商譽(yù)會(huì)計(jì)計(jì)量對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響分析

徐穎

摘 要：商譽(yù)減值測(cè)試的后續(xù)計(jì)量方式，在宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展不景氣下，會(huì)導(dǎo)致高溢價(jià)并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較高。本文通過(guò)分析A股企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)以及血液制品行業(yè)并購(gòu)案例，揭示目前商譽(yù)會(huì)計(jì)處理方式的弊端，判斷血液制品行業(yè)估值將回歸理性，亦是提示投資者理性投資。

關(guān)鍵詞：商譽(yù) 弊端 血液制品 并購(gòu)溢價(jià)

一、引言

截至2019年第三季度末，A股上市公司賬面價(jià)值商譽(yù)為1.39萬(wàn)億，較2018年增加745億元。A股市場(chǎng)商譽(yù)的快速增長(zhǎng)從2015年開始，5年來(lái)商譽(yù)價(jià)值大幅增加，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)133%。A股市場(chǎng)有2070家存在商譽(yù)，商譽(yù)占總資產(chǎn)比重情況：558家公司超過(guò)10%，149家公司重超過(guò)30%，21家公司超過(guò)50%。

眾所周知，目前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)采取減值測(cè)試法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。假設(shè)，自2020年開始按照20年攤銷商譽(yù)，每年攤銷的商譽(yù)金額約為695億元，部分企業(yè)可能面臨業(yè)績(jī)大幅下滑或巨虧。因國(guó)內(nèi)評(píng)估過(guò)程中存在的一些問(wèn)題以及評(píng)估市場(chǎng)的不成熟，給上市公司通過(guò)商譽(yù)操縱盈余帶來(lái)了較大空間。本文結(jié)合血制制品行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展情況和具體并購(gòu)案例，簡(jiǎn)要分析商譽(yù)現(xiàn)行后續(xù)計(jì)量方式存在弊端，判斷血液制品行業(yè)估值將回歸理性。

二、商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理方式以及國(guó)家政策共同驅(qū)動(dòng)了國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)

以2012和2013年為分水嶺，我國(guó)經(jīng)歷過(guò)兩次并購(gòu)高潮，第一并購(gòu)重組高潮在2007-2011年，第二次則是2014年-2017年，并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾期限通常是三年，即2017年-2022年間，將會(huì)有大量的業(yè)績(jī)承諾到期。業(yè)績(jī)承諾沒有達(dá)到預(yù)期和商譽(yù)減值是沒有必然聯(lián)系的，但業(yè)績(jī)承諾沒有達(dá)到預(yù)期往往伴隨著行業(yè)環(huán)境、公司經(jīng)營(yíng)狀況等多方面的惡化，體現(xiàn)出被并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的成長(zhǎng)能力與盈利能力出現(xiàn)了問(wèn)題，間接的提高了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

三、血液制品行業(yè)案例分析

（一）血液制品行業(yè)簡(jiǎn)介

血液制品是以健康的人體血漿為原料，采用生物學(xué)或分離純化技術(shù)制備等復(fù)雜工藝的生物活性制劑。在重大緊急救治工作及某些特定疾病的預(yù)防和治療上，有著不可替代的作用。以美國(guó)為參考對(duì)象，我國(guó)千人白蛋白使用量為美國(guó)的1/2;千人靜丙使用量為美國(guó)的1/12;人均凝血八因子產(chǎn)品使用量?jī)H為美國(guó)的1/24。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)血液制品的使用量將逐年增加，國(guó)內(nèi)血液制品市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

自2001年開始，國(guó)家不再審批新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，使得血液制品行業(yè)的計(jì)入門檻極高，2018年我國(guó)血液制品生產(chǎn)企業(yè)31家。血液制品行業(yè)中血漿為稀缺資源，是決定市場(chǎng)份額的關(guān)鍵因素。因此，獲得血漿資源（單采血漿公司）或通過(guò)收購(gòu)血液制品公司從而獲得血漿資源為業(yè)內(nèi)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)。資源的稀缺性以及對(duì)血液制品行業(yè)高預(yù)期的情況下，行業(yè)高估值并購(gòu)屢見不鮮：

血液制品上市公司中，并購(gòu)動(dòng)作較多，賬面商譽(yù)價(jià)值較高的是上海萊士55.2億元和泰邦生物23.1億元;2018年，上海萊士計(jì)提商譽(yù)減值1.9億元，直接影響利潤(rùn)1.9億元;博暉創(chuàng)新確認(rèn)大安制藥商譽(yù)減值損失7373萬(wàn)元。

