摘 要：兼并收購是一項(xiàng)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜系統(tǒng)過程，這要求決策者對并購決策本身以及其他可能的替代選項(xiàng)做出更加深入的調(diào)查和更為謹(jǐn)慎的判斷。并購成功會(huì)促進(jìn)發(fā)展，帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益，降低交易費(fèi)用，促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。然而一旦并購失敗，輕則帶來投資損失，阻礙企業(yè)發(fā)展的速度，重則給企業(yè)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。對于一些本就經(jīng)營困難的企業(yè)，不但沒有起到雪中送炭的作用，反而是雪上加霜。鑒于此，本文對企業(yè)并購失敗原因及其影響進(jìn)行了分析，以供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;失敗原因;影響

0 引言

并購企業(yè)要對被并購企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查，準(zhǔn)確評估企業(yè)價(jià)值，分析其優(yōu)勢與不足，包括其資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況、市場份額等，估計(jì)兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，還要考慮其他競爭者的實(shí)力，如果競爭者實(shí)力過于強(qiáng)大，繼續(xù)堅(jiān)持可能會(huì)付出高額的成本，那么很有可能會(huì)在并購過程中失敗。

1 企業(yè)并購的簡單介紹

企業(yè)并購，主要是指企業(yè)之間的兼并與收購。兼并是指兩家企業(yè)或者更多企業(yè)通過合并形成一家企業(yè)。通常，企業(yè)兼并都是由一家優(yōu)勢企業(yè)吸收一家或者多家劣勢企業(yè)，兼并之后，被吸收的企業(yè)不再作為法人實(shí)體。收購是指企業(yè)利用現(xiàn)金或證券等收購另一家企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)，收購后，被購買的企業(yè)仍然可以作為法人實(shí)體。

2 企業(yè)并購的現(xiàn)狀

現(xiàn)今社會(huì)中有多種投資活動(dòng)，企業(yè)并購是其中比較重要的一項(xiàng)。企業(yè)并購能幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)競爭能力等等。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各個(gè)行業(yè)競爭力的不斷提高，為避免被淘汰，企業(yè)不得不想辦法使自己變得更強(qiáng)大或者尋求新的發(fā)展方向，這時(shí)，企業(yè)并購就發(fā)揮出了它的作用。

雖然，并購行為已經(jīng)無處不在，但是并購作為一種投資活動(dòng)，本身就是一把雙刃劍，在帶來豐厚利益的同時(shí)也必然會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于并購的整個(gè)過程，大致可以分為定價(jià)。融資、支付三個(gè)方面。因此，解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以大大降低企業(yè)并購失敗的概率。

3 企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)類型

3.1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

所謂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于資金缺乏且具有一定的債務(wù)壓力，導(dǎo)致其無法順利地進(jìn)行業(yè)務(wù)支付。一旦企業(yè)并購時(shí)利用現(xiàn)金來完成支付，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)有較大的概率出現(xiàn)。第一，企業(yè)并購前的融資評估過于樂觀，而在并購時(shí)無法提供充分的現(xiàn)金來完成，這必然會(huì)降低企業(yè)的資金流比例，并使得企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)失去了償還債務(wù)的能力。第二，并購企業(yè)不管是在資金方面，還是在資源方面，都面臨著巨大的消耗。這種消耗必然會(huì)降低企業(yè)的應(yīng)變能力，一旦市場形勢發(fā)生變化，那么企業(yè)將無法及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而為企業(yè)的運(yùn)營帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2運(yùn)營整合風(fēng)險(xiǎn)

并購的最后階段即運(yùn)營整合階段是企業(yè)并購過程中風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，通過對大多數(shù)并購失敗案例的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，由于運(yùn)營整合不順暢導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的占比較大，首先在運(yùn)營整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)主要包括資源整合、生產(chǎn)運(yùn)營、債務(wù)償還等方面，會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的資源配置風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)以及償債風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，這個(gè)階段是并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的融合過程，又會(huì)因?yàn)榻M織結(jié)構(gòu)不同、經(jīng)營模式不同、企業(yè)文化不同產(chǎn)生諸多沖突對抗，引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使并購企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購效果。并且由于支付了大量的并購資金，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重，短期內(nèi)無法加大生產(chǎn)經(jīng)營投入，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)效益低下，股東權(quán)益下降，產(chǎn)生收益風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)運(yùn)營整合階段的風(fēng)險(xiǎn)控制就顯得尤為重要。

