證券投資基金信息披露問題研究

符文昊

摘要：金融投資工具的其中一種形式就是證券投資基金。這種形式憑借組合式投資、風(fēng)險分散以及給予專業(yè)理財?shù)膬?yōu)勢在全球得到快速的發(fā)展。監(jiān)管證券投資基金為了得到有效的監(jiān)管，保證持有者的利益，對證券投資基金進行信息披露，是維持整個金融市場秩序的必要手段，這樣也是維護社會和諧穩(wěn)定的重要手段。目前我國是嚴(yán)格按照法律法規(guī)來執(zhí)行信息披露運作的。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;信息披露;金融市場監(jiān)管

引言：

基金在我國的起步較晚，但是在基金的發(fā)展過程中，內(nèi)幕交易、信息泄露以及市場被惡意操控等問題被暴露出來。信息披露制度的出現(xiàn)讓我國證券投資基金行業(yè)的整個運行更加透明，為我國基金行業(yè)的運行起到了積極的作用。但是這其中也存在著一些問題，比如制度不夠靈活，制度內(nèi)容不夠全面等。所以這項工作還需要得到更好的完善和解決。

一、信息披露的概述

1、含義

證券投資基金市場中在各個交易、投資運作環(huán)節(jié)中當(dāng)事人的操作流程，嚴(yán)格按照法律法規(guī)的規(guī)定，信息和操作對社會公眾進行公布的過程，被稱為證券投資基金信息披露。強制性信息披露的使用，是培育和完善市場運行機制的重要部分，增強參與者對證券投資市場的信息和理解，世界上普遍通過這樣的方法來進行市場監(jiān)管。強制性信息披露是根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定的一個監(jiān)管行為，證券投資基金市場也是需要向大眾進行信息披露的。

二、作用

2.1 強制性信息披露大多表現(xiàn)在需要向投資者進行基金項目的募集時，比如基金招募說明書等。投資者需要選擇適合自己的基金產(chǎn)品時，就要透過這些信息披露來分析投資風(fēng)險和收益，來選擇適合自己的基金產(chǎn)品。在基金運行過程中，通過對基金投資組合和以往的成績，讓基金份額的當(dāng)前持有人可以對經(jīng)理的管理水平進行評價，了解投資內(nèi)容和項目是否與基金合同的內(nèi)容相符，來判斷是否值得繼續(xù)持有該基金產(chǎn)品。同時，潛在的投資者也可以通過這一流程，判斷是否可以買進該基金，進行投資。這就有利于投資者對某項基金進行其價值的判斷。

2.2 信息披露是資本市場的基礎(chǔ)監(jiān)管內(nèi)容之一。投資者在公開信息上能夠做到通過對信息的審查來判斷是否進行投資。信息披露讓投資者變被動為主動，強化了他們的信息弱勢地位，提升資本市場的透明度，消除利益沖突，監(jiān)督基金運作以外，還能防止利益輸送，預(yù)防欺詐行為的發(fā)生，基金管理的不當(dāng)行為也可以被限制。

2.3 信息不對稱的情況經(jīng)常存在于證券市場中，阻礙了投資者對是否可以購買基金的判斷，道德風(fēng)險也存在于基金管理者中，高效率的基金沒辦法吸引到充足的資金，資金的配置機制沒有得到合理的配置。強制性的信息披露可以及時公開被隱藏的信息，讓投資者可以化被動為主動，更有選擇性的購買基金產(chǎn)品，同時還對基金管理人的道德風(fēng)險問題進行有效的規(guī)避，有利于證券市場效率的提高。

