鐘成林 胡雪萍

摘要：金融聲譽(yù)作為表征中小民營企業(yè)資信水平的重要信號，對關(guān)系型融資模式下中小民營企業(yè)的融資能力具有重要影響。從動態(tài)視角出發(fā)，基于群體性與個體性金融聲譽(yù)交互作用理論，著重考察了二者的交互作用對中小民營企業(yè)融資能力的影響過程，并從規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和信貸資產(chǎn)質(zhì)量兩個角度對其形成機(jī)理進(jìn)行了細(xì)致探討。研究結(jié)果表明：群體性金融聲譽(yù)水平過低，并對個體性金融聲譽(yù)構(gòu)成了嚴(yán)重的“侵蝕”是導(dǎo)致當(dāng)前我國廣大中小民營企業(yè)陷入融資困境的重要原因，而對規(guī)模經(jīng)濟(jì)和信貸資產(chǎn)質(zhì)量的權(quán)衡是觸發(fā)金融聲譽(yù)“侵蝕效應(yīng)”的內(nèi)在根源。當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平過低時，中小民營企業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量下滑所帶來的損失將超過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效率的提升所帶來的好處，為了規(guī)避信貸風(fēng)險，提高信貸收益，金融機(jī)構(gòu)將有意識地調(diào)高群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的侵蝕系數(shù)，這將降低銀行據(jù)以做出信貸決策的“評估金融聲譽(yù)”水平，弱化中小民營企業(yè)的融資能力，加劇其融資困境。

關(guān)鍵詞：中小民營企業(yè)；個體性金融聲譽(yù)；群體性金融聲譽(yù)

中圖分類號：F276.5； F830.56文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：0257-5833（2019）05-0050-09

作者簡介：鐘成林，江西師范大學(xué)財政金融學(xué)院講師、博士（江西南昌330022）；胡雪萍，中南財經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師（武漢430073）

經(jīng)過改革開放近四十年的發(fā)展，我國的民營經(jīng)濟(jì)獲得了飛速的發(fā)展，而中小民營企業(yè)作為民營經(jīng)濟(jì)的主體，經(jīng)歷了從無到有，從少到多，從弱到強(qiáng)的蛻變，在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”以及商事制度改革的刺激下，中小民營企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和貢獻(xiàn)日益突顯，截止2017年7月，在工商部門登記注冊的中小企業(yè)有4000萬家，約占全國各類企業(yè)總數(shù)的99%，貢獻(xiàn)了中國60%的GDP、50%的稅收和80%的城鎮(zhèn)就業(yè)，65%的全國專利、 75%的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新 以及 80%以上的新產(chǎn)品①。

企業(yè)聲譽(yù)是一個企業(yè)獲得社會公眾信任和贊美的程度，是利益相關(guān)者基于企業(yè)過去的歷史性行為對其所形成的一種總體性印象Fombrun， C.J， “Reputation：Realizing value from the corporate image” Boston： Harvard Business School Press， 1996. 白永秀、徐鴻：《論市場秩序和企業(yè)聲譽(yù)》，《福建論壇 （人文社會科學(xué)版） 》2001年第6期。。企業(yè)金融聲譽(yù)作為企業(yè)金融聲譽(yù)體系的重要組成部分，是聲譽(yù)理論在企業(yè)金融行為領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。所謂企業(yè)的金融聲譽(yù)是指企業(yè)行為的利益相關(guān)者在與企業(yè)日常交往過程中所形成的關(guān)于企業(yè)的總體性印象。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來看，金融聲譽(yù)是企業(yè)保障金融合約實(shí)施的信號Jensen M C， “Meckling W.Theory of the Firm：ManagerialBehavior， Agency Costs and Ownership Structure”，.Journal of Financial Economics， 3 （4），1976， pp .305-360.，是企業(yè)為了獲得長期利益而向沒有私人信息的所有者所做的承諾韓靜、陳吉鳳：《企業(yè)聲譽(yù)問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》，《南京林業(yè)大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）》2005年第4期。。

