張勇　羅積爭

摘要：本文在總結(jié)關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的動因、機制和路徑等相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，嘗試運用產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP分析范式，結(jié)合知識經(jīng)濟的時代背景，探討產(chǎn)融結(jié)合對行業(yè)結(jié)構(gòu)、市場組織行為、市場績效等方面的影響，并試圖提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合? SCP范式? 產(chǎn)業(yè)升級

一、發(fā)展?fàn)顩r

19世紀(jì)中后期在歐美發(fā)達經(jīng)濟體系，出現(xiàn)了金融資本和工業(yè)資本相結(jié)合的趨勢，產(chǎn)融結(jié)合第一次大規(guī)模出現(xiàn);目前，國內(nèi)經(jīng)濟高速發(fā)展40年，大型企業(yè)間的并購重組現(xiàn)象方興未艾，大量的國有企業(yè)、上市公司、大型民營企業(yè)在完成了最初的資本積累后，紛紛走上產(chǎn)融結(jié)合之路，以期帶來產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。從其發(fā)展歷史來看，主要表現(xiàn)為由融到產(chǎn)和由產(chǎn)到融兩種形式[1]。由融到產(chǎn)，是金融資本有意識地、戰(zhàn)略性地控制實業(yè)資本;由產(chǎn)到融，則是產(chǎn)業(yè)資本投資進入金融領(lǐng)域。目前國內(nèi)并購重組以由產(chǎn)到融為主，例如招商局集團、復(fù)星醫(yī)藥、粵科集團、青島海爾集團等。

同時，政府也出臺一系列政策，鼓勵推進和加快產(chǎn)融結(jié)合進程。2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃，促進了“互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展”，互聯(lián)網(wǎng)金融和供應(yīng)鏈金融則開啟了產(chǎn)融結(jié)合的新生態(tài)。《中國制造2025》更是強調(diào)，要實現(xiàn)“制造強國”夢，必須要深化金融領(lǐng)域改革，支持制造業(yè)企業(yè)集團進行產(chǎn)融結(jié)合，擴寬融資渠道并降低融資成本。

二、前期理論

作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象，產(chǎn)融結(jié)合的概念目前沒有明確、統(tǒng)一的定義，但很多學(xué)者對此進行過相關(guān)研究，包括產(chǎn)融結(jié)合的動因、機制和路徑等相關(guān)理論。下文從幾個不同的角度進行簡單分析。

從產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的角度，產(chǎn)融結(jié)合是一種經(jīng)濟組織的邊界拓展。交易成本理論（Transaction Cost Theory）[2]認為，企業(yè)和市場是兩種可以相互替代的資源配置機制，由于市場交易費用高昂，為節(jié)約交易費用，企業(yè)作為代替市場的新型交易形式應(yīng)運而生。金融為實體產(chǎn)業(yè)提供服務(wù)，主要有兩種方式，一種是市場交易方式;另一種是通過并購重組、生產(chǎn)企業(yè)設(shè)立金融服務(wù)機構(gòu)等服務(wù)內(nèi)部化的方式。第二種方式即是產(chǎn)融結(jié)合的形式，一種從市場交易到經(jīng)濟組織的過渡形式。

從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的角度，產(chǎn)融結(jié)合是一種產(chǎn)業(yè)發(fā)展、升級的方式或路徑。產(chǎn)業(yè)升級是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，即一種經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，例如，從勞動密集型增長方式轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本密集型、知識密集型增長方式。產(chǎn)融結(jié)合即資本與技術(shù)、管理的進一步組合、優(yōu)化，同時也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展、升級的微觀動力。

從企業(yè)行為和企業(yè)戰(zhàn)略選擇的角度，產(chǎn)融結(jié)合是一種對外投資關(guān)系。生產(chǎn)企業(yè)（金融企業(yè)）為了獲得競爭優(yōu)勢，追逐資本增值和超額利潤，對金融企業(yè)（生產(chǎn)企業(yè)）進行并購重組、多元化經(jīng)營等戰(zhàn)略行為，客觀上促進了實體產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)的結(jié)合，推動商業(yè)模式和發(fā)展模式的重構(gòu)，實現(xiàn)相對規(guī)模經(jīng)濟和競爭優(yōu)勢，其特點是互補性、協(xié)同性、低成本。

