股票型基金經(jīng)理個體特征對基金業(yè)績的影響

鄭德銀

【摘 要】在同花順數(shù)據(jù)中心選取樣本數(shù)據(jù)，通過e-views9.0軟件對我國普通股票型開放式基金經(jīng)理特征與其管理的基金業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行分析。得出以下結(jié)論：性別和管理基金數(shù)量能夠影響基金業(yè)績，而任職年限和受教育程度對基金業(yè)績影響不顯著。

【關(guān)鍵詞】基金經(jīng)理特征；基金業(yè)績；回歸分析

一、研究背景及意義

截止2019年一月，我國公募基金凈值總額達(dá)14萬億元，其中開放式基金總市值近13萬億元，相比于同期的滬深流通股總市值接近30萬億元而言，開放式基金無疑在證券市場上的影響舉足輕重。股票型開放式基金是指不低于基金總資產(chǎn)60%的資金投資于股票的基金，期一般目標(biāo)是積極地風(fēng)險管理力求獲得超越指數(shù)收益率的收益率，當(dāng)然也面臨著更大的不確定性。因此，對于掌握基金資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理人而言，其個人能力定然關(guān)乎基金的成敗，自然成為關(guān)注股票基金的重點因素。本文試圖利用多元線性回歸分析基金經(jīng)理個人特征與基金業(yè)績的關(guān)系，進(jìn)而能得出一些有現(xiàn)實價值的結(jié)論，期望在具體實踐中具有一定的參考性，希望能夠給投資者和基金公司一些參考建議。

二、文獻(xiàn)綜述

基金經(jīng)理人是代表基金公司在一定合同約束下實施基金資本投資決策的靈魂人物，但怎樣來評判一位基金經(jīng)理人的能力也是一個復(fù)雜的問題。通過閱讀已有的研究文獻(xiàn)，大致可以看出，一般方法是將基金經(jīng)理人的特征進(jìn)行分類，細(xì)致的刻畫其特點，然后以夏普率為標(biāo)準(zhǔn)，歷史數(shù)據(jù)為證據(jù)進(jìn)行刻畫和量化研究分析。吳琦（2010）通過對我國2006-2008年的84只股票型開放式基金的業(yè)績用夏普指數(shù)進(jìn)行了實證研究，認(rèn)為基金經(jīng)理的個體特征對業(yè)績均產(chǎn)生一定的積極影響。劉維迪（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，中國墓金經(jīng)理選股積極性、交易積極性與羞金業(yè)績均存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。李竹青（2017）的研究中，將學(xué)歷這一指標(biāo)加入了工商管理碩士及高級工商管理碩士細(xì)化指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)實踐性強(qiáng)的MBA教育能幫助基金經(jīng)理提高業(yè)績能力，擁有碩士學(xué)位基金經(jīng)理也比理論知識更為豐厚的博士對績效的影響更為顯著。舒平（2018）通過牛市和熊市的的數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人任職年限在牛熊市的表現(xiàn)不一致，在熊市正相關(guān)，牛市時則相反。

綜上，目前的研究基本是認(rèn)可基金經(jīng)理的個體特征對基金收益產(chǎn)生一定的影響，因此，本文嘗試用國內(nèi)外較為成熟的模型作為研究基礎(chǔ)，繼續(xù)針對我國股票型開放式基金經(jīng)理個體特征對基金業(yè)績的影響進(jìn)行研究，希望能給個人投資者一些關(guān)于正確認(rèn)知基金及基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)支持和信心。

三、樣本選擇與實證分析

（一）樣本選擇

為了研究股票型開放式基金經(jīng)理的個體特征，在同花順i-find數(shù)據(jù)庫中刪除一些不完整的數(shù)據(jù)樣本，最終共篩選出287組股票型基金數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為該只入選基金成立以來到2019年一月。

（二）變量選取

1、被解釋變量

本文研究的是基金經(jīng)理人的特征與基金業(yè)績的關(guān)系，被解釋變量就是反映基金業(yè)績的參數(shù)。根據(jù)以往的經(jīng)驗，本文選取夏普率作為被解釋變量。

2、解釋變量

（1）任職基金總數(shù)（X1）。該指標(biāo)指的是一個基金經(jīng)理人同時參與管理的基金總數(shù)。該指標(biāo)在一定程度上反映了業(yè)內(nèi)對該基金經(jīng)理人的認(rèn)可程度。

（2）自然任職年限（X2）。該指標(biāo)指的是基金經(jīng)理人在任基金經(jīng)理人的總年限。

（3）自然任職年限（X3）。沒有選取股票型開放式基金經(jīng)理的年齡是因為分析發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的任職年限更具相關(guān)性，所以采用任職年限來進(jìn)行分析。

（4）學(xué)歷（X4）。這個解釋變量一共有三類，根據(jù)數(shù)據(jù)的顯示把學(xué)歷中本科賦值為1，碩士為2，博士則為3。

四、實證分析

基于以上可能會對基金業(yè)績產(chǎn)生影響的股票型開放式基金經(jīng)理個體特征，構(gòu)建如下一元線性回歸模型：

β=α+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+ε

其中，Xi是基金經(jīng)理個體特征考察因素，i=1，2，3，4；β，α都是回歸系數(shù)。ε為殘差項。

根據(jù)前人的研究和文獻(xiàn)資料，本文假設(shè)：

假設(shè)1：一個基金經(jīng)理同時任職的基金數(shù)量越多，其業(yè)績越好。

假設(shè)2：基金經(jīng)理人的自然任職年限越長，說明在長期的業(yè)內(nèi)評估中存活下來，其在任基金業(yè)績越好。

假設(shè)3：基金經(jīng)理的任職年限越長，對于基金的選擇則越富有經(jīng)驗，基金業(yè)績也越好。

假設(shè)4：基金經(jīng)理學(xué)歷越高，對于基金選擇的眼光越準(zhǔn)確，基金業(yè)會越好。

五、實證結(jié)果

由以上數(shù)據(jù)可知，拒絕原假設(shè)1和4；基金經(jīng)理的自然任職年限和任職年限能夠影響基金業(yè)績，因此接受原假設(shè)2和3，我國股票型開放式基金經(jīng)理的自然任職年限和任職年限能夠影響基金業(yè)績，而任職基金總數(shù)和學(xué)歷影響效果不顯著。

六、相關(guān)建議

首先，投資者應(yīng)該警惕盲目追投所謂的明星基金經(jīng)理。同時管理多只基金的原因可能不止自身能力強(qiáng)這一個原因，背后集團(tuán)的背景等會有很強(qiáng)的相關(guān)性。其次，基金經(jīng)理人的自然任職年限可以適當(dāng)關(guān)注。跟多的關(guān)注任職年限長的經(jīng)理人。與此同時，投資者也要多掌握相關(guān)金融知識，樹立起正確的投資觀念，注重長期投資。

【參考文獻(xiàn)】

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