金融聲譽(yù)作為一種信號指示器，是關(guān)系型融資模式下銀行和投資者判斷一個企業(yè)資信水平高低，進(jìn)而決定是否對企業(yè)進(jìn)行貸款或投資的重要依據(jù)，對企業(yè)的融資能力和融資成本具有重要影響李亞新：《信貸市場中的企業(yè)聲譽(yù)與機(jī)制研究》，《金融發(fā)展研究》2009年第1期。。良好的金融聲譽(yù)有利于提高企業(yè)對外部資源的可及性，縮短企業(yè)獲取風(fēng)險投資所需要的時間張春香、張百舸：《新創(chuàng)高科技企業(yè)聲譽(yù)對其風(fēng)險投資獲得時間的影響——基于Cox比例風(fēng)險模型的實(shí)證分析》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2018年第9期。，降低股權(quán)或債權(quán)融資的融資成本郭倩：《勞動保障狀況、企業(yè)聲譽(yù)與債務(wù)融資》，重慶大學(xué)，2014年。汪帥東：《企業(yè)聲譽(yù)的概念認(rèn)知與多維評價》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》2018年第12期。任汝娟、楊澤宇、曹丹婷：《.環(huán)境不確定性、企業(yè)聲譽(yù)與權(quán)益資本成本——基于民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財會通訊》2017年第18期。，緩解企業(yè)的資金約束任汝娟、馮少勤、馮進(jìn)展：《會計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)、企業(yè)聲譽(yù)與權(quán)益資本成本——基于民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財會月刊》2016第27期。。與此相反，企業(yè)聲譽(yù)下滑概率的提升將導(dǎo)致銀行不良貸款的增長，刺激信貸違約概率的提升，侵蝕企業(yè)的資信水平，惡化企業(yè)的外部融資環(huán)境，加速企業(yè)金融風(fēng)險的擴(kuò)散，加劇企業(yè)的融資困境李亞新：《信貸市場中的企業(yè)聲譽(yù)與機(jī)制研究》，《金融發(fā)展研究》2009年第1期。。

國內(nèi)外學(xué)者圍繞企業(yè)聲譽(yù)的內(nèi)涵及其對企業(yè)融資能力和融資成本的影響等兩大方面開展了大量的研究，取得了豐碩的成果，但現(xiàn)有研究仍存在如下不足：對企業(yè)聲譽(yù)的研究大多集中在綜合性聲譽(yù)領(lǐng)域，很少有人分析金融聲譽(yù)對中小民營企業(yè)融資能力的影響，雖然部分學(xué)者有所涉獵，但他們大多從靜態(tài)視角出發(fā)，著重考察的是單個企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)對企業(yè)融資能力的影響，很少有人從動態(tài)視角出發(fā)，詳細(xì)探討群體性金融聲譽(yù)與個體性金融聲譽(yù)的交互作用對個體性金融聲譽(yù)及中小民營企業(yè)融資能力的影響，有鑒于此，本文擬從動態(tài)視角出發(fā)，基于聲譽(yù)侵蝕理論，著重考察群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的侵蝕對中小民營企業(yè)融資能力的影響，解析其影響機(jī)理，并據(jù)此提出針對性較強(qiáng)的對策建議。

一、個體性與群體性金融聲譽(yù)的內(nèi)涵及二者之間的交互作用

根據(jù)金融聲譽(yù)歸屬主體的不同，可將其分為“群體性金融聲譽(yù)”和“個體性金融聲譽(yù)”，二者的內(nèi)涵及交互作用模式分別如下：

（一）個體性與群體性金融聲譽(yù)的基本內(nèi)涵

個體性金融聲譽(yù)是特定中小民營企業(yè)的私有聲譽(yù)，是特定中小民營企業(yè)的私有財產(chǎn)，是特定中小民營企業(yè)的利益相關(guān)者在與其交往過程中所形成的有關(guān)該中小民營企業(yè)金融行為的總體性印象，而群體性金融聲譽(yù)是全體中小民營企業(yè)的共有聲譽(yù)，屬于全部中小民營企業(yè)的共有財產(chǎn)，是社會公眾在與中小民營企業(yè)交往過程中所形成的對各中小民營企業(yè)金融行為的總體性印象的總和。

從產(chǎn)權(quán)角度而言，個體性金融聲譽(yù)是單個企業(yè)的私有財產(chǎn)，由單個企業(yè)享用，依靠單個企業(yè)來維護(hù)。在單次博弈過程中，中小民營企業(yè)可以通過犧牲個體性金融聲譽(yù)的“欺詐”方式來獲取一定的短期金融利益，但在重復(fù)博弈條件下，該“欺詐”方式將會被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)識別，并遭到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)“針鋒相對”的反擊，最終使得中小民營企業(yè)陷入長期性的融資困境，永久性地喪失從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融資的能力，因此對一個有持續(xù)經(jīng)營預(yù)期的特定中小民營企業(yè)而言，它們都有較為強(qiáng)烈的維護(hù)自身金融聲譽(yù)的動力藍(lán)虹、穆爭社：《構(gòu)建融資企業(yè)聲譽(yù)機(jī)制的博弈分析》，《中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2005年第2期。。

