摘? ?要：2018年4月，中國(guó)人民銀行等部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加強(qiáng)了統(tǒng)一監(jiān)管，有力防控金融風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在適應(yīng)政策變化過(guò)程中，財(cái)務(wù)狀況受到一定影響。同時(shí)，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化也對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了影響。本文通過(guò)理論分析、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、實(shí)證分析等方法得出，“資管新規(guī)”的實(shí)施將引起人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，其結(jié)構(gòu)也會(huì)相應(yīng)調(diào)整。為適當(dāng)對(duì)沖政策影響，建議人民銀行進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和準(zhǔn)備機(jī)制，維持自身資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)健康。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);人民銀行;資產(chǎn)負(fù)債表

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1674-0017-2019（5）-0004-07

一、引言

由于長(zhǎng)期的金融抑制和分業(yè)監(jiān)管存在的監(jiān)管真空，加之財(cái)富保值增值的投資需求持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱資管業(yè)務(wù)）暴露出剛性兌付、監(jiān)管套利、杠桿過(guò)高等問(wèn)題，隨著資管市場(chǎng)快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。2018 年 4 月 ，中國(guó)人民銀行等部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），對(duì)資管業(yè)務(wù)提出了系統(tǒng)性的監(jiān)管措施，旨在統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、降低杠桿水平、防范金融風(fēng)險(xiǎn)?！百Y管新規(guī)”出臺(tái)后，商業(yè)銀行在適應(yīng)政策變化、調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路的進(jìn)程中，其財(cái)務(wù)狀況必然受到影響，資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)和規(guī)模也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，并將最終傳導(dǎo)到中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。中國(guó)人民銀行作為最大發(fā)展中國(guó)家的中央銀行，不僅承擔(dān)維護(hù)幣值穩(wěn)定的基本職責(zé)，還承擔(dān)著穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)工作任務(wù)1。在履職過(guò)程中，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表也集聚了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2。為保障充足的資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)作空間，增強(qiáng)貨幣政策實(shí)施的靈活性和有效性，充分認(rèn)識(shí)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)健康的重要性并采取有效措施加以維護(hù)，成為人民銀行面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和重要任務(wù)。

“資管新規(guī)”征求意見(jiàn)稿發(fā)布以來(lái)，涌現(xiàn)了一批研究“資管新規(guī)”對(duì)資管業(yè)務(wù)影響的文獻(xiàn)，但多集中于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向的探討，鮮有對(duì)商業(yè)銀行及中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響的研究。作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要組成部分，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理對(duì)有效實(shí)施貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定具有重要作用，因此“資管新規(guī)”等重大金融政策的出臺(tái)是否會(huì)影響人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表及其影響程度如何、人民銀行應(yīng)采取何種措施應(yīng)對(duì)等問(wèn)題均值得關(guān)注和研究。本文旨在分析“資管新規(guī)”對(duì)商業(yè)銀行影響的基礎(chǔ)上，構(gòu)建理論分析和實(shí)證分析框架，深入研究“資管新規(guī)”背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響，為人民銀行應(yīng)對(duì)重大政策出臺(tái)對(duì)自身產(chǎn)生的影響、維持央行資產(chǎn)負(fù)債表健康、增強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力與公信力提供研究路徑和決策參考。

二、理論分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表與人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表

1.商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)表1）通常能夠反映以下幾方面信息：一是通過(guò)了解負(fù)債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系，預(yù)判其資金來(lái)源;二是通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，了解商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期償債能力等;三是通過(guò)各項(xiàng)目不同時(shí)期的增減變動(dòng)情況，反映出財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì);四是通過(guò)將資產(chǎn)與成本、利潤(rùn)項(xiàng)目進(jìn)行比較，分析商業(yè)銀行的盈利能力和資產(chǎn)管理水平。