從資源配置機制的角度，產(chǎn)融結(jié)合是一種生產(chǎn)技術(shù)、企業(yè)管理等要素與資金要素的創(chuàng)新型組合方式，作為一種可高效快速匹配資源的經(jīng)營模式而出現(xiàn)，例如近幾年出現(xiàn)的金融科技（Fintech）[3]，F(xiàn)intech正是由金融“Finance”與科技“Technology”兩個詞合成而來。金融科技（Fintech）發(fā)揮新興技術(shù)的“驅(qū)動力”，通過互聯(lián)網(wǎng)和金融產(chǎn)品的充分融合，產(chǎn)生 “顛覆式” 商業(yè)模式，在支付清算、融資、投資管理等領(lǐng)域創(chuàng)新，讓金融服務(wù)更有效率、更低成本、更有黏性。

三、運用SCP范式分析的意義和可行性

（一）相關(guān)理論的不足

針對產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟現(xiàn)象，可進一步運用經(jīng)濟學(xué)者提出的相關(guān)理論進行上述分析。例如，可運用金融資本理論和金融機構(gòu)控制理論解釋金融資本向產(chǎn)業(yè)資本滲透的現(xiàn)象;可運用社會再生產(chǎn)理論解釋產(chǎn)融結(jié)合在資本生產(chǎn)、銷售和分配的循環(huán)過程;可運用交易費用理論、信息不對稱理論解釋產(chǎn)融結(jié)合的市場組織、成本和風(fēng)險控制問題;可運用并購重組、多元經(jīng)營等理論解釋產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題;可運用供應(yīng)鏈金融理論和金融科技理論等解釋產(chǎn)融結(jié)合促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的問題。這些理論在實踐中得到較好的檢驗、深化和運用，但從一個產(chǎn)業(yè)研究理論體系的要求來考慮，上述觀點并未形成一個對產(chǎn)融結(jié)合研究的有機體系。

鑒于上述問題，本文嘗試運用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)的“結(jié)構(gòu)—行為—績效”（Structure-Conduct-Performance）分析范式，即SCP范式，對產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象進行規(guī)范化、立體式的歸類分析，并提出個人的見解。

（二）SCP范式介紹

SCP理論是哈佛大學(xué)學(xué)者創(chuàng)立的產(chǎn)業(yè)組織分析理論，認為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭狀態(tài)，并影響了企業(yè)的行為及其戰(zhàn)略，從而最終決定了企業(yè)的績效[4]。

SCP模型的邏輯是，在行業(yè)或者企業(yè)受到外部沖擊時，從三個方面對其進行分析：特定的行業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)平衡、企業(yè)行為即可能的戰(zhàn)略調(diào)整及行為變化，由此帶來的市場對資源分配的有效性或企業(yè)的經(jīng)營績效，即市場績效，即形成了較為完整的分析框架和理論體系，用以指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)政策建立、研究行業(yè)發(fā)展趨勢、啟發(fā)企業(yè)戰(zhàn)略選擇等。

（三）運用SCP范式對產(chǎn)融結(jié)合分析的可行性

首先，產(chǎn)融結(jié)合指的是實體產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)的融合;而SCP理論正是對各行業(yè)的評估和研究，二者都屬于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)的研究范疇

其次，當(dāng)今的知識經(jīng)濟時代，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及、金融科技突破、電子商務(wù)以及人工智能等技術(shù)的發(fā)展等，帶來了需求和生產(chǎn)條件的一系列變化，對各行業(yè)發(fā)展、企業(yè)行為、消費習(xí)慣都帶來了“顛覆”性的沖擊。因此，有必要引入一種評估模型，對產(chǎn)融結(jié)合實踐在此條件下進行產(chǎn)業(yè)組織的現(xiàn)狀描述和市場績效評價。SCP分析范式作為一種產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的分析工具，對產(chǎn)融結(jié)合進行分析，具有現(xiàn)實意義。

