好,數(shù)值的離散程度較小。

      (二)回歸分析

      本文運(yùn)用Logistic回歸分析的原理對(duì)模型1和模型2進(jìn)行了回歸分析,得到了回歸分析的結(jié)果,如表3所示。從回歸的結(jié)果可以看出樣本公司現(xiàn)金流量充裕度的概率p值為0.000,小于顯著性水平0.01,說明模型(1)回歸顯著,具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義?,F(xiàn)金流量充裕度(CFA)與其企業(yè)成熟期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)狀況呈顯著正相關(guān)關(guān)系,CFA這個(gè)指標(biāo)能夠很好的反映企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量的上升趨勢(shì),基本驗(yàn)證了假設(shè)1:企業(yè)在生命周期的成熟期是現(xiàn)金流量強(qiáng)勢(shì)攀升的階段,企業(yè)獲取現(xiàn)金能力最強(qiáng),其成長(zhǎng)速度快。同時(shí),樣本公司的會(huì)計(jì)收益質(zhì)量系數(shù)的概率p值為0.001,小于顯著性水平0.01,說明模型(2)回歸顯著,會(huì)計(jì)收益質(zhì)量系數(shù)(QAE)與成熟期的企業(yè)的會(huì)計(jì)收益和公司業(yè)績(jī)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)在生命周期的成熟期會(huì)計(jì)收益能力強(qiáng),公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)上升,驗(yàn)證了假設(shè)2:企業(yè)在生命周期的成熟期是會(huì)計(jì)收益和公司業(yè)績(jī)之間吻合度最好的階段,其成長(zhǎng)性穩(wěn)定。

      (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

      為了使回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性更高,本文用總資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額×100%)來衡量企業(yè)成長(zhǎng)性,再次進(jìn)行了回歸分析,得出的結(jié)果仍然呈顯著正相關(guān)關(guān)系,且顯著性水平基本達(dá)到1%,與原回歸結(jié)果基本一致,進(jìn)一步證實(shí)了本文的結(jié)論。

      五、結(jié)論與建議

      (一)結(jié)論

      本文以347家房地產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究對(duì)象,通過樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和Logistic回歸分析,得出以下結(jié)論:

      一是公司在生命周期的成熟期,生產(chǎn)穩(wěn)定,規(guī)模效應(yīng)顯著,產(chǎn)品的單位成本開始有下降的趨勢(shì),利潤(rùn)逐步提高,市場(chǎng)占有率較高,籌資能力提高,擁有大量的資金,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量呈正值,籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量基本保持平衡。為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地,公司需要追加投資促進(jìn)發(fā)展,隨著籌資活動(dòng)開展,現(xiàn)金的不斷注入,公司進(jìn)入現(xiàn)金流量強(qiáng)勢(shì)攀升的階段,良好的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目,公司獲取現(xiàn)金能力不斷增強(qiáng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生新的現(xiàn)金流量,使其成長(zhǎng)速度加快,公司進(jìn)入了一個(gè)更高的發(fā)展平臺(tái)。

      二是公司充足的現(xiàn)金流量為生產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提高了源源不斷的資金保障,公司的利潤(rùn)不斷提升。優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流量質(zhì)量和利潤(rùn)質(zhì)量是呈正相關(guān)關(guān)系的,現(xiàn)金流量充裕度高,公司會(huì)利用穩(wěn)定的現(xiàn)金流對(duì)投資和籌資活動(dòng)進(jìn)行合理安排,在取得高收益投資的同時(shí)節(jié)約了資本成本。成熟期的公司最顯著的特點(diǎn)是是會(huì)計(jì)收益和公司業(yè)績(jī)之間吻合度較高,現(xiàn)金流充足而穩(wěn)定,其成長(zhǎng)性健康。

      (二)建議

      基于上述結(jié)論,本文認(rèn)為房地產(chǎn)上市公司在企業(yè)生命周期的成熟期階段對(duì)現(xiàn)金流量的管理至關(guān)重要,公司決策者對(duì)此應(yīng)當(dāng)高度重視。

      一是在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上,應(yīng)當(dāng)著力分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)中對(duì)現(xiàn)金流配置和利用的合理性,根據(jù)現(xiàn)金流的波動(dòng)及時(shí)調(diào)整評(píng)價(jià)體系的權(quán)重,將現(xiàn)金流的管理上升到財(cái)務(wù)管理的高度,并加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制,以免出現(xiàn)因現(xiàn)金流中斷而導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境。

      二是關(guān)注公司現(xiàn)金流走勢(shì),提示會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量,提高分析師對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)度,降低預(yù)測(cè)出現(xiàn)的誤差率,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)走向及時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,倡導(dǎo)理性投資,提高企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,努力達(dá)到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量最大化,將持續(xù)穩(wěn)定、合理高效的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流納入企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)之中。

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