2.人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表。人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表與政府、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)等均有較大差異，主要是由于央行行使特殊的職能，并采取獨(dú)立的會(huì)計(jì)制度。如表2所示，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方反映其資金來(lái)源分布狀況，也反映了銀行系統(tǒng)對(duì)央行資金的結(jié)構(gòu)型需求，包括為滿足客戶提取現(xiàn)金的流動(dòng)性需求、同業(yè)拆借市場(chǎng)上的支付需求以及最低存款準(zhǔn)備金需求等;資產(chǎn)方反映其資金使用配置狀況，也反映了貨幣政策工具的實(shí)施情況。通過(guò)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論可知，央行的貨幣政策變化對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生短期乃至長(zhǎng)期的影響。任何資產(chǎn)的積累都意味著相應(yīng)負(fù)債的增加，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模越大，對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響程度更深、范圍更廣。

（二）“資管新規(guī)”對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響

1.短期內(nèi)保本理財(cái)資金回表引起商業(yè)銀行負(fù)債規(guī)模增加?；谛袨榻鹑趯W(xué)理論可以認(rèn)為，當(dāng)銀行按照“資管新規(guī)”要求對(duì)理財(cái)產(chǎn)品不再承諾保本保收益，原保本型理財(cái)產(chǎn)品投資者在短期內(nèi)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)回避和厭惡心理，轉(zhuǎn)而選擇風(fēng)險(xiǎn)水平更低的存款產(chǎn)品，使銀行表外資金流入表內(nèi)引起總負(fù)債增加，銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著投資者特別是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者加深對(duì)“打破剛性兌付”政策的認(rèn)識(shí)，“模糊厭惡”日漸消除，可能會(huì)重新傾向于投資收益更高的資管產(chǎn)品，銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模逐步回升，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；乜s。

2.競(jìng)爭(zhēng)力較弱的商業(yè)銀行容易產(chǎn)生流動(dòng)性問(wèn)題。執(zhí)行“資管新規(guī)”后，商業(yè)銀行融資流動(dòng)性可能出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)因素。一是如表外理財(cái)產(chǎn)品資金流入表內(nèi)存款類(lèi)產(chǎn)品，須納入法定存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)的繳納范圍，在一定程度上收緊了銀行對(duì)資金的自主支配空間;二是如投資者對(duì)表內(nèi)存款類(lèi)產(chǎn)品的收益率不滿意，選擇轉(zhuǎn)變投資對(duì)象而轉(zhuǎn)移資金，中小銀行由于定價(jià)能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力弱，可能出現(xiàn)存款流失;三是如投資者因擔(dān)心凈值型資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)而選擇轉(zhuǎn)變投資方式，資金脫離金融體系，金融業(yè)流動(dòng)性整體減少，在同業(yè)市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下，銀行需要有足夠的抵押品進(jìn)行有擔(dān)保融資，可能需要采取拋售資產(chǎn)的方式緩解短期流動(dòng)性不足，繼而引起資產(chǎn)價(jià)格下跌，如因此引起投資者預(yù)期變化，則可能產(chǎn)生進(jìn)一步的流動(dòng)性問(wèn)題。

3.中小商業(yè)銀行盈利能力將受到一定沖擊。一是“資管新規(guī)”的監(jiān)管對(duì)象是資管產(chǎn)品而非機(jī)構(gòu)，消除了監(jiān)管真空和套利空間，銀行整體盈利水平可能受到影響;二是短期內(nèi)保本型理財(cái)資金可能轉(zhuǎn)入存款，在盈利結(jié)構(gòu)上手續(xù)費(fèi)及傭金收入（該指標(biāo)包含表外理財(cái)業(yè)務(wù)收入）與利息收入可能會(huì)形成此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì);三是為維持客戶和穩(wěn)定資金，銀行可能會(huì)提高存款利率，引起資金成本增加，如進(jìn)而出現(xiàn)流動(dòng)性不足，資金成本將進(jìn)一步抬高，對(duì)盈利能力帶來(lái)沖擊;四是“資管新規(guī)”促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)由粗放式向集約式轉(zhuǎn)變，中小銀行由于整體經(jīng)營(yíng)管理能力較弱，理財(cái)業(yè)務(wù)的盈利空間可能下降。

4.理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或?qū)⒂绊懮虡I(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足性。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的負(fù)債端成本提升，對(duì)銀行資管業(yè)務(wù)的投資回報(bào)率將提出更高要求。銀行為彌補(bǔ)利差損失、提高盈利水平，可能在投資風(fēng)格上更為激進(jìn)，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平較高資產(chǎn)的投資比例，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高，同時(shí)也要求銀行計(jì)提更多的撥備和資本金。此外，基于“資管新規(guī)”對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱非標(biāo)資產(chǎn)）投資做出限制，銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模壓縮后，部分社會(huì)融資需求將轉(zhuǎn)化為銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)，可能對(duì)銀行資本金造成一定壓力，影響資本充足率。

