李多

摘 要：中埃泰達(dá)蘇伊士經(jīng)貿(mào)合作區(qū)（簡稱“蘇伊士合作區(qū)”）是我國政府批準(zhǔn)的國家級境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，是商務(wù)部確認(rèn)的國家級境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)和“走出去”戰(zhàn)略的重點(diǎn)項(xiàng)目。從合作區(qū)運(yùn)營商的角度來看，融資問題一直是制約蘇伊士合作區(qū)發(fā)展的“痛點(diǎn)”。本文基于金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理知識，通過訪談?wù){(diào)研的方式，對蘇伊士合作區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀與規(guī)劃、主要融資途徑及面臨的融資問題展開研究，并探索解決問題的對策。

關(guān)鍵詞：蘇伊士合作區(qū);融資問題;對策

一、蘇伊士合作區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀及規(guī)劃

蘇伊士合作區(qū)經(jīng)過10余年的發(fā)展，已成為中埃兩國企業(yè)投資合作的良好平臺，其經(jīng)濟(jì)效益和社會效益成果均非常顯著。截至2018年年底，合作區(qū)共有企業(yè)77家，實(shí)際投資額超10億美元，銷售額超10億美元，上繳東道國稅收超10億埃鎊，直接解決就業(yè)3500余崗位。蘇伊士合作區(qū)規(guī)劃包含起步區(qū)與拓展區(qū)兩部分。

起步區(qū)面積1.34平方公里，開發(fā)建設(shè)累計(jì)投資1.05億美元，已全部開發(fā)完成，土地售罄。區(qū)內(nèi)配套設(shè)施完善，擁有包括中國小企業(yè)孵化園、投資服務(wù)大廈、四星級酒店、員工公寓及游樂同等綜合服務(wù)及娛樂中心。起步區(qū)現(xiàn)已初步形成了新型建材、石油裝備、高低壓設(shè)備、機(jī)械制造四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，包括巨石公司、西電公司、牧羊公司、IDM公司在內(nèi)的各龍頭企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好，經(jīng)濟(jì)效益不斷增長，形成了“橫向成群，側(cè)向成鏈”的產(chǎn)業(yè)鏈條。

擴(kuò)展區(qū)規(guī)劃面積6平方公里，計(jì)劃總投資2.3億美元。目前擴(kuò)展區(qū)一期土地基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)已完成，并已成功吸引八家企業(yè)入駐合作區(qū)，正在迅速形成以大運(yùn)摩托、泰山石膏為代表的乘用車制造業(yè)及新型建材產(chǎn)業(yè)集群。擴(kuò)展區(qū)二期已完成市政基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)配套區(qū)的規(guī)劃設(shè)計(jì)工作，后續(xù)穩(wěn)步開發(fā)建設(shè)。未來預(yù)計(jì)吸引企業(yè)150～180家，總投資額20億美元，實(shí)現(xiàn)銷售額80～100億美元，提供就業(yè)崗位約4萬個(gè)。

目前，蘇伊士合作區(qū)積極探索園區(qū)升級方案，提出打造蘇伊士合作區(qū)2.O模式。把合作區(qū)建設(shè)成為基礎(chǔ)設(shè)施完善、生產(chǎn)生活配套服務(wù)體系齊全、產(chǎn)業(yè)鏈完整、可持續(xù)發(fā)展的綠色現(xiàn)代化工業(yè)新城。力爭為我國境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)提供可借鑒的發(fā)展模式，在中埃共建“一帶一路”合作中發(fā)揮更好的示范作用。

二、蘇伊士合作區(qū)主要融資途徑

（一）債務(wù)性融資

合作區(qū)運(yùn)營企業(yè)的債務(wù)性融資方式比較單一，主要依靠境內(nèi)銀行貸款，包括項(xiàng)目貸款、信用貸款等。短期來看，傳統(tǒng)銀行貸款及間接融資的模式仍占主導(dǎo)地位。

（二）企業(yè)自籌及權(quán)益性融資

為了匹配債務(wù)性融資中對自有資金的要求，銀行貸款外的資金來源主要以企業(yè)自籌及股東增資為主，缺少在資本市場上的直接融資途徑。

（三）政府補(bǔ)貼

國家開發(fā)銀行、中非發(fā)展基金、商務(wù)部及天津市政府給予合作區(qū)運(yùn)營企業(yè)多種優(yōu)惠政策，包括財(cái)政、金融資助等。