與個體性金融聲譽(yù)類似，群體性金融聲譽(yù)是全體中小民營企業(yè)的財產(chǎn)，但與個體性金融聲譽(yù)不同，中小民營企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)是中小民營企業(yè)群的一項(xiàng)共有財產(chǎn)，在該財產(chǎn)的使用過程中存在嚴(yán)重的外部性王秋玲：《外貿(mào)企業(yè)聲譽(yù)傳播的主體行為經(jīng)濟(jì)分析與破解》，《經(jīng)濟(jì)問題》2018年第7期。，單個中小民營企業(yè)采取積極的金融行為（如恪守金融規(guī)則，按期還款，向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)良好的企業(yè)形象），推動中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)改善所帶來的好處并不能由其所獨(dú)享，而采取消極金融行為（如借助國家對中小民營企業(yè)群的優(yōu)惠政策，采取極端危險的方式使用信貸資金，惡意轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)，逃廢銀行債務(wù)，甚至欺騙手段獲取銀行信貸資金支持等行為）所導(dǎo)致的群體性金融聲譽(yù)下滑的惡果卻要由全體成員分?jǐn)偅@嚴(yán)重弱化了個別中小民營企業(yè)維護(hù)群體性金融聲譽(yù)的積極性，在金融利益（特別是短期金融利益）的刺激下，各中小民營企業(yè)不僅不會維護(hù)，甚至還會踐踏中小民營企業(yè)的金融聲譽(yù)，即通過破壞中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)的方式來促進(jìn)自身金融利益的增長，最終在群體性金融聲譽(yù)領(lǐng)域引發(fā)了嚴(yán)重的“公地悲劇”，群體性金融聲譽(yù)在個體性金融聲譽(yù)追逐自身金融利益的過程中不僅沒有得到有效的改善，反而持續(xù)惡化。在均衡條件下，與跳出中小民營企業(yè)融資困境所需的理想的群體性金融聲譽(yù)水平相比，實(shí)際的中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)發(fā)展水平總是偏低。

（二）個體性與群體性金融聲譽(yù)的交互作用模式

群體性金融聲譽(yù)與個體性金融聲譽(yù)的交互作用主要體現(xiàn)在如下兩個方面：一是，個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的影響；二是，群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的反作用。

1.個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的影響

中小民營企業(yè)個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的影響模式具有非對稱性，個體性金融聲譽(yù)的普遍改善有利于促進(jìn)群體性金融聲譽(yù)水平的提升，但這種促進(jìn)作用可能存在一定的門檻效應(yīng)，只有當(dāng)個體性金融聲譽(yù)改善的普及面超過一定臨界值時，個體性金融聲譽(yù)的改善才會轉(zhuǎn)變?yōu)槿后w性金融聲譽(yù)水平的提升。另一方面，個別中小民營企業(yè)個體性金融聲譽(yù)的惡化對群體性金融聲譽(yù)的抑制作用卻是線性的，個別中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)危機(jī)很容易演變?yōu)槿后w性金融聲譽(yù)危機(jī)。

2.群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的反作用

群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的影響方式主要有兩種，一是“美化”作用，即群體性金融聲譽(yù)有利于粉飾個體性金融聲譽(yù)的原有發(fā)展水平，推動個體性金融聲譽(yù)的發(fā)展；二是“侵蝕”作用，即群體性金融聲譽(yù)將降低個體性金融聲譽(yù)的發(fā)展水平，致使銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在評估特定中小民營企業(yè)時所形成的“評估金融聲譽(yù)”低于原有的個體性金融聲譽(yù)水平。但與個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的影響模式不同，群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的反作用是對稱的，無論是在群體性金融聲譽(yù)的改善階段還是惡化時期，群體性金融聲譽(yù)都會對個體性金融聲譽(yù)施加線性影響，只是在群體性金融聲譽(yù)水平較高時，群體性金融聲譽(yù)將放大個體性金融聲譽(yù)，而當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平較低時，群體性金融聲譽(yù)將壓縮個體性金融聲譽(yù)。

二、金融聲譽(yù)的交互作用影響中小民營企業(yè)融資能力的作用機(jī)理

雖然個體性金融聲譽(yù)與群體性金融聲譽(yù)的交互作用是雙向的，個體性金融聲譽(yù)的變化會引發(fā)群體性金融聲譽(yù)的波動，而群體性金融聲譽(yù)的擾動將反向引發(fā)個體性金融聲譽(yù)的變遷，但最終還是落實(shí)到了群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的反向作用上，故本文僅分析了群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的反作用影響中小民營企業(yè)融資能力的作用機(jī)理。

