上市公司股權(quán)激勵(lì)盈余管理及影響因素研究

方加燕

摘 要：本文在參考了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，闡述了股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系、分析了產(chǎn)生盈余管理的常見(jiàn)手段及原因，提出從完善股權(quán)激勵(lì)外部環(huán)境和建立健全公司內(nèi)部治理兩方面入手，使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制成為真正促進(jìn)上市公司業(yè)績(jī)改善的有效手段。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);盈余管理;高管利益

1上市公司股權(quán)激勵(lì)盈余管理基本理論與現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是在現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，由此產(chǎn)生的委托—代理問(wèn)題基礎(chǔ)上建立起來(lái)的激勵(lì)制度，是現(xiàn)代企業(yè)分配制度的創(chuàng)新。對(duì)于盈余管理的定義主要有兩種觀點(diǎn)：一種認(rèn)為盈余管理是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)（盈余）數(shù)字的人為操縱，對(duì)這種操縱是否超越了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求并未加以區(qū)分;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的范圍內(nèi)對(duì)利潤(rùn)的操控。

股權(quán)激勵(lì)制度，能夠有效留住企業(yè)的管理人才和技術(shù)骨干，激勵(lì)企業(yè)人才在為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)盈余管理問(wèn)題，由股權(quán)激勵(lì)誘發(fā)的盈余管理行為越來(lái)越普遍。自20世紀(jì)60年代以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)已成為西方國(guó)家上市公司，高管人員的主要激勵(lì)方式，股權(quán)激勵(lì)被譽(yù)為激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)舉，是有效解決委托代理問(wèn)題的利器。管理報(bào)酬契約的目的是激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，為企業(yè)價(jià)值最大化而努力工作，從而減少公司所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益沖突。在多數(shù)情況下，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制通過(guò)讓管理者分享剩余收益，能夠有機(jī)協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益關(guān)系，激勵(lì)管理者創(chuàng)造優(yōu)異的業(yè)績(jī)。然而，由于上市公司本身股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，“代理人（管理者）”與“委托人”（股東）之間存在信息不對(duì)稱，契約的不完備性及管理者工作難以計(jì)量等問(wèn)題，面對(duì)股權(quán)激勵(lì)的誘惑，代理人（管理者）會(huì)在自身利益的驅(qū)動(dòng)下，在確認(rèn)計(jì)量、記錄和報(bào)告會(huì)計(jì)盈余信息過(guò)程中，做出對(duì)自己最有利的盈余管理行為。管理者會(huì)選擇會(huì)計(jì)程序以最大化效用，按照自利的動(dòng)機(jī)采取行動(dòng)，通過(guò)影響和改變會(huì)計(jì)盈余從而影響收益分配，以使契約的簽訂和履行更加有利于自己，產(chǎn)生盈余管理的動(dòng)機(jī)，進(jìn)行盈余管理，以已達(dá)到增加個(gè)人財(cái)富的目的。理論上股權(quán)激勵(lì)制度能夠使企業(yè)管理者和股東的利益趨同，可以防止管理者的短期經(jīng)營(yíng)行為，防范由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的管理者侵害股東利益的問(wèn)題。

目前國(guó)內(nèi)外股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的研究主要關(guān)注兩個(gè)方面：一是從理論上論證股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，推導(dǎo)出前者是后者的誘因之一。二是利用線性回歸等方法進(jìn)行實(shí)證研究，印證理論推斷。Safdar（2003）認(rèn)為，行權(quán)日前公司管理者為了使股票價(jià)值上升，調(diào)高企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)，從而在轉(zhuǎn)讓個(gè)人持有的公司股票時(shí)獲得更多的轉(zhuǎn)讓收益。Ilan Guttman和Ohad Kadan（2003）通過(guò)建立信號(hào)博弈模型，推導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系。假設(shè)盈余管理存在相關(guān)成本，且公司股票價(jià)格決定了管理者的薪酬水平，得出結(jié)論：管理者通過(guò)內(nèi)生不連續(xù)收益報(bào)告降低盈余管理的成本，同時(shí)管理者也因股價(jià)的上升實(shí)現(xiàn)了自身利益最大化。李春景、李萍（2009）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理密切關(guān)聯(lián)，管理者持有本公司股票數(shù)量越高，該公司盈余管理程度通常也越高。王兵、盧銳、徐正剛（2009）分析了上市公司管理者持股數(shù)量對(duì)公司盈余質(zhì)量的影響，在控制了內(nèi)生性問(wèn)題后，管理層持股數(shù)量與公司盈余質(zhì)量負(fù)相關(guān)，持股水平越高，盈余質(zhì)量越低，說(shuō)明在此條件下股權(quán)激勵(lì)制度導(dǎo)致盈余管理行為。通過(guò)上述文獻(xiàn)可以得到以下結(jié)論：盈余管理普遍存在于股權(quán)激勵(lì)中，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)性。本文在分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中存在的主要問(wèn)題基礎(chǔ)上，對(duì)上市公司提出具有適用性和有效性的建議。

