“雙十一”股市打折見(jiàn) “綠”心喜正當(dāng)時(shí)

張俊鳴

“雙十一”喜迎網(wǎng)上商品打折，而A股也來(lái)湊熱鬧，周一（11月11日）當(dāng)天也來(lái)“打折酬賓”，總市值一天之內(nèi)蒸發(fā)萬(wàn)億。同樣的“雙十一”，同樣的“打折酬賓”，雖然讓投資者有不同的心情，但如果從長(zhǎng)線(xiàn)投資的角度來(lái)看，股市暫時(shí)的打折對(duì)持股者來(lái)說(shuō)只是賬面數(shù)字的一時(shí)波動(dòng)，反正目標(biāo)價(jià)位和實(shí)現(xiàn)時(shí)間都還沒(méi)有到;而對(duì)持幣者來(lái)說(shuō)，則是在等待中迎來(lái)又一次低吸布局的機(jī)會(huì)，花同樣的錢(qián)買(mǎi)到更多的資產(chǎn)，無(wú)疑為將來(lái)豐收增添了又一分勝算。因此，如果立足長(zhǎng)線(xiàn)，面對(duì)“雙十一”股價(jià)的一時(shí)波動(dòng)，無(wú)論是持股者還是持幣者都不會(huì)太在意。正如理性的消費(fèi)者，早就在購(gòu)物車(chē)挑好了自己心儀的商品，就等“雙十一”打折的時(shí)候出手，重視價(jià)值的理性投資者也應(yīng)當(dāng)是見(jiàn)“綠”心喜，而不是讓一時(shí)的波動(dòng)動(dòng)搖自己的持股決心。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股在市場(chǎng)制度改革、對(duì)外金融開(kāi)放、境內(nèi)外資金寬松的三大宏觀層面并沒(méi)有出現(xiàn)關(guān)鍵性的逆轉(zhuǎn)，“雙十一”下跌前幾個(gè)月市場(chǎng)整體表現(xiàn)也還算平穩(wěn)，并沒(méi)有因?yàn)闈q幅過(guò)大而導(dǎo)致獲利盤(pán)集中出逃。讓短期籌碼出現(xiàn)松動(dòng)，或許和CPI數(shù)據(jù)走高，帶來(lái)通脹預(yù)期有關(guān)。

從上周末公布的10月份CPI漲幅來(lái)看，達(dá)到了3.8%，連續(xù)兩個(gè)月維持在“3”以上，而且月度漲幅還有擴(kuò)大之勢(shì)。而以往常有“通脹無(wú)牛市”一說(shuō)，一方面除了物價(jià)走高導(dǎo)致投資者用于滿(mǎn)足自身需求的開(kāi)支增加，減少投入股市的資金以外，也可能會(huì)影響到貨幣政策的松緊。如果市場(chǎng)利率因此走高的話(huà)，對(duì)股市難免有負(fù)面影響。正因?yàn)槿绱耍糠仲Y金特別是年底需要結(jié)算投資績(jī)效的公募和私募基金，短期內(nèi)出于回避市場(chǎng)不確定性而暫時(shí)離場(chǎng)，也是可以理解的交易行為。

不過(guò)在筆者看來(lái)，這種基于通脹預(yù)期的短期賣(mài)出行為，長(zhǎng)線(xiàn)投資者實(shí)在沒(méi)有必要跟風(fēng)起舞。從10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI漲幅的擴(kuò)大主要原因還在于“二師兄”，豬肉價(jià)格維持在高位是重要因素甚至是唯一因素。雖然說(shuō)豬肉在中國(guó)人的飲食結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)重要的位置，但因此就預(yù)期貨幣政策的寬松基調(diào)發(fā)生變化則是杞人憂(yōu)天。要促使豬肉價(jià)格回落，首先要增加供應(yīng)量，提高利率對(duì)緩解供應(yīng)緊張不僅無(wú)濟(jì)于事，反而可能會(huì)提高養(yǎng)豬戶(hù)、養(yǎng)豬企業(yè)的借貸成本。更何況，除了豬肉之外的大部分商品價(jià)格平穩(wěn)且供應(yīng)充足，同期的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格（PPI）還持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，貨幣政策更有理由維持甚至加強(qiáng)寬松基調(diào)，至少不會(huì)偏離全球貨幣寬松的趨勢(shì)太遠(yuǎn)。

