李子昊

摘要：目前，我國市場經(jīng)濟發(fā)展迅猛，市場經(jīng)濟體制完善程度不斷提高，因此在競爭壓力日趨增大的市場環(huán)境中，企業(yè)要想降低自身成本、搶占更多市場、進行資源的合理化配置，并購成為其最為關(guān)鍵的一種手段。企業(yè)只是通過不斷累積資本的方式來實現(xiàn)自身業(yè)務和規(guī)模的擴張，企業(yè)的成長速度將在很大程度上受到限制，一旦企業(yè)完成一項優(yōu)秀的并購項目，這能夠待段時間內(nèi)提升企業(yè)的績效和市場競爭力。因此，財務風險在并購活動中就顯得格外的重要。如果在并購中，醫(yī)藥企業(yè)沒有對面臨的財務風險做出準確的判斷、采取適當?shù)膽獙Υ胧?，就會導致財務困難，引發(fā)并購危機。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè);企業(yè)并購;財務風險;管理策略

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.16.051

0前言

目前，我國市場經(jīng)濟發(fā)展迅猛，市場經(jīng)濟體制完善程度不斷提高，因此在競爭壓力日趨增大的市場環(huán)境中，企業(yè)要想降低自身成本、搶占更多市場、進行資源的合理化配置，并購成為其最為關(guān)鍵的一種手段。企業(yè)只是通過不斷累積資本的方式來實現(xiàn)自身業(yè)務和規(guī)模的擴張，企業(yè)的成長速度將在很大程度上受到限制，一旦企業(yè)完成一項優(yōu)秀的并購項目，這能夠待段時間內(nèi)提升企業(yè)的績效和市場競爭力。事實上，并購對于企業(yè)完成自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改革和實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標具有重要意義。然而，并購具有的復雜性、工程性、整體性的特點使得在實施它的過程中面臨著多種風險。如果不夠重視管理、財務、法律等方面的風險則很有可能產(chǎn)生負面結(jié)果，以至于并購項目以失敗告終。管理風險、財務風險、法律風險存在于并購項目的各個環(huán)節(jié)，很容易造成財產(chǎn)損失，或是引發(fā)其他風險。

醫(yī)藥行業(yè)有一個稱號，即“永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)”，許多投資者一直將目光放于其上。民眾的生活質(zhì)量依賴于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，自實行改革開放以后，民眾的生活水平得到了大幅提升，為使生活質(zhì)量得到提升，對醫(yī)療保障提出的要求也日益提高。隨著我國加入世貿(mào)組織，國內(nèi)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展，同時隨之出現(xiàn)了大量問題，舉例來說，盡管國內(nèi)有許多醫(yī)藥企業(yè)，可是其質(zhì)量卻相差很大。因此，應該在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部開展整合工作，讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越來越合理，通過實行大范圍并購，采用合理的并購舉措，推動大中型企業(yè)拓展自身規(guī)模，具備更強的綜合競爭力。

財務在醫(yī)藥企業(yè)并購項目中占據(jù)關(guān)鍵地位，對實際并購工作的開展以及并購結(jié)果有著重要影響，特別體現(xiàn)在并購前期工作對調(diào)研目標公司的估值，并購開展時支的付與融資，并購完成后的有效整合等內(nèi)容中，如何妥善處理好并購中的財務風險對最終并購結(jié)果有著關(guān)鍵影響。所以，對于并購活動而言財務風險至關(guān)重要。當醫(yī)藥企業(yè)在進行企業(yè)并購時，沒有充分重視其中存在的財務風險，并采取有效的解決方案，則極易引發(fā)財務危機，導致并購工作不能順利開展。

1了解并購信息，確保并購安全

醫(yī)藥企業(yè)在并購時同樣面臨著財務風險，并購方案的提出直至并購成功后的整合的整個時期，醫(yī)藥企業(yè)隨時都可能出現(xiàn)財務風險。財務風險防控是指對于整個并購項目中存在的風險加以辨別并控制的行為。除此之外，并購決策是開展風險控制的另一重要手段，只有充分了解競爭對手的實時信息，其及時調(diào)整決策，確保并購的成功完成。

