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      金融開放背景下國際資本流動監(jiān)管策略

      2019-09-10 07:22:44余泓
      現(xiàn)代營銷·理論 2019年5期
      關(guān)鍵詞:金融開放

      余泓

      摘 要:隨著改革開放,中國不斷打開對外開放的大門,國際資本流動的規(guī)模逐年攀升,國際資本流動雖然帶來了發(fā)展的機(jī)遇,但是也帶來了資本沖擊的風(fēng)險,使得金融市場的監(jiān)管難度和不穩(wěn)定性加重。因此,國際資金流動監(jiān)管己成為我國學(xué)者重點(diǎn)探討的話題。

      關(guān)鍵詞:金融開放 國際資本流動 有效監(jiān)管

      一、改革開放以來我國國際資本流動狀況

      改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)和全球金融體系聯(lián)系愈發(fā)緊密,國際資本流動的規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度持續(xù)加快、方式也不斷創(chuàng)新。在剛改革開放時,我國對于金融開放度相對較低,而與之相關(guān)的政策又比較謹(jǐn)慎嚴(yán)格,所以使得國際資本的流出流入總量都較小,后來由于我國金融制度和經(jīng)濟(jì)體制市場化改革,導(dǎo)致了金融開放的廣度、深度發(fā)生了巨大變化,我國《境外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策》于2006年正式出臺,它對鼓勵類境外投資項(xiàng)目,并對企業(yè)進(jìn)行的境外投資進(jìn)行指導(dǎo),又使國家在雙邊經(jīng)濟(jì)政策、外匯、政財、海關(guān)、保險、多變合作和事外工作、宏觀調(diào)控、稅收、信貸、外交、海關(guān)以及資源信息等方面,都大力的給予了政策鼓勵,為促進(jìn)共同發(fā)展,我國將提高參與國際合作競爭的層次和水平,加強(qiáng)與各國的合作和溝通,優(yōu)化資源配置,并對國內(nèi)各優(yōu)秀企業(yè)能利用的國內(nèi)市場和國際市場進(jìn)行充分指導(dǎo)。而對外匯管理制度而言,我國準(zhǔn)許了企業(yè)的前期費(fèi)用被現(xiàn)行匯出,并將境外投資購匯額度的約束取消,鼓勵境內(nèi)銀行和母公司為境外投資企業(yè)融資,境外上市和國內(nèi)商業(yè)銀行的股份制改革使我國的外匯資產(chǎn)應(yīng)用更為多樣化和國際化;對國外而言,一些發(fā)達(dá)國家中基礎(chǔ)利率高時,我國的對外證券投資數(shù)額將大幅增長,而國際資本外流的總量經(jīng)利率刺激后明顯增加。因此,我國發(fā)布了外商投資相關(guān)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》,此文摘詳細(xì)解說了外商投資相關(guān)行業(yè)的詳情,吸引了很多外商直接投資,針對美國減稅法案,于2017年1月1日后,對于國內(nèi)居民企業(yè)分配利潤,境外投資者對鼓勵類的投資項(xiàng)目實(shí)行直接投資,若滿足規(guī)定條件,便可以延緩納稅,暫不征收所得稅。我國國際資本流動總量在吸引外資和境外投資這兩方面的相關(guān)政策指導(dǎo)下迅速發(fā)展,無論是間接投資、其他投資的流入量、金融衍生工具、直接投資,或者是其他投資的流出量都有明顯增加,而且增長的趨勢、波動性都呈大幅度增長。而從20世紀(jì)90年代以來,年度數(shù)據(jù)和季度數(shù)據(jù)都證明了我國國際資本流動總量和波動性是急劇增長的。

      在1982年至2016年間,一些與我國非儲備性質(zhì)金融賬戶的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,跨境資本凈流入量大體上為正值,除了在08年的全球性金融危機(jī)和98年的亞洲金融危機(jī)以致國際資本流動總量有所回落,而在2016年,逆差在同期達(dá)到1787億美元。在這之中,對外投資的境內(nèi)投資主體變得理性,其他投資、直接投資、間接投資等在上半年里的對外資產(chǎn)累計凈增長 1342 億美元,同比增長減少了45%;而來華的境外投資主體對各類的投資逐步回升,累計凈流入在上半年達(dá)到了2021億美元,同比增加了2.2倍。直至 2017年6月末,我國的外匯籌備準(zhǔn)備金額高達(dá)為30568億美元,與 2016 年相比,上升了463億美元。

