馬凌霄,張延良

(1.煙臺職業(yè)學(xué)院 會計系,山東 煙臺264000；2.山東財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山東 濟(jì)南250014)

一、引言

伴隨中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，關(guān)于國內(nèi)金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)研究層出不窮，但大量研究更多集中于國家、省際等宏觀層面，研究縣域領(lǐng)域的文獻(xiàn)較少。近年來，縣域經(jīng)濟(jì)的作用及重要性愈發(fā)得到認(rèn)可，因此研究縣域金融效率與縣域金融經(jīng)濟(jì)之間存在何種關(guān)系具有重要現(xiàn)實意義。根據(jù)楊友才(2014)的研究，在省級層面，我國的金融效率水平對經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出非線性特征，呈現(xiàn)為門檻效應(yīng)和邊際效率遞減的特征[1]59-71。那么，這種特征是否同樣出現(xiàn)于縣域金融效率及縣域經(jīng)濟(jì)增長之間呢？

鑒于此，本文選取山東省89個縣作為樣本，探究山東省內(nèi)不同縣域金融效率差異以及金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系。希望通過研究，可以為山東省縣域金融和經(jīng)濟(jì)研究提供可供某種理論依據(jù)，并結(jié)合山東省的實際，提出適合山東省縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)回顧及評述

(一)金融效率的涵義

金融效率是一個擁有豐富涵義的定義，對很多經(jīng)濟(jì)問題的研究都用到這一指標(biāo)，但當(dāng)下學(xué)者們對金融效率的定義尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識。國外在研究金融效率領(lǐng)域偏重于微觀以及金融市場的角度。Fama的有效市場理論被譽(yù)為資本市場效率研究的經(jīng)典理論；Wurgler(1999)重點研究了資本配置效率[2]187-214；Allen和Gale(2000)對信息效率和帕累托效率進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)二者有很大差異[3]1-33。國內(nèi)學(xué)者對于金融效率的研究越來越重視。王振山(1999)對金融效率進(jìn)行層次劃分，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長有一部分要歸功于金融效率提高，指出金融效率就是使金融資源達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)，這一結(jié)論明顯與Allen和Gale(2000)的研究相悖[4]18-19。沈軍、白欽先(2016)將金融效率、結(jié)構(gòu)、功能整合到金融系統(tǒng)框架之下進(jìn)行研究，探討三者之間的邏輯關(guān)系，得出在一個健康的金融系統(tǒng)內(nèi)，它們是良性互動的。當(dāng)然，也有不少學(xué)者基于其他視角展開研究，比如從投入產(chǎn)出角度來看，以更少的投入得到更高產(chǎn)出就是金融效率的提高[5]23-28。

(二)金融效率評價的實證研究

一般而言，研究金融效率的方式常見的有參數(shù)法和非參數(shù)法。參數(shù)法主要是指隨機(jī)前沿模型(SFA)，非參數(shù)法一般是指數(shù)據(jù)包絡(luò)模型(DEA)，其他常用模型方法大多由這兩種演化而來。

焦健(2012)運用動態(tài)隨機(jī)前沿模型，研究中國東、中、西、東北共計30個縣域的金融效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在樣本期間內(nèi)，我國的縣域金融效率呈現(xiàn)明顯的地區(qū)差異特征，從整體上看呈現(xiàn)出逐年上升趨勢[6]5-8。郭艷玲(2013)在山東省內(nèi)選擇89個縣(市)為研究對象，研究得出金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)之間呈現(xiàn)先增后降的倒“U”關(guān)系，而非部分學(xué)者提出的平行關(guān)系[7]20-22。尹奧、丁華、孫靈文(2013)借助DEA模型，量化分析山東省不同縣域金融效率的空間差異，得出由于地理位置、時間等因素不同，縣域金融效率會出現(xiàn)明顯差異[8]75-80。趙一哲、趙慧珍(2015)基于超效率DEA模型以及馬爾可夫鏈研究陜西省縣域金融效率在時間與空間上的演變，得出陜西省內(nèi)的縣域金融效率整體偏低，且空間差異非常明顯[9]30-34。

從已有相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，DEA模型被廣泛應(yīng)用到金融效率研究上，本文選用DEA-BCC模型，以2011—2015年山東省89個縣域的數(shù)據(jù)為樣本對象，以人均GDP和地方財政收入為輸出指標(biāo)，以金融相關(guān)率、金融深度以及金融市場開放度作為輸入指標(biāo)，探討金融效率對縣域經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)值。

(三)金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)