1.1科學的醫(yī)藥企業(yè)并購動機與并購投資戰(zhàn)略

一旦醫(yī)藥企業(yè)確定使用并購的方式來實現(xiàn)自身的發(fā)展壯大，就一定要對目標企業(yè)展開全方位多角度的分析，可以基于SWOT的分析模式，分別從內(nèi)、外部維度分析醫(yī)藥企業(yè)的優(yōu)勢與缺點，了解醫(yī)藥企業(yè)并購的目的。對于被并購醫(yī)藥企業(yè)而言，如果其能支持并購醫(yī)藥企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并提供有用的資源，那將會是一個成功的并購，同時自身也能擁有更好的發(fā)展前景。醫(yī)藥企業(yè)并購的原因或是迫于生存壓力，亦或是為了自身的發(fā)展壯大。只有對并購目標有的足夠清晰的認識后，才能有效規(guī)避并購風險，使得并購能夠順利完成，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計出與并購目相適應的發(fā)展規(guī)劃，實現(xiàn)自身的更好更遠的發(fā)展。在越來越多的醫(yī)藥企業(yè)將并購作為首要的投資選擇后，一系列問題隨之產(chǎn)生，最為突出的一項為，醫(yī)藥企業(yè)對于并購行為并未作出充分的考慮和調(diào)查，只是一種盲從行為，由此引發(fā)財務風險，對自身的長遠發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

1.2展開盡職調(diào)查，深入研究目標醫(yī)藥企業(yè)

在開展并購的準備工作時，應當展開針對目標績效企業(yè)的盡職調(diào)查，了解其近期的財務數(shù)據(jù)，只有通過盡職調(diào)查獲取企業(yè)運營的真實信息，方可消除因信息獲取不足而產(chǎn)生的風險。目標醫(yī)藥企業(yè)的真實價值必須在大量的數(shù)據(jù)資料中加以顯示。所以，盡職調(diào)查關(guān)乎著并購決策制定可靠性和科學性。在并購醫(yī)藥企業(yè)之前，需要完成盡職調(diào)查工作，盡可能多地獲取目標醫(yī)藥企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和日常經(jīng)營中的數(shù)據(jù)資料。就目前而言，評價醫(yī)藥企業(yè)是否有并購的價值多是通過分析其具有的價值要素，所以，盡職調(diào)查要以評估目標醫(yī)藥企業(yè)的價值要素為工作中心，并非過多關(guān)注財務信息。在并購時，醫(yī)藥企業(yè)應當留意如下要點以規(guī)避風險。

（1）財務報表可以充分顯現(xiàn)出目標一要企業(yè)的經(jīng)營情況，所以，必須要重點觀察和分析其財務報表，留意財務報表是否經(jīng)過調(diào)整，調(diào)整后的財務報表擁有更高的參考價值。

（2）并購醫(yī)藥企業(yè)在并購中具有信息劣勢地位，難以了解目標醫(yī)藥企業(yè)的全部信息，所以，購項目中的財務風險無可避免。但是為了降低風險發(fā)生的概率及風險危害，醫(yī)藥企業(yè)應當結(jié)合實際情況擬定并購條款，借助于法律武器進行約束，防止目標醫(yī)藥企業(yè)給自身造成損失。采用條款約定的方式，明確指出目標醫(yī)藥企業(yè)應當提供的信息，以及信息的真實可靠，如此一來，若目標醫(yī)藥企業(yè)未提供相應的信息，或是提供的信息存在不屬實，那么根據(jù)條款規(guī)定，目標醫(yī)藥企業(yè)將全額承擔對并購企業(yè)造成的經(jīng)濟損失費用。

（3）在評估目標醫(yī)藥企業(yè)的真實價值時，不僅僅要從財務報表中獲取信息，而且要對醫(yī)藥企業(yè)的表外事項有著充分的了解。表外事項并不在財務報表中顯現(xiàn)，卻存在引發(fā)風險的可能。因此，必須對并購對象企業(yè)的表外事項展開汽車調(diào)查工作，首先是關(guān)注債務轉(zhuǎn)移、售后回租、現(xiàn)金調(diào)劑等表外事項，這是由于這些事項將會在很大程度上影響醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力。其次是關(guān)注其人力資源成本。盡可能多地了解醫(yī)藥企業(yè)的信息方可確保并購活動的順利實施，嚴防財務風險的發(fā)生。

2合理估計并購方的并購整合能力

對于大型并購項目的開展，需要在專業(yè)的中介機構(gòu)的幫助下完成并購協(xié)議以及企業(yè)股價，提升并購成功的可能性，最小化并購風險。投資銀行、律師事務所、會計師都是可選擇的目標。通常來說，投資銀行與中介機構(gòu)的身份參與并購項目能夠產(chǎn)生極其關(guān)鍵的作用：第一，投資銀行擁有大量可靠的數(shù)據(jù)來源，第二，投資銀行擁有專業(yè)能力極強的人才。醫(yī)藥企業(yè)如果能夠充分利用這一優(yōu)勢，便在最大限度壓縮成本的同時提高并購效率，目光投向這個并購的企業(yè)，成功完成并購。但并購企業(yè)必須選擇口碑優(yōu)秀、實力強大的中介機構(gòu)，否則將無法確保并購成功完成。

