賈羽　張應(yīng)華

摘要：2013年6月底，銀行業(yè)“錢(qián)荒”引發(fā)了全社會(huì)的“恐慌”，而光大違約門(mén)這次意外事件，被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是引爆6月錢(qián)荒的導(dǎo)火索。本文主要通過(guò)黑天鵝事件來(lái)探討資金短缺的原因，并通過(guò)對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析，得到其本質(zhì)和啟示。

關(guān)鍵詞：光大違約門(mén)? 錢(qián)荒成因? 央行資產(chǎn)負(fù)債表

發(fā)生在2013年6月的一場(chǎng)罕見(jiàn)的“錢(qián)荒”將中國(guó)金融系統(tǒng)置于世界輿論的風(fēng)口浪尖，而隨著2017年6月份債券市場(chǎng)上出現(xiàn)1年期國(guó)債收益率3.6590%，超過(guò)10年期的3.6478%，理性對(duì)待流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，探究此前錢(qián)荒尤為重要，吸取教訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，他山之石，很有必要。①

一、錢(qián)荒起源

（一）光大違約門(mén)事件

2013年6月6日下午，有市場(chǎng)傳聞稱“光大銀行和興業(yè)銀行當(dāng)日曾向四大行拆借資金，但未能如愿”。隨后，又有報(bào)道稱，“由于手頭頭寸不足的重要因素，興業(yè)銀行和光大銀行應(yīng)付資金無(wú)法按時(shí)收回，導(dǎo)致興業(yè)銀行到處尋求財(cái)政援助”。這筆貸款是在Everbright和興業(yè)的兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，由于市場(chǎng)條件的突然變化，這些分支機(jī)構(gòu)無(wú)法根據(jù)存款承諾從其一些交易對(duì)手那里獲得資金。由于未能及時(shí)支付銀行間借款，以及銀行間支付清算系統(tǒng)的延遲支付影響，即使分行有足夠的資金和充足的流動(dòng)資金，也無(wú)法及時(shí)還清貸款。反過(guò)來(lái)，興業(yè)銀行也未能及時(shí)解決自己的還款義務(wù)問(wèn)題。最后，銀行及其債權(quán)人涌入銀行間市場(chǎng)，進(jìn)一步提高市場(chǎng)利率。

（二）2013年6月各大銀行的錢(qián)荒

2013年6月7日，同業(yè)拆借利率急速上升，尤其是隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率飆升至8.68%，8日達(dá)到9.81%;而臨近年終的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，各家銀行都全身致力于“搶錢(qián)大戰(zhàn)”中。光大銀行天津市外地路分行表示，如果客戶存入一年10萬(wàn)元，不僅可以將利率上調(diào)至最高，而且還可以免費(fèi)獲得40公斤大米。超級(jí)銀行，一個(gè)新興的業(yè)務(wù)，也被廣泛使用，一些較大的銀行已經(jīng)采取了各種措施來(lái)限制他們的日?；I集資本。換句話說(shuō)，無(wú)論是四家股份制銀行中眾所周知的“交叉違約”，還是6月20日出現(xiàn)的中行默認(rèn)謠言，最好還是說(shuō)流動(dòng)性問(wèn)題下中間存在結(jié)算事故。②

二、錢(qián)荒的成因分析

（一）商業(yè)銀行體系及自身因素

2013年以來(lái)，商業(yè)銀行的杠桿率不斷放大，負(fù)債越來(lái)越多，人民幣超額準(zhǔn)備金在逐漸下降，3月末超額存款準(zhǔn)備金率從2012年年底的3.51%降至2.58%，第二季度超儲(chǔ)率繼續(xù)下降，已降到1.5%左右，銀行體系流動(dòng)性的邊際承受能力也因期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，政府和銀行一直在玩借舊還新的游戲。一旦短期需要資金，回旋余地很小，從銀行間市場(chǎng)通過(guò)拆借籌集資金幾乎成為唯一選擇，而這也導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)利率從2013年6月17日的4.8130%飆升至20日的13.4440%。

