劉杰

近日，浙江長華汽車零部件股份有限公司（以下簡稱“長華股份”）披露了招股書，擬登陸上海證券交易所，此次上市，長華股份擬募集資金6.67億元。然而，報告期內(nèi)，長華股份的經(jīng)營業(yè)績卻表現(xiàn)不佳，營業(yè)收入及凈利潤的增速都有所下滑，更重要的是，其采、銷、存等多項財務(wù)數(shù)據(jù)存在數(shù)千萬及上億元的勾稽差異，需要投資者高度警惕。

業(yè)績增長失速

長華股份主要從事汽車金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為緊固件、沖焊件，下游客戶主要為國內(nèi)整車制造廠商，因此，其業(yè)績情況與下游行業(yè)的景氣度高度相關(guān)。招股書顯示，2016年至2018年，長華股份向前五大客戶的銷售金額分別為6.56億元、8.59億元及9.07億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為54.53%、58.14%和61.05%。不難看出，報告期內(nèi)其向前五大客戶的銷售額占比均超過五成，也就代表著該公司存在一定程度的大客戶依賴，同時該比例呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢，這表明其依賴的程度還在不斷增加。

大客戶依賴，使得長華股份將自己的業(yè)績與下游客戶綁在一起，倘若大客戶由于行業(yè)景氣度下降或自身生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生變化導(dǎo)致需求量減少，將會對長華股份的業(yè)績產(chǎn)生不良影響，事實上這種影響已經(jīng)發(fā)生。

招股書顯示，2016年至2018年，其實現(xiàn)營業(yè)收入金額分別為12.28億元、15.01億元、15.18億元，營收增速分別為22.26%、1.15%;實現(xiàn)凈利潤金額分別為1.93億元、2.19億元、2.09億元，凈利潤的增速分別為13.93%、-4.88%。由此不難看出，目前長華股份的營收、凈利潤增速雙降，尤其是凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長，盈利能力呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。

對此，其在招股書中解釋稱，主要是受下游整車產(chǎn)銷量增速放緩甚至下滑的影響，公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑。事實上，長華股份的下游汽車行業(yè)在2018年度遭遇了近年來的首次銷量下滑，2018年，我國乘用車產(chǎn)、銷量分別為2352.94萬輛和2370.98萬輛，同比下降5.15%和4.08%。而長華股份在招股書中也表示：“2019年一季度乘用車產(chǎn)銷量仍延續(xù)了同比下滑趨勢，不僅如此，全球主要區(qū)域汽車產(chǎn)銷量增速也明顯放緩甚至出現(xiàn)下滑，汽車消費市場進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)調(diào)整期?！?/p>

令人擔(dān)憂的是，下游行業(yè)的調(diào)整期需要持續(xù)多久目前仍是未知數(shù)，但最直觀的影響就是長華股份的業(yè)績已然因此下降，倘若下游整車行業(yè)遲遲未能進(jìn)入增長階段，那么長華股份的業(yè)績情況恐怕也難以有所改觀。

營收涉嫌虛增

招股書披露，長華股份2018年實現(xiàn)營業(yè)收入15.18億元（如表1），其中境外收入1569.51萬元不需考慮增值稅影響，境內(nèi)收入15.03億元，該部分增值稅稅率自2018年5月1日由17%下調(diào)為16%，按月平均計算增值稅后，推算出長華股份2018年含稅營業(yè)收入金額大約為17.64億元。按照財務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅收入將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營性債權(quán)的增減。

表1 與營收相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

合并流量表中，長華股份2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為15.33億元，算上預(yù)收賬款減少額73.31萬元影響后，與當(dāng)期營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入金額達(dá)15.34億元。將其與含稅營收相勾稽，理論上應(yīng)有2.30億元因未收到現(xiàn)金將計入經(jīng)營性債權(quán)中，體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)同等規(guī)模的增加。

翻看其合并資產(chǎn)負(fù)債表，長華股份2018年末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計為3.15億元，相較2017年減少了1563.82萬元。壞賬準(zhǔn)備方面，2018年較2017年僅減少了9.12萬元，算上該部分后，經(jīng)營性債權(quán)的實際減少額為1572.94萬元。一增一減下，這一結(jié)果與理論上應(yīng)增加額2.30億元之間相差了2.45億元，這也就意味著長華股份有2.45億元的含稅營業(yè)收入既沒有相關(guān)現(xiàn)金流入，也沒有形成經(jīng)營性債權(quán)，存在虛增的嫌疑。

