張昊天

摘? ?要：本文主要論述了在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，商業(yè)銀行應(yīng)如何利用自身優(yōu)勢，切實(shí)發(fā)展服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型、環(huán)境保護(hù)型實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資銀行業(yè)務(wù)，文章選取11家商業(yè)銀行為樣本，對其2013—2017年投行業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行比較分析，論述了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)帶來的機(jī)遇，以及為契合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的策略選擇。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;投行業(yè)務(wù);供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

一、引言

隨著全球金融一體化、金融自由化的發(fā)展，我國商業(yè)銀行的經(jīng)營模式由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變愈發(fā)明顯，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供間接融資服務(wù)的模式難以協(xié)調(diào)資本市場和貨幣市場的協(xié)同發(fā)展，不能滿足多元化金融服務(wù)的需求。利率和匯率市場化的推進(jìn)、互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展及引起的金融脫媒化，不斷壓縮商業(yè)銀行利差收入，倒逼商業(yè)銀行拓展咨詢顧問服務(wù)、代理類服務(wù)、資產(chǎn)管理類服務(wù)等低成本高利潤的投資銀行業(yè)務(wù)。黨的十九大提出深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持三去一降一補(bǔ)，優(yōu)化存量資源配置，這為商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的要求和機(jī)遇。商業(yè)銀行應(yīng)抓住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策導(dǎo)向，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，發(fā)展投行業(yè)務(wù)，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)也能應(yīng)對其日益被壓縮的利息空間，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)，大多把發(fā)展重心放在債券承銷、財(cái)務(wù)顧問、短期融資融券等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。本文將我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)收入概括為4大類：分別為代理類業(yè)務(wù)收入，包括對公對私理財(cái)收入、代理收付及委托收入等;資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)收入;顧問及咨詢類業(yè)務(wù)收入，包括并購重組業(yè)務(wù)顧問收入、投融資顧問收入等;投資債息類業(yè)務(wù)收入，包括投資重組類和非重組類債務(wù)收入。

2013年—2017年間，工、農(nóng)、中、建、交5家國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)收入逐年較快增長（見圖1），在總營業(yè)收入中的占比總體處于上升趨勢（見圖2）。中信、民生、浦發(fā)、招商4家股份制銀行和北京、南京2家城市銀行投資銀行業(yè)務(wù)收入增長較快（見圖3）。這也體現(xiàn)了在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)下行周期的背景下，在利率市場化、息差收入壓縮、國際間金融服務(wù)競爭加劇的多重因素影響下，商業(yè)銀行創(chuàng)新收入模式、優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)的緊迫性。我國商業(yè)銀行紛紛認(rèn)識到投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展對于結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的重要性，并積極謀劃投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展策略，使投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模和收入在近幾年提升較快。

比較國有商業(yè)銀行和非國有商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)收入發(fā)展?fàn)顩r，可以看出國有商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)增長相對較緩，但因具有較大的規(guī)模優(yōu)勢，其投行業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于其它非國有商業(yè)銀行。但股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等非國有商業(yè)銀行的增長速度和增長后勁遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國有商業(yè)銀行。

我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍有較大的不均衡現(xiàn)象，投行業(yè)務(wù)收入中占比較大的是與利息有較大關(guān)聯(lián)的投資債息收入，而對創(chuàng)新收入渠道、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級、契合并有助于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的咨詢顧問服務(wù)、資產(chǎn)管理類服務(wù)的比重仍存在較大的提高空間。商業(yè)銀行應(yīng)把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革所帶來的機(jī)會，大力發(fā)展財(cái)務(wù)顧問、融資顧問、重組并購服務(wù)、資產(chǎn)管理服務(wù)等投行業(yè)務(wù)，在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)創(chuàng)新拓寬非利息收入渠道，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級、競爭能力的提升。

三、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇

金融體系供給側(cè)機(jī)構(gòu)性改革，要求完善發(fā)展多元化和多層次的資本市場服務(wù)，彌補(bǔ)金融服務(wù)短板，以降低市場上實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的過高財(cái)務(wù)杠桿，改變其融資周期長、融資成本高的困境。在當(dāng)前新常態(tài)經(jīng)濟(jì)和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的趨勢下，對商業(yè)銀行提升金融服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率、切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了更高要求。在此背景下，商業(yè)銀行依托其在客戶和項(xiàng)目資源上的優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和渠道優(yōu)勢、資金來源以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力等比較優(yōu)勢，投資銀行業(yè)務(wù)有很大的發(fā)展空間和發(fā)展前景。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革工作重點(diǎn)中的“去杠桿”和“降成本”，要求商業(yè)銀行切實(shí)推進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)，減少社會融資的中間環(huán)節(jié)，將傳統(tǒng)的提供間接融資服務(wù)向提供直接融資服務(wù)轉(zhuǎn)變。若商業(yè)銀行不能發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，提供完善豐富的投資銀行服務(wù)，必然在一定程度上催生影子投行服務(wù)，而互聯(lián)網(wǎng)金融投行業(yè)務(wù)的發(fā)展，拉長了中間環(huán)節(jié)，提高融資成本。為契合去杠桿和降成本的政策導(dǎo)向，商業(yè)銀行要完善投行業(yè)務(wù)，提供多元化差異化的投資銀行服務(wù)，保護(hù)金融消費(fèi)者利益，降低金融服務(wù)需求方融資成本，也要在降低自身杠桿率的同時(shí)通過提供更多的直接融資降低企業(yè)的杠桿水平。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革工作重點(diǎn)中的“去產(chǎn)能”、“去庫存”、“優(yōu)化存量資源配置”，推動(dòng)商業(yè)銀行提供優(yōu)質(zhì)的并購重組服務(wù)。對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，可以通過提供銀團(tuán)貸款等方式，鼓勵(lì)其進(jìn)行并購;對產(chǎn)能過剩、供給產(chǎn)品不能有效滿足社會需求以及產(chǎn)能落后、需要依靠地方政府輸血扶持的僵尸企業(yè)，提供破產(chǎn)清算、和解、重組服務(wù)，妥善救助或者完善妥善退市機(jī)制。