在特定條件下，群體性金融聲譽(yù)將會對特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)產(chǎn)生直接影響，隨著群體性金融聲譽(yù)的不斷改善，群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的影響模式將會從“完全遮蓋”、“部分掩蔽”向“美化”方向演進(jìn)，與此相對，特定中小企業(yè)的融資能力將會從“完全被剝奪”、“部分被限制”向“助推”方向演進(jìn)。群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的影響模式進(jìn)而中小民營企業(yè)的融資能力之所以會呈現(xiàn)出上述特征，主要是由于，隨著群體性金融聲譽(yù)的不斷改善，中小民營企業(yè)的“本底”收益水平也將不斷提升，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益與“本底”收益之和漸次從小于零演變?yōu)榇笥诹悖硪环矫?，隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，信貸資產(chǎn)質(zhì)量也日益下滑，信貸風(fēng)險也不斷提升，信貸虧損也將不斷擴(kuò)大，當(dāng)擴(kuò)大中小民營企業(yè)信貸規(guī)模所帶來的成本的下降與信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降所帶來的損失的增加在邊際上相等時，中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)與個體性金融聲譽(yù)的交互作用模式，進(jìn)而中小民營企業(yè)的融資能力也就實(shí)現(xiàn)了均衡。

具體而言，與其他市場主體一樣，金融機(jī)構(gòu)也追求利益最大化，而中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)作為政治關(guān)聯(lián)程度最低，受政府行政干預(yù)最少，市場機(jī)制的作用最充分的領(lǐng)域，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在開展該類業(yè)務(wù)經(jīng)營時，其追求利潤最大化的動機(jī)表現(xiàn)得更為明顯。在經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)時，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不僅會考慮業(yè)務(wù)的經(jīng)營成本，而且還會兼顧業(yè)務(wù)的經(jīng)營收益，在經(jīng)營成本既定的情況下，經(jīng)營收益越高，中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的盈利越多，亦或者是在經(jīng)營收益既定的情況下，經(jīng)營成本越低，中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的盈利也會越多。在諸多影響中小民因企業(yè)信貸收益的因素當(dāng)中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和信貸資產(chǎn)質(zhì)量是兩個相反相成的關(guān)鍵性因素，一方面，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益將會愈發(fā)明顯，單筆中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的成本也將更低，故在其他條件既定的情況下，信貸規(guī)模收益曲線是一條向右下方傾斜的曲線；另一方面，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，其信貸資產(chǎn)質(zhì)量將不斷下滑，信貸風(fēng)險將不斷提升，信貸收益將逐漸減少，故中小民營企業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量收益曲線也是一條向右下方傾斜的曲線；綜合信貸規(guī)模擴(kuò)張過程中信貸資產(chǎn)質(zhì)量下滑的損失與規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益之間的變化關(guān)系可知，當(dāng)信貸規(guī)模擴(kuò)張所帶來的單筆信貸業(yè)務(wù)成本的下降與信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升所帶來的收益的增加在邊際上相等時，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將停止擴(kuò)大中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)規(guī)模，此時所對應(yīng)的中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)規(guī)模就是均衡的信貸業(yè)務(wù)規(guī)模。

但值得注意的是，無論是規(guī)模擴(kuò)張所帶來的生產(chǎn)成本的下降還是信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升所帶來的收益的增加都是在一定的群體性金融聲譽(yù)背景下取得的，只有當(dāng)群體性金融聲譽(yù)足夠良好的條件下，經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益才會大于零，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)才有開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的積極性，此時所對應(yīng)的中小民營企業(yè)信貸均衡才是可行的均衡。若群體性金融聲譽(yù)水平過低，以至于經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益低于零時，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將喪失經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的積極性，此時所對應(yīng)的中小民營企業(yè)信貸均衡為不可行的均衡。故為了規(guī)避信貸風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)中小民營企業(yè)信貸收益的最大化，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不僅會關(guān)注特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)水平，更關(guān)鍵的是還會參考群體性金融聲譽(yù)的發(fā)展?fàn)顩r，最終根據(jù)群體性金融聲譽(yù)的不同發(fā)展?fàn)顩r，形成“評估金融聲譽(yù)”，做出信貸決策。這意味著，歸根結(jié)底，信貸決策進(jìn)而中小民營企業(yè)的融資能力是一個關(guān)于個體性金融聲譽(yù)與群體性金融聲譽(yù)的符合函數(shù)，即

Ait=Loanit=f[fameassessit，zit]