國內(nèi)外學(xué)者在研究金融體系運行效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面，形成的觀點大致有三類。第一類觀點是把金融系統(tǒng)中的銀行系統(tǒng)放在首位的銀行論，這一理論重點強(qiáng)調(diào)銀行系統(tǒng)在整個金融系統(tǒng)當(dāng)中的作用。Porta.et. Al.(1997)特別強(qiáng)調(diào)銀行系統(tǒng)在整個金融系統(tǒng)中的作用，認(rèn)為銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)才使得資源配置效率達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)[10]1131-1150。Levine(2005)的研究同樣證明了銀行集中度較高的金融系統(tǒng)更有利于刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展[11]865-934。第二種觀點強(qiáng)調(diào)金融市場的作用。比如Rajan和Zingales(2001)指出經(jīng)濟(jì)增長的主要途徑來源于金融市場的驅(qū)動[12]467-482；Tadesse(2002)同樣強(qiáng)調(diào)金融市場在資本配置效率中的重要地位，但也有學(xué)者提出不同意見，認(rèn)為不能一昧強(qiáng)調(diào)金融市場在資源配置當(dāng)中的作用，無論是金融市場還是金融中介，都有各自的優(yōu)缺點。第三種觀點是金融服務(wù)論。這一理論重視金融系統(tǒng)的功能和效率在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中的作用。Goldsmith(1969)在金融效率與經(jīng)濟(jì)增長的研究中奠定了這一領(lǐng)域的基石，他提出了目前被廣泛使用的金融指標(biāo)——金融相關(guān)率，并通過實證研究，得出經(jīng)濟(jì)增長與金融效率大致平衡的結(jié)論[13]13-15。

在研究金融效率與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系時，國內(nèi)外均有學(xué)者利用門檻模型進(jìn)行相關(guān)研究，但也存在著一些不足之處。Chen等(2013)在探究金融效率與經(jīng)濟(jì)增長之間的非線性關(guān)系時，將收入作為門檻變量，卻并未考慮金融效率水平本身是否存在門檻值[14]1-12。Rioja等(2004)把金融效率水平概括為高中低三個檔次，這導(dǎo)致門檻值的外生性[15]429-447。在國內(nèi)相關(guān)研究方面，趙振全等(2007)通過多元門限模型實證發(fā)現(xiàn)金融效率與經(jīng)濟(jì)增長之間不存在總量上的相關(guān)關(guān)系[16]54-62。崔艷娟等(2012)的研究發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)，金融效率是能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的[17]116-127。本文借鑒已有文獻(xiàn)方法，將縣域金融效率作為門檻變量，探究在不同金融效率水平下，縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長之間的非線性關(guān)系。

三、數(shù)據(jù)選取及研究方法

在縣或縣級市，證券或保險類金融機(jī)構(gòu)較少且不發(fā)達(dá)，金融系統(tǒng)的主體構(gòu)成即為銀行，且考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文所選的金融相關(guān)率、金融深度指標(biāo)大都根據(jù)銀行體系的數(shù)據(jù)計算獲得。

(一)變量選取與說明

考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與縣域金融效率之間的相關(guān)性，本文將選取的89個縣(市)分成三大類：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、中等及欠發(fā)達(dá)，其中經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)縣選自山東省入選2014年全國百強(qiáng)縣的22個縣(市)。經(jīng)濟(jì)中等發(fā)達(dá)的縣選擇了39個樣本，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的縣選取28個樣本。本文所使用的數(shù)據(jù)均來源于《山東省金融統(tǒng)計年鑒》及《山東統(tǒng)計年鑒》。

基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法的特點，本文采用輸入和輸出兩類指標(biāo)。綜合國內(nèi)已有文獻(xiàn)，GDP是最為常見的經(jīng)濟(jì)輸出指標(biāo)，考慮到不同縣域的人口差異，采用人均GDP來衡量縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度；此外，鑒于地方政府大力發(fā)展地方金融的一個重要目的在于增加地方財政收入，而且一般來講，一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高，其財政收入相對也比較高。因此，本文將把所選取的89個縣域的地方財政收入列為輸出指標(biāo)。

在輸入指標(biāo)的選取方面，首先選擇了金融相關(guān)率(FIR)。自戈德史密斯1969年提出后，它成為被廣泛應(yīng)用的金融指標(biāo)，其可以在一定程度上度量金融效率程度。FIR一般是指在某一特定時期內(nèi)，一國或一個地區(qū)金融資產(chǎn)總值與GDP的比值，在本文中是由每一年的縣域本外幣貸款余額與當(dāng)年該縣GDP的比值計算得到。其次，金融深度也是本文所選的輸入指標(biāo)，它能夠反映金融市場的發(fā)展變化，由金融機(jī)構(gòu)流動負(fù)債與GDP的比值計算而得，考慮到縣域金融的實況以及縣域數(shù)據(jù)的可獲得性，本文在金融深度的計算上采用該年本外幣存款余額占當(dāng)年該縣GDP的比例。最后，一個縣域的實際利用外資情況能夠較好反映縣域金融的對外開放程度，本文也將其作為輸入指標(biāo)來計算縣域金融效率。

