基于因子分析的我國(guó)礦產(chǎn)行業(yè)上市公司盈利能力評(píng)價(jià)

石艷敏 樊家君

【摘 要】文章查閱了我國(guó)15家上市礦產(chǎn)行業(yè)企業(yè)2016年的公司年報(bào)，從中選取了6項(xiàng)影響企業(yè)盈利能力水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)，借助SPSS因子分析法對(duì)15家上市公司的盈利能力進(jìn)行了評(píng)價(jià)研究，并結(jié)合整個(gè)礦產(chǎn)行業(yè)背景及發(fā)展現(xiàn)狀對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了全面分析。最終得出我國(guó)礦產(chǎn)行業(yè)企業(yè)盈利能力的綜合得分及相應(yīng)的排名，為企業(yè)的利益相關(guān)者提供了參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】礦產(chǎn)行業(yè);盈利能力;因子分析法

【中圖分類號(hào)】F406.7;F426.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2019）12-0161-03

1 研究背景

近年來(lái)，隨著我國(guó)現(xiàn)代化水平的迅速提升，以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)迅速崛起，對(duì)傳統(tǒng)的礦產(chǎn)行業(yè)造成了嚴(yán)重的沖擊，嚴(yán)重影響了礦產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)上下游企業(yè)的發(fā)展。作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，礦產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展每況愈下，整個(gè)行業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型的壓力，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益越來(lái)越差，如何加強(qiáng)企業(yè)的盈利能力越來(lái)越受到管理層和相關(guān)利益者的重視。

SPSS軟件是世界著名的常用統(tǒng)計(jì)分析軟件之一，全稱為Statistical Package for the Social Science（社會(huì)科學(xué)統(tǒng)計(jì)軟件包），其分析過(guò)程中包含的因子分析是靈活運(yùn)用降維理念，以原始變量相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系為邏輯起點(diǎn)，把紛繁復(fù)雜的多個(gè)變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。因子分析應(yīng)用的范圍十分廣，將因子分析法用于礦產(chǎn)行業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展具有重要意義，礦產(chǎn)行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支出產(chǎn)業(yè)之一，發(fā)展得好，仍是我國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述

Charles Spearman（1904）在其發(fā)表的論文“對(duì)智力檢測(cè)得分進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析”中談到了運(yùn)用因子分析法對(duì)盈利能力研究得出的公因子之間互不相關(guān)，可以有效避免原始指標(biāo)之間的數(shù)據(jù)信息重復(fù)，使得分析結(jié)果更加合理。

20世紀(jì)初，亞歷山大·沃爾發(fā)展形成比率分析體系、指數(shù)法與標(biāo)準(zhǔn)比率法，被稱為財(cái)務(wù)報(bào)表分析的創(chuàng)始者。1928年，華爾與鄧寧合著《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》一書，創(chuàng)造性地提出了綜合比率分析方法，后被世人推崇為“華爾分析模式”，沿用至今。除此之外，吉爾曼學(xué)派與修馬茲學(xué)派，也陸續(xù)提出趨勢(shì)分析法、經(jīng)營(yíng)分析理論、動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析。1950年，杰克遜·馬丁德爾提出了一套比較完整的管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，貢獻(xiàn)、組織結(jié)構(gòu)、收益的健康狀況、對(duì)股東的服務(wù)、研究與發(fā)展、董事會(huì)業(yè)績(jī)分析、公司政務(wù)政策、公司生產(chǎn)效率、銷售組織、對(duì)經(jīng)理人的評(píng)價(jià)等。

1971年，Melnnes分析了美國(guó)30家跨國(guó)公司發(fā)現(xiàn)，最常用的最常用的盈利能力指標(biāo)是投資報(bào)酬率。在20世紀(jì)80年代以前，基于投資者和債權(quán)人的利益，績(jī)效評(píng)價(jià)的具體內(nèi)容基本包括了企業(yè)盈利能力，并以此為評(píng)價(jià)結(jié)果與經(jīng)理人或雇員的報(bào)酬掛鉤。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，美國(guó)管理會(huì)計(jì)委員會(huì)從財(cái)務(wù)效益的角度發(fā)布了《計(jì)量企業(yè)績(jī)效說(shuō)明書》提出了8項(xiàng)計(jì)量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。國(guó)外學(xué)者戴維.F.霍金斯教授結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況寫出了《公司財(cái)務(wù)報(bào)表與分析一書》（2002）一文，文章充分肯定了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要作用，尤其是在管理過(guò)程中的貢獻(xiàn)。日本著名會(huì)計(jì)學(xué)專家森疼一男（2008）針對(duì)日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)的相關(guān)影響編寫了《企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與財(cái)務(wù)分析》，重點(diǎn)表明企業(yè)現(xiàn)金流量表關(guān)乎企業(yè)的生存與發(fā)展，意義重大。

