A公司網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)網(wǎng)下詢價(jià)的實(shí)踐探討

王琛瑋

摘要：本文將網(wǎng)下打新網(wǎng)下詢價(jià)業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容展示給廣大讀者，目的是為了揭開(kāi)新股發(fā)行定價(jià)的面紗，讓炒股愛(ài)好者、券商人士和高校研究人員更好地研究新股定價(jià)的合理性。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)下打新 ?實(shí)踐探討 ?網(wǎng)下詢價(jià)

網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)指的是公司IPO過(guò)程中，對(duì)網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者進(jìn)行配售的業(yè)務(wù)。在A股市場(chǎng)上，當(dāng)一家公司在上交所和深交所IPO，凡是發(fā)行新股2000萬(wàn)股以上的，均要對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行配售。2017年以來(lái)，以市值配售為基礎(chǔ)的網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)成為追求穩(wěn)定超額收益的社?；?、養(yǎng)老基金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的首選業(yè)務(wù)。截至目前，社保、養(yǎng)老、公募基金市值滿足1000萬(wàn)元，其他投資者市值滿足6000萬(wàn)元，即可開(kāi)展網(wǎng)下申購(gòu)新股業(yè)務(wù)。

A公司從2017年6月履行內(nèi)部決策程序準(zhǔn)備開(kāi)展網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)，通過(guò)Z證券公司向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)資格，準(zhǔn)備的申報(bào)資料包括報(bào)價(jià)決策機(jī)制、參與推介活動(dòng)的專項(xiàng)內(nèi)控機(jī)制、估值定價(jià)模型、承諾函、說(shuō)明函、申購(gòu)資金劃付審批程序、網(wǎng)下投資者備案信息表、網(wǎng)下投資者注冊(cè)信息表、網(wǎng)下申購(gòu)合規(guī)風(fēng)控制度、網(wǎng)下申購(gòu)員工培訓(xùn)制度、網(wǎng)下申購(gòu)業(yè)務(wù)工作底稿留存制度、網(wǎng)下申購(gòu)業(yè)務(wù)流程等紙質(zhì)材料，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的等待，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)準(zhǔn)予A公司參與網(wǎng)下申購(gòu)業(yè)務(wù);

接著通過(guò)Z證券公司向上海證券交易所申請(qǐng)了參與網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)的EKEY，經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的等待，在2017年9月正式開(kāi)始網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)。

一、A公司開(kāi)展網(wǎng)下打新的情況介紹

（一）已取得的業(yè)績(jī)

2017年，9月5日至12月31日，A公司網(wǎng)下打新工作共計(jì)申購(gòu)48只滬市新股，合計(jì)動(dòng)用資金32.88萬(wàn)元，獲得經(jīng)收益45.96萬(wàn)元，凈收益率140%。

2018年全年，A公司網(wǎng)下打新工作共計(jì)申購(gòu)44只滬市新股，合計(jì)動(dòng)用資金42.21萬(wàn)元，獲得凈收益74.19萬(wàn)元，凈收益率175%。

（二）業(yè)務(wù)流程

（1）上海證券交易所發(fā)布新股招股意向書(shū)和詢價(jià)公告。

（2）A公司工作人員按照自建估值體系和模型，計(jì)算出新股的擬發(fā)行價(jià)格，擬發(fā)行市盈率，新股公司所在行業(yè)的最近一個(gè)月的市盈率。

（3）按照新股詢價(jià)公告的要求，在當(dāng)日和第二日的中午十二點(diǎn)前，通過(guò)A公司oa系統(tǒng)完成參與新股發(fā)行的審批，同時(shí)在新股承銷商網(wǎng)站完成A公司的注冊(cè)流程，準(zhǔn)備好承諾函、關(guān)聯(lián)關(guān)系信息表、配售對(duì)象信息表等蓋章文件的電子版，并上傳到新股主承銷商的網(wǎng)站。

（4）到第三個(gè)發(fā)行日，根據(jù)A公司、Z券商、B財(cái)經(jīng)網(wǎng)站三者的報(bào)價(jià)進(jìn)行參考，最終確定參與詢價(jià)的價(jià)格，并通過(guò)上海證券交易所發(fā)行平臺(tái)參與某新股的詢價(jià)。

（5）到第五個(gè)發(fā)行日，新股公司公布發(fā)行公告。

（6）到第六個(gè)發(fā)行日，A公司通過(guò)上海證券交易所網(wǎng)下發(fā)行平臺(tái)參與新股的申購(gòu)。

（7）到第八個(gè)發(fā)行日，A公司在下午16點(diǎn)前完成繳款。新股網(wǎng)下發(fā)行流程完畢。

二、A公司自建估值模型

（一）先看新股公司實(shí)際控制人是國(guó)有還是民營(yíng)

國(guó)有的新股公司，詢價(jià)時(shí)需要關(guān)注發(fā)行前每股凈資產(chǎn)。

（二）發(fā)行價(jià)格模型

假設(shè)募集資金總額為a，發(fā)行總費(fèi)用b，發(fā)行新股數(shù)量c，發(fā)行后總股本d，扣非后歸母凈利潤(rùn)或歸母凈利潤(rùn)孰低e。

公式1：發(fā)行價(jià)格=（a+b）/c

公式2：發(fā)行市盈率=e/d

（三）網(wǎng)下打新詢價(jià)入圍的實(shí)證探索

2017年9月以來(lái)A公司共參與并報(bào)價(jià)入圍102只新股，已賺取凈利潤(rùn)149萬(wàn)元。每只新股的報(bào)價(jià)分成三種情況，一是一般情況下按照公式1來(lái)計(jì)算新股價(jià)格和公式2來(lái)計(jì)算發(fā)行市盈率;二是如果是國(guó)有公司并且發(fā)行價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，就按照每股凈資產(chǎn)作為新股報(bào)價(jià);三是按公式2計(jì)算的新股發(fā)行市盈率一般低于23倍，如果發(fā)行市盈率高于最近一個(gè)月行業(yè)市盈率，則推后三周發(fā)行。下表記錄了A公司網(wǎng)下打新報(bào)價(jià)入圍的所有滬市新股。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上的表格，可以看出網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)網(wǎng)下詢價(jià)是有規(guī)律可循的，準(zhǔn)確率95%以上，在券商服務(wù)部門(mén)，此項(xiàng)報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)是收費(fèi)項(xiàng)目，例如Z券商的為除了A公司以外的客戶提供報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)，收取的業(yè)務(wù)費(fèi)是每年18萬(wàn)元。