三、原則

（一）披露內(nèi)容原則的遵循

1.1 真實性

基金信息披露最重要的原則就是真實性，這是信息披露的根本性原則。信息披露必須要是在客觀的基礎(chǔ)上進行，需要真實的反應(yīng)披露的信息。

1.2 準(zhǔn)確性

使用精確的語言進行信息披露，要使用規(guī)范性的語言，在表達內(nèi)容上不能讓人產(chǎn)生誤解，特別是使用模棱兩可的詞語來表達，是不被允許的。

1.3 完整性

在信息披露時，為了不影響投資者的決策，要求要完整的將信息傳遞給投資者，特別是一些重要事項的細則方面，需要詳細、完整、準(zhǔn)確的真實信息。并且要求在披露信息時，不僅要給投資者傳達投資項目的正面信息，還要將項目風(fēng)險和負(fù)面的內(nèi)容一起傳遞給投資者，讓投資者能做出正確的判斷。

1.4 及時性

披露信息時，需要在法規(guī)要求的時間內(nèi)向投資者盡快傳遞最新的信息，比如在事件發(fā)生日起2～3日之內(nèi)，想投資者披露臨時報告，招募說明書則需要基金管理者5～6個月更新一次。

1.5 公平披露

這一要求是針對某些只向個別投資者和機構(gòu)進行信息披露的投資企業(yè)，投資基金項目管理人需要平等公開的向市場投資者披露信息，不能有針對性和選擇性的披露信息。

（二）披露形式原則的遵循

2.1 規(guī)范性

按照法律法規(guī)規(guī)定的內(nèi)容和格式對基金信息進行披露，這樣投資者在進行對比時就有了參考，能夠保證基金投資的效率。

2.2 易解性

這項原則要求披露信息的內(nèi)容要容易理解，盡量用精簡的話語解釋，讓內(nèi)容更加通俗易懂。不要使用大量的專業(yè)術(shù)語，避免大篇幅的信息，這樣更加便于投資者在披露信息中找到關(guān)鍵性的內(nèi)容。

2.3 易得性

要求披露的信息需要更容易被投資者所發(fā)現(xiàn)，除了一些指定的網(wǎng)站和刊物之外，還可以通過其他媒介進行信息的披露。讓投資者更容易看到，才能盡早參與進來。但是需要注意的是，披露信息的第一個渠道必須是指定網(wǎng)站和刊物，且信息必須在所有公開媒體中保持一致。

四、現(xiàn)狀

（一）法律制度的現(xiàn)狀

1、國家法律

我國有法律法規(guī)在對基金的投資中做了更完整性的規(guī)定。其中對信息的披露的規(guī)定，包括規(guī)定了信息披露義務(wù)人的范圍、披露信息的內(nèi)容、時間以及原則，還規(guī)定了具體的禁止行為。

2、規(guī)范性文件

在一些規(guī)范性的規(guī)則和準(zhǔn)則文件中，規(guī)定了披露信息文件具體的格式和內(nèi)容，比如基金招募說明書、各種年度的報告等。更加具體的對基金財務(wù)指標(biāo)和各類報表以及組合式投資的構(gòu)成有了嚴(yán)格的規(guī)定。

（二）強制性信息披露形式

1、強制性信息披露是為了應(yīng)對證券投資基金市場的信息不對稱性，政府為了對市場進行有效的監(jiān)管，規(guī)范市場的秩序所采用的制度。信息的不對稱，導(dǎo)致投資者無法完全了解投資基金完整有效的信息，而其中更大的風(fēng)險則是投資管理人的道德風(fēng)險。

2、中國證監(jiān)會通過借鑒國內(nèi)外的成功經(jīng)驗，并且結(jié)合了我國證券投資基金發(fā)展的情況，嚴(yán)格管控著證券投資基金的情況，強制性信息披露形式由此產(chǎn)生。證監(jiān)會也根據(jù)我國的實際情況，通過：規(guī)矩立在事情發(fā)生前、信息披露依法執(zhí)行、事后追究違規(guī)事項等制度，完善監(jiān)管制度。通過各組織機構(gòu)進行合理分工原則，進行監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立了一系列嚴(yán)格的信息披露監(jiān)管體系。