（三）上海萊士并購(gòu)邦和藥業(yè)及商譽(yù)減值分析

2013年7月，上海萊士通過(guò)定向增發(fā)方式以18億元的價(jià)格收購(gòu)邦和藥業(yè)100%股權(quán)，形成并購(gòu)商譽(yù)為158，870萬(wàn)元。此次并購(gòu)?fù)瑫r(shí)采用了業(yè)績(jī)對(duì)賭，利潤(rùn)補(bǔ)償期間為2014-2016年度，補(bǔ)償期間內(nèi)，合并報(bào)表口徑的累積承諾凈利潤(rùn)分別為10，485萬(wàn)元、23，909萬(wàn)元以及 41，034 萬(wàn)元。同時(shí)，在利潤(rùn)補(bǔ)償期間，如邦和藥業(yè)在承諾期間各年度末的實(shí)際累積凈利潤(rùn)數(shù)不及承諾累積凈利潤(rùn)數(shù)，上海萊士以總價(jià)人民幣1元定向回購(gòu)交易對(duì)方持有的一定數(shù)量的上海萊士股份的方式實(shí)現(xiàn)，回購(gòu)股份數(shù)量的上限為交易中交易對(duì)方認(rèn)購(gòu)的上海萊士股份數(shù)。

2017年4月12日，上海萊士公告邦和藥業(yè)2014-2016年業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)完成情況，從結(jié)果來(lái)看，雖然三年累計(jì)指標(biāo)基本完成，但2015年和2016年當(dāng)年均未完成業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)。

2018年，上海萊士對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，鄭州萊士血液制品有限公司資產(chǎn)組可收回金額低于其賬面價(jià)值，本期計(jì)提 18，638.65萬(wàn)元減值準(zhǔn)備。收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，邦和藥業(yè)下屬醴陵邦和、上林邦和兩家全資單采血漿站，采漿量為122噸;邦和藥業(yè)可生產(chǎn)白蛋白、靜丙、肌丙和乙免共 4 個(gè)品種的產(chǎn)品，邦和藥業(yè)已向國(guó)家藥監(jiān)局申報(bào)了 3 個(gè)新品種（纖原、人凝血酶原復(fù)合物、血源因子Ⅷ）正在申請(qǐng)臨床批件，邦和藥業(yè)將全力推動(dòng)新產(chǎn)品注冊(cè)，以盡早滿足新漿站的設(shè)立條件?？梢哉f(shuō)上海萊士收購(gòu)邦和藥業(yè)是否成功，很大程度上取決于并購(gòu)后的整合效應(yīng)。

筆者跟蹤和了解，截至2018年末，邦和制藥產(chǎn)品還是4個(gè)，沒有新建漿站的資質(zhì)，兩家漿站均站采漿量達(dá)到接近70噸的情況下，采漿量難以有較大突破，相應(yīng)的利潤(rùn)很難有較大突破，15億的賬面商譽(yù)未來(lái)很有可能出現(xiàn)再次減值的情況。隨著國(guó)家4+7帶量和血液制品行業(yè)采漿量的不斷增加，產(chǎn)品供需趨于平衡，血液制品的企業(yè)價(jià)值將逐步回歸理性。

（四）采用減值測(cè)試對(duì)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量帶來(lái)的問(wèn)題

商譽(yù)減值主要依賴于管理層判斷和外部評(píng)估機(jī)構(gòu)，中國(guó)評(píng)估市場(chǎng)及制度的不完善，必定會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值測(cè)試的不準(zhǔn)確。

采用減值測(cè)試方式對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：首先，對(duì)資產(chǎn)包進(jìn)行評(píng)估成本高昂，涉及對(duì)被測(cè)試主體未來(lái)經(jīng)營(yíng)水平、盈利能力、折現(xiàn)率等數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì);其次，前面的數(shù)據(jù)涉及管理層自由裁量權(quán)較大，導(dǎo)致商譽(yù)減值很可能會(huì)成為公司盈余管理的工具;再次，現(xiàn)在減值測(cè)試僅在年末進(jìn)行減值測(cè)試，違反配比原則。筆者認(rèn)為，對(duì)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量采用系統(tǒng)攤銷方法更為合理。除執(zhí)行成本低、自由裁量成分少及更為及時(shí)、配比外，系統(tǒng)攤銷可以較好的降低業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，將商譽(yù)對(duì)利潤(rùn)的影響分?jǐn)傊廖磥?lái)各年，同時(shí)，也會(huì)使上市公司在從事并購(gòu)活動(dòng)時(shí)對(duì)商譽(yù)的確認(rèn)更為審慎合理。

四、思考與啟示

（一）商譽(yù)后續(xù)會(huì)計(jì)處理方式會(huì)導(dǎo)致公司可能因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)周期等因素影響，對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)很大的不確定性，增加了A股市場(chǎng)利潤(rùn)的波動(dòng)性，通過(guò)攤銷方法能夠增加A股市場(chǎng)公司利潤(rùn)的均衡性，減少通過(guò)商譽(yù)減值操作公司利潤(rùn)的可能性。

（二）網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代，輕資產(chǎn)但具有價(jià)值創(chuàng)造能力但“不可辨認(rèn)”因素不斷增多，一定程度上促使商譽(yù)的增加。因此，如何不斷完善會(huì)計(jì)制度，合理的反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)狀況，防范商譽(yù)泡沫、防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者，應(yīng)是理論及實(shí)務(wù)界應(yīng)予以重視并不斷思考的問(wèn)題。

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