fameassessit=Φ（famePersonalit，fameGroupit）

其中Ait和Loanit表示中小民營企業(yè)i在第t年的融資能力及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對其提供的信貸支持，fameassessit表示傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對特定中小民營企業(yè)i第t年的金融聲譽(yù)進(jìn)行評估后得到的“評估聲譽(yù)”，famePersonalit和fameGroupit分別表示中小民營企業(yè)i在第t年的名義個體性金融聲譽(yù)和群體性金融聲譽(yù)，zit表示影響企業(yè)信貸決策及中小民營企業(yè)融資能力的其他變量。f[fameassessit，zit]表示傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將根據(jù)“評估金融聲譽(yù)”和其他因素做出信貸決策的，在其他因素保持不變的情況下，“評估金融聲譽(yù)”越高，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信貸的投放數(shù)量也就越多，中小民營企業(yè)的融資能力也就越強(qiáng)。但值得注意的是，f[fameassessit，zit]可能還存在一定的門檻效應(yīng)，只有當(dāng)“評估金融聲譽(yù)”超過一定的“臨界金融聲譽(yù)”時（如圖1的陰影帶所示），傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)才會做出同意放貸的決策。對特定經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而言，若所有中小民營企業(yè)的“評估金融聲譽(yù)”均高于“臨界金融聲譽(yù)”，那么所有企業(yè)都能獲取信貸支持，沒有企業(yè)會陷入融資困境；但若有部分企業(yè)的“評估金融聲譽(yù)”低于“臨界金融聲譽(yù)”，那么該部分企業(yè)將陷入融資無門的境地，且該部分企業(yè)所占比例越高，分布中心離“臨界金融聲譽(yù)”越遠(yuǎn)，融資困境將會越突出。

在個體性金融聲譽(yù)famePersonalit既定的情況下，隨著群體性金融聲譽(yù)的不斷改善，群體性金融聲譽(yù)與個體性金融聲譽(yù)的交互作用模式將從“完全遮蔽”，“部分遮蔽”到“美化”方向演進(jìn)，中小民營企業(yè)的融資能力將會從“完全被剝奪”，“部分被侵蝕”到“得到強(qiáng)化”的遞增方向梯次演進(jìn)。

當(dāng)群體性金融聲譽(yù)足夠好，以致于超過第一臨界值τ1時（如圖1的l3所示），絕大部分中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益都是正數(shù)，這將觸發(fā)金融聲譽(yù)的“暈輪效應(yīng)”，誘使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)放松對中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的警惕性，調(diào)高名義個體性金融聲譽(yù)水平，助推“評估金融聲譽(yù)”水平及中小民營企業(yè)融資能力的全面增長。這主要是由于，當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平足夠好時，絕大部分中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)都是盈利的，隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，信貸資產(chǎn)質(zhì)量及信貸收益的下降速度較為緩慢，信貸資產(chǎn)質(zhì)量收益曲線為一條較為平坦的向右下方傾斜的曲線。與此相反，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益卻較為明顯，隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，單筆中小民營企業(yè)的邊際成本將不斷下滑，由規(guī)模效益所代表的邊際成本曲線是一條迅速向右下方傾斜的曲線。綜上，在中小民營企業(yè)信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張的過程中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是影響傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸收益的主導(dǎo)性因素，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提升中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)收益的主要操控對象，在此背景下，為了捕獲更多的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低單筆中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將會過度樂觀，有意識地統(tǒng)一調(diào)高全體中小民營企業(yè)的個體金融聲譽(yù)水平，推動“評估金融聲譽(yù)”水平的“虛假性”上漲，最終通過如下兩個方面來促進(jìn)中小民營企業(yè)融資能力的有效提升：一是致使部分原本在臨界金融水平以下的中小民營企業(yè)躍升至臨界金融聲譽(yù)水平以上，并開始從融資不能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詮膫鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取一定數(shù)量的信貸支持；二是在經(jīng)過群體性金融聲譽(yù)的“掩飾”后，原本就在臨界金融聲譽(yù)水平以上的中小民營企業(yè)，其“評估金融聲譽(yù)”水平將會更高，能夠獲取的信貸支持?jǐn)?shù)量將會更加充足。

但隨著群體性金融聲譽(yù)的惡化并跌破第一臨界值τ1時（如圖1的l1所示），特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)將遭到一定程度的侵蝕或遮蔽，并將觸發(fā)金融聲譽(yù)“掩蔽效應(yīng)”，嚴(yán)重抑制中小民營企業(yè)融資能力的增長。這主要是由于，當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平低于一定臨界值τ1時，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益將大于零，開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)是有利可圖的，但與群體性金融聲譽(yù)極度良好的情形相比，群體性金融聲譽(yù)適中條件下，預(yù)期虧損的中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)占比開始上升，而預(yù)期盈利的中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)占比開始大幅下滑，信貸資產(chǎn)的平均質(zhì)量開始下滑，信貸資產(chǎn)質(zhì)量收益曲線開始變得更加陡峭。另一方面，隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，單筆信貸成本將不斷下滑，規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益曲線將不斷下降，由規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益所決定的邊際成本曲線保持不變，依然為一條向右下方傾斜的曲線。綜上，信貸資產(chǎn)質(zhì)量開始成為影響中小民營企業(yè)信貸收益的主要方面，故如何防范中小民營企業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量下滑就是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在追求中小民營企業(yè)信貸收益最大化過程中優(yōu)先關(guān)注的重點(diǎn)問題。在此背景下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將變得更加謹(jǐn)慎，在構(gòu)建中小民營企業(yè)的“評估金融聲譽(yù)”時，傾向于把較低的群體性金融聲譽(yù)納入考慮范圍，并開始對個體性金融聲譽(yù)進(jìn)行侵蝕，致使“評估金融聲譽(yù)”低于個體性金融聲譽(yù)，更關(guān)鍵的是，群體性金融聲譽(yù)的水平越低，“評估金融聲譽(yù)”對個體性金融聲譽(yù)的偏離幅度越大，群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的侵蝕作用也將更加明顯。群體性金融聲譽(yù)適中背景下，其對個體性金融聲譽(yù)的部分侵蝕作用將通過如下兩個方面抑制中小民營企業(yè)融資能力的增長：一方面，使部分原本在臨界金融聲譽(yù)水平以上的企業(yè)開始落入臨界金融聲譽(yù)水平以下，原本能夠通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸審查并成功獲取信貸支持的企業(yè)無法獲取信貸支持，原本不會陷入融資困境的中小民營企業(yè)開是陷入融資困境。另一方面，經(jīng)調(diào)整后，實(shí)際的個體性金融聲譽(yù)水平仍在臨界金融聲譽(yù)水平以上的企業(yè)，其融資能力也將受到一定的程度的抑制，其從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取的信貸額度將會大幅下滑，融資需求將無法得到完全的滿足。