三、蘇伊士合作區(qū)融資面臨的主要問題

（一）融資環(huán)境日趨嚴(yán)峻，合作區(qū)發(fā)展面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)

1.合作區(qū)競爭日趨激烈

蘇伊士合作區(qū)面臨著較為激烈的競爭隱患。伴隨著“一帶一路”倡議的浪潮，多種多樣的境外同區(qū)如雨后春筍般成立并發(fā)展，對蘇伊士合作區(qū)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。同時(shí)，由于埃及獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢，也吸引了俄羅斯、新加坡等國家來埃及投資建區(qū)。

2.眾多境外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

蘇伊士合作區(qū)多年來之所以取得令人矚目的成就，堅(jiān)持市場化道路是根本。但是也要看到，與境內(nèi)開發(fā)區(qū)相比，境外合作區(qū)的運(yùn)營面臨著所駐國政局、市場、法律、匯率、文化、跨國經(jīng)營管控等眾多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在園區(qū)規(guī)劃及經(jīng)營上，園區(qū)運(yùn)營商在與所駐國談判過程中往往處于弱勢地位。

此外，匯率風(fēng)險(xiǎn)已逐步成為不可忽視的重要風(fēng)險(xiǎn)。目前，埃鎊兌美元的官方牌價(jià)已經(jīng)由2008年的1：5下跌至2019年的1：16。匯率的不穩(wěn)定性不僅蠶食了企業(yè)的經(jīng)營利潤，更嚴(yán)重透支了合作區(qū)未來投資者的信心。

（二）資產(chǎn)固化嚴(yán)重，存量價(jià)值難以釋放

雖然合作區(qū)建成后存有大量固定資產(chǎn)，但多以道路、基地、辦公樓等難以變現(xiàn)的形式存在。由于資產(chǎn)沉淀在海外，受制于國內(nèi)銀行的監(jiān)管要求，難以抵押獲得資金。另外，作為合作區(qū)運(yùn)營企業(yè)的主要收入來源，土地出售款往往以分期付款方式支付，回收周期長，難以反哺后續(xù)的建設(shè)開發(fā)工作。且園區(qū)分階段開發(fā)過程中由于多種原因形成了多個(gè)開發(fā)主體，資源分散在各主體之間難以有效利用。

（三）資金錯(cuò)配嚴(yán)重，缺乏長效償債機(jī)制

目前，蘇伊士合作區(qū)開發(fā)建設(shè)已累計(jì)投資1.05億美元，未來還將計(jì)劃投資約4億美元。南境外合作區(qū)開發(fā)性質(zhì)所決定，前期需投入大量資金用于基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)及建設(shè)，運(yùn)營商對于資金需求量巨大。且從園區(qū)建設(shè)經(jīng)營來看，具有盈利周期長，前期投資回報(bào)率低的特點(diǎn)，需要穩(wěn)定的資金提供長期支持。但受限于現(xiàn)有融資模式，境外合作區(qū)融資均以銀行貸款為主，其特點(diǎn)是周期短、成本高、限制大。這導(dǎo)致了資金在時(shí)問及經(jīng)營目標(biāo)上的錯(cuò)配。一方面是短貸長投，隨著園區(qū)的不斷發(fā)展，企業(yè)需要花費(fèi)大量的時(shí)間及精力在資金拆借上，且債務(wù)性融資往往會推高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步降低企業(yè)的融資能力，透支企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?另一方面單一的間接融資占主導(dǎo)地位，傳統(tǒng)銀行作為債權(quán)人，不能契合園區(qū)長期發(fā)展戰(zhàn)略，貸款條件苛刻，不能更好地為企業(yè)所利用。

四、解決融資問題的對策與建議

（一）優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境，探索融資新模式

相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的總體戰(zhàn)略布局研究，一方面要避免一味鼓勵(lì)企業(yè)海外投資建設(shè)，防止“園區(qū)熱”。另一方面，應(yīng)該繼續(xù)對境外合作區(qū)給予必要的扶持，簡化信貸程序以及降低擔(dān)保門檻，有效擴(kuò)大國內(nèi)銀行對境外園區(qū)的支持力度。鼓勵(lì)境內(nèi)銀行走出去，為境外企業(yè)提供本地化的金融服務(wù)，積極探索“外保內(nèi)貸”的融資新模式。