      二、我國國際資本流動監(jiān)管中存在的問題

      (一)監(jiān)管主體間缺少溝通與協(xié)調(diào)

      國際資本流動的監(jiān)管對象是多元的,監(jiān)管主體多元,涉及范圍也比較廣泛,包括金融發(fā)展穩(wěn)定的委員會,證監(jiān)會,外匯指定銀行,銀保監(jiān)會以及國家外匯管理局等十多個相關(guān)部門。不同的監(jiān)管主體對同一監(jiān)管對象重復(fù)監(jiān)管時,缺少必要的溝通與協(xié)調(diào),各自的監(jiān)管措施產(chǎn)生了沖突和矛盾,會導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不明確。比如,外匯管理部門對銀行對外放款只除了簡單的登記手續(xù)以外沒有額外的限制條件,可是對于境內(nèi)商業(yè)銀行從事離岸業(yè)務(wù),銀行業(yè)監(jiān)督管理部門對其有極其嚴(yán)格的限制和要求。

      (二)商業(yè)銀行監(jiān)管目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)矛盾

      真實(shí)性審核是為了避免商業(yè)銀行發(fā)生騙購?fù)鈪R、外匯逃匯以及非法套匯等違規(guī)行為的,為了實(shí)現(xiàn)簡政放權(quán)和提高效率,國家外匯管理局將相關(guān)外匯業(yè)務(wù)審查業(yè)務(wù)真實(shí)性的權(quán)力移交給了外匯指定銀行。 作為外匯指定銀行的商業(yè)銀行,經(jīng)營目標(biāo)是追求商業(yè)利益和股東利益最大化,這與金融監(jiān)管站在社會公共立場上的目標(biāo)是互相矛盾的。外匯指定銀行在辦理相關(guān)外匯業(yè)務(wù)時,既要履行真實(shí)性審核的監(jiān)管職責(zé),嚴(yán)格按照業(yè)務(wù)流程進(jìn)行審核,又要辦好業(yè)務(wù),讓客戶滿意,完成績效考核目標(biāo),同時作為監(jiān)管者與被監(jiān)管者,于是在利益的驅(qū)使下,外匯指定銀行在外匯違規(guī)行為上視而不見,嚴(yán)重?fù)p害公共利益。當(dāng)前部分商業(yè)銀行真實(shí)性審核形同虛設(shè),導(dǎo)致企業(yè)利用虛假貿(mào)易進(jìn)行逃匯行為,或者個人通過一些非法地下錢莊來買賣外匯,這些違規(guī)行為會讓我國大量資本外逃。

      (三)監(jiān)管措施單一,采用數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)

      關(guān)于國際資本流動,我國采取了相應(yīng)監(jiān)管措施,多是限制資本流動的規(guī)模和余額總量,以數(shù)量為標(biāo)準(zhǔn),需要按照監(jiān)管部門的審批要求執(zhí)行,偏向資本管制,也不利于在市場在資源配置中起決定性作用。比如在證券投資中QDII,QFII和RQFII的本金和利潤匯出額都有一些限制,比如對本金的停留時間以及匯出停留時間,匯出間隔最短時間限制等等。

      三、金融開放背景下我國國際資本流動監(jiān)管策略的改進(jìn)

      (一)完善監(jiān)管機(jī)構(gòu),促進(jìn)溝通協(xié)調(diào)

      1.金融委協(xié)調(diào)各監(jiān)管主體

      對于多個監(jiān)管主體導(dǎo)致的監(jiān)管重復(fù)或空白,金融委可以統(tǒng)籌規(guī)劃有關(guān)國際資本流動的具體監(jiān)管內(nèi)容,針對不同的監(jiān)管對象擬定相應(yīng)的行為規(guī)范,并合理分配各監(jiān)管主體的監(jiān)督管理職責(zé),保證對國際資本流動的行為監(jiān)管沒有重復(fù)與空白。

