張昌華

近期，圍繞注冊制的信息不斷，先有深圳貝斯達公司、上海新數(shù)網(wǎng)絡等企業(yè)終止審核;接著證監(jiān)會8月30日對已經(jīng)經(jīng)過上交所上市委審核的恒安嘉新公司做出不予注冊的決定;9月5日，上交所科創(chuàng)板上市委對北京國科環(huán)宇公司的發(fā)行上市申請予以了否決。這些都充分說明有關部門對科創(chuàng)板公司的質量是非常重視的。同時，媒體又披露深圳市政府和深交所在積極推動創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，這又引起了市場的擔心。擔心的原因很簡單，就是科創(chuàng)板的注冊制目前尚處于試點探索階段，只有用公平的市場原則嚴格把關注冊制審核，才能避免引起市場的非正常波動，注冊制的可復制和推廣才能成為可能。

新股發(fā)行注冊制改革，是黨的十八屆三中全會做出的決定，是新股發(fā)行改革的方向。IPO的發(fā)行由先前的證監(jiān)會發(fā)審委審核證監(jiān)會核準改為交易所發(fā)行審核證監(jiān)會批準注冊，并先在科創(chuàng)板試點，這是新股發(fā)行審核的一項重大改革，是監(jiān)管部門和交易所的職能調整，有利于監(jiān)管部門更集中精力加強監(jiān)管。注冊制不是不要審核，為了提高審核質量，無論是科創(chuàng)板的注冊制試點或是今后創(chuàng)業(yè)板注冊制的實行，都應該實行嚴格規(guī)范的發(fā)行審核。

強調企業(yè)信息披露及時準確是必要的，更要在發(fā)行定價、融資規(guī)模、發(fā)行費用等關鍵環(huán)節(jié)上嚴格把關，提高金融資源的配置效率、遏制尋租腐敗，使注冊制的發(fā)行審核規(guī)范、有序，讓注冊制的可借鑒可復制成為可能，不給市場帶來非理性的波動。為此，筆者提出以下建議：

1.注冊制審核的關鍵是從嚴審核。除了審核信息披露的及時準確充分、財務數(shù)據(jù)真實可信外，還應堅持把好四關：一是行業(yè)準入關?？萍紕?chuàng)新的企業(yè)必須名副其實，不能讓一些名不副實的企業(yè)坑蒙拐騙混入科創(chuàng)板，切實把有限的寶貴的金融資源配置給科技型創(chuàng)新型企業(yè)，服務國家的高質量發(fā)展戰(zhàn)略。二是發(fā)行定價關。實行公平原則下的市場化定價，這個原則就是：業(yè)績必須真實，發(fā)行價格必須與業(yè)績、回報能力相符，發(fā)行人應當作出承諾，低于發(fā)行價格不在二級市場減持股份。三是融資規(guī)模關。嚴格審核企業(yè)融資項目的資金需求，對真正先導型的行業(yè)骨干型的科技創(chuàng)新類企業(yè)，融資額度可以適度放寬，嚴禁獅子大開口圈錢浪費寶貴的金融資源。四是發(fā)行費用關。實行注冊制，合乎條件的企業(yè)上市更加便捷，不必要的攻關費用大幅減少，應當大幅度降低發(fā)行費用，把遏制尋租腐敗、落實解決企業(yè)融資難、融資貴的要求真正落到實處。

2.把發(fā)展速度和市場可承受程度有機地結合起來。隨著注冊制的實行和逐步規(guī)范，今后合乎上市條件的企業(yè)發(fā)行上市應該是更便捷，發(fā)行價格更合乎企業(yè)實際價值，融資規(guī)模更科學，發(fā)行費用更合理。但這并不意味著企業(yè)發(fā)行上市可以一哄而上，監(jiān)管部門應當把發(fā)展速度和市場可接受程度有機結合起來，科學把握發(fā)行節(jié)奏，使注冊制的發(fā)行審核上市規(guī)范有序，減少市場的非正常波動，促進市場的健康發(fā)展。

3.監(jiān)管部門要加強對交易所上市委履職的監(jiān)督。一方面對交易所上市審核委員會是否認真履職審核進行監(jiān)督，對上市委委員是否公平公正、廉潔自律進行監(jiān)督，對欺詐上市負有審核責任的應進行終身追責;另一方面，把好準予不準予注冊的最后一道關，發(fā)現(xiàn)類似恒安嘉新公司那樣即使已經(jīng)經(jīng)過交易所上市委審核而又不符合注冊條件的企業(yè)堅決予以否決，不予注冊，嚴格把好市場的入口關。