屈曉云

【摘要】文章重點研究上市公司財務重述對債務融資產生的影響，財務重述屬于資本市場中的現象，針對上市公司財務報告中存在的虛假信息以及誤導性信息展開補救，該種工作方式已經廣泛應用在我國上市公司中。

【關鍵詞】上市公司；財務重述；債務融資

【中圖分類號】F832.51；F275

債務融資是上市公司采用的主要融資方式，其成本與債務期限結構會直接影響公司的財務安全和經營效益，由此可以看出債務融資的重要性。企業(yè)實際經營中，財務重述與債務融資之間也具有緊密聯(lián)系，如果公司財務報告中存在信息不準確等現象，則會導致投資決策錯誤，進而影響上市公司的債務融資水平。

一、財務重述對債務融資影響的實證分析

（一）樣本選取

本次研究樣本為2010——2018年出現財務重述現象的上市公司，并將保險金融行業(yè)以及同一年度出現多次會計差錯的公司樣本剔除，保證樣本選擇的科學性。每個樣本公司，需要安排一個與其配對的公司，需要根據以下標準制定：在樣本配對中，樣本需要來自于同一行業(yè)的公司，并根據中國證監(jiān)會中的標準進行行業(yè)分類，選擇的公司規(guī)模需要相近，二者之間的規(guī)模差距需要控制在30%之內。并且保證公司沒有發(fā)生過會計差錯以及財務重述的情況，最終本次研究中的樣本公司為150家，配對樣本公司為150家，共計樣本數量為300家。

（二）分析變量和模型設計

實證分析中的變量可以大致分為以下幾種類型：第一，被解釋變量，主要包括上市公司債務融資成本以及上市公司債務期限結構。在衡量債務融資成本的過程中，可以采用財務凈支出費用和平均負債量的方式確定，債務融資成本=財務凈支出費用/平均負債量。第二，解釋變量，本次分析中的解釋變量為財務重述（RESTATE），公司中如果出現財務重述，則該變量的取值為1，如果沒有則取值為0。第三，控制變量，其中主要包括上市公司規(guī)模（SIZE）、資產負債情況（LEV）、資產純利率（ROA）、資產現金回收率（CASH）、固定資產比率（CAN）、控制主體（STATE）、行業(yè)（IND）以及年份（YEAR），如表1所示。

利用回歸模型對債務融資成本以及債務期限結構展開研究，假設財務重述與債務融資之間呈正相關關系，即模型為：

（其中α0表示常數，α1-α7為模型中的控制變量系數）

（三）實證結果分析

第一，樣本描述性的統(tǒng)計分析，如表2所示。

第二，財務重述與債務融資成本的回歸結果分析，在不控制行業(yè)以及年份的情況下，財務重述與債務融資成本之間的標準系數為0.0334，在1%上處于正相關關系。在對二者展開分析時，多數控制變量與債務融資成本之間具有緊密聯(lián)系，同時也證明了二者之間存在正相關關系，發(fā)生財務重述的上市公司，需要的債務融資成本與沒發(fā)生財務重述的公司相比較高，如表3所示。

第三，財務重述與債務期限結構的回歸分析結果。在此過程中對行業(yè)以及年份進行控制，為模型應用提供條件。該種情況下的標準系數值為0.224，與未控制情況的標準系數值相比較小，該種現象則表明，模型擬合度較高，財務重述與債務期限結構之間的關系為正相關，并未出現負相關的情況。這一現象也說明，財務重述上市公司的債務期限結構不小于配對公司，這種情況出現的原因可能為上市公司管理人員與銀行簽訂了長期債務，在研究時并沒有到期，同時債務期限結構對政府的依賴度較強。

