段漾
摘要:我國物流上市企業(yè)當前股權(quán)結(jié)構(gòu)存在“一股獨大”的突出問題,因此研究股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響成為提高企業(yè)績效的關(guān)鍵。本文選取滬深兩市注冊上市的物流企業(yè)作為研究樣本,選取2015年—2018年的報表數(shù)據(jù)作為研究的原始數(shù)據(jù),利用因子分析法對企業(yè)績效進行綜合評價探討兩個變量之間的關(guān)系。
關(guān)鍵詞:物流企業(yè);股權(quán)集中度;經(jīng)營績效;公司治理
1 引言
近年來我國物流行業(yè)迎來快速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2018年我國快遞業(yè)務量達到5071042.80萬件,相比2017年增長了26.6%,貨運量達到5152674萬噸,相比2017年增長了7.24%,貨物周轉(zhuǎn)量達到204685.80億噸公里,同比增長了3.7%,且業(yè)務量均呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。我國物流業(yè)務正處于上升階段,國內(nèi)物流上市公司具有較大的資產(chǎn)規(guī)模和較強的經(jīng)營實力,對于推動物流行業(yè)升級、帶動行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮著重要作用。
2 文獻綜述
趙息(2010)通過對中國上市公司的治理機制與資產(chǎn)收益率的實證研究表明:股權(quán)集中度與公司績效呈倒U型關(guān)系[1]。李明(2017)以2006-2012年期間我國實施員工持股的上市企業(yè)為樣本,運用配對樣本T檢驗和橫截面回歸分析,得出股權(quán)集中度對于員工持股股權(quán)激勵正效應有減損影響,而宏觀經(jīng)濟對于股權(quán)激勵正效應有促進影響的結(jié)論[5]。
以往的研究很少涉及到物流行業(yè),并且對于股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系也沒有一個相對統(tǒng)一的研究結(jié)論,因此本文從物流行業(yè)出發(fā),利用因子分析法對被解釋變量提取主因子并選取綜合指標進行回歸,以期為正處于行業(yè)上升期的物流行業(yè)發(fā)展提供決策依據(jù)。
3 數(shù)據(jù)、變量定義及模型設(shè)計
(一)樣本選取及指標設(shè)定
本文選取2014年12月31日之前在滬深兩市注冊上市的物流企業(yè)作為研究樣本,以2015年—2018年的會計數(shù)據(jù)作為研究的原始數(shù)據(jù),過濾掉ST、*ST 公司以及財報數(shù)據(jù)缺失不全面的公司,最終得到26家物流上市公司104個數(shù)據(jù)樣本,數(shù)據(jù)來自同花順網(wǎng)站以及國泰安數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)分析軟件為 SPSS22.0。
(二)模型構(gòu)建
本文采用二次曲線函數(shù)來擬合股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響構(gòu)建如下回歸分析模型:
其中被解釋變量Fi,表示利用因子分析方法計算出來的企業(yè)績效綜合指標,包括企業(yè)的償債能力、盈利能力、運營能力和發(fā)展能力。解釋變量是股權(quán)集中度OCi,即第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、赫芬達爾指數(shù)及Z指數(shù),同時考慮到企業(yè)規(guī)模(SIZE)和第一大股東性質(zhì)(NOS )可能會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響,i為隨機擾動項。
4實證結(jié)果與分析
(一)因子分析根據(jù)
根據(jù)KMO值為0.701(>0.7);同時Bartlett的球形度檢驗近似卡方值為725.09,自由度為36,顯著性水平為0.000,表明變量的相關(guān)矩陣之間存在相關(guān)關(guān)系,因子分析模型適用于所選樣本。本文利用主成分分析方法得到4個公共因子并產(chǎn)生因子得分函數(shù),并最終得到公司績效的綜合評價指標:
F=41.569%F1+16.593%F2+13.705%F3+11.081%F4
(二)回歸分析
通過回歸分析得出第一大股東持股比例及企業(yè)規(guī)模都通過0.05的顯著性水平檢驗,即股權(quán)集中度對企業(yè)綜合績效的影響呈倒U 型關(guān)系,企業(yè)規(guī)模在0.05的顯著性水平下與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。即適當?shù)墓蓹?quán)集中度可使企業(yè)績效達到最大。但CR5、H5和 Z5 平方值和第一大股東持股性質(zhì)卻均沒有通過顯著性檢驗,故考慮剔除這幾個變量,并對回歸方程進行調(diào)整,調(diào)整后的回歸模型如下所示:
從再次回歸分析得出,CR5與企業(yè)績效在顯著性水平0.01條件下呈顯著正相關(guān),企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效在顯著性水平0.01條件下顯著負相關(guān)。H5對企業(yè)綜合績效的影響在顯著性水平0.01條件下顯著正相關(guān),企業(yè)規(guī)模對企業(yè)績效的影響呈顯著正相關(guān)的關(guān)系。Z5對企業(yè)績效的影響在0.05的顯著性水平下正相關(guān),由此可以看出物流上市企業(yè)的第二至第五大股東與第一大股東的比值越高,越有利于企業(yè)績效的提升。從回歸模型中,我們都可以看出企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。我們看到在分別對CR1、CR5、H5和Z5進行回歸分析時,企業(yè)第一大股東持股性質(zhì)對企業(yè)綜合績效的影響均不顯著。
5 研究結(jié)論與建議
本文通過對滬深兩市26家物流上市企業(yè)2015—2018年的數(shù)據(jù)進行實證研究和分析,得出以下四個主要結(jié)論:1)物流上市企業(yè)股權(quán)集中程度高。2)物流上市企業(yè)股權(quán)集中度對企業(yè)績效存在正向影響。第一大股東持股比例對企業(yè)績效的影響呈倒U型關(guān)系,但以CR5和H5與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。本文認為CR5 和H5能更加準確的反應出企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。3)物流上市企業(yè)股權(quán)制衡對企業(yè)績效的影響呈現(xiàn)正相關(guān),物流上市企業(yè)適當?shù)靥嵘髽I(yè)的股權(quán)制衡度,將在一定程度上提升企業(yè)綜合績效。4)企業(yè)規(guī)模始終表現(xiàn)出與企業(yè)績效顯著的正相關(guān)關(guān)系,第一大股東持股性質(zhì)并未表現(xiàn)出對企業(yè)績效之間的顯著性影響。
本文認為相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于提高物流上市企業(yè)的經(jīng)營績效。當前我國物流上市企業(yè)還需對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行合理調(diào)整,建立既能保護投資者利益又能激勵管理人員努力工作的有效股權(quán)結(jié)構(gòu)。
參考文獻
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