隨著群體性金融聲譽(yù)水平的進(jìn)一步下滑并低于臨界值τ2，特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)將完全被群體性金融聲譽(yù)所遮蔽，中小民營企業(yè)的融資能力也將被完全剝奪，這就是金融聲譽(yù)的“完全掩蔽效應(yīng)”。這主要是由于，當(dāng)中小民營企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)水平低于第二臨界值時，絕大部分中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益都是負(fù)數(shù)，只有極少數(shù)中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益為正，若不加甄別和控制，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益將會低于零，故此時傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將拒絕中小民營企業(yè)的信貸供給，關(guān)閉中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。具體而言，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益將不斷提升，信貸資產(chǎn)也將不斷下降，但與前兩個階段相比，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降的速度明顯加大，信貸資產(chǎn)質(zhì)量收益曲線明顯更為陡峭，最終導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量收益曲線與規(guī)模收益曲線相交于信貸規(guī)模的較小處，這點(diǎn)就是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸供給量的均衡點(diǎn)，該點(diǎn)所對應(yīng)的平均收益低于平均成本，即傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)是虧損的，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將喪失經(jīng)營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的積極性，這將導(dǎo)致中小民營企業(yè)普遍的融資困境。

從我國中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)的發(fā)展實(shí)踐來看，其發(fā)展水平既沒有高于第一臨界點(diǎn)，也沒有低于第二臨界點(diǎn)，而是位于第一和第二臨界點(diǎn)之間，即現(xiàn)實(shí)的群體性金融聲譽(yù)一般是在“聲譽(yù)侵蝕”區(qū)，這意味著群體性金融聲譽(yù)將在一定程度上遮蔽個體性金融聲譽(yù)，拉低傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)據(jù)以做出信貸決策的“評估金融聲譽(yù)”的發(fā)展水平，弱化中小民營企業(yè)的融資能力，并將通過如下兩個方面誘使中小民營企業(yè)陷入融資困境：一方面導(dǎo)致在臨界金融聲譽(yù)附近一定區(qū)域的中小民營企業(yè)開始掉到臨界金融聲譽(yù)水平以下，原本可以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取信貸支持的中小民營企業(yè)開始變?yōu)闊o法獲取信貸支持；另一方面導(dǎo)致經(jīng)調(diào)整后仍位于臨界金融聲譽(yù)水平以上的中小民營企業(yè)，其可獲得的信貸額度大幅下滑，信貸需求滿足率大幅降低。無論是前者還是后者，都會導(dǎo)致均衡條件下傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對中小民營的信貸資金供給小于信貸資金需求，大量中小民營企業(yè)將陷入融資困境。

三、破解中小民營企業(yè)融資困境的政策支持體系

從如何規(guī)避群體性金融聲譽(yù)開發(fā)利用過程中的外部性，提升特定中小民營企業(yè)個體性金融聲譽(yù)的獨(dú)立性，改善群體性金融聲譽(yù)的發(fā)展水平，切實(shí)防止群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的侵蝕，弱化傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在追求利潤最大過程中用提升信貸資產(chǎn)質(zhì)量替代規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動機(jī)等角度提出如下對策建議：

（一）改變傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)征信觀念，將非金融行為征信納入信貸決策參考范圍