除了通脹預(yù)期之外，另一項(xiàng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心的則是新股擴(kuò)容的節(jié)奏。在核準(zhǔn)制往注冊(cè)制改革的方向下，主板、中小創(chuàng)、科創(chuàng)板都有擴(kuò)容加速之勢(shì)，除了肉眼可見(jiàn)的“巨無(wú)霸”郵儲(chǔ)銀行、京滬高鐵之外，就連新三板也準(zhǔn)備推出精選層，為掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板提供“綠色通道”;此外，可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容也不落人后，繼浦發(fā)銀行500億元可轉(zhuǎn)債之后，還有多家銀行計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債，都需要市場(chǎng)用真金白銀來(lái)承接。

雖然說(shuō)IPO在理論上會(huì)形成“抽水效應(yīng)”，但股市的資金和籌碼供給并不是一個(gè)封閉、靜態(tài)的市場(chǎng)，股市水位的高低更多取決于二者之間的對(duì)比。從歷史上看，A股沒(méi)有一次牛市是在完全停止IPO的情況下出現(xiàn)的，都是在資金和籌碼的“雙向擴(kuò)容”中實(shí)現(xiàn)。就在上一輪牛市啟動(dòng)前的2014年初IPO重啟，當(dāng)年7月牛市正式進(jìn)入了主升浪。未來(lái)市場(chǎng)化改革方向中，新股的發(fā)行更不會(huì)輕易喊停，更多的將在信息完整披露的前提下，交由企業(yè)根據(jù)自身狀況、市場(chǎng)估值來(lái)決定。如果是價(jià)值低估的優(yōu)質(zhì)股，對(duì)新股擴(kuò)容“真金不怕火煉”，真正值得擔(dān)憂(yōu)的是那些缺乏內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力的績(jī)差股、垃圾股，而這些品種，本身就是價(jià)值投資者排除在外的投資對(duì)象。

事實(shí)上，每年年底A股都會(huì)面臨一定的季節(jié)性賣(mài)壓，和年底資金結(jié)算、階段性計(jì)算投資績(jī)效有關(guān)，但隨著中外跨年度長(zhǎng)線(xiàn)資金參與程度的深化，這樣的階段性賣(mài)壓并不會(huì)改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。在“雙十一”股市打折的當(dāng)天，素有“外資風(fēng)向標(biāo)”之稱(chēng)的陸港通北向資金仍然加碼買(mǎi)入，而社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)線(xiàn)資金增配A股資產(chǎn)也正在持續(xù)進(jìn)行中。長(zhǎng)線(xiàn)資金的細(xì)水長(zhǎng)流，不斷墊高優(yōu)質(zhì)股和大盤(pán)指數(shù)的底部，也是可以預(yù)見(jiàn)的大趨勢(shì)。

從目前的情況來(lái)看，上證指數(shù)正出現(xiàn)一個(gè)跨度超過(guò)半年的頭肩底雛形，今年1月4日的2440點(diǎn)和8月6日的2733點(diǎn)兩處重要低點(diǎn)形成的上升趨勢(shì)線(xiàn)，正好和250日均線(xiàn)在2850點(diǎn)附近交匯，這一帶具有較強(qiáng)的技術(shù)支撐，有望成為右肩構(gòu)筑的關(guān)鍵低點(diǎn)，值得密切觀察（見(jiàn)附圖）。

附圖上證指數(shù)日線(xiàn)圖，頭肩底雛形初現(xiàn)

另一方面，在豬肉供應(yīng)緊張一時(shí)難以改變，加上明年初的春節(jié)因素，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月CPI增速在春節(jié)前一時(shí)難以大幅向下，甚至不排除再度走高的可能。雖然這一通脹因素難以持久，但仍會(huì)有階段性的影響，一些相關(guān)行業(yè)有望因此帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。以今年的情況來(lái)看，豬肉價(jià)格的上漲除了讓養(yǎng)豬企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)旌弥?，也在一定程度上帶?dòng)了養(yǎng)雞企業(yè)，相關(guān)公司的股價(jià)在業(yè)績(jī)催化下走勢(shì)喜人。未來(lái)，這一傳導(dǎo)效應(yīng)也可能帶動(dòng)其他相關(guān)的養(yǎng)殖企業(yè)，包括鴨肉、水產(chǎn)品等，筆者重點(diǎn)觀察的品種有：華英農(nóng)業(yè)、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、中水漁業(yè)、開(kāi)創(chuàng)國(guó)際、好當(dāng)家等。