馬晨蒙

摘要：自《資管新規(guī)》發(fā)布以來，銀行業(yè)就進入了設立理財予公司的高潮。本文主要從商業(yè)銀行理財子公司的設立現(xiàn)狀和子公司理財業(yè)務與銀行理財業(yè)務比較來分析商業(yè)銀行設立理財子公司的意義，理財子公司的設立承接銀行理財，有助于推進商業(yè)銀行的轉型升級，加速我國銀行理財?shù)目焖侔l(fā)展。

關鍵詞：理財子公司：資管新規(guī)：銀行升級轉型

隨著我國理財業(yè)務的快速發(fā)展，金融各行業(yè)也在加快理財業(yè)務的創(chuàng)新和市場化改革。2018年4月銀保監(jiān)會出臺的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《資管新規(guī)》）中明確指出，為了強化法人風險隔離，商業(yè)銀行等主營業(yè)務不包括資產管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的理財子公司。同年9月和12月，銀保監(jiān)會又分別出臺了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《理財新規(guī)》和《子公司辦法》），對理財子公司的資本結構、準入條件、業(yè)務范圍、營業(yè)規(guī)則等方面做出了詳細規(guī)定，為商業(yè)銀行成立理財子公司指明方向。

一、我國銀行理財子公司的設立狀況

自《資管新規(guī)》發(fā)布以來，多家銀行都在積極探索理財子公司的發(fā)展路徑。目前已有將近30多家商業(yè)銀行發(fā)布公告宣稱設立理財子公司，其中工、農、中、建、交五家大型國有商業(yè)銀行及招商、光大兩家大型股份制商業(yè)銀行均已獲批設立理財子公司，正在抓緊開展各項籌建工作。（如下表）設立理財子公司改變原有的業(yè)務模式，將資管業(yè)務從銀行主營業(yè)務中拆出，放松投資理財標準，同時提高資產管理靈活性、專業(yè)性，打破剛性兌付，完善理財業(yè)務激勵考核機制，隔離與母行的風險傳播，提升銀行理財業(yè)務的市場競爭力，加速銀行資管的轉型，實現(xiàn)資產管理真正的獨立運行。

二、理財子公司與商業(yè)銀行在資管業(yè)務的區(qū)別

理財子公司是商業(yè)銀行下設的專門從事理財業(yè)務的非銀行金融機構，相較于商業(yè)銀行的原有理財業(yè)務，理財子公司在公募產品認購起點、銷售管理、資本計提等方面都有所放松，但在股票投資集中度和風險隔離等方面有著更為嚴格的要求。主要從以下幾個方面來看。

（一）從銷售管理方面來看，理財子公司在銷售公募產品時不再設置銷售起點，而且非機構投資者首次購買理財產品進行風險承受能力評估時，可選擇面簽或網簽。銀行業(yè)投資理財門檻的降低將客戶群進一步擴大到廣大人民群眾，增強銀行理財產品的市場競爭力，提高公司的資金募集能力，無須面簽更符合互聯(lián)網金融的發(fā)展潮流。另外，理財子公司的理財產品可以選擇銀保監(jiān)會許可的機構代銷，公募理財產品還可以通過電視、電臺、互聯(lián)網等渠道進行宣傳，進一步增加了產品的營銷渠道，這對于銷售能力弱，基礎差的中小銀行有很大幫助。

（二）從投資發(fā)行角度來看，《子公司辦法》在一定程度上消除了銀行理財和其他非銀行金融機構資產管理在投資發(fā)行門檻上的差異。理財子公司發(fā)行的私募與公募理財產品均可直接投資于股票，在提高理財子公司盈利能力的同時，也對公司的投研能力提出了更高的要求：投資于“非標”債權資產余額的比例也由不得超過總資產的4%放寬到不得超過凈資產的35%：理財子公司允許發(fā)行分級產品，并且可以將自有資金投資于自身發(fā)行的理財產品。理財子公司投資發(fā)行的放寬將引起投資者結構和投資風格的變化，更多長期穩(wěn)定的資金涌人市場，不僅能夠提高資金的利用效率，打破剛性兌付，降低資本內耗，還有助于資本市場交易結構的優(yōu)化，增強投資者的風險意識。

（三）從風險管理角度來看，商業(yè)銀行理財子公司在投資和銷售管理方面的放松，將會給公司帶來更多的潛在風險。因此，監(jiān)管機構必須加強對理財子公司的審慎監(jiān)管，理財子公司也必須建立完善的風險防范機制。對此《子公司辦法》明確規(guī)定，銀行理財子公司的注冊資本最低為10億元人民幣，且應當為一次性實繳貨幣，并計提10%的風險資本金。理財子公司作為一個獨立法人機構，要建立健全的公司治理機制，獨立經營，嚴格注意管理股票投資集中度管理和完善風險隔離機制，防止風險向母行傳播，破壞金融市場的穩(wěn)定性。