可供參考的征信信息極為稀少是導(dǎo)致個體性金融聲譽(yù)的作用無法得到有效的彰顯，個體性金融聲譽(yù)危機(jī)很容易演變?yōu)槿后w性金融聲譽(yù)危機(jī)，個別中小民營企業(yè)的金融聲譽(yù)惡化很容易轉(zhuǎn)變?yōu)槿后w性金融聲譽(yù)的下降，最終導(dǎo)致中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)長期在低水平區(qū)域徘徊，群體性金融聲譽(yù)不斷侵蝕個體性金融聲譽(yù)的征信體制根源，因此，為豐富個體性金融聲譽(yù)的內(nèi)容，堵塞個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的負(fù)向影響渠道，應(yīng)改變金融機(jī)構(gòu)的征信觀念，拓展征信信息的參考范圍，將非金融行為征信信息納入信貸決策參考體系，例如可將公民的火車，飛機(jī)，輪船，公交，共享單車，共享汽車等公共交通征信，圖書館，博物館，科技館，公用食堂等生活領(lǐng)域的征信納入信貸決策參考范圍。

（二）加快社會征信體系建設(shè)，建立健全征信系統(tǒng)互聯(lián)互通機(jī)制

為實(shí)現(xiàn)非金融征信信息信貸決策化，應(yīng)加快社會征信體系建設(shè)，拓展征信信息的征集場景，除針對社會化公共行為建立征信系統(tǒng)外，還應(yīng)積極鼓勵各單位根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立局部的社會征信系統(tǒng)，與此同時，還應(yīng)加快征信信息立法，明確征信信息的歸屬，建立健全征信信息的互聯(lián)互通機(jī)制，加快各征信信息的共享進(jìn)程，積極鼓勵私人無償共享自己在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所積累的私有征信信息，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各征信信息系統(tǒng)所有者有序交換征信信息，通過社會征信信息系統(tǒng)建設(shè)，形成社會化的征信信息搜集網(wǎng)絡(luò)，將分散的信用信息集中起來，構(gòu)建中小民營企業(yè)及中小民營企業(yè)主信用行為的全息畫像，有效提升中小民營企業(yè)的信用信息供給能力，彰顯個體性金融聲譽(yù)水平，降低銀企之間的信息不對稱，矯正中小民營企業(yè)信貸市場失靈，緩解中小民營企業(yè)的融資困境。

（三）建立健全中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本分擔(dān)機(jī)制，綜合采用定向降準(zhǔn)和成立信貸風(fēng)險補(bǔ)償基金等方式提升信貸收益水平，刺激其擴(kuò)大信貸規(guī)模，化解中小民營企業(yè)融資困境

成本分擔(dān)機(jī)制不健全（甚至是缺失），是誘使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)用提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量替代信貸規(guī)模擴(kuò)張的內(nèi)在根源，因此應(yīng)建立健全中小民營企業(yè)信貸成本分擔(dān)機(jī)制，積極采用定向降準(zhǔn)和組建中小民營企業(yè)信貸風(fēng)險補(bǔ)償基金等方式來提升中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的收益水平，增強(qiáng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的動力，擴(kuò)大中小民營企業(yè)信貸供給，緩解中小民營企業(yè)融資困境。如央行可采取定向降準(zhǔn)的方式誘導(dǎo)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，根據(jù)企業(yè)發(fā)放的中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模，按照既定標(biāo)準(zhǔn)降低其在中國人民銀行繳存的法定準(zhǔn)備金，對因此而釋放的流動性，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可將其用于其它領(lǐng)域的投資，獲取額外的投資收益，對于這部分額外的投資收益，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可將其用于彌補(bǔ)中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)發(fā)生的虧損。與此同時，金融及工業(yè)和信息化行政管理部門可聯(lián)合發(fā)力，共同成立具有公益性質(zhì)的中小民營企業(yè)信貸風(fēng)險補(bǔ)償基金，對于按照規(guī)定發(fā)放的中小民營企業(yè)信貸資金，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可按照既定的標(biāo)準(zhǔn)向信貸風(fēng)險補(bǔ)償基金申請補(bǔ)償資金支持。

（四）深化信貸擔(dān)保體系改革，組建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保公司

缺乏足夠的信用擔(dān)保是導(dǎo)致中小民營企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)危機(jī)具有累加性，進(jìn)而導(dǎo)致群體性金融聲譽(yù)長期在低水平區(qū)域徘徊，并最終引發(fā)金融聲譽(yù)“掩蔽效應(yīng)”的信用擔(dān)保體系根源，因此應(yīng)深化信貸擔(dān)保體系改革，加大信貸擔(dān)保的組織結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)。如大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及電子商務(wù)平臺企業(yè)可利用自己在為中小民營企業(yè)服務(wù)過程中所積累的信息優(yōu)勢，與其他金融機(jī)構(gòu)一道共同發(fā)起設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保公司，積極為符合條件的中小民營企業(yè)提供“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保服務(wù)，有效滿足廣大中小民營企業(yè)的增信需求，切實(shí)防止特定中小民營企業(yè)的個別金融聲譽(yù)危機(jī)演變?yōu)橹行∶駹I企業(yè)群的群體性金融聲譽(yù)危機(jī)，抑制個體性金融聲譽(yù)對群體性金融聲譽(yù)的侵害，提升中小民營企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)發(fā)展水平，從源頭上破解群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的“掩蔽”。

