李愛華 郝彩云

摘要：本文在調研我國證券類企業(yè)發(fā)展及激勵機制現(xiàn)狀的基礎上，分析了該類企業(yè)實施股權激勵的必要性、特點和已實施企業(yè)存在的主要問題，并針對相關問題提出了改進建議。

關鍵詞：證券類企業(yè);激勵機制;股權激勵

中圖分類號：F830.9 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）016-030-02

股權激勵是企業(yè)對員工進行長期激勵的一種方式，通過有條件的給予激勵對象部分股東權益，使其與企業(yè)結成利益共同體，從而實現(xiàn)企業(yè)的長期目標。證券類企業(yè)作為知識密集型行業(yè)，人力資源有不可忽視的關鍵性作用，尤其是經(jīng)驗豐富且優(yōu)秀的證券從業(yè)人員更是很大程度上決定著企業(yè)的價值。但是由于我國證券類企業(yè)發(fā)展歷程較短，治理機制尚不夠完善，對經(jīng)營管理者的長期激勵機制還不成熟，導致整體證券類行業(yè)的激勵效果不明顯，嚴重影響了證券行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

一、我國證券類企業(yè)發(fā)展及激勵機制現(xiàn)狀

（一）證券類企業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)狀

我國證券市場自1992年成立以來，市場規(guī)模隨著經(jīng)濟的發(fā)展不斷擴大，行業(yè)規(guī)范逐漸確立。2008年底股權分置改革完成，現(xiàn)代企業(yè)制度基本建立，證券類企業(yè)的股權問題得到解決，證券市場迎來了全新的發(fā)展階段和市場機遇。但是經(jīng)濟市場發(fā)展千變?nèi)f化，證券公司面臨著極大的競爭壓力，迫使證券類企業(yè)創(chuàng)新改革，優(yōu)化公司經(jīng)營管理的機制，改善股權結構，爭取更多的人力資本，從而擴大公司資本。公開發(fā)行股票并上市是證券類公司壯大公司規(guī)模重要的途徑之一，隨著第一家宏源證券公司在深市上市，之后中信證券、國元證券和海通證券等一系列證券公司紛紛選擇上市，證券類企業(yè)開始在市場上活躍起來。

目前我國證券類企業(yè)的業(yè)務范圍比較廣泛，主要包括證券發(fā)行、證券承銷以及相關代理服務。證券公司的主營業(yè)務是協(xié)助上市公司經(jīng)營股票，進而賺取傭金，這也是證券公司最早開展的業(yè)務之一。此外，證券公司的業(yè)務還有為機構貸款、融資，為企業(yè)資產(chǎn)管理提供專業(yè)化服務，以及通過自身在市場進行證券買賣賺取利潤等。從證券公司的經(jīng)營模式和主營業(yè)務上可以看出，證券公司有不同于其他實體公司和金融機構的特點，證券公司不生產(chǎn)產(chǎn)品，不從事實體經(jīng)營，不靠經(jīng)營資本生存，而是通過提供服務和進行投資來獲取收入。

（二）證券類企業(yè)的主要激勵機制

目前我國證券公司管理人員的薪酬主要由工資、年度獎金和各種福利構成，工資是可預見的固定收入，用于保障基本生活需求。年度獎金是公司給予員工的一種不可預見的短期激勵，是職工薪酬體系中一個重要的部分。公司福利一般包括強制性福利和自愿性福利，是鼓勵員工努力工作的一種激勵手段。當前我國證券類企業(yè)激勵機制存在的主要問題是缺乏長期激勵手段，仍以短期激勵為主，導致了高級管理人才的流動性較大，不能長久留住人才，不利于公司的長遠發(fā)展。

人力資源在證券類公司長期持續(xù)發(fā)展中起著重要的決定性作用，防止人才流失問題不可忽視。現(xiàn)有激勵機制導致管理層為了取得高額薪酬，更容易犧牲公司長期利益選擇短期行為。而股權激勵是一種能把公司未來利益和管理者自身利益緊緊聯(lián)系在一起的有效的紐帶，管理人員的利益會隨著公司利益的增長而有所提高，享有達標后的剩余索取權。證券行業(yè)是智力密集型的服務行業(yè)，人力資本是證券公司最強有力的競爭因素，股權激勵有助于留住人才，從而為公司創(chuàng)造更大的價值。