2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

張俊瑞、賈宗武、孫玉梅（2004）在發(fā)表的文章《上市公司盈利能力的因子分析》中通過(guò)4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取并運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)上市公司的盈利能力進(jìn)行了分析。竺素娥（2007）在《財(cái)務(wù)管理》一書中這樣闡述盈利能力的地位：“不論是所有者、債權(quán)人，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者，都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力，因?yàn)槔麧?rùn)是所有者取得投資收益，債券人收取本息的資金來(lái)源是經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的集中體現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要來(lái)源，因此企業(yè)盈利能力分析十分重要?！?/p>

彭新亮（2012）在《北方經(jīng)貿(mào)》的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)淺析中說(shuō)：上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表不僅可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也可以反映當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，更能表現(xiàn)出企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。綜合全面的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以幫助投資人充分了解企業(yè)資料，是幫助其進(jìn)行有效判斷的重要依據(jù)。然而，企業(yè)除了要重視盈利能力分析以外，也要重視償債能力的研究。劉淑蓉（2013）在《上市公司盈利能力分析研究》中指出上市公司的盈利能力如同一把雙刃劍，不僅聯(lián)系著投資者、債權(quán)人的利益，同時(shí)還關(guān)系到其他關(guān)系人的利益。以何種方法有效地評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。現(xiàn)階段，用來(lái)評(píng)價(jià)上市公司盈利水平的指標(biāo)較多，大體上包括凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)收益率、每股收益等。這些指標(biāo)都可以從不同的方面對(duì)上市公司的盈利水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3 礦產(chǎn)業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建

企業(yè)盈利能力分析是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，就會(huì)給投資人帶來(lái)更高的收益，增加企業(yè)價(jià)值。與此同時(shí)，也會(huì)增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流，使得企業(yè)擁有更好的償債能力。本文依據(jù)財(cái)政部頒布的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系并選取了礦產(chǎn)行業(yè)中發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定且具有行業(yè)代表性的15家上市公司2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，具體選取了以下6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映上市公司的盈利能力情況。它們分別是資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）、銷售毛利率（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X6）。

4 實(shí)證分析

4.1 原始數(shù)據(jù)的提取

文章選取了礦產(chǎn)行業(yè)中發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定且具有行業(yè)代表性的15家上市公司2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，包括“西部礦業(yè)”“中金黃金”“云南銅業(yè)”等。保證了樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)的可比性。樣本指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)見表1。

4.2 因子分析法適用性檢驗(yàn)

SPSS有3種變量檢測(cè)方法可以分析原有變量是否存在相關(guān)關(guān)系和是否適合于進(jìn)行因子分析。

（1）相關(guān)矩陣和反映像相關(guān)矩陣。因子分析的前提是觀測(cè)變量間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，如果變量間的相關(guān)程度小，它們不可能共享公因子。所以，計(jì)算出相關(guān)矩陣后，應(yīng)率先對(duì)其進(jìn)行檢查驗(yàn)證，若大部分相關(guān)系數(shù)都小于0.3，那么原則上這些數(shù)據(jù)不合適做因子分析。反映像相關(guān)矩陣主要包括負(fù)的偏協(xié)方差和負(fù)的偏相關(guān)系數(shù)。而如果反映相關(guān)矩陣中除對(duì)角元素外，其他大多數(shù)元素的絕對(duì)值均較小，對(duì)角線上元素的值接近1，則說(shuō)明這些變量的相關(guān)性較強(qiáng)，適合進(jìn)行因子分析。

（2）KMO檢驗(yàn)（Kaiser-Meyer-Olkin）。KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是用于比較變量間簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)。KMO取值在0和1之間。KMO測(cè)度的值越高（越接近于1），表明因子分析法越適用于要分析的數(shù)據(jù)。Kaiser給出了常用的KMO度量標(biāo)準(zhǔn)（見表2）。

（3）巴特利特球形檢驗(yàn)（Bartlett test of sphericity）。巴特利特球形檢驗(yàn)的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式計(jì)算得到的且近似服從卡方分布，相伴概率p的值小于給定的顯著性水平α，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不太可能是單位矩陣，原有變量適合做因子分析，反之則不適合。

本文分析采用了比較流行的KMO檢驗(yàn)（Kaiser-Meyer-Olkin）和巴特利特球形檢驗(yàn)（Bartlett test of sphericity）進(jìn)行本文指標(biāo)體系因子分析法適用性檢驗(yàn)，其檢測(cè)結(jié)果見表3。

