李秉坤 張世淳

摘 要：信息技術(shù)的高速進(jìn)步為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展提供了良好的契機(jī)，隨著這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)投融資、上市、兼并等必然涉及到企業(yè)價值評估的問題。因此，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的范疇、價值影響因素和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值EVA評估法的適用性三個方面對國內(nèi)學(xué)者關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值和EVA評估法研究的理論成果進(jìn)行了梳理，在此基礎(chǔ)上提出EVA法更適用處于成長型時期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的評估，為今后對EVA評估法在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估的深入研究提供參考。

關(guān)鍵詞：EVA;企業(yè)價值;互聯(lián)網(wǎng)

中圖分類號： F84 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）14-0010-02

一、關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值范疇的研究

廈門風(fēng)云科技股份有限公司的朱仁榮在《基于非財務(wù)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估研究》（2016）一文中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)運用的理論、技術(shù)的范疇包括軟件、通信技術(shù)等大量無形資產(chǎn)，這些無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值都較高，所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值主要來源于企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)。

杭州點點信息科技有限公司的肖立張在《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)價值》（2016）一文中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值只能從它所提供的服務(wù)的使用價值、使用者數(shù)量來衡量，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值實際上就是成本的縮減與消費者具有個性化服務(wù)的結(jié)合。

石河子大學(xué)的謝雨欣在《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估方法研究》（2016）一文中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、無摩擦經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和知識經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在之前的基礎(chǔ)上，南開大學(xué)的羅小虎在《實物期權(quán)在評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值中的應(yīng)用研究》（2018）一文中進(jìn)一步完善了謝雨欣的觀點，他表示互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值來源于無摩擦經(jīng)濟(jì)、注意力經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)與知識經(jīng)濟(jì)效應(yīng)這四個部分。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)在交易過程中節(jié)省的大量資源與交易成本會成為巨大的價值源泉，并且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)注重未來的盈利能力，因此評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的重點之一是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的未來預(yù)期盈利能力;同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的有效用戶數(shù)量在某種程度上也構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值。

寧波大紅鷹學(xué)院工商管理學(xué)院的宣曉在《價值創(chuàng)造視角下互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)價值評估模型研究》（2018）一文中指出，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)價值包括以財務(wù)指標(biāo)驅(qū)動為主的基礎(chǔ)價值和以非財務(wù)指標(biāo)驅(qū)動為主的溢出價值。

中國人民大學(xué)商學(xué)院的檀雅靜在《基于不確定理論的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估研究》（2018）中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體價值由現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值和不確定環(huán)境中的潛在價值之和組成。

二、關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值影響因素的研究

天津商業(yè)大學(xué)的王文琪在《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估》（2016）一文中指出，影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的因素分為外部因素和內(nèi)部因素兩大類。其中，外部因素又分為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展和宏觀市場這兩部分，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展包括用戶和行業(yè)的擴(kuò)張，宏觀市場包括政治因素和技術(shù)因素。內(nèi)部因素分為營利模式、產(chǎn)品特色及配套服務(wù)、企業(yè)品牌的知名度和企業(yè)文化，其中營利模式包括收益來源、經(jīng)營活動和用戶價值。

廈門風(fēng)云科技股份有限公司朱仁榮在《基于非財務(wù)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估研究》（2016）一文中指出，影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的因素有：（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運營狀況和盈利保證;（2）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的增長速度;（3）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)外界、內(nèi)界環(huán)境下存在的風(fēng)險隱患。

北京化工大學(xué)的彭程在《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傳統(tǒng)價值評估方法的適用性分析》（2017）一文中指出，影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的因素有：（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展階段;（2）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身的風(fēng)險性;（3）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的非財務(wù)影響因素。

三、關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)價值EVA評估方法的適用性研究

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）這個概念于2001年最初引入中國，2001年3月思騰思特（Stem Stewart&Co.）公司在上海市設(shè)立了分公司思騰思特中國公司（Stern Stewart & Co.China），自此EVA開始進(jìn)入了企業(yè)的實踐。

天津商業(yè)大學(xué)的王文琪在《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估》（2016）一文中表示，EVA指標(biāo)的特性決定了EVA價值評估法更適合應(yīng)用于處于成長型時期的企業(yè)，尤其適合于高新技術(shù)企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估。對正在處于投入期和成長期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)的調(diào)整往往會使現(xiàn)金流量不連續(xù)或者使現(xiàn)金流量為負(fù)，DEF模型在這種情況下不能進(jìn)行有效評估，而EVA模型在這種情況下可以準(zhǔn)確地度量企業(yè)的價值。