（五）深化金融機(jī)構(gòu)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營企業(yè)發(fā)展基金和中小民營企業(yè)政策性銀行

專門針對中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)特點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)的缺失，是導(dǎo)致中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本過高，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效率無法得到有效發(fā)揮，中小民營企業(yè)信貸規(guī)模持續(xù)偏小，大量中小民營企業(yè)融資不能的金融體系結(jié)構(gòu)根源，因此應(yīng)深化金融機(jī)構(gòu)體系供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極籌建與中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)特征相適應(yīng)的“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營企業(yè)發(fā)展基金以及中小民營企業(yè)政策性銀行等。具體而言，掌握大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)公司可聯(lián)合其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或資本集團(tuán)，聯(lián)合發(fā)起設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行，通過借助互聯(lián)網(wǎng)公司的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，改革傳統(tǒng)信貸審查模式和業(yè)務(wù)流程，提高中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的管理效率，降低中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的單筆經(jīng)營成本，提升中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的收益，讓在傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)體系條件下無法盈利的中小民營企業(yè)信貸業(yè)務(wù)在新興金融結(jié)構(gòu)體系下可以盈利，從收益結(jié)構(gòu)上避免中小民營企業(yè)群體性金融聲譽(yù)對個體性金融聲譽(yù)的“掩蔽”作用。與此同時，政府部門還應(yīng)積極籌建中小民營企業(yè)發(fā)展基金，對符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策或發(fā)展方向，發(fā)展?jié)摿薮?，資信水平良好，但因一時資金周轉(zhuǎn)不靈，陷入發(fā)展困境的中小民營企業(yè)提供資金扶持。更為關(guān)鍵的是，還應(yīng)建立健全受助企業(yè)互助機(jī)制，部分受助中小民營企業(yè)在借助中小民營企業(yè)扶持并發(fā)展壯大后，積極通過各種手段反哺中小民營企業(yè)基金和其他困難中小民營企業(yè)的發(fā)展。此外，還應(yīng)積極籌建專門針對中小民營企業(yè)的政策性銀行，旨在為發(fā)展前景廣闊，資信水平優(yōu)良的中小民營企業(yè)提供低息甚至是無息長期貸款，有效拓寬優(yōu)質(zhì)中小民營企業(yè)的融資渠道，顯化中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽(yù)水平，讓優(yōu)質(zhì)中小民營企業(yè)較高的個體性金融聲譽(yù)水平轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)有力的融資能力，全面提升中小民營企業(yè)對金融資源的可及性，緩解優(yōu)質(zhì)中小民營企業(yè)的融資困境。

（責(zé)任編輯：曉亮）

Research on the Mechanism and Policy-Supporting System of

Financing Dilemma of Small and Medium-sized Private

Enterprises-Based on the Interaction Effect of Group

and Individual Financial Reputation

Zhong ChenglinHu Xueping

Abstract： Financial reputation which characterization the crediet status of small and medium- sized private enterprises plays a crucial role in the improvement of its financial ability under the circumustance of relationship financial model.In order to analysis the influence of financial reputation on financial ability，the author mande an theoratical analysis based on the interactive of group and individual financial reputation theory from the perspective of dynamic angle. Specifically， the author investigated the affect process that interactive between group and individual fiancial reputation imposed on the improvement of financial ability for small medium- sized enterprises.At meanwhile，the author deducted the mechanism that why a vast of small and medium-sized private enterprises would involved into financial dilemma.The research demonstraed that：group financial reputation is so low that erode the individual financial reputation is the mainly cause that render small and medium-sized private enterprises involve into the quandary cituation of financial dilemma.Futher more，trade off between the benefit from the adjust of credit scale and crediet aseet quality is the intrinsic factor that triggered the financial dilemma.Once the group finacial reputation of small and medium-sized enterprises crossed the criticdal point，loss from the clapse of credit asset quality would exceed the earning from the increasing of scale effect，in order to avoid the credit risk and improve the revenue of credit acivility，fiancial instution would amplifer the erode coefficient that group finacial reputation imposed on individual financial reputation.Whats worse，the？‘a(chǎn)sset financial reputation？which conducted by the finacial insititution would decreased and the financial ability for small and medium-sized private enterprises would be weaken and the financial dilemma would be deteriorated .

Keywords：Small and Medium-sized Priate Enterprises；individual Fiancial Reputation；group Financial Reputation；Interactive Effect