雅戈爾“受累”會計準(zhǔn)則？

李琳

根據(jù)財政部2017年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認和計量》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期會計》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號——金融工具列報》（以上統(tǒng)稱為“新金融工具準(zhǔn)則”）的規(guī)定，上市公司需自2019年1月起執(zhí)行上述新金融工具會計準(zhǔn)則。這可能對上市公司產(chǎn)生較大影響，如雅戈爾公司回歸服裝主業(yè)與此有關(guān)。

雅戈爾的2018年年報致股東信中提出，圍繞“智能制造、智慧營銷、生態(tài)科技”三位一體建設(shè)，把雅戈爾建成世界級的時尚集團，并請股東給予時間。2019年5月的股東大會上，雅戈爾董事長李如成稱：“公司這些年的投資有盈有虧，我們感覺最近幾年（投資業(yè)務(wù)）存在很大的變數(shù)，主要有兩方面原因：一是證監(jiān)會對股權(quán)投資退出的限制，退出越來越難，這給了我們很大壓力;二是會計準(zhǔn)則的變化太大，連偉大的巴菲特都搞不明白了，他一會虧損五百多億，一會又盈利六百多億，因為股價的波動直接影響到利潤，像雅戈爾這樣的企業(yè)，很難去承受這種變動。”意即“受累”。那么，會計準(zhǔn)則是否有這種魔力可以讓公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型？如何解釋雅戈爾業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背后的邏輯？

通俗的理解，會計是信息系統(tǒng)，其背后有兩大支撐：一是以賬證表為基礎(chǔ)的信息載體，這是外在看得見的;二是看不見的且更重要的記賬邏輯規(guī)則，就是會計準(zhǔn)則。會計準(zhǔn)則界定了會計記賬的基本假設(shè)與算法，是會計的內(nèi)在邏輯表達，是會計的核心。基本會計準(zhǔn)則指出，會計信息應(yīng)反映管理層的受托責(zé)任，應(yīng)幫助投資者等利益相關(guān)者做出相關(guān)的決策;會計信息強調(diào)可靠和忠實反映，按照會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報告是被動反映企業(yè)經(jīng)營活動的，并不旨在影響企業(yè)經(jīng)營。但現(xiàn)實中由于經(jīng)營成果在管理者薪酬與債務(wù)契約中的重要性，以及市場的不完全有效性，導(dǎo)致管理層有利用會計準(zhǔn)則進行盈余管理的動機。從這個視角看，管理層會提前考慮到會計準(zhǔn)則的經(jīng)濟后果，有意識地安排經(jīng)營活動實現(xiàn)目標(biāo)盈余或者平滑盈余，從而更好地迎合股東以實現(xiàn)價值管理。因此會計準(zhǔn)則可能會對企業(yè)經(jīng)營決策和行為產(chǎn)生間接影響，但若以此判斷會計準(zhǔn)則能夠左右公司的戰(zhàn)略投資決策是言過其實。

雅戈爾以服裝業(yè)起家，因服裝業(yè)收入增速放緩后變成“服裝、地產(chǎn)、投資”三駕馬車的投資集團，是一家頗具代表性的多元化企業(yè)。多元化經(jīng)營的主要原因是降低經(jīng)營風(fēng)險，“東方不亮西方亮”，通過行業(yè)間的交叉互補來平衡業(yè)績波動風(fēng)險;此外，在發(fā)展中國家外部市場機會更多，多元化可以幫助企業(yè)盡可能抓住更多的盈利機會。多產(chǎn)業(yè)融合，不僅可以實現(xiàn)利用產(chǎn)業(yè)多樣性對沖風(fēng)險和平滑利潤，特定的產(chǎn)業(yè)還能夠讓公司對業(yè)績實現(xiàn)主動管理，譬如投資業(yè)務(wù)可以讓企業(yè)充分擁有利用金融資產(chǎn)出售的便利性，讓企業(yè)主動地、有選擇地通過出售金融資產(chǎn)來調(diào)節(jié)利潤。這在美國股東利益至上的資本市場更是如此，可以最大限度地迎合資本市場對財務(wù)業(yè)績的預(yù)期，最典型的是通用電氣公司（GE）。

在傳奇CEO韋爾奇的帶領(lǐng)下，GE一度塑造了多元化的奇跡。GE開展多元化尤其是涉足投資，很重要的原因是美國公司對于利潤數(shù)字的過度關(guān)注，導(dǎo)致真實利潤與分析師盈利預(yù)測就算是差幾美分也會影響股價，進而會對管理層股權(quán)期權(quán)等帶來重大影響。美國公司竭力迎合或超越分析師的預(yù)測，就分析師盈余預(yù)測與企業(yè)真實盈余之間的關(guān)系，甚至出現(xiàn)了狗搖尾巴還是尾巴搖狗的說法。GE利用金融業(yè)務(wù)投資，一度能將實際每股盈余完美地控制在高于分析師盈利預(yù)測值一到兩美分左右。韋爾奇執(zhí)掌期間，GE已不是一家工業(yè)公司，而是一家金融公司，來自金融板塊的利潤超過50%。韋爾奇還建立了以業(yè)績?yōu)楹诵牡摹皵?shù)一數(shù)二”投資原則并被奉為經(jīng)典，他聲稱公司不會容忍低利潤率、低增長率的部門?；谪攧?wù)業(yè)績?yōu)楹诵牡墓蓶|價值觀極大迎合了華爾街的投資機構(gòu)，使得GE的股價不斷推升。