此外，銀行表外業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)管理產(chǎn)品多為非資本保值產(chǎn)品，財(cái)務(wù)保護(hù)產(chǎn)品違約程度高，流動(dòng)性低;此外，6月底之前，銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)第8號(hào)文件的檢查進(jìn)一步迫使銀行將信托貸款、公共股本債券等形式的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到銀行內(nèi)部資產(chǎn)，并直接轉(zhuǎn)移到銀行間貸款，數(shù)量被壓縮了。

（二）內(nèi)外環(huán)境下的資金供給減少及資金外逃

在存入貸款比率評(píng)估中包含的外幣政策壓力以及央行收緊國(guó)內(nèi)信貸窗口的壓力方面，一些銀行可能已開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)美元以補(bǔ)充外匯頭寸。提前達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這在一定程度上已經(jīng)加劇。銀行間資金處于緊張狀態(tài)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)熱錢(qián)流入量大幅下降。當(dāng)時(shí)，估計(jì)中國(guó)進(jìn)出口市場(chǎng)7%的貿(mào)易流量是出口欺詐。根據(jù)數(shù)據(jù)，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定打擊假冒貿(mào)易時(shí)，銀行受到了虛假貿(mào)易交易減少的影響。就價(jià)值而言，5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)變得甚是平淡，相比于4月份出口下降115億美元，進(jìn)一步增加了銀行業(yè)資金壓力。③

此外，美聯(lián)儲(chǔ)逐步撤銷(xiāo)量化寬松政策，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球資本更具吸引力，國(guó)家資本外流加劇，外匯局對(duì)跨境資本的嚴(yán)格監(jiān)管被認(rèn)為是外匯賬戶減少的一個(gè)非常重要的因素。資金從大量流入轉(zhuǎn)向大量流出，為銀行間市場(chǎng)的資金供應(yīng)創(chuàng)造了非常緊張的氣氛。

（三）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大

“貨幣短缺”與地方債務(wù)的關(guān)系在以下幾個(gè)方面得到了充分反映。如今，銀行的大部分資金都投資于政府投資項(xiàng)目。他們非常信任政府的項(xiàng)目。然而，他們對(duì)公司，特別是私人公司的投資項(xiàng)目持懷疑態(tài)度。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很高，不敢果斷投資大型基金。這導(dǎo)致部分偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。銀行不信任實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于地方政府的高聲譽(yù)影響，他們不會(huì)欠錢(qián)。即使沒(méi)有資金，他們也會(huì)受到資產(chǎn)和資源等想法的影響。銀行認(rèn)為地方政府債務(wù)非常安全。這也就是銀行向地方政府籌集資金的原因。特別是向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供的貸款“不需要收取存款”，資本貸款可以使用。即使在這種情況下，地方政府也通常向銀行借款，其中很大一部分來(lái)自影子銀行。因此，債務(wù)率加擔(dān)保已超過(guò)100%，即最高預(yù)警線已達(dá)到118%和200%，還本付息率也存在很大的償還風(fēng)險(xiǎn)，這在某種意義上加速了“貨幣短缺”的發(fā)生。④

三、錢(qián)荒實(shí)質(zhì)

錢(qián)荒的實(shí)質(zhì)是什么？從央行貨幣發(fā)行看，2013年6月相比于5月份是增加的;而社會(huì)融資規(guī)模，即一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，卻有所下降;從占貨幣當(dāng)月的19.9%下降到17.3%，而且流通中的貨幣從54431.39億元降到54063.91億元，整個(gè)二季度都有所下降。可以看出，中央銀行發(fā)行的貨幣確實(shí)增加了，而貨幣短缺只是一種幻想。那么，為什么市場(chǎng)上資金短缺，而資金不是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是閑置在市場(chǎng)上。央行的態(tài)度也令銀行震驚。在如此緊張的情況下，發(fā)行20億元人民幣的央行票據(jù)，市場(chǎng)對(duì)中央銀行希望幻想的幻想徹底破滅，央行不再救出這筆錢(qián)。在內(nèi)心深處，直接的結(jié)果是增加商業(yè)銀行生存的壓力，迫使它們轉(zhuǎn)型。央行收緊市場(chǎng)流動(dòng)性的供應(yīng)，可能不是對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的真正擔(dān)憂，而只是希望加強(qiáng)中央政府對(duì)銀行業(yè)的控制和管理。因此，我們可以得出這樣的結(jié)論：貨幣短缺的本質(zhì)是貨幣流動(dòng)性的缺乏和資本供求的短缺，這是一個(gè)根植于制度機(jī)制的問(wèn)題。