（三）證券類企業(yè)實施股權激勵的必要性

證券公司要有一個長遠的發(fā)展規(guī)劃，公司內(nèi)部結構及其治理制度是其最強有力的后盾，有效的約束機制和長期的激勵機制起著關鍵性的作用，經(jīng)濟市場上新興的股權激勵正好滿足證券類企業(yè)的這一需求。股權激勵不僅是對公司員工一種長期的激勵手段，也可以強化公司的約束機制，它在約束經(jīng)營管理者短期行為的同時，還能幫助公司留住優(yōu)秀的人才，有利于證券類企業(yè)提高內(nèi)部結構治理的效率，為其今后的迅速發(fā)展奠定基礎。

中信證券公司是我國第一家實施股權激勵的證券類企業(yè)，隨后其他同行的證券公司也開始實施股權激勵。股權激勵作為公司內(nèi)部治理的重要且有效手段，是證券行業(yè)發(fā)展是必然結果，也是證券類企業(yè)改善內(nèi)部治理機制，取得長久發(fā)展的必然選擇。

二、我國證券類企業(yè)實施股權激勵應注意的問題

（一）證券公司股權激勵方式的特殊性

企業(yè)實施股權激勵具有多樣化的特征，具體表現(xiàn)為多種形式，包括業(yè)績股票、股票期權、限制性股票、員工持股等等，并且在資本市場的不同發(fā)展階段，其形式也有所不同。證券類企業(yè)在實施股權激勵時，結合該類企業(yè)的特點選擇正確合理的股權激勵方式極其重要，不僅可以提高證券行業(yè)的發(fā)展速度，還可以逐漸規(guī)范行業(yè)體制，從而提高證券行業(yè)的市場競爭力。

（二）證券公司股權結構的特殊性

與西方發(fā)達國家相比，我國證券類企業(yè)的股東數(shù)量較少，且性質單一，股權相對集中，流動性也較差。證券公司的大股東一般都是國有性質的大企業(yè)，缺乏與之制衡的對象，董事會、監(jiān)事會在進行決策時會偏向大股東，缺乏必要的獨立性。另外，證券類企業(yè)股東轉讓股權有一定的限制，無法在二級市場上自由流通買賣證券，會影響股權激勵效果。

（三）證券行業(yè)周期波動性大

證券行業(yè)受整體市場環(huán)境影響較大，相比于其他行業(yè)，證券類企業(yè)實施股權激勵受到的周期性波動風險更大。此外，證券類行業(yè)人力資源流動性遠遠高于其他行業(yè)，加劇了證券類行業(yè)的波動性，因此證券類公司實施股權激勵應更加注重防止人才流失方面的舉措。

（四）證券類公司監(jiān)管機構的特殊性

近幾年，我國證券類企業(yè)雖然在不斷的完善公司內(nèi)部治理結構，但是公司的內(nèi)部控制現(xiàn)象仍然比較嚴重。股東大會名存實亡，無法客觀地表達眾多中小股東的利益，董事會、監(jiān)事會的監(jiān)管受大股東影響，缺乏一定的獨立性，不能進行有效的監(jiān)管并做出正確的決策。證券類企業(yè)在設計股權激勵時，要在有效衡量管理層業(yè)績的同時，加強其有效的約束和激勵，能針對監(jiān)管機制的特殊性做出體現(xiàn)，弱化機制弊端。

三、我國證券類企業(yè)現(xiàn)有股權激勵機制的缺陷

（一）股權激勵受益面單一

我國證券類企業(yè)進行股權激勵的對象多為高層管理人員，激勵受益范圍較小。證券類企業(yè)除了高層管理者，核心技術人員、優(yōu)秀的業(yè)務骨干等也是公司重要的人力資源，只把高層管理人員作為股權激勵對象不利益于調動企業(yè)核心技術人員和業(yè)務骨干的積極性，勢必影響企業(yè)長期目標的實現(xiàn)。

（二）職業(yè)經(jīng)理人市場不健全

我國證券類企業(yè)大部分為國有或者國有控股公司，經(jīng)理人的選拔通常采用行政任命的方式，而不是市場競爭。所以證券類企業(yè)實施的股權激勵對經(jīng)理人更偏向于福利，無法真正地激勵經(jīng)理人為公司價值最大化做出貢獻，股權激勵的作用并沒有得到的很好的體現(xiàn)。

（三）有效的業(yè)績評價體系缺失

目前我國證券類企業(yè)大部分是由國有證券公司改制而成，改制過程中遺留了較多公司治理的問題，內(nèi)部治理結構不健全、業(yè)績評價體系不完善。證券類企業(yè)業(yè)績考核指標或是較為單一或是不夠合理。例如評價體系僅僅以財務指標為基礎，難以對經(jīng)營者日常全部的管理決策活動作出客觀全面的評價，也無法真正衡量經(jīng)營者對公司做出的貢獻。如果證券類公司業(yè)績評價體系的設計不能滿足股權激勵長期激勵的要求，實施股權激勵可能不僅不能增加公司的價值，還會引發(fā)經(jīng)營者的短期行為。