園區(qū)運(yùn)營企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，加快產(chǎn)業(yè)聚集，做好“內(nèi)功”修煉。推動國內(nèi)自貿(mào)區(qū)與蘇伊士合作區(qū)的雙區(qū)聯(lián)動，從商貿(mào)平臺、保稅維修、加工貿(mào)易、港口合作、金融創(chuàng)新以及聯(lián)動招商六大板塊著手，推進(jìn)聯(lián)動發(fā)展。同時(shí)，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)防范工作，靈活運(yùn)用貨幣互換、套期保值等手段對沖匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，為合作區(qū)長期穩(wěn)健的發(fā)展做好匯率保障。

（二）整合合作區(qū)資源，開發(fā)新的增長點(diǎn)

合作區(qū)運(yùn)營企業(yè)應(yīng)著手整合園區(qū)現(xiàn)有資源，擴(kuò)大融資的基礎(chǔ)。建議對多個(gè)開發(fā)主體進(jìn)行合并重組，打破阻礙資金流動的藩籬。同時(shí)，利用現(xiàn)有的優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢，拓展園區(qū)功能，通過打造轉(zhuǎn)口平臺，建立綜合保稅區(qū)，創(chuàng)建跨境電子商務(wù)公共服務(wù)平臺等方式創(chuàng)造新的收入增長點(diǎn)。

（三）嘗試多途徑融資，解決資金錯(cuò)配問題

1.豐富融資途徑，探索海外融資

合作區(qū)運(yùn)營企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)同國家開發(fā)銀行及進(jìn)出口銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，在深化項(xiàng)目貸款合作的基礎(chǔ)上，開展資產(chǎn)證券化、融資租賃、出口信貸等多種融資模式。同時(shí)，積極同境外金融機(jī)構(gòu)接觸，探索海外融資渠道。與境內(nèi)融資相比，海外融資具有屬地化、成本低、限制少等特點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，融資國際化是境外企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。

2.直融與問融相結(jié)合，引入戰(zhàn)略投資人

園區(qū)運(yùn)營企業(yè)要發(fā)揮自身的主觀能動性，主動尋找戰(zhàn)略合作伙伴。相較于傳統(tǒng)的銀行貸款，戰(zhàn)略投者追求長期的戰(zhàn)略利益，在資金、技術(shù)、管理、市場、人才上具有優(yōu)勢。權(quán)益性融資與債務(wù)融資相比，不僅成本低，還能優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，更滿足合作區(qū)長期經(jīng)營的需求。建議以踐行“走出去”戰(zhàn)略的央企、合作區(qū)入?yún)^(qū)企業(yè)及大型跨國企業(yè)作為突破點(diǎn)，爭取“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，搭建長效的融資機(jī)制，從根本上解決資金錯(cuò)配的問題。

3.加強(qiáng)資本化運(yùn)作，以基金帶動發(fā)展

縱觀資本市場，良好的產(chǎn)業(yè)集群背后往往有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)基金作為支撐。作為合作區(qū)運(yùn)營商，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)緊抓先發(fā)優(yōu)勢，利用好股東方的基金及金融背景，會同大型央企及入?yún)^(qū)企業(yè)設(shè)立蘇伊士合作區(qū)開發(fā)專項(xiàng)基金及產(chǎn)業(yè)扶植基金。開發(fā)專項(xiàng)基金有力的支持園區(qū)開發(fā)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)扶植基金可以扶持重點(diǎn)企業(yè)反哺合作區(qū)。蘇伊士合作區(qū)立志成為我國境外合區(qū)的發(fā)展典范，未來必將要走向園區(qū)聯(lián)動的道路。后續(xù)可以尋求中非基金及絲路基金的支持，逐步結(jié)合其他重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，爭取成長為地區(qū)性的基金平臺。

五、總結(jié)

本文介紹了蘇伊士合作區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀及規(guī)劃，分析了合作區(qū)運(yùn)營商在融資中遇到的問題及解決對策。近期，從整合合作區(qū)內(nèi)資源出發(fā)，盤活資產(chǎn)，并積極同境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)對接，嘗試多渠道融資。中期，優(yōu)化融資模式，引入戰(zhàn)略投資人，根本上解決資金錯(cuò)配問題。遠(yuǎn)期，加強(qiáng)資本化運(yùn)作，探索設(shè)立蘇伊士合作區(qū)開發(fā)專項(xiàng)基金及產(chǎn)業(yè)扶植基金平臺。未來，相信通過多方的不斷努力，可以極大地緩解蘇伊士合作區(qū)的融資困境，在中埃共建“一帶一路”倡議合作中發(fā)揮更好的示范作用。

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