三、理財子公司成立對商業(yè)銀行的意義

從全球范圍來看，設立理財子公司開展資產管理業(yè)務，是國際金融業(yè)的普遍做法。與其他資管機構相比，理財子公司作為目前唯一可以同時從事私募和公募的資管機構，一開始就擁有母行得天獨厚的銷售渠道和龐大的客戶資源，再加上公司控股股東雄厚的資金實力，理財子公司將會在資管業(yè)起著舉足輕重的作用。

（一）拓寬銀行理財?shù)氖袌隹臻g

理財子公司作為獨立的法人機構，比商業(yè)銀行理財部門擁有更多的經營決策自主權。根據(jù)《子公司辦法》規(guī)定，理財子公司的業(yè)務范圍包括又不局限于商業(yè)銀行理財業(yè)務，設立理財子公司后，銀行理財可以直接投資股票，投資于一定的非標債券類資產，發(fā)行分級產品，與符合銀保監(jiān)會規(guī)定的私募機構開展理財合作，還可以適當引進外資與外資進行合作，公司的部分自有資金也可用于投資自身發(fā)行的理財產品。目前其他資管機構只能申請開展公募或私募業(yè)務，而理財子公司可以同時開展公募和私募業(yè)務，這是理財子公司天生的優(yōu)勢。子公司的設立一方面彌補了銀行理財與證券、基金理財?shù)耐顿Y差距，另一方面又超越基金、券商擴大業(yè)務范圍。

（二）建立有效的風險防范隔離機制

資管業(yè)務作為銀行的表外業(yè)務，與商業(yè)銀行的其他業(yè)務大多聯(lián)系緊密，基本上實現(xiàn)了信息互通和資源共享，對維系客戶資源、發(fā)揮聯(lián)動優(yōu)勢、挖掘發(fā)展機會等方面發(fā)揮著積極作用，然而過度協(xié)同將會導致銀行內部機制混亂，風險迅速傳播，甚至引發(fā)金融危機。設立商業(yè)銀行理財子公司將資管業(yè)務從銀行剝離，既能實現(xiàn)資管業(yè)務與其他業(yè)務有效的風險隔離，又能繼續(xù)發(fā)揮銀行各業(yè)務綜合經營、互相帶動的協(xié)同優(yōu)勢。另外，《子公司辦法》規(guī)定，參照同類資管機構監(jiān)管制度，將投資管理與交易執(zhí)行職能相分離、建立公平交易制度和異常交易監(jiān)控機制、對理財產品的同向和反向交易進行監(jiān)控，不得開展可能導致不公平交易和利益輸送的交易行為。

（三）打破剛性兌付，提高資管業(yè)務的專業(yè)性

目前，預期收益率型理財產品依舊是我國商業(yè)銀行主要理財產品，這種理財產品隱藏著“剛性兌付”的隱患，會讓投資者誤以為銀行才是風險的承擔主體，一切風險都有銀行兜底。這既不符合資產管理的本質，也極不利于培養(yǎng)投資者的風險意識。商業(yè)銀行要想回歸理財業(yè)務的本質，就必須打破剛性兌付，落實風險承擔主體，進行業(yè)務轉型。設立理財子公司就是最好的業(yè)務轉型辦法，通過建立理財子公司，明確投資者在購買理財產品時和公司形成的是一種信用委托而絕非債權債務關系，將理財產品的風險和收益真正的過渡給投資者。然而這樣可能會在一定程度上降低商業(yè)銀行理財業(yè)務在市場上的競爭力，同時也意味著銀行理財業(yè)務將越來越多地融入到整個資產管理行業(yè)。理財業(yè)務最主要比拼的就是為客戶創(chuàng)造收益的能力，這種能力來源于資管部門專業(yè)的投資研究團隊。商業(yè)銀行現(xiàn)行的內部考核和薪酬激勵機制使得資管部門與其他主營業(yè)務部門差異不大.無法吸引優(yōu)秀的投研團隊。設立理財子公司，建立市場化的考核激勵機制，能夠引進優(yōu)秀的投研團隊，優(yōu)化人才體系，提高資管業(yè)務的專業(yè)性，強化市場競爭力，夯實銀行理財?shù)陌l(fā)展基礎。

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