四、SCP范式分析

（一）外部沖擊（Shock）分析

主要是指企業(yè)外部環(huán)境的變化，當(dāng)前最大的沖擊來源于知識的更新。

微觀層面，主要體現(xiàn)在交易技術(shù)方面產(chǎn)生的多樣化應(yīng)用和突破，例如交易征信用于解決中小企業(yè)評價問題;大數(shù)據(jù)用于解決供應(yīng)鏈金融的開放性問題;區(qū)塊鏈用于解決鏈?zhǔn)叫湃侮P(guān)系。金融科技企業(yè)利用其互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融行業(yè)的深刻改造，并進一步深度融入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

中觀層面，主要體現(xiàn)在以企業(yè)或行業(yè)為主體在資金需求、資產(chǎn)管理和運營方面的變化。在國內(nèi)，隨著產(chǎn)業(yè)分工細化和經(jīng)營模式的多樣化，企業(yè)金融服務(wù)需求的不斷升級，而金融業(yè)的規(guī)模及創(chuàng)新發(fā)展不足，尤其是針對企業(yè)發(fā)展特色、個性化的金融服務(wù)不足。因此，在金融科技的推動下，產(chǎn)融結(jié)合作為一種可高效快速的金融資源配置模式是許多大型企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。在相對發(fā)達的經(jīng)濟體，催生了以美國為代表的產(chǎn)融結(jié)合模式，即以風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場為核心的投融資體系。

宏觀層面。一方面，知識經(jīng)濟時代產(chǎn)生的各類創(chuàng)新，無論是技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，還是管理創(chuàng)新，對一個國家或者經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟增長都成為關(guān)鍵因素。另一方面鑒于金融服務(wù)對國民經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟的重要性，已上升為一個國家和地區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃組成部分。因此，產(chǎn)融結(jié)合是一種現(xiàn)實的國家戰(zhàn)略選擇。

（二）行業(yè)結(jié)構(gòu)（Structure）分析

行業(yè)結(jié)構(gòu)分析主要包括行業(yè)競爭的程度、產(chǎn)品差異化、市場集中度、進入壁壘的變化等。其中市場集中度指標(biāo)通常用某行業(yè)規(guī)模最大的前幾位公司的營業(yè)收入占整個行業(yè)的營業(yè)收入比重來表示，以反映行業(yè)競爭狀況。

產(chǎn)融結(jié)合顯然提高了行業(yè)集中度。近幾年，在資本和科技創(chuàng)新的推動下，各行業(yè)經(jīng)歷了新一輪的發(fā)展階段，行業(yè)并購重組非?；钴S，一些消費行業(yè)、生產(chǎn)行業(yè)、服務(wù)行業(yè)的集中度顯著提高，一大批龍頭企業(yè)涌現(xiàn)。根據(jù)美國經(jīng)濟學(xué)家貝恩和日本通產(chǎn)省對產(chǎn)業(yè)集中度的劃分標(biāo)準(zhǔn)，將產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)粗分為寡占型（CR8 ≥ 40）和競爭型（CR8<40%）兩類。寡頭市場結(jié)構(gòu)是市場演變的必然結(jié)果，而產(chǎn)融結(jié)合正是這一演變過程的方式之一。金融科技加速突破傳統(tǒng)行業(yè)的壁壘，促進行業(yè)集中度的提高[5]。

（三）企業(yè)行為（Conduct）分析

主要是指企業(yè)針對外部沖擊和行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的變化，有可能采取的應(yīng)對措施，包括營銷、產(chǎn)能調(diào)整、并購重組等方面的行為。產(chǎn)融結(jié)合往往成為其戰(zhàn)略選擇方向。企業(yè)選擇產(chǎn)融結(jié)合方向的兩大動機如下：

