付蓉

[摘要]商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理是為了規(guī)范資產(chǎn)運(yùn)作、確保資產(chǎn)保值增值的需求，在增加銀行收入的同時(shí)，也豐富了客戶(hù)的投融資需求。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投融資的增長(zhǎng)，銀行資產(chǎn)管理的監(jiān)管漏洞、違規(guī)操作問(wèn)題凸顯，其中蘊(yùn)含了極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，自發(fā)布之日起施行，堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)與有序規(guī)范相結(jié)合，確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，這將從根本上糾正資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的違規(guī)操作問(wèn)題，促使資產(chǎn)管理行業(yè)由以往的粗放式增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向規(guī)范化的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]資管新規(guī)；剛性?xún)陡?；期限錯(cuò)配；資產(chǎn)管理子公司

[DOI]1013939/jcnkizgsc201913044

1我國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模大、問(wèn)題多，資管新規(guī)應(yīng)需求而生

近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展?jié)M足了我國(guó)社會(huì)的投融資需求。為進(jìn)一步優(yōu)化與改善我國(guó)投融資結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)，要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)底線，防控化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融監(jiān)管的改革。銀保監(jiān)會(huì)公布商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債在金融機(jī)構(gòu)中占比最高，分別達(dá)775%、776%，具有一定的代表性，銀行資管產(chǎn)品更是占有大部分比例，如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，一旦爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，其后果是不可想象的。當(dāng)前商業(yè)銀行存在著同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致的漏洞，監(jiān)管套利、多層嵌套、剛性?xún)陡?、?guī)避金融監(jiān)管等問(wèn)題凸顯。國(guó)家金融主管部門(mén)2018年4月27日發(fā)布了《資管新規(guī)》，7月20日央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)又分別發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》等細(xì)則，對(duì)資管新規(guī)做進(jìn)一步說(shuō)明，進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，堵塞漏洞，有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2監(jiān)管部門(mén)穩(wěn)妥推進(jìn)合規(guī)轉(zhuǎn)型，首次要求商業(yè)銀行設(shè)立子公司

《資管新規(guī)》主要內(nèi)容概括為：統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，改變分業(yè)監(jiān)管；消除多層嵌套、減少監(jiān)管套利；加強(qiáng)投資者教育，健全資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理體系和監(jiān)管制度；不得將資管資金直接投資于規(guī)定之外項(xiàng)目，實(shí)行凈值化管理；去除資金池運(yùn)作、解決期限錯(cuò)配、打破剛性?xún)陡丁⒍糁茩C(jī)制上的漏洞，減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。配套細(xì)則也在大方向不變的情況下對(duì)具體的操作性問(wèn)題進(jìn)行了修正與明確，以促進(jìn)資管新規(guī)平穩(wěn)實(shí)施。這使得銀行資管業(yè)務(wù)回歸本源的轉(zhuǎn)型更具可操作性，體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)銀行資管業(yè)務(wù)合規(guī)轉(zhuǎn)型的政策意圖。資管新規(guī)還要求“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)”。主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，一般理解指的是商業(yè)銀行。監(jiān)管要求商業(yè)銀行設(shè)立子公司這還是第一次，資產(chǎn)管理子公司可以說(shuō)是金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

3資管新規(guī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響和作用

我國(guó)商業(yè)銀行管理的資金規(guī)模大，是金融資管的主要部分。資管新規(guī)的實(shí)施對(duì)銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展速度和規(guī)模必然會(huì)帶來(lái)一定的影響，不符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品和投資將會(huì)被擠出市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型也會(huì)帶來(lái)行業(yè)的陣痛，對(duì)資管轉(zhuǎn)型起到積極促進(jìn)作用。

（1）明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性?xún)陡丁ＹY管新規(guī)要求，打破剛性?xún)陡吨饕揽康倪€是產(chǎn)品的凈值化管理，做到“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”。銀行理財(cái)資產(chǎn)的增速很可能會(huì)隨之放緩，總體規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)收縮。和銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)不同，資管由于是“受人之托，代客理財(cái)”，風(fēng)險(xiǎn)和收益絕大部分都由客戶(hù)承擔(dān)，但是一直以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品都標(biāo)榜“收益穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)低、兼具一定流動(dòng)性”，備受投資者的青睞，投資者早已習(xí)慣了非凈值化的資金運(yùn)作模式。而在資管新規(guī)“打破剛兌、凈值化管理”等新要求下，銀行表內(nèi)保本理財(cái)將不復(fù)存在，投資者接受理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)還需要時(shí)間，部分客戶(hù)可能會(huì)重新選擇其它投資工具。