（三）“資管新規(guī)”下商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響

1.商業(yè)銀行表外資金回表短期可能引起人民銀行擴(kuò)表。由于表外保本理財(cái)資金主要轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等存款類(lèi)產(chǎn)品，將引起商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的交存基數(shù)擴(kuò)大，短期內(nèi)直接反映為人民銀行的金融機(jī)構(gòu)存款增加，引起人民銀行負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)。

2.商業(yè)銀行流動(dòng)性不足可能引起人民銀行擴(kuò)表。如商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性不足問(wèn)題，人民銀行可能通過(guò)資產(chǎn)端增加公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)或金融機(jī)構(gòu)貸款向商業(yè)銀行釋放資金，負(fù)債端的金融機(jī)構(gòu)存款隨之增長(zhǎng)，即出現(xiàn)擴(kuò)表趨勢(shì)。如果銀行業(yè)整體流動(dòng)性緊張，人民銀行可能采取降低法定存款準(zhǔn)備金率等較大力度的流動(dòng)性調(diào)節(jié)措施，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金隨之下降，但其可用資金增加，受貨幣乘數(shù)效應(yīng)影響，市場(chǎng)流動(dòng)性得到更大程度補(bǔ)充，屆時(shí)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡茏兓幻黠@也可能進(jìn)一步擴(kuò)張。

3.商業(yè)銀行盈利能力問(wèn)題不對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生直接影響。商業(yè)銀行的盈利能力主要影響其自身利潤(rùn)分配，不對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生直接影響。但“資管新規(guī)”實(shí)施后如果商業(yè)銀行因客戶流失而盈利縮減，可能引起進(jìn)一步的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，繼而推高市場(chǎng)利率。如市場(chǎng)利率逼近人民銀行設(shè)置的利率走廊上限，人民銀行可能通過(guò)降低貨幣政策工具利率、增加公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)或金融機(jī)構(gòu)貸款投放等方式壓低資金成本，將市場(chǎng)利率穩(wěn)定在利率走廊區(qū)間內(nèi)，意味著人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡鼙３植蛔儯部赡艹霈F(xiàn)擴(kuò)張。

4.商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能間接影響人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康。商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)其自身處置不良資產(chǎn)和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御的能力提出更高要求。如商業(yè)銀行不能很好控制資產(chǎn)質(zhì)量水平影響其聲譽(yù)，繼而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則需要人民銀行發(fā)揮最后貸款人職能，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行救助，但相關(guān)貸款存在一定逾期風(fēng)險(xiǎn)。如商業(yè)銀行缺少合格抵押品，將對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的健康度形成更大隱患。

三、“資管新規(guī)”對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響的實(shí)證研究

（一）案例分析

鑒于理財(cái)業(yè)務(wù)不屬于商業(yè)銀行強(qiáng)制披露信息范圍，各銀行公開(kāi)披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限，本文結(jié)合理論分析結(jié)果與財(cái)務(wù)分析基本方法，構(gòu)建商業(yè)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系（見(jiàn)表3）。選取陜西省法人商業(yè)銀行為研究對(duì)象，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研和問(wèn)卷調(diào)查，獲取詳細(xì)的一手?jǐn)?shù)據(jù)，運(yùn)用所構(gòu)建的分析體系，深入剖析“資管新規(guī)”對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響。

從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來(lái)看，“資管新規(guī)”對(duì)樣本銀行共同的影響主要有兩方面：一是“資管新規(guī)”征求意見(jiàn)稿發(fā)布以來(lái)，所調(diào)查的商業(yè)銀行繼續(xù)壓縮同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模，并通過(guò)增加向中央銀行借款彌補(bǔ)資金缺口;二是由于未取得衍生品經(jīng)營(yíng)資格，所調(diào)查的商業(yè)銀行均運(yùn)用大額存單業(yè)務(wù)替代保本理財(cái)業(yè)務(wù)，且大額存單業(yè)務(wù)規(guī)模激增，使其存款規(guī)模增長(zhǎng)較快?？梢?jiàn)，“資管新規(guī)”對(duì)商業(yè)銀行直接產(chǎn)生影響的主要是“吸收存款”、“向中央銀行借款”以及“同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)”等三項(xiàng)負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目。