（四）證券市場的發(fā)展尚不夠完善

目前我國證券市場還不是很完善，股票價格的變動受多方因素的影響，比如經(jīng)濟周期、國家政策、公眾的投機行為等等。這種情況下，股價無法真正反映證券類企業(yè)的價值，經(jīng)營者的努力無法得到充分體現(xiàn)，會降低經(jīng)營者的積極性。如果證券市場足夠完善，股價的波動由公司的價值決定，經(jīng)營者的業(yè)績就有了明確的衡量標準，從而使證券公司和經(jīng)營者得到互惠互利的雙贏局面。

（五）股權激勵相關法律法規(guī)還不夠健全

隨著股權激勵在資本市場上的活躍，有關股權激勵的法律法規(guī)已逐漸形成，但在實施過程中還存在諸多障礙，比如我國相關部門沒有給證券類企業(yè)的股票期權制定明確的授予數(shù)量、行權日期等，相關法律的缺失，導致某些證券公司利用股權激勵計劃操縱市場，獲取不正當利益。因此，股權激勵的相關法律法規(guī)還需要政府機構不斷對其進行完善。

四、完善證券類企業(yè)股權激勵機制的建議

（一）擴大股權激勵受益范圍

證券類企業(yè)要想更好的發(fā)揮股權激勵的作用，首先應該擴大股權激勵的范圍，拓寬股權激勵的受益面，將股權激勵對象從高層管理人員擴大到高級技術人員、核心業(yè)務人員以及對公司未來發(fā)展有直接影響的其他員工，以更好地發(fā)揮股權激勵計劃對證券類企業(yè)的長期激勵作用。

（二）建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場

職業(yè)經(jīng)理人本身只是證券公司所有者進行公司管理的一種“工具”，為了能準確發(fā)揮這一工具的作用，就應該通過競爭來這有選擇經(jīng)理人。我國證券類公司由于自身股權機構的特殊性，經(jīng)理人的選擇并非通過市場競爭，而是采用行政任命的方式，導致經(jīng)理人的價值無法充分體現(xiàn)。建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場，我國證券類公司可以通過市場競爭的方式來選擇經(jīng)理人，優(yōu)勝劣汰。

（三）完善業(yè)績評價體系

建立完善的業(yè)績評價體系是證券類企業(yè)進行有效股權激勵的核心基礎，設定考評制度，使其真實有效地反映公司的經(jīng)營情況以及整體價值，所選取考核指標要能體現(xiàn)公司未來發(fā)展趨勢和衡量企業(yè)的經(jīng)營風險。證券公司董事會的作用和監(jiān)事會的獨立性應予以重點考量，要真正對經(jīng)營者行為做到監(jiān)督和管理，提高公司內(nèi)部治理的有效性。

（四）增強證券市場的有效性

要想完善證券類企業(yè)股權激勵的市場環(huán)境，就要建立一個積極有效的證券市場，一個股價可以真實反映經(jīng)營者的努力與業(yè)績的市場。證券市場是一個信息市場，我國證券行業(yè)存在著嚴重的信息不對稱，從而降低了市場的有效性，所以證券類企業(yè)應進一步完善信息披露制度，保證信息披露的完整有效，在會計報告中還應披露重要人員的相關持股變動情況。

（五）完善相關法律法規(guī)體系

國家相關部門應該出臺政策指導證券類企業(yè)選擇適合自己的股權激勵方式，結合我國證券行業(yè)的實際情況修正相關法律法規(guī)，幫助企業(yè)解決實施股權激勵過程中遇到的障礙，同時還要監(jiān)督其后續(xù)的系列工作，防止出現(xiàn)因實施股權激勵而導致的負面影響和不法行為。

股權激勵已成為目前各國各行業(yè)企業(yè)最為廣泛的激勵手段之一，在對我國證券類企業(yè)激勵機制的研究中，股權激勵是一個非常重要且急需解決的問題。我國證券類企業(yè)實施股權激勵可以防止公司的高層管理者、核心技術人員和業(yè)務骨干等人才的流失，激勵他們?yōu)槠髽I(yè)做出更大的貢獻，創(chuàng)造更大的價值。同時還可以完善公司的薪酬激勵體制，提高公司整體管理效率，從而取得更高的收益。