4 企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)成因

4.1并購活動(dòng)缺乏理智的戰(zhàn)略思考

并購活動(dòng)通常是并購企業(yè)為了進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，從而獲取競爭優(yōu)勢的一種自發(fā)性的市場行為。但當(dāng)前一些企業(yè)為了獲得國家政策支持，不考慮自身的實(shí)際經(jīng)營情況和并購能力，對并購活動(dòng)缺乏理智的戰(zhàn)略思考，而并購了一些對企業(yè)生存發(fā)展毫無積極意義的企業(yè)不僅加重了企業(yè)的運(yùn)營負(fù)擔(dān)，還耗費(fèi)了大量的企業(yè)流動(dòng)資金，制約了企業(yè)開展其他收益增長性活動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)整體效益下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

4.2并購過程中的不確定性

在并購過程中，企業(yè)會(huì)存在很多不確定的影響因素。例如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、并購經(jīng)營危機(jī)等各種動(dòng)態(tài)變化因素，這些因素都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營，導(dǎo)致并購的實(shí)際操作和預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏差，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。第一，經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí)，行內(nèi)競爭壓力變大，各企業(yè)會(huì)通過改變競爭策略維護(hù)或爭奪市場，相應(yīng)地會(huì)改變?nèi)谫Y策略、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等。若并購方不能在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的情況下，及時(shí)做出合理調(diào)整，則可能導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。第二，通貨膨脹的影響。通貨膨脹對企業(yè)的影響是巨大的，一般來說，通貨膨脹會(huì)使目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值變低，這就導(dǎo)致并購結(jié)果與并購之前所做出的預(yù)測相差甚遠(yuǎn)，甚至是虧損。第三，并購方的經(jīng)營環(huán)境。每個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中都會(huì)形成自身特有的經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)文化等。若是并購方與被并購方在此問題中達(dá)不到融合，從而形成整合風(fēng)險(xiǎn)。

5 企業(yè)并購策略分析

5.1明確企業(yè)發(fā)展方向

明確企業(yè)發(fā)展方向是企業(yè)并購策略措施的前提，企業(yè)管理者必須要保障企業(yè)并購符合企業(yè)發(fā)展方向，才能通過企業(yè)并購給企業(yè)帶來更大的利潤，滿足企業(yè)發(fā)展需要。這種精神也是對企業(yè)工作人員傳達(dá)的事情，讓他們在企業(yè)并購過程中對企業(yè)發(fā)展方向更加明確，保障企業(yè)并購的有效性。

明確企業(yè)發(fā)展方向是企業(yè)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)后必須要做的事情，這能讓管理者看到企業(yè)并購需要的內(nèi)容，看到企業(yè)并購中需要的優(yōu)質(zhì)并購企業(yè)，保障企業(yè)并購的有效性。讓工作人員跟隨企業(yè)發(fā)展做出更多有益的事情。管理者明確企業(yè)發(fā)展方向?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展有很好的促進(jìn)作用，讓企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)受到保障，減少了企業(yè)并購中浪費(fèi)資金的情況。資金浪費(fèi)對企業(yè)發(fā)展十分不利，也是很多企業(yè)并購中的重點(diǎn)內(nèi)容。

工作人員可以在企業(yè)并購前對企業(yè)發(fā)展方向進(jìn)行討論，形成可行性方案，提交到管理者手中，經(jīng)企業(yè)管理層研究進(jìn)行企業(yè)并購落實(shí)，這樣能保障企業(yè)并購的有效性，讓企業(yè)發(fā)展方向與企業(yè)并購保持在統(tǒng)一的平面上，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展效果。在明確企業(yè)發(fā)展方向后杠桿原理映入了管理者的眼簾。

5.2從時(shí)間和數(shù)量上提供融資保障

基于目前的運(yùn)營情況和未來的發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)對所需資金做預(yù)算，制定合理的資金融入規(guī)劃，及時(shí)核算缺乏的金額，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。其次，企業(yè)要在資金允許的范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營，使生產(chǎn)活動(dòng)與融資量相匹配，保證資金的合理運(yùn)轉(zhuǎn)，避免經(jīng)營活動(dòng)陷入困境。此外，