      2.監(jiān)管主體要切實(shí)履行監(jiān)管責(zé)任

      我國目前的監(jiān)管主體中包括兩類身兼兩種目標(biāo)的機(jī)構(gòu):一是身兼股東利益最大化目標(biāo)和外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性審核目標(biāo)的外匯指定銀行,二是身兼行業(yè)監(jiān)管目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展目標(biāo)的銀保監(jiān)會、證監(jiān)會。外匯指定銀行的兩個目標(biāo)相互沖突,銀保監(jiān)會和證監(jiān)會兼顧的行業(yè)發(fā)展目標(biāo)讓其不能專注于監(jiān)管。

      據(jù)金融創(chuàng)新理論,金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是對立的,金融創(chuàng)新的目的主要是規(guī)避金融監(jiān)管,所以同一主體不能同時肩負(fù)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管這兩種沖突的職責(zé)。銀保監(jiān)會和證監(jiān)會既要推動金融創(chuàng)新發(fā)展,又要實(shí)施金融監(jiān)管,這就導(dǎo)致在實(shí)施行業(yè)監(jiān)管的同時兼顧支持行業(yè)發(fā)展創(chuàng)新,削弱監(jiān)管力度。金融創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)該回歸市場監(jiān)管對象,增強(qiáng)市場金融創(chuàng)新主動性,而監(jiān)管當(dāng)局盈專注于監(jiān)管,加大金融監(jiān)管的力度。

      (二)對監(jiān)管對象實(shí)施差別監(jiān)管

      盡管制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)可以維護(hù)監(jiān)管公平,但是卻忽略了某些實(shí)際情況,為了提高效率,應(yīng)該改變監(jiān)管政策對監(jiān)管對象完全統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象,具體問題應(yīng)當(dāng)具體分析。也就是說,監(jiān)管部門在制定監(jiān)管政策時仍然對同類性質(zhì)的機(jī)構(gòu)規(guī)定統(tǒng)一的一般標(biāo)準(zhǔn);同時有特定需求的監(jiān)管對象可以持證明材料到監(jiān)管部門進(jìn)行申請和審核,這等同于對特定監(jiān)管對象制定了特定標(biāo)準(zhǔn)?;蛘甙凑战y(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),如以往違規(guī)行為和信用情況,主動對監(jiān)管對象進(jìn)行等級劃分,差別監(jiān)管。

      (三)完善監(jiān)管手段

      1.引進(jìn)價格工具“托賓稅”和無息準(zhǔn)備金制度

      價格工具是通過增加國際資本的流動成本來限制資本頻繁進(jìn)出一國的間接監(jiān)管方式,即提高國際資本流動成本,讓資本收益降低,有效影響國際資本流動的規(guī)模、速度和方向。價格工具監(jiān)管相當(dāng)于從市場的角度管理監(jiān)管對象,有利于發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。隨著資本與金融賬戶逐步開放,我國應(yīng)重視利用價格工具。價格工具主要是“無息準(zhǔn)備金”制度。

      無息準(zhǔn)備金制度是對流入境內(nèi)的國際資本收取特定比例的準(zhǔn)備金,存放在資本流入國的中央銀行,不付利息,可以看作對資本流動的隱形征稅。無息準(zhǔn)備金等于境外資本流入損失的機(jī)會成本,相當(dāng)于提高資本的流入成本來限制國際資本頻繁進(jìn)出。借鑒成功實(shí)施無息準(zhǔn)備金制度的智利的經(jīng)驗(yàn),可以對流入我國的國際資本按比例征收無息準(zhǔn)備金存放于中央銀行。無息準(zhǔn)備金目的在于遏制國際資本的頻繁流動和突發(fā)性逆轉(zhuǎn),因此無息準(zhǔn)備金的存放時間和資本流動簽訂合同規(guī)定的時間應(yīng)該等同。無論國際資本流動是否在合同到期之前發(fā)生逆轉(zhuǎn),準(zhǔn)備金都將按照合同期限進(jìn)行存放。

      參考文獻(xiàn):

      [1] 梅新育.國際游資與國際金融體系[M].北京:人民出版社,2004. [109] 沈悅,郭品,李善國際游資沖擊對中國資產(chǎn)價格的影響 [J].現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報),2012(10).

      [2] 楊海珍史芳芳.金融危機(jī)以來中國跨境熱錢流動原因研究[J].管理評論,2016(3).

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