以同樣的邏輯分析其2017年數(shù)據(jù)，仍發(fā)現(xiàn)存數(shù)億元的勾稽差異。招股書顯示，2017年長華股份實現(xiàn)營業(yè)收入15.01億元，其中境外收入792.75萬元不考慮增值稅，境內(nèi)收入適用于17%的稅率，計算出其含稅營收為17.55億元。同期其“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為12.73億元，算上預(yù)收賬款減少額197.35萬元，則與營收相關(guān)的現(xiàn)金為12.75億元，較含稅營收少了4.80億元，則理論上這4.80億元應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。

事實上，2017年長華股份的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款算上壞賬準(zhǔn)備，較上年新增了8987.22萬元，這比4.80億元理論應(yīng)增加額少3.90億元，這代表著長華股份2017年有3.90億元的營業(yè)收入缺乏現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)的支持。

當(dāng)然，該差異也有可能是票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)導(dǎo)致，但是其在招股書中并未披露該部分信息，因此該公司需要對上述差異給出合理的解釋。

采購數(shù)據(jù)不可信

除了營業(yè)收入數(shù)據(jù)存在諸多疑點外，長華股份的采購數(shù)據(jù)與相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性債務(wù)間同樣存在勾稽異常情況，需要高度警惕。

招股書顯示，長華股份2017年向前五大供應(yīng)商采購金額為5.01億元（如表2），占采購總額的比重為71.99%，故推算出采購總額為6.96億元，考慮到當(dāng)年17%的增值稅稅率，估算其含稅采購金額約為8.15億元。根據(jù)財務(wù)勾稽一般情況，該部分采購金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營性債務(wù)的增減。

表2 與采購相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

進(jìn)一步來看，長華股份合并現(xiàn)金流量表中，2017年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為6.53億元，算上預(yù)付款項減少額4422.73萬元后，則與當(dāng)期采購相關(guān)的現(xiàn)金支出達(dá)6.97億元。與含稅采購金額8.15億元相勾稽，理論上應(yīng)有1.17億元未支付，體現(xiàn)在應(yīng)付賬款等經(jīng)營性負(fù)債中。

可事實上，長華股份2017年末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計金額為2.73億元，較上年同期的2.59億元僅新增了1408.75萬元，這一結(jié)果顯然與理論應(yīng)增加金額相差甚遠(yuǎn)，差額達(dá)1.03億元，這也就說明了長華股份有1.03億元的采購金額沒有相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的支撐，含有“水分”。

《紅周刊》記者以同樣方式計算了該公司2018年采購數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)僅存在1718.60萬元的勾稽差異。如果說2018年長華股份的采購數(shù)據(jù)相對正常的話，那么其2017年采購方面存在1.03億元的勾稽差異則存在很大的虛增嫌疑，其當(dāng)年的采購數(shù)據(jù)或不可信。

存貨數(shù)據(jù)存疑

不僅如此，就在長華股份采購數(shù)據(jù)與存貨之間的勾稽也存在異常。

招股書披露，2018年長華股份主要材料采購金額為5.21億元（如表3），同期營業(yè)成本中直接材料金額為5.61億元，二者差額達(dá)3998.86萬元，這也就表明本期不僅將采購的原材料全部耗盡，同時也消耗了部分庫存材料，因此將體現(xiàn)為長華股份存貨項目中材料有差不多金額的減少，否則將會勾稽不一致，然而其存貨相關(guān)數(shù)據(jù)的變動果真如此嗎？

表3 與存貨相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

具體來看，長華股份的存貨中主要包含原材料、在產(chǎn)品、庫存商品及發(fā)出商品。其中，2018年原材料項目金額為9485.78萬元，較上期原材料余額9227.72萬元相較，不但沒有減少，反而增加了258.06萬元，原材料的變動情況明顯與上述應(yīng)減少的理論相悖。

當(dāng)然，存貨中除了原材料，其他項目中也包含原材料。進(jìn)一步來看，2018年長華股份存貨項目中在產(chǎn)品、庫存商品及發(fā)出商品金額分別為3191.06萬元、9232.97萬元、1.03億元，合計金額達(dá)2.27億元，較2017年相同金額減少了778.85億元。雖然招股書中未說明各項目中原材料的金額，但當(dāng)年直接材料占營業(yè)成本的比例為50.42%，據(jù)此可以大致估算出該部分減少額中包含材料的金額約為392.70萬元。將該部分因素考慮進(jìn)去后，算上上文中長華股份庫存中258.06萬元原材料的增加，綜合來看，則其原材料實際上減少了134.64萬元，與理論應(yīng)減少額3998.86萬元之前差異了3864.22萬元。

同時，以同樣方式對長華股份2017年存貨相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行勾稽后發(fā)現(xiàn)，其存貨中材料的變動情況與材料采購及營業(yè)成本之間的勾稽差異金額僅為86.69萬元，勾稽情況基本吻合，由此來看，則長華股份2018年的存貨數(shù)據(jù)就顯得異常了。