核算好企業(yè)一系列運(yùn)行環(huán)節(jié)所需的金額，科學(xué)規(guī)劃資金籌集時(shí)間，保證資金到位后立即投放到生產(chǎn)活動(dòng)中，達(dá)到資金收益率的最大化，以便企業(yè)的正常生產(chǎn)與運(yùn)營。諸如股票、現(xiàn)金或混合的支付方式都能支持企業(yè)的并購，而企業(yè)籌集資金時(shí)最難應(yīng)付的就是現(xiàn)金支付的方式。合理的選擇支付方式，可以在一定程度上緩解資金壓力，提高資金的收益率，從而獲得更大的利益。

5.3擴(kuò)充融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

為控制融資風(fēng)險(xiǎn)，保障并購過程的資金充足，應(yīng)在保留當(dāng)前融資渠道的同時(shí)，不斷擴(kuò)充新的融資渠道，創(chuàng)新融資方式。市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)可考慮與海外企業(yè)、國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，共同參與并購，以此降低企業(yè)并購的資金壓力。當(dāng)然，企業(yè)也可選擇產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)嫁方式融資，通過將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)嫁給目標(biāo)企業(yè)，使這些資產(chǎn)成為目標(biāo)企業(yè)的一部分，以此實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的有效控制，并快速取得股權(quán)。同時(shí)，對融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化前，企業(yè)應(yīng)對不同的融資渠道、融資方式全方位權(quán)衡，掌握融資渠道與融資方式的優(yōu)質(zhì)，以此科學(xué)安排并購方的資本、權(quán)益資本、債務(wù)資本的比例，分析財(cái)務(wù)的資本構(gòu)成、期限結(jié)構(gòu)，以期限將企業(yè)償付債務(wù)、未來現(xiàn)金流進(jìn)行組合、配比，尋找未來資金流的薄弱環(huán)節(jié)，優(yōu)化長短期的負(fù)債數(shù)額、負(fù)債期限，保障融資成本的科學(xué)性。全面優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

5.4增強(qiáng)信息透明度，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱常導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失，阻礙并購的順利進(jìn)行，增大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率。因?yàn)?，企業(yè)并購雙方在成本約束、利益等上存在沖突，在并購階段，對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)利用、市場占有率、銷售能力等信息掌握并不完善，并購后，企業(yè)估值能力受到影響。并且，在活動(dòng)交易階段，因雙方信息的不對稱，兩者成本明顯增大，經(jīng)營階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。對此，在并購整合過程中，保障信息的真實(shí)性，反復(fù)核查被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，靈活調(diào)整合并計(jì)劃。在實(shí)際合并中，選擇書面承諾對風(fēng)險(xiǎn)提出保障，保障并購整合的順利進(jìn)行。在企業(yè)經(jīng)營階段，積極利用信息技術(shù)，提高信息的透明度，及時(shí)掌握經(jīng)營階段的潛在隱患，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，推動(dòng)企業(yè)并購的順利進(jìn)行，提高企業(yè)并購整合后的盈利能力。

5.5優(yōu)化決策程序，完善運(yùn)營整合計(jì)劃

一方面要健全企業(yè)并購制度，制定嚴(yán)格的并購風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度和審計(jì)監(jiān)督制度，強(qiáng)化并購風(fēng)險(xiǎn)過程控制。企業(yè)管理層要提高并購風(fēng)險(xiǎn)防控意識，規(guī)范化企業(yè)的各項(xiàng)并購流程，可借助第三方中介機(jī)構(gòu)如資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等開展獨(dú)立、公開、專業(yè)的審計(jì)活動(dòng)，幫助其做出合理的并購決策，同時(shí)正確看待政府的并購優(yōu)惠政策，要結(jié)合市場情況及企業(yè)自身狀況做出決策。另一方面要制定完整的運(yùn)營整合計(jì)劃，提升企業(yè)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力，塑造統(tǒng)一的企業(yè)文化，化解并購雙方的管理理念及管理模式?jīng)_突，優(yōu)化企業(yè)整體的組織機(jī)構(gòu)，妥善并迅速完成運(yùn)營整合流程。

6 結(jié)束語

在并購過程中，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的客觀存在，只有提前預(yù)測可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，并針對性提出控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，方能保障并購的順利進(jìn)行。由此可見，風(fēng)險(xiǎn)控制的質(zhì)量，直接關(guān)系著企業(yè)并購的順利性，需要并購企業(yè)高度重視。

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作者簡介：

呂遠(yuǎn)，男，漢族，就讀于東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，工作單位：南京江寧科技創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理