梁赫

摘要：隨著現(xiàn)代金融業(yè)迅猛發(fā)展，金融危機(jī)不斷地沖擊著整個(gè)金融系統(tǒng)，金融系統(tǒng)脆弱性也日益加劇。剖析中國(guó)金融體系脆弱性的成因和表現(xiàn)形式，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)加強(qiáng)中央銀行對(duì)金融業(yè)監(jiān)管，完善金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系；優(yōu)化金融組織和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，分解金融脆弱性；加大網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管，全面開(kāi)展社會(huì)信用建設(shè)；完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：金融脆弱性；金融危機(jī)；金融風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）05-0106-02

金融脆弱性是指金融制度結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚，金融系統(tǒng)喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)。金融脆弱性最早起源于明斯基的“金融不穩(wěn)定性假說(shuō)”，其認(rèn)為金融系統(tǒng)具有內(nèi)在的脆弱性，伯南克的“金融加速器理論”也認(rèn)為金融系統(tǒng)內(nèi)存在周期性變化特征。因此，金融脆弱性的顯現(xiàn)通常伴隨著金融危機(jī)的發(fā)生，當(dāng)金融運(yùn)行系統(tǒng)被金融創(chuàng)新、金融自由化、金融全球化等一系列因素激發(fā)時(shí)，金融脆弱性就會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)，具體表現(xiàn)為金融危機(jī)不斷爆發(fā)。

一、金融脆弱性的成因分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新引致金融脆弱性

金融創(chuàng)新包括金融的產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新及制度創(chuàng)新。從20世紀(jì)70年代起，為了規(guī)避金融監(jiān)管，大量金融創(chuàng)新活動(dòng)應(yīng)運(yùn)而生，如歐洲貨幣市場(chǎng)的誕生、指定日期的定期存款、不受利率限制的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金以及“ 隔夜回購(gòu)協(xié)議”等，都是解除金融管制的標(biāo)志，世界各國(guó)也都由此開(kāi)始了金融自由化進(jìn)程。

當(dāng)前，中國(guó)金融衍生品交易平臺(tái)在互聯(lián)網(wǎng)上迅猛發(fā)展，網(wǎng)上交易成本降低，利潤(rùn)率較高，金融杠桿率和虛擬化程度也不斷提高。在中國(guó)金融法律不適用于互聯(lián)網(wǎng)金融的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融公司存在著真空地帶進(jìn)行套利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一旦不能保證足夠的資金儲(chǔ)備，則會(huì)引起客戶(hù)恐慌，情緒蔓延就回逐漸威脅到整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。因此，過(guò)度的金融產(chǎn)品和組織創(chuàng)新可能導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)金融市場(chǎng)與監(jiān)管制度的扭曲和非均衡，從根本上加劇中國(guó)的金融脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融自由化加劇金融脆弱性

金融創(chuàng)新加劇金融自由化進(jìn)程，也會(huì)增加金融脆弱性顯現(xiàn)的頻率，主要體現(xiàn)三方面。一是金融自由化縮小了銀行同業(yè)之間以及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的距離，金融系統(tǒng)變得易于受到單一金融管理漏洞的影響。二是金融機(jī)構(gòu)之間激烈競(jìng)爭(zhēng)，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。利率以及匯率管制的解除引起市場(chǎng)范圍內(nèi)的更大波動(dòng)。金融自由化引起的國(guó)際資本迅速且大面積流動(dòng)，對(duì)金融監(jiān)管提高了難度。三是不對(duì)稱(chēng)信息以及逆向選擇的現(xiàn)象加劇了金融脆弱性出現(xiàn)的頻率，由此可能導(dǎo)致一定程度的金融危機(jī)。

（三）金融市場(chǎng)全球化引致金融脆弱性

在金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中，金融市場(chǎng)全球化是金融自由化不可避免的結(jié)果。從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，在全球資源分布中金融市場(chǎng)全球化扮演著重要角色，開(kāi)放的金融系統(tǒng)能夠使得資源從低價(jià)值區(qū)域向高價(jià)值區(qū)域流動(dòng)。全球金融市場(chǎng)以及金融脆弱性相互影響，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的滲透，在一定種程度上會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱性不斷顯現(xiàn)，也會(huì)加大整個(gè)金融系統(tǒng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國(guó)金融體系脆弱性的表現(xiàn)形式

（一）股票市場(chǎng)價(jià)格泡沫與脆弱性并存

中國(guó)證券市場(chǎng)目前尚未成熟，在個(gè)性特征因素、信息不對(duì)稱(chēng)、輿論與政策、信息處理能力因素、賭博心態(tài)與求利因素、投資市場(chǎng)主力因素的影響下，產(chǎn)生中國(guó)股市獨(dú)特現(xiàn)象，即交易量與價(jià)格之間存在一個(gè)穩(wěn)定的、共漲共落的關(guān)系，追風(fēng)行為尤為突出。中國(guó)股票市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)的主要特征是短期投資者與長(zhǎng)期投資者之間、個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的數(shù)量對(duì)比嚴(yán)重失調(diào)，股市沒(méi)有形成分散力量的制衡體系。當(dāng)股市看漲時(shí)蜂擁入市，對(duì)股市上漲起推波助瀾作用。一旦股市下跌則瘋狂出逃，造成股市更大幅度下跌，因此，我國(guó)股市脆弱性與投資者的追風(fēng)行為密切關(guān)聯(lián)。