四、對(duì)我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾點(diǎn)啟示

（一）銀行自身轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

眾所周知，中國(guó)商業(yè)銀行的主要收入是利息收入。商業(yè)銀行必須積極轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變銀行收入來(lái)源結(jié)構(gòu)，避免“資金短缺”的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求商業(yè)銀行在發(fā)展債務(wù)和貸款服務(wù)的同時(shí)，更積極地發(fā)展中介服務(wù)和表外服務(wù)，增加中介服務(wù)的收入比例和來(lái)源，促進(jìn)關(guān)鍵服務(wù)的發(fā)展。大力發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)、工資卡、個(gè)人理財(cái)、代理基金，積極培育中高端客戶，拓寬中間業(yè)務(wù)范圍，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，全面銷(xiāo)售中高端客戶，并加速財(cái)富管理產(chǎn)品的銷(xiāo)售。創(chuàng)新產(chǎn)品是創(chuàng)造收入和提高銀行人員素質(zhì)的最佳武器。關(guān)注信息，加強(qiáng)創(chuàng)新，促進(jìn)中間業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，提高核心資本充足率。

（二）加強(qiáng)金融監(jiān)管，避免高銀行杠桿率

銀行追求利息的一個(gè)因素是銀行杠桿率的變化。銀行在向高風(fēng)險(xiǎn)和高收益地區(qū)分配資金的領(lǐng)域，主動(dòng)加杠桿，一旦資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行也將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加劇雙重危機(jī)。資金短缺風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生還要求銀行嚴(yán)格遵循監(jiān)管部門(mén)的標(biāo)準(zhǔn)，減少銀行的不良資產(chǎn)，并通過(guò)合理降低資產(chǎn)擴(kuò)張速度，確保銀行運(yùn)營(yíng)的安全性，降低金融風(fēng)險(xiǎn)上升的可能性。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)要積極引導(dǎo)銀行去杠桿化，縮小利率范圍，合理降低銀行利潤(rùn)評(píng)估的目標(biāo)方法，滿足銀行在安全、流動(dòng)性條件下的盈利能力，并進(jìn)一步促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定。

（三）深化金融改革使金融真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從本質(zhì)上講，這一事件是金融體系矛盾加劇造成的。在金融體系面前，要從支撐實(shí)體金融經(jīng)濟(jì)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面入手，不斷消除資本正常流動(dòng)體制機(jī)制中存在的障礙。逐步引導(dǎo)不良利潤(rùn)資本進(jìn)入有良好前景的實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！皟?yōu)化財(cái)政資源的分配，最大限度地利用增量，并使股票恢復(fù)活力?！闭缰袊?guó)共產(chǎn)黨第十九屆全國(guó)代表大會(huì)報(bào)告所指出的，“要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)業(yè)的經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。為了有效利用市場(chǎng)效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，我們需要進(jìn)一步提高我們?cè)趥袌?chǎng)的能力。在各級(jí)市場(chǎng)之間建立轉(zhuǎn)移機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)有效地對(duì)接，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好的服務(wù)。

注釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)債券信息網(wǎng)。

②數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)貨幣網(wǎng)。

③數(shù)據(jù)來(lái)源于中華人民共和國(guó)商務(wù)部。

④數(shù)據(jù)來(lái)源于中華人民共和國(guó)審計(jì)署。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：九江學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）