2上市公司盈余管理常見(jiàn)手段與影響因素分析

企業(yè)進(jìn)行盈余管理的手段多種多樣。一般而言，有以下幾種方式。

2.1盈余管理常見(jiàn)手段

（1）會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)變更

主要包括變更固定資產(chǎn)折舊及無(wú)形資產(chǎn)攤銷年限、變更存貨計(jì)價(jià)方法、變更對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法等。盡管會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)不得隨意變更會(huì)計(jì)政策和估計(jì)，但許多上市公司經(jīng)常通過(guò)會(huì)計(jì)政策與估計(jì)的變更獲得額外會(huì)計(jì)收益。

（2）收入及費(fèi)用的提前或延遲確認(rèn)

向上調(diào)節(jié)利潤(rùn)的年度，通過(guò)將沒(méi)有達(dá)到銷售確認(rèn)條件的預(yù)計(jì)流入記入企業(yè)收益，或者將已經(jīng)發(fā)生的費(fèi)用暫時(shí)掛賬、費(fèi)用支出資本化、延遲確認(rèn)費(fèi)用等手段，將后期收入轉(zhuǎn)移到本期。相反的在向下調(diào)節(jié)利潤(rùn)的年度，通過(guò)暫緩確認(rèn)企業(yè)的收入或者核銷不良應(yīng)收款項(xiàng)及計(jì)提大額準(zhǔn)備金等手段，將成本費(fèi)用提前予以確認(rèn)。

（3）資產(chǎn)重組

一些上市公司往往利用資產(chǎn)重組扭虧為盈。較常見(jiàn)的有兩種，一是利用特殊時(shí)點(diǎn)進(jìn)行交易，在會(huì)計(jì)年度終了前，進(jìn)行資產(chǎn)和股權(quán)置換重組，獲得巨大的營(yíng)業(yè)外收入。二是通過(guò)與非上市公司之間的不公允交易，剝離企業(yè)不良資產(chǎn)，從而增加會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

（4）關(guān)聯(lián)交易

我國(guó)很多上市公司都是從母公司剝離出來(lái)的，上市公司與母公司以及其他關(guān)聯(lián)公司之間，存在著密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系。利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)調(diào)整業(yè)績(jī)，是上市公司盈余管理的重要手段。一方面，一些上市公司以較低的融資成本，從市場(chǎng)融資后將資金拆借給關(guān)聯(lián)公司。另一方面，關(guān)聯(lián)雙方通過(guò)非公允價(jià)格進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)，以及將資產(chǎn)在上市公司與關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行輸送，達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。

（5）依靠地方政府

上市公司大都在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了重要的作用，在稅收、促進(jìn)就業(yè)等方面有帶動(dòng)作用，是地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力。因此，地方政府會(huì)對(duì)本地上市公司進(jìn)行政策傾斜，如財(cái)政補(bǔ)貼、息稅優(yōu)惠等。這也成為上市公司進(jìn)行盈余管理普遍采用的方法。

2.2盈余管理影響因素分析

我國(guó)股權(quán)激勵(lì)不能充分發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用，主要有以下兩方面影響因素：一方面是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)行權(quán)條件門(mén)檻過(guò)低，被激勵(lì)對(duì)象能夠輕易達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，失去其激勵(lì)作用。另一方面是因?yàn)楣芾韺油ㄟ^(guò)盈余管理手段達(dá)到業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，而非完全依靠企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)發(fā)展達(dá)到業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。有的企業(yè)雖然對(duì)股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了嚴(yán)格的行權(quán)門(mén)檻，但被激勵(lì)對(duì)象為了自身利益，以盈余管理手段操控企業(yè)會(huì)計(jì)信息，而企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況并不是財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的有大幅提升。