（2）為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資管產(chǎn)品久期管理。一般情況下，如果資金端緊張，銀行可能會(huì)通過(guò)其他途徑解決資產(chǎn)端的問(wèn)題，使得資金來(lái)源短期化、資金使用長(zhǎng)期化，以期限錯(cuò)配的方式把資產(chǎn)接回來(lái)，一旦發(fā)新償舊中的一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，有可能導(dǎo)致資金鏈斷裂。面對(duì)這一問(wèn)題，新規(guī)要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品要有真實(shí)的底層資金、足夠透明，不得開(kāi)展或參與資金池業(yè)務(wù)，合理確定資管產(chǎn)品期限，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，扼制期限錯(cuò)配和違反規(guī)定運(yùn)作。帶來(lái)直接影響的就是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品周期要較以往變長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大技術(shù)投入、加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品的久期管理。

（3）受資產(chǎn)管理能力限制，小銀行理財(cái)不再有優(yōu)勢(shì)。在銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率方面，小銀行往往相比大銀行有優(yōu)勢(shì)。小銀行背后對(duì)接的一般為非標(biāo)資產(chǎn)，且投資者也有剛兌的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)因素未充分反映，投資者更傾向于購(gòu)買(mǎi)收益率更高的小銀行理財(cái)產(chǎn)品。然而，在新規(guī)之下，銀行新發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品中部分將轉(zhuǎn)型成凈值型產(chǎn)品，小銀行“高收益”的優(yōu)勢(shì)未必會(huì)繼續(xù)存在。對(duì)于凈值型產(chǎn)品，沒(méi)有以投研為核心的資產(chǎn)管理能力，很難獲得高收益，顯然大機(jī)構(gòu)在未來(lái)更具有優(yōu)勢(shì)。

（4）銀行成立資產(chǎn)管理子公司，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)存貸業(yè)務(wù)隔離。國(guó)外銀行成立資管子公司早已有非常成功的先例，摩根大通的子公司摩根資產(chǎn)管理控股公司負(fù)責(zé)的整個(gè)資產(chǎn)管理板塊的業(yè)務(wù)管理模式有一定代表性，子公司可以和本行的其他各部門(mén)通力合作，高度重視各業(yè)務(wù)板塊間的聯(lián)動(dòng)、交叉銷(xiāo)售，從現(xiàn)金管理到信托、不動(dòng)產(chǎn)、按揭貸款、其他銀行服務(wù)等方面，發(fā)揮各業(yè)務(wù)部門(mén)綜合經(jīng)營(yíng)、互相帶動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，滿(mǎn)足社會(huì)上各種金融消費(fèi)需求，資金不斷地凈流入，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為5%。我國(guó)銀行的資產(chǎn)管理和國(guó)外銀行的資產(chǎn)管理子公司相比差距較大。資產(chǎn)管理子公司的成立，一方面有利于更精準(zhǔn)地獨(dú)立核算，起到一定的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，另一方面也有利于銀行資管部門(mén)增加投研力量，在運(yùn)營(yíng)模式和激勵(lì)機(jī)制上更加市場(chǎng)化。目前在包含中行、建行兩家國(guó)有大行在內(nèi)的16家銀行已經(jīng)陸續(xù)宣布設(shè)立理財(cái)子公司，銀行很可能將在貨幣、債券等固定收益領(lǐng)域具備的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)移植到子公司去，加強(qiáng)權(quán)益投資層面的研發(fā)，提高風(fēng)控能力。

（5）建立內(nèi)部“防火墻”，避免以本行收益的利益最大化為目標(biāo)。資管新規(guī)指出“金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的內(nèi)部審批和風(fēng)險(xiǎn)控制程序，確保代銷(xiāo)的產(chǎn)品符合規(guī)定并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任?！睘榱吮苊馕ɡ菆D，銀行資管部門(mén)在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中，無(wú)論是向本行提供的產(chǎn)品和服務(wù)，還向第三方提供的產(chǎn)品和服務(wù)，都要建立嚴(yán)格的審核流程，同時(shí)可以打造一個(gè)開(kāi)放式平臺(tái)引入第三方產(chǎn)品，形成具有良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的內(nèi)部“防火墻”制度，消除監(jiān)管套利和多層嵌套的空間，優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品公平公正的平臺(tái)環(huán)境。

4結(jié)語(yǔ)

資管新規(guī)的出臺(tái)，標(biāo)志著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入了規(guī)范性發(fā)展的新階段。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，資管新規(guī)加強(qiáng)了宏觀審慎監(jiān)管，也為商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。商業(yè)銀行要堅(jiān)持做到豐富資管產(chǎn)品的類(lèi)型，滿(mǎn)足客戶(hù)的多元化需求；加強(qiáng)資管業(yè)務(wù)的管理，加快資管子公司的建設(shè)，提高風(fēng)控能力。只有強(qiáng)化和加快資管業(yè)務(wù)發(fā)展及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，才能更好地發(fā)揮銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

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