四、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的策略選擇

（一）商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的主要問題

首先，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入條件一定程度受到當(dāng)前法律規(guī)范的限制，IPO、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)（PE）、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)（VC）等傳統(tǒng)投行核心業(yè)務(wù)開展受到政策限制。投行業(yè)務(wù)發(fā)展起步較晚，在券商的投行業(yè)務(wù)競爭中處于劣勢。其次，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)相比有更強(qiáng)的保守性，長期以來相對保守審慎，在原有體制和流程之下，提供服務(wù)和投行產(chǎn)品升級速度相較于客戶需求變化發(fā)展緩慢，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不足。第三，存在人才資源不足的問題。商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)不成熟，開展投行業(yè)務(wù)既需專業(yè)的金融、財(cái)務(wù)、法律知識，又需要有實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，且傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)理念和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制并不適用于投行業(yè)務(wù)人員。第四，各家商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏長期規(guī)劃，很多商業(yè)銀行將投行業(yè)務(wù)更多作為短期盈利和規(guī)避資本管制的工具，受制于原本商業(yè)銀行的發(fā)展模式和文化約束。

（二）供給側(cè)改革背景下的策略選擇

我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)依據(jù)“三去一補(bǔ)一降”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革工作重點(diǎn)展開，抓住當(dāng)前機(jī)遇，大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)展結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，提高金融服務(wù)水平。加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)供給，打破商業(yè)銀行依靠信貸融資和利息收入的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，在并購重組、咨詢顧問、直接融資服務(wù)、資產(chǎn)管理等投資銀行業(yè)務(wù)上取得創(chuàng)新和長足的發(fā)展，提供多元化金融服務(wù)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和發(fā)展。

首先，提高對薄弱領(lǐng)域尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型新興企業(yè)的金融服務(wù)水平。第一，通過投行業(yè)務(wù)加強(qiáng)對新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)供給，根據(jù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的需要給予金融支持，提供成本更低的直接融資服務(wù)，完善并購重組業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥新興產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張及退出。主動(dòng)對接國家重點(diǎn)戰(zhàn)略，支持京津冀一體化、“一帶一路”倡議，以投行業(yè)務(wù)服務(wù)于小微企業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和綠色發(fā)展，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、國家重點(diǎn)工程重點(diǎn)行業(yè)，加大對“中國制造2025”、節(jié)能環(huán)保企業(yè)的扶持，增進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)，提高資金使用效率，推動(dòng)高質(zhì)量、高效率的實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。第二，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，開展碳排放權(quán)融資、能源融資等創(chuàng)新金融服務(wù)，為綠色改造傳統(tǒng)污染大的產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)，完善綠色債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和應(yīng)用，搭建綠色產(chǎn)業(yè)體系機(jī)制。第三，大力發(fā)展普惠金融，開發(fā)助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)新模式。

其次，提供差異化多樣化投行業(yè)務(wù)金融服務(wù)供給。當(dāng)前各家商業(yè)銀行提供的投資銀行業(yè)務(wù)存在嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象，不利于業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展。各商業(yè)銀行應(yīng)從自身優(yōu)勢出發(fā)，選取合適服務(wù)區(qū)域及行業(yè)，構(gòu)建多元化的投行業(yè)務(wù)服務(wù)，在不同區(qū)域和行業(yè)根據(jù)金融服務(wù)的供給和需求的匹配度來提供服務(wù)，尤其要為小微企業(yè)和個(gè)體工商戶提供融資支持，并盡可能降低融資成本。

再次，構(gòu)建發(fā)展投行業(yè)務(wù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。傳統(tǒng)商業(yè)銀行體制下的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制多為依據(jù)各種監(jiān)管指標(biāo)被動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)，在多層化風(fēng)險(xiǎn)承受和識別投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面有所欠缺，而發(fā)展投行業(yè)務(wù)要求具有主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)服務(wù)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)，通常具有資產(chǎn)較少、成長性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，要求商業(yè)銀行主動(dòng)識別化解風(fēng)險(xiǎn)，這與傳統(tǒng)商業(yè)銀行主要依靠物保人保的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制相悖，因此構(gòu)建適合投行業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制十分重要。商業(yè)銀行在服務(wù)中小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這類成長型企業(yè)時(shí)，運(yùn)用“投貸聯(lián)動(dòng)”、“投顧結(jié)合”的方式支持這類企業(yè)，可以助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)也能幫助商業(yè)銀行在新興產(chǎn)業(yè)市場上奪得一席之地，對于商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下既是使命又是機(jī)遇。

第四，加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)專業(yè)人才隊(duì)伍的培養(yǎng)和建設(shè)。從事投資銀行業(yè)務(wù)要求具有金融、財(cái)務(wù)、法律相關(guān)的專業(yè)知識以及實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)要想真正發(fā)展起來就要重視對投行專業(yè)人才的儲備和培養(yǎng)，建立投行人才完備的聘任、培養(yǎng)、管理和發(fā)展機(jī)制。此外，對于投行業(yè)務(wù)這類智力密集型業(yè)務(wù)的從業(yè)人員，應(yīng)在現(xiàn)有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的薪酬、成本性激勵(lì)機(jī)制方面有所突破，采用適合的可以促進(jìn)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制和薪酬待遇。

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