北京印刷學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院的王關(guān)義、劉蘇在《基于EVA方法的上市公司價值評價》（2017）一文中認(rèn)為，對我國來說通過EVA來評價企業(yè)的績效非常合理。首先，我國上市企業(yè)的發(fā)展還沒有達(dá)到國外先進(jìn)公司的地步，在評估過程中還需要大量的報表數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷。其次，我國擁有獨特的會計體系，在很多時候普通的財務(wù)數(shù)據(jù)并不能真實、明確地反映上市公司的經(jīng)營狀況，EVA法可以進(jìn)行調(diào)整，使這樣的影響程度降低到最低，從而比較公允的反映企業(yè)績效情況。

青島大學(xué)齊魯師范學(xué)院的李銘、郭思亮在《經(jīng)濟(jì)增加值理論視角下的房地產(chǎn)企業(yè)價值評估研究》（2017）一文中構(gòu)建了房地產(chǎn)企業(yè)價值評估EVA模型，選擇某房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行評估，經(jīng)過計算分析得出相比傳統(tǒng)利潤指標(biāo)EVA值更能體現(xiàn)企業(yè)真正價值的結(jié)論，從而驗證了EVA模型的可行性，為國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的評估提供了參考。

西安財經(jīng)學(xué)院的李思琪在《基于EVA模型的企業(yè)價值評估——以福建龍凈環(huán)保股份有限公司為例》（2018）一文中認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營狀況不應(yīng)該只由營業(yè)利潤作為評價的唯一指標(biāo)，還應(yīng)該綜合企業(yè)各個方面的能力來評估企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，而EVA模型正起到了這種效果，它已經(jīng)成為了企業(yè)績效考核的重要指標(biāo)之一。

武漢紡織大學(xué)的胥朝陽、李怡楠、趙曉陽在《EVA企業(yè)價值評估體系及其應(yīng)用———以中軟公司為例》（2018）一文中認(rèn)為，EVA模型關(guān)注機(jī)會成本的重要性，提倡在營業(yè)利潤中扣除資本成本，能夠體現(xiàn)管理者使用資本和創(chuàng)造價值的能力。使用EVA價值評估模型能夠結(jié)合貼現(xiàn)理念克服傳統(tǒng)資產(chǎn)評估模型的缺點，更具有實踐指導(dǎo)意義。

遼寧對外經(jīng)貿(mào)學(xué)院的趙子崢、楊景海在《EVA方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用分析》（2018）一文中指出，EVA方法的指標(biāo)考慮了企業(yè)的增量利潤，在財務(wù)計算的稅后凈利潤的基礎(chǔ)上進(jìn)一步扣除權(quán)益成本和資本成本，彌補(bǔ)傳統(tǒng)會計觀念的不足，真正站在股東的角度衡量企業(yè)的經(jīng)營利潤，并且有助于企業(yè)避免短期化行為，制定更長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。

國藥集團(tuán)云南醫(yī)療器械有限公司的李娟在《經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在企業(yè)評估中的優(yōu)勢分析——與自由現(xiàn)金流量分析法比較》（2018）一文中指出，EVA價值評估模型顯示了企業(yè)價值增值過程中收益流風(fēng)險，回報具有持續(xù)性，EVA價值評估模型相比較短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的自由現(xiàn)金流量，更具有前瞻性。

中國銀行廣東省分行的彭瓊在《經(jīng)濟(jì)增加值在價值評估中的問題及其完善方法》（2018）一文中認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增加值評估以投資者作為出發(fā)點計算企業(yè)的收益，股東在投資的時候會考慮到機(jī)會成本，只有在企業(yè)的凈利潤高于所有的相關(guān)資本成本的時候投資者才能真正獲利，這樣更能客觀地反映一個公司的績效。同時，經(jīng)濟(jì)增加值的評估方法可以協(xié)調(diào)委托代理機(jī)制所造成的矛盾。

四、理論評析

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展時間雖短，但國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估這一領(lǐng)域進(jìn)行了大量的研究，只是還沒有形成一個完整的體系。在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的評估中，用成本法難以準(zhǔn)確計量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)，應(yīng)用市場法難以確定可比案例與價值比率，而收益法能夠反映企業(yè)的盈利能力與發(fā)展中所面臨的各種風(fēng)險因素，所以收益法在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的評估中最為常用。但是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在大量不能夠準(zhǔn)確計量的專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，在應(yīng)用收益法對其進(jìn)行評估的過程中無法包含這些無形資產(chǎn)創(chuàng)造出的利潤和現(xiàn)金流，在實踐中使得企業(yè)未來的利潤和現(xiàn)金流水平整體比實際低，這就對傳統(tǒng)收益法的應(yīng)用產(chǎn)生了限制。大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立時間不久，主要依靠權(quán)益融資，并重視無形資產(chǎn)。而EVA指標(biāo)的特性決定了EVA評估法更適合應(yīng)用于處于成長型時期的企業(yè)，考慮了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力，尤其適合于高新技術(shù)企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估，所以EVA法更適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的評估。

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