五、存在的問題

1、信息披露不及時。根據(jù)我國相關(guān)的規(guī)定顯示，我國監(jiān)管部門要求更新招募說明書需要在六個月后的45天之內(nèi)，年報的完成時間一般在60天以內(nèi)，半年和季度報告根據(jù)這個時間以此類推為30天和15天，這在很大的程度上影響了信息的時效性，對于投資人來說不能夠及時對投資動向進行了解，會影響投資市場的走向判斷，導(dǎo)致投資產(chǎn)生誤差，造成一定的損失。

2、信息的披露要求信息是完全公開透明化的，并且要求信息內(nèi)容通俗易懂，讓投資者容易理解。在之前公布的關(guān)于招募說明書中格式和內(nèi)容的要求，雖然寫明要將在說明書開頭編寫摘要的內(nèi)容，但是由于招募書中內(nèi)容過多，重點不夠突出等情況，導(dǎo)致招募說明書總體來說還是存在內(nèi)容繁瑣的問題。

六、對策

1、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。想要實現(xiàn)有效的管理，就要對內(nèi)部進行完善的機構(gòu)設(shè)置，基金份額持有人的利益需要優(yōu)先得到保障。同時建立獨立的董事制度，制衡機制原則的強化?；鸾?jīng)營的公開透明化，將股東的業(yè)務(wù)隔離開來。公司中的高管、股東不能與監(jiān)督和獨立董事存在利益聯(lián)系，保證各自的獨立，才能達到監(jiān)督的作用。

2、基金管理人的監(jiān)督是基金份額持有人通過會議來進行的。但是因為持有人分布太分散且人數(shù)太多，導(dǎo)致召開會議的難度比較大。所以要從法律上對他們的行為進行監(jiān)督，并且規(guī)定具體的權(quán)責(zé)和程序，保證對管理人的監(jiān)督作用。

3、根據(jù)主動性、真實及時性等信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，建立基金管理人的激勵機制。通過對他們各項標(biāo)準(zhǔn)的審核評價，將評級內(nèi)容發(fā)布在媒體上，讓信息披露的監(jiān)管更加透明公開，強化其監(jiān)管的力度，減少投資管理人的道德風(fēng)險。同時投資者也可以參考評級內(nèi)容，對于信息披露評級較高的基金進行重點考察，并進行投資。

4、針對信息披露不夠及時的問題，建議可以進行改進。目前更新招募說明書在我國監(jiān)管部門的要求是需要在六個月后的45天之內(nèi)，這時就可以將45天縮短到35～40天之內(nèi);而則需要在盡量短的時間內(nèi)披露季報、年報的信息;之前年報的完成時間一般在60天以內(nèi)，半年和季度報告根據(jù)這個時間以此類推為30天和15天，這就嚴(yán)重影響了信息的及時性，所以可以根據(jù)具體情況縮短報告的時間，或者增加周報和月報，來完善信息披露的制度。

5、由于招募說明書內(nèi)容過于繁瑣，讓投資者抓不到里面的重點，造成投資企業(yè)和投資者的共同損失。所以在寫招募說明書時，就需要盡量簡化一些內(nèi)容，盡量突出一些關(guān)鍵性的問題，比如對投資者產(chǎn)生的正、負(fù)面影響，投資報酬、目標(biāo)和風(fēng)險等等，主要將投資項目名稱、投資內(nèi)容方向、投資收益和風(fēng)險的內(nèi)容進行著重描述，其他不太重要的信息可以放在附加內(nèi)容中，并且使用通俗易懂的語言進行描述，讓投資者能夠清晰明了的對投資基金項目有全面的了解。

結(jié)語：

我國證券投資基金在向著更好的方向發(fā)展，完善了相關(guān)的法律法規(guī)，披露信息的制度更加健全，讓投資者對基金項目有更全面的了解，保障了他們的利益。同時也為我國證券投資行業(yè)的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。但其中還存在一些問題需要進行及時的改進和完善，讓我國證券投資企業(yè)得到了快速的發(fā)展。

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