表3為KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)，KMO值為0.531，數(shù)據(jù)不太理想。但Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為118.775，相伴概率p接近0。如果顯著性水平α為0.05，由于相伴概率p小于顯著性水平α，因此要拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異。

4.3 主因子的確定

本文從6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，提取出2類主要因子，即它們可用來(lái)代替原有指標(biāo)所包含的信息。解釋了原有變量總方差的84.657%（見表4）?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。

本文運(yùn)用方差最大法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，根據(jù)從旋轉(zhuǎn)后的旋轉(zhuǎn)成分矩陣表（見表5）不難看出：第1主因子F1在銷售毛利率（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）上的載荷都很高，其方差貢獻(xiàn)率達(dá)到64.378%主要反映了商品經(jīng)營(yíng)盈利能力方面的水平;第2主因子F2在凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X6）上有高載荷，其方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了20.279%，主要反映了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力方面的水平。

4.4 因子分析得分及排序

由上述因子得分系統(tǒng)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值可以計(jì)算出每個(gè)上市公司各因子的得分，并根據(jù)各自的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)求得綜合評(píng)價(jià)值得分及排名（見表6）。

F1=-0.131×資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）-0.177×凈資產(chǎn)收益率（X2）+0.359×成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）+0.346×銷售毛利率（X4）+0.341×主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）+0.079×總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X6）（1）

F2=0.480×資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）+0.538×凈資產(chǎn)收益率（X2）-0.148×成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）-0.101×銷售毛利率（X4）-0.096×主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）+0.316×總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X6）（2）

兩個(gè)公因子分別從不同的方面反映了本文選取的我國(guó)礦產(chǎn)業(yè)15家上市公司的盈利能力，而僅從一個(gè)方面并不能對(duì)盈利能力水平得出綜合性評(píng)價(jià)，需要按兩個(gè)公因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)計(jì)算綜合評(píng)價(jià)值，計(jì)算公式如下：

F=（51.781%F1+32.876%F2）/84.657%（3）

各公因子得分，綜合得分和排序見表7。

5 評(píng)價(jià)與結(jié)論

通過(guò)對(duì)各公因子得分、綜合得分的排序不難看出，排在前3名的上市公司分別是“紅星發(fā)展”“蘭太實(shí)業(yè)”和“西藏礦業(yè)”。其中，“紅星發(fā)展”以綜合得分1.51位列第一，說(shuō)明了該公司的盈利能力較好;排在后3名的企業(yè)分別是“江西銅業(yè)”“西部礦業(yè)”和“承德釩鈦”。其中，“承德釩鈦”以綜合得分-0.87位列倒數(shù)第一。說(shuō)明“承德釩鈦”的盈利能力存在嚴(yán)重問(wèn)題，需要引起該企業(yè)管理層和利益相關(guān)者的重視。以綜合得分排名第一的“紅星發(fā)展”為例，其公因子F1的得分排名位列第四位，并沒有領(lǐng)先行業(yè)顯著的優(yōu)勢(shì)，而其公因子F2的得分排名位列第一位，并且遠(yuǎn)高于同行業(yè)的其他上市公司，這才使得其綜合評(píng)價(jià)得分位列第一。分析從一定程度上表明了“紅星發(fā)展”在影響其盈利能力的商品經(jīng)營(yíng)盈利能力方面的發(fā)展水平不足，有待提高。反觀位列倒數(shù)第一的“承德釩鈦”的公因子F1的得分位列倒數(shù)第三，公因子F2位列同行業(yè)倒數(shù)第一，表明了“承德釩鈦”在影響企業(yè)盈利能力方面的商品經(jīng)營(yíng)盈利能力和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力都存在嚴(yán)重不足，低于整個(gè)行業(yè)的平均水平，位于整個(gè)礦產(chǎn)行業(yè)的底端，企業(yè)相關(guān)管理人員和利益相關(guān)者應(yīng)引起足夠的重視。

綜合上述分析不難看出，通過(guò)因子分析法可以得出選取行業(yè)企業(yè)的各因子得分及綜合得分，通過(guò)得分排序結(jié)果可以清晰地了解到各企業(yè)盈利能力的情況和影響企業(yè)盈利能力的原因，使得相關(guān)利益團(tuán)體對(duì)其投資價(jià)值予以理性考慮和充分判斷，促使投資更為合理。除此之外，還可以了解所涉及的企業(yè)在該行業(yè)當(dāng)中的地位，為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)。在公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，要針對(duì)具體問(wèn)題，分析哪個(gè)贏利指標(biāo)相對(duì)薄弱，并及時(shí)采取措施，彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷，從而提高企業(yè)的盈利能力。

參 考 文 獻(xiàn)

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