與此同時，會計準(zhǔn)則在近二十年的發(fā)展中不斷趨向于為股東服務(wù)，決策相關(guān)性成為會計準(zhǔn)則發(fā)展的主流，公允價值計量屬性被普遍引入會計算法規(guī)則中，其結(jié)果是公司的財務(wù)績效快速反映了公允價值的變化，但也導(dǎo)致那些具有大量金融業(yè)務(wù)的公司業(yè)績出現(xiàn)巨幅波動。2008年金融危機讓具有大量金融業(yè)務(wù)的GE差點破產(chǎn)，公司開始主動剝離金融業(yè)務(wù)，回歸智能制造領(lǐng)域。2018年6月，GE被踢出道瓊斯工業(yè)指數(shù)，122年光榮歷史終結(jié)。GE讓所有人開始反思：公司的短期股價、精準(zhǔn)的季度性每股盈利實現(xiàn)真是衡量 CEO 成功與否的最佳指標(biāo)嗎？取悅?cè)A爾街的管理方式，究竟會對公司的長期競爭力產(chǎn)生怎樣的負面影響？

同理我們回看雅戈爾。近幾年雅戈爾的投資、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的累計收益已超過服裝業(yè)務(wù)，因服裝聞名，卻以投資封“神”。雅戈爾財報中長長的金融資產(chǎn)列表、可供出售金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資之間令人眼花繚亂的重分類操作，被許多會計學(xué)者作為經(jīng)典案例研究。然而，資本市場的波動變幻莫測，投資活動對利潤的影響可能是雙刃劍。雅戈爾2017年年報披露：扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤大幅下降，主要原因為本期計提對中信股份投資的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 330，836.92 萬元;而地產(chǎn)板塊營業(yè)收入較2016年下降52.7%。事實上，早在2016年10月雅戈爾已經(jīng)意識到相關(guān)的風(fēng)險，董事長宣布要回歸服裝主業(yè)的原因：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)因國家調(diào)控力度加大導(dǎo)致發(fā)展道路不明晰、投資板塊沒有強大和專業(yè)的團隊、服裝業(yè)是核心。2017年我國財政部發(fā)布新金融工具準(zhǔn)則，更強調(diào)公司業(yè)務(wù)模式對金融資產(chǎn)分類的影響，新的金融資產(chǎn)分類將使得大部分原可供出售金融資產(chǎn)公允價值波動只能停留在權(quán)益項目，可供出售金融資產(chǎn)作為利潤的調(diào)節(jié)器作用將大幅下降。

同時，以公允價值計量某些金融負債且其變動計入當(dāng)期損益，會導(dǎo)致公允價值變動損益裹挾凈利潤，使得業(yè)績波動完全脫離實體經(jīng)濟運行實際。小米公司在香港上市時的業(yè)績爭議（據(jù)招股說明書，按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則2017年約虧損439億元，調(diào)整后Non-GAAP利潤約54億元）、巴菲特對伯克希爾公司業(yè)績波動的吐槽（美國公認會計原則要求將投資組合的未實現(xiàn)資本損益計入凈利潤中，巴菲特不認為這條規(guī)則是明智的，他稱這種按市值計價的變化將導(dǎo)致公司的凈利潤出現(xiàn)劇烈而無常的波動。如，在2018年第一和第四季度，伯克希爾分別報告了11億美元、254億美元的虧損;在第二、第三季度則為120億美元、185億美元的利潤）等現(xiàn)象，無不反映出人們對當(dāng)下會計準(zhǔn)則的質(zhì)疑。

歸根結(jié)底，包括GE和雅戈爾的戰(zhàn)略選擇以及會計準(zhǔn)則的變動趨勢，都證明單純以股東價值為目標(biāo)的計量原則和經(jīng)營戰(zhàn)略選擇，正受到挑戰(zhàn)。影響公司長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，更多的來自產(chǎn)業(yè)和實體經(jīng)濟核心競爭力，而不是絢麗的短期財務(wù)業(yè)績和股價表現(xiàn)。因此，與其說是會計準(zhǔn)則及其變化影響了企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略選擇，不如說是單純以股東價值最大化、短期財務(wù)績效為唯一發(fā)展目標(biāo)的價值思想的衰落，更會是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念的回歸與崛起——這是企業(yè)要特別重視的。

作者系上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院副教授