本文在構(gòu)建面板門檻模型時，參考楊友才(2014)的方法，把人均GDP增長率(logrjgdp)作為被解釋變量衡量縣域經(jīng)濟(jì)增長；金融效率(jrxl)作為門檻變量衡量縣域金融效率水平。為解決縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長之間的內(nèi)生性問題，本文將使用前一期的金融效率；open代表縣域的對外開放程度，用進(jìn)出口總值占GDP的比值來表示；urban代表縣域的城鎮(zhèn)化水平，用該縣或縣級市的非農(nóng)業(yè)人口與總?cè)丝诘谋戎祦矸从?。tgov代表縣級政府規(guī)模，采用當(dāng)年該縣或縣級市財政收入的對數(shù)來表示。

(二)研究方法

通過采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，合理選擇輸入和輸出指標(biāo)，比較山東各縣域的金融效率，有助于更好了解影響山東省內(nèi)各縣域的金融效率分布變化的因素。為研究縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，本文借鑒Levine(2005)的做法，構(gòu)建面板模型如下：

其中，i表示山東省內(nèi)各縣或縣級市，t為時間，以年為單位，logrjgdp代表人均GDP取對數(shù)值，表示人均GDP的變化率，jrxl為計算測得的縣域金融效率，qit為門檻變量，γ為門檻值，εit為殘差項。在控制變量方面，選取了open、urban、tgov幾個變量，分別代表縣域?qū)ν忾_放程度、縣域的城鎮(zhèn)化水平以及縣級政府規(guī)模。

四、山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

首先，對樣本期間內(nèi)山東省縣域金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行描述性統(tǒng)計，如表1所示。

表1 2010—2015年山東省縣域金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)描述性統(tǒng)計結(jié)果

從表1可以看出，山東省縣域金融效率水平存在較大差異。根據(jù)統(tǒng)計年鑒中的具體數(shù)值，長島縣、龍口市、廣饒縣等縣市人均GDP突破10萬元，占比6.74%，也存在個別縣域人均GDP未達(dá)到萬元。地方財政收入方面，山東省位居全國前列，其中即墨市增速較快，2014年已突破百億元，從全省來看，達(dá)到10億元以上的樣本占比57%。市場開放度方面，文登市2013年、2014年利用外資額已突破10億美元，但也存在沒有引進(jìn)外資的縣域地區(qū)，因此區(qū)域性差異較大。

(二)山東省縣域金融平均技術(shù)效率分析

為了進(jìn)一步分析各地區(qū)金融效率，本文計算了2011—2015年山東省縣域金融的平均技術(shù)效率(ATE)，如表2所示。

將表2所得的平均技術(shù)效率值A(chǔ)TE分為五類：當(dāng)0

表2 2011—2015年山東省縣域金融平均技術(shù)效率

圖1—圖5為2011—2015年期間山東省縣域金融技術(shù)效率的散點圖，可以比較直觀反映每年縣域金融技術(shù)效率的分布特征。

圖1 2011年山東省縣域金融技術(shù)效率散點圖

圖2 2012年山東省縣域金融技術(shù)效率散點圖

圖3 2013年山東省縣域金融技術(shù)效率散點圖

圖4 2014年山東省縣域金融技術(shù)效率散點圖

圖5 2015年山東省縣域金融技術(shù)效率散點圖

(三)縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長

Levine、Loayza以及Beck等人的研究均發(fā)現(xiàn)金融效率水平并不是以同樣的力度作用于經(jīng)濟(jì)增長，而是呈現(xiàn)邊際遞減規(guī)律，在金融效率達(dá)到一定值后，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長作用降低甚至變得不顯著。圖6為山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的散點圖，由圖6可以看出，在金融效率值為0.6之前，金融效率與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，但金融效率值在0.6—1.0之間時，金融效率對經(jīng)濟(jì)增長的作用就不再明顯。為了進(jìn)一步驗證金融效率對經(jīng)濟(jì)增長的作用是否存在門檻效應(yīng)，本文借鑒Henson(1996,2000)采用的Bootstrap方法檢驗是否存在門檻效應(yīng)。