二、上市公司財務信息優(yōu)化措施

（一）優(yōu)化上市公司治理機制

財務重述能夠直接影響上市公司的經營情況，因此必須對上市公司的治理機制展開完善優(yōu)化，提升會計信息的全面性和有效性，進而避免公司出現財務重述的情況，在此過程中可以采用以下幾種方式：第一，對上市公司的股權結構進行優(yōu)化。第二，保證公司董事會的獨立性，可以適當增加董事會的人數，董事會作為上市公司的主要組成結構，能夠促進財務信息的有效披露。獨立性較高的董事會，可以為公司的內部交流與外部交流提供條件，進而提高公司的實際管理效率。第三，完善公司內部審計制度，內部審計能夠對公司財務起到良好控制作用，一旦出現內部控制缺失的情況，則會增加發(fā)生財務重述的概率。正是由于這一原因，需要不斷完善公司內部的審計制度。第四，制定科學的激勵機制。在上市公司中，財務重述出現的主要原因為管理層的盈余動機，管理人員為了得到較高的資金報酬，可能會出現調整財務報告的現象，導致財務報告出現差異。因此建立良好的激勵機制，能夠提高管理人員的工作積極性，并鼓勵管理人員不斷提升自身的業(yè)務水平，而不是通過不良方式得到利潤。一旦發(fā)現管理人員調整財務信息的情況，必須給予嚴重的處罰，使其認識到規(guī)范財務信息的重要性，最終降低財務重述出現的概率。通過以上分析能夠看出，對上市公司的治理機制進行優(yōu)化，需要從各個方面入手，為財務控制建立一個良好環(huán)境，最終達到促進上市公司良好發(fā)展的目的。

（二）優(yōu)化財務信息管理環(huán)境

目前上市公司的財務信息管理環(huán)境主要可以分為兩方面：一方面為資本市場法律法規(guī)。逐步健全完善，將法律法規(guī)的約束機制充分發(fā)揮出來，降低財務重述行為出現的概率。上市公司在實際發(fā)展的過程中，財務重述發(fā)生成本較低，導致相關人員對其重視程度不高，而通過完善法律法規(guī)的方式，能夠提升財務信息控制的權威性，一旦出現問題追究其責任，提升人們對財務重述控制的重視程度，并認識到財務重述出現的后果。另一方面，建立完整的財務重述管理制度。財務重述管理機制目前在我國上市公司中不夠完善，例如，沒有制定統(tǒng)一的公告管理規(guī)范，相關人員無法對財務重述展開有效的分析管理。因此在完善機制的過程中，可以從財務重述內容界定、管理方式以及財務重述確定標準等方面入手，逐漸完成各項優(yōu)化工作，進而對上市公司中的財務重述現象展開有效管理。

（三）對財務重述展開有效監(jiān)管

財務重述的監(jiān)督管理工作可以從上市公司的內部入手，針對財務信息的使用人員，對其展開有效控制。財務信息使用需求是促進上市公司財務信息披露的主要動力，針對信息使用人員制定相應懲處措施，能夠提升上市公司中財務信息的披露效果。上市公司中債權人能夠為企業(yè)提供運行資金，同時也承擔了一定的風險，需要針對其制定完善的監(jiān)督管理機制。例如，拓展融資渠道，科學確定債權債務關系，這種方式能夠促進債權人對財務重述進行監(jiān)督，保證其內部財務信息的真實性和有效性。另外，針對上市公司建立懲處制度，如果發(fā)現公司存在利潤操作行為，則需要采取相應的懲處行動，為上市公司提供良好的競爭環(huán)境和發(fā)展環(huán)境。針對市場中的中介機構，也可以對其進行充分利用，共同監(jiān)督上市公司的信息披露情況，但是由于中介機構自身的盈利性，即使發(fā)現操縱利潤的情況，也很難對其展開有效的監(jiān)督管理。針對這一情況，需充分利用我國現有的法律法規(guī)，提升中介機構在實際運行中的規(guī)范性，使其能夠根據規(guī)定標準展開業(yè)務工作。同時為中介機構提供發(fā)現信息披露問題的機會，使其能夠及時發(fā)現上市公司在信息披露中存在的問題，進而對其進行有效的監(jiān)督管理。

三、結束語

通過以上分析能夠看出，上市公司中的財務重述，會對債務融資產生嚴重影響，本文采用實證分析的方式， 確定二者之間的聯(lián)系，并且制定相應的優(yōu)化方案。財務重述會降低公司財務報告質量，進而提升公司經營中存在的風險。對其展開優(yōu)化完善，能夠從根本上降低財務重述的出現概率，進而降低對債務融資的負面影響，促進上市公司的良性發(fā)展。

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