第一是追求規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)[6]。產(chǎn)能型的線性規(guī)模擴張由于受制于時間、空間和資源供應(yīng)，容易出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。資本化和金融科技的手段則由于其非線性的協(xié)同效應(yīng)和指數(shù)杠杠效應(yīng)，可能使企業(yè)走上非線性增長的軌道，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

第二是追求競爭優(yōu)勢。為了提升在技術(shù)和管理等方面的競爭優(yōu)勢，以資本和股權(quán)為紐帶，取得優(yōu)勢企業(yè)的股權(quán)、人事參與權(quán)等，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合和一體化發(fā)展的經(jīng)營機制創(chuàng)新。

（四）經(jīng)營績效（Performance）分析

主要指通過企業(yè)行為、行業(yè)調(diào)整后，行業(yè)在資源配置、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)溢出等方面的效益分析，具體體現(xiàn)在價格、產(chǎn)量、成本、利潤、產(chǎn)品質(zhì)量、品種及技術(shù)創(chuàng)新等方面達到的新狀態(tài)。

一方面，選擇產(chǎn)融結(jié)合路徑后，反映了資本的市場效率[7]，整個行業(yè)的經(jīng)營績效得到相對改善，或者說對原有的狀況而言是一個帕累托優(yōu)化。

首先，有利于降低成本，從而有利于降低產(chǎn)品價格。產(chǎn)融結(jié)合有利于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、降低交易費用。例如交易談判、履約等費用將不同程度地降低。

其次，有利于提高產(chǎn)量。根據(jù)生產(chǎn)銷售平衡的原理，成本越低，產(chǎn)品的邊際效益降為0的生產(chǎn)規(guī)模越大。

再次，有利于企業(yè)創(chuàng)新。產(chǎn)融雙方在資本、人才、技術(shù)等要素方面通過有效的結(jié)合，重新設(shè)計管理、商業(yè)模式，最終創(chuàng)造出有生命力和嶄新未來的實體經(jīng)濟

最后，有利于促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。由于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的運轉(zhuǎn)周期不盡相同，兩者結(jié)合，可以熨平經(jīng)濟周期波動導(dǎo)致的沖擊。。

另一方面，產(chǎn)融結(jié)合亦是一把“雙刃劍”，在促進經(jīng)濟增長的同時，具有某些方面的負面效應(yīng)，它有可能導(dǎo)致經(jīng)濟非均衡發(fā)展與市場機制弱化;可能放大金融風(fēng)險等。

五、結(jié)論和建議

產(chǎn)融結(jié)合是經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，是資本市場化效率的內(nèi)在要求。實踐已證明了產(chǎn)融結(jié)合的必要性和有效性;作為一個研究課題，前期理論解釋了產(chǎn)融結(jié)合的動因、機制和路徑等，很多學(xué)者從不同角度提出了不同觀點、理論，但不具有理論系統(tǒng)性。

由于實踐的持續(xù)創(chuàng)新和常態(tài)化變化，需要從更高視角和更規(guī)范性進行理論探討，以便對產(chǎn)融結(jié)合的影響進行評價，指導(dǎo)制訂行業(yè)發(fā)展意見和有效的產(chǎn)業(yè)政策，同時為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提供參考意見。

運用SCP分析范式分析的結(jié)果表明，產(chǎn)融結(jié)合總體上提高行業(yè)行業(yè)集中度，促進龍頭企業(yè)間的競爭，促進行業(yè)創(chuàng)新，提高市場績效，同時促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、升級等。

基于以上分析，本文建議政府出臺政策，從產(chǎn)業(yè)政策方面更加積極引導(dǎo)、鼓勵各行業(yè)、企業(yè)集團向產(chǎn)融結(jié)合的路徑發(fā)展，例如出臺具體政策支持“供應(yīng)鏈金融”、“內(nèi)部金融”、“控股金融”等產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)營模式。

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（張勇單位：廣州地鐵集團有限公司;羅積爭單位：廣州地鐵小額貸款有限公司）