圖6 金融效率與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系散點圖

模型門檻估計值F統(tǒng)計量P值單一門檻0.6356.616???0.000雙重門檻0.5448.111??0.0670.629三重門檻4.096 0.2

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%統(tǒng)計水平上顯著。

由表3可以得出：單一門檻模型在原假設(shè)為只存在一個門檻值的條件下，得到的F統(tǒng)計量為6.616，在99%的置信水平上顯著。接著是雙重門檻模型，得到的門檻值分別是0.544及0.629，F(xiàn)統(tǒng)計量為8.111，在90%的置信水平上顯著，且單一門檻模型的門檻值與雙重門檻模型的第二個門檻值較為接近，約為0.63，由此可知在金融效率超過0.6時，金融效率水平對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用發(fā)生改變。還可以看出，三重門檻模型的F值為0.2，P值為0.2，模型不顯著。

圖7為使用stata13畫出的門檻參數(shù)圖，可以直觀看出當(dāng)門檻值為0.544和0.629時，圖形出現(xiàn)大幅度變化。通過上述門檻效應(yīng)檢驗以及Hausman檢驗的結(jié)果，本文更適合使用固定效應(yīng)面板門檻模型，通過回歸分析得出結(jié)果，如表4所示。

圖7 門檻參數(shù)

變量模型一模型二模型三模型四g1g2g3g4open0.049???0.050???0.049???0.035???0.0140.0140.0140.011urban-0.0080.0170.0150.0680.1110.1110.1110.088tgov0.340???0.349???0.354???0.328???0.0330.0360.0330.025jrxl_10.0180.035??0.2190.1500.1870.202jrxl_20.223??0.0640.498??0.0960.1500.208jrxl_30.326???0.0200.1040.152jrxl_40.298???0.105jrxl0.183??0.072_cons9.580???9.460???9.479???9.580???0.1050.1120.1120.073R20.4310.4300.4300.430F14.8615.1115.2419.73樣本數(shù)440440440440

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%統(tǒng)計水平上顯著。

表4中模型一、二、三分別為單一門檻模型、雙重門檻模型及三重門檻模型的回歸結(jié)果，模型四為固定效應(yīng)面板模型的回歸結(jié)果。由表4可知，open系數(shù)顯著為正，說明縣域的對外開放程度對縣域經(jīng)濟(jì)增長有正向促進(jìn)作用。Urban系數(shù)并不顯著，說明模型反映城鎮(zhèn)化水平對縣域經(jīng)濟(jì)增長的作用不顯著。Tgov系數(shù)約為0.34，在99%的置信水平上顯著，說明政府規(guī)模越大的縣(縣級市)能更好地發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)。模型四顯示，整體來看縣域金融效率能夠?qū)h域經(jīng)濟(jì)的增長起到積極的正向作用。接著從模型一、二、三來看，在不同的金融效率水平之下，縣域金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的能力也有所差異。

五、結(jié)論與建議

本文選取DEA模型得出山東省89個縣(市)在2011至2015年間的縣域金融效率，及通過面板門檻模型對山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論。

山東省縣域金融效率水平在空間上差異明顯。在東部沿海區(qū)域和省會圈內(nèi)的縣域金融效率大多處在較高水平，且每年的金融效率水平相對比較穩(wěn)定，在魯中和魯西等地的金融效率較低。這與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在很大關(guān)系，整體反映出縣域金融效率較高的地區(qū)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也較好。但從面板門檻模型反映出來不同的金融效率之下，金融對經(jīng)濟(jì)的支持作用也有所不同。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，山東省也不例外。在這一背景下，提高山東省縣域金融效率對于促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)增長意義重大。首先，針對縣域金融效率地區(qū)差異過大這一現(xiàn)狀，應(yīng)平衡山東省金融資源分配，努力縮小縣域之間差異。山東省的金融改革應(yīng)多關(guān)注金融效率較低的區(qū)域，爭取進(jìn)一步提高金融要素和金融資源的配置效率。其次，對不同縣域要推出因地制宜的政策，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的縣域，要重點鼓勵金融創(chuàng)新，提供更高質(zhì)量的金融服務(wù)；在欠發(fā)達(dá)的縣域，必須以改進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境為出發(fā)點，保證金融效率的法制環(huán)境健全，引進(jìn)高素質(zhì)金融人才，加強(qiáng)金融政策扶持。最后，在發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)方面，湖北省采用金融工程的方法設(shè)計金融體系，具體做法是通過頂層設(shè)計，將金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、制度設(shè)計、市場建設(shè)、主體培育、要素保障、多方合作等方面工程化。山東省可以借鑒湖北省縣域金融工程成功經(jīng)驗，先搞試點工作，探索出一條適合山東省發(fā)展的縣域金融工程道路。