并購不僅受到目標醫(yī)藥企業(yè)估價影響，同時也與并購企業(yè)的并購能力息息相關(guān)。當醫(yī)藥企業(yè)的并購整合能力存在缺失時，即使并購企業(yè)有著良好預期，并購價格十分理想，但也有可能導致較壞的并購效果。因此，開展并購活動必須時刻保持謹慎，通過商談壓低并購價格，做好風險防控的準備。

3醫(yī)藥企業(yè)并購融資風險的防控措施

醫(yī)藥企業(yè)在開展執(zhí)行規(guī)模較大的并購活動時需要進行融資，采取不同的并購融資手段將面臨不同的風險，所以，采用恰當?shù)娜谫Y手段可有效防控并購融資伴隨的風險。

3.1并購醫(yī)藥企業(yè)的企業(yè)信譽度提升

醫(yī)藥企業(yè)在進行并購融資時通常會借助于各類金融工具。在資本市場發(fā)展水平較高的情況下，醫(yī)藥企業(yè)進行并購融資的手段多種多樣，其能基于自身的實際并結(jié)合預定的工資成本選擇代價最小、較為可靠的融資方案。但如若醫(yī)藥企業(yè)所處的資本市場尚不成熟，那么其在進行并購融資時缺少多樣性的選擇，融資能力不足。就目前而言，我國的資本市場當處于高速發(fā)展階段，市場機制尚不完善，可供選擇的并購融資方案較少。此外，并購必須以現(xiàn)金完成交易，這在很大程度上降低了并購融資活動開展的效率。不僅如此，金融中介數(shù)量不足同樣是引發(fā)并購融資難的關(guān)鍵影響因素之一。所以，我國需要鼓勵和扶持金融中介機構(gòu)的發(fā)展，使得我國的并購融資活動能夠獲取到優(yōu)質(zhì)的中介服務，還需要加快資本市場的發(fā)展，拓寬并購融資的渠道。此外，考慮到投資銀行對于并購活動的開展有著積極意義，應當重視投資銀行的建設(shè)，以此為并購活動提供更好的服務。

3.2并購醫(yī)藥企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

不同的融資行為其風險與成本各異，所以需要設(shè)計出科學的融資方案。股權(quán)與債務的融資都面臨著不同程度的風險因素，債務融資成本少、風險低，而股權(quán)融資則完全相反。因而必須平衡好融資風險與融資成本之間關(guān)系。下層融資占比較低，上層融資占比較高，如此一來，在保證融資成本相對較小的同時有效防控融資風險，這對于進行融資的醫(yī)藥企業(yè)而言無疑具有重大幫助。

醫(yī)藥企業(yè)只有通過理性的分析，設(shè)計出可靠的融資方案，采用內(nèi)外融資、低風險融資與低成本融資并行的融資模式才能符合并購需求，為并購活動的開展做好鋪墊工作，并最終取得令人滿意的并購結(jié)果。要想同時降低并購的風險與成本，就必須進一步優(yōu)化融資方案，動態(tài)調(diào)整融資決策，不斷壓縮融資成本，完成一次成功的融資活動。

4結(jié)語

縱觀全球商業(yè)史，不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)如今各行業(yè)巨頭大多采用的企業(yè)并購的方式來促進自身發(fā)展，不斷發(fā)展壯大，并最終鑄就商業(yè)王國。然而因忽略并購風險導致企業(yè)破產(chǎn)的案例不勝枚舉。本文通過對并購財務風險的概念、產(chǎn)生以及種類進行深入闡述，從全新的角度提出問題。按照并購的風險產(chǎn)生以及環(huán)節(jié)來劃分，可以將并購財務風險劃分為支付風險、目標企業(yè)估價風險、并購后整合風險、融資風險，此外，并購戰(zhàn)略的制定同樣會產(chǎn)生財務風險。醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中財務風險表現(xiàn)出多樣性和復雜性，并會影響到并購醫(yī)藥企業(yè)業(yè)務的正常開展。本文主要將本次課題中的相關(guān)理論作為重點研究對象，定義了風險管理的不同種類，而對醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中面臨的多種業(yè)務風險并未展開深入探討。研究人員應當在今后的研究工作中對醫(yī)藥企業(yè)的并購活動具有的特點進行總結(jié)與分析，并根據(jù)業(yè)務風險的具體特點提出與之對應的應對方針。

參考文獻

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