（二）政府和企業(yè)隱形債務(wù)負(fù)擔(dān)率較高

某些國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)是由債務(wù)引起的，2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了一場(chǎng)國(guó)際性金融危機(jī)。中國(guó)隱形債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在地方政府、企業(yè)及個(gè)人方面。從地方政府負(fù)債率視角，雖然有的地方賬面體現(xiàn)不高，但潛在的負(fù)債率都很高，其主要原因是PPP項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。一是由于盲目擴(kuò)大PPP項(xiàng)目，甚至包裝PPP項(xiàng)目，表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債，實(shí)際上該項(xiàng)目需要政府回購(gòu)，也是政府負(fù)債。二是地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，地方財(cái)政往往通過(guò)銀行借款，表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債，實(shí)際上也是政府財(cái)政背書(shū)的負(fù)債。從企業(yè)負(fù)債率視角看國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率偏高，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了警戒線(xiàn)，中央提出去杠桿的重中之重是降低國(guó)有企業(yè)負(fù)債率。從個(gè)人負(fù)債率視角看，近年上升很快，應(yīng)該引起高度重視。這些都是金融脆弱性的隱形體現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)較大

與世界排名前列銀行比較，中國(guó)銀行業(yè)在管理模式、經(jīng)營(yíng)體制、資產(chǎn)實(shí)力和人才結(jié)構(gòu)等方面都具有一定的差距，隨著外資銀行加快入住，會(huì)加大我國(guó)商業(yè)銀行面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)，從而使其脆弱性增加，相應(yīng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力降低。主要表現(xiàn)四方面：一是銀行體系中的不良資產(chǎn)率問(wèn)題，隨著貸款力度的提升，不良貸款也會(huì)不斷增大。二是商業(yè)銀行體系還沒(méi)有擺脫國(guó)有制性質(zhì)，還存在著一定程度的壟斷性。三是利率還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。民間借貸、企業(yè)間融資和官方指定基準(zhǔn)利率存在差距，導(dǎo)致了資金配置和資金使用效率低下。四是社會(huì)信用體系建設(shè)還亟待完善，中國(guó)社會(huì)失信懲罰制度的缺失也加劇了商業(yè)銀行體系脆弱性。

三、中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（一）加強(qiáng)中央銀行對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管，完善金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

加強(qiáng)中央銀行的監(jiān)督管理是金融系統(tǒng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線(xiàn)，要加大對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新組織和創(chuàng)新制度的監(jiān)管力度。增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的外部約束，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)，避免混業(yè)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出管理，落實(shí)金融機(jī)構(gòu)定期報(bào)告制度，對(duì)于中國(guó)金融體系提高防范風(fēng)險(xiǎn)能力具有十分重要意義。

（二）優(yōu)化金融組織和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，分解金融脆弱性

金融體系脆弱性與金融體系結(jié)構(gòu)相關(guān)性高。單一金融結(jié)構(gòu)易使脆弱性集中化，整個(gè)金融體系應(yīng)多樣化和平衡化發(fā)展。充分培育各類(lèi)非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和非國(guó)有機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)金融主體的多樣化。加大貨幣市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)的比重，將過(guò)份集中于銀行系統(tǒng)的脆弱性分散化，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的多樣化。開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品和衍生品，滿(mǎn)足金融市場(chǎng)多樣化需求。

（三）加大網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管，全面開(kāi)展社會(huì)信用建設(shè)

中國(guó)需要以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)為起點(diǎn)，加大網(wǎng)絡(luò)安全投入力度建立金融科技風(fēng)險(xiǎn)感知平臺(tái)，構(gòu)造金融系統(tǒng)壓力測(cè)試指標(biāo)，提高中國(guó)金融監(jiān)管的預(yù)判能力，加強(qiáng)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的宏觀監(jiān)控。在金融脆弱性演化發(fā)展成為金融風(fēng)險(xiǎn)之前，隨時(shí)警覺(jué)到金融市場(chǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)的新風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步更快、更有針對(duì)性地提出相應(yīng)的化解風(fēng)險(xiǎn)措施。同時(shí)，注重調(diào)動(dòng)各種有效資源，積極構(gòu)建誠(chéng)信社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)；加快建立有關(guān)信用法律法規(guī)，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)化信用服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。建立全國(guó)的、開(kāi)放的信用評(píng)價(jià)平臺(tái)；建立企業(yè)以及個(gè)人的誠(chéng)信檔案，建立有關(guān)社會(huì)失信懲罰及獎(jiǎng)勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制，全方位的建設(shè)完善的社會(huì)信用機(jī)制。

（四）完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

一要完善貸款管理責(zé)任制度，落實(shí)資產(chǎn)負(fù)債比例管理辦法，健全完善內(nèi)部稽核制度。金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)落實(shí)和完善貸款風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度、貸款審批權(quán)限制度、信貸審貸分離制度等各項(xiàng)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制制度。嚴(yán)格控制新發(fā)貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少新的不良資產(chǎn)，嚴(yán)格實(shí)行審慎經(jīng)營(yíng)。各中央銀行要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行、非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部稽核制度是否健全的監(jiān)督考核。

二要建立健全各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按規(guī)定保證呆賬準(zhǔn)備金的足額提取。中國(guó)現(xiàn)行的呆賬準(zhǔn)備金制度存在提留過(guò)少的問(wèn)題，一些金融機(jī)構(gòu)不能保證足額提取?？癸L(fēng)險(xiǎn)能力較弱的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)做好全國(guó)性的存款保險(xiǎn)制度的建立工作，以避免出現(xiàn)由于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三要逐步構(gòu)筑特大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急制度。特大金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)對(duì)整個(gè)金融體系、信用制度的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生重大影響，因此，除了采取一般性的防范措施外，金融機(jī)構(gòu)必須建立特大風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急制度，在特大風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，能夠應(yīng)付自如，化險(xiǎn)為夷，降低重大金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危害。

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