基于以上分析結(jié)果，本文將通過(guò)實(shí)證研究，解決以下三方面問(wèn)題：一是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表與人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表是否存在相關(guān)性;二是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表與人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的主要項(xiàng)目是否存在因果關(guān)系;三是“資管新規(guī)”作用下的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)是否會(huì)影響人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表，其影響程度如何。

（二）實(shí)證分析

1.樣本選擇

出于數(shù)據(jù)可得性和口徑一致性考慮，本文采用中國(guó)人民銀行網(wǎng)站公布的《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》和《其他存款性公司4資產(chǎn)負(fù)債表》分別代表人民銀行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，并以2015年6月至2018年6月的月度數(shù)據(jù)為研究樣本，分析在“資管新規(guī)”背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表變化對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響程度。

2.模型構(gòu)建

一是變量選取。根據(jù)理論分析形成的推論，從《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》中選擇4個(gè)變量：

a.總資產(chǎn)（TA），反映人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模;

b.對(duì)其他存款性公司債權(quán)5（CDC），反映人民銀行向商業(yè)銀行投放的貸款及公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)等資產(chǎn);

c.貨幣發(fā)行（CI），反映市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量;

d.其他存款性公司存款（DDC），反映商業(yè)銀行在人民銀行存放的準(zhǔn)備金存款;

從《其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表》中選擇4個(gè)變量：

e.總負(fù)債（TL），反映商業(yè)銀行整體的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模;

f.對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債6（TD），反映商業(yè)銀行吸收的存款;

g.對(duì)中央銀行負(fù)債（LCB），反映商業(yè)銀行的向中央銀行借款;

h.對(duì)其他存款性公司負(fù)債（LDC），反映商業(yè)銀行同業(yè)存放款項(xiàng)。

四、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

1.“資管新規(guī)”對(duì)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況形成一定沖擊。一是存款規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，同業(yè)存放大幅壓縮。從樣本商業(yè)銀行情況看，表外理財(cái)資金回表使存款規(guī)模增長(zhǎng)，但其回流的規(guī)模遠(yuǎn)低于同業(yè)業(yè)務(wù)壓降的規(guī)模。二是短期內(nèi)流動(dòng)性緊縮?！百Y管新規(guī)”征求意見(jiàn)稿的發(fā)布釋放了從嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)，部分商業(yè)銀行提前調(diào)整削減不合規(guī)業(yè)務(wù)引起了流動(dòng)性緊縮。三是對(duì)小型銀行經(jīng)營(yíng)管理能力提出了挑戰(zhàn)。盡管“資管新規(guī)”安排了近3年的過(guò)渡期，大中型商業(yè)銀行已迅速調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，發(fā)售凈值型新產(chǎn)品或通過(guò)結(jié)構(gòu)性存款對(duì)接老產(chǎn)品，但部分小型銀行對(duì)政策的響應(yīng)較慢并仍然依靠高收益率吸引理財(cái)資金。不同的應(yīng)對(duì)策略反映出商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理能力的差別，對(duì)過(guò)渡期結(jié)束后小型銀行盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力形成一定考驗(yàn)。

2.商業(yè)銀行存款規(guī)模增長(zhǎng)將引起人民銀行擴(kuò)表?！百Y管新規(guī)”出臺(tái)后商業(yè)銀行通過(guò)結(jié)構(gòu)性存款或大額存單替代保本理財(cái)產(chǎn)品，存款規(guī)模隨之增長(zhǎng)，這將引起人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)大。2017年末我國(guó)貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)與全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為43.88%，是全球范圍內(nèi)規(guī)模較大的央行資產(chǎn)負(fù)債表，雖然目前學(xué)界對(duì)于央行資產(chǎn)負(fù)債表的最適宜規(guī)模沒(méi)有形成定論，但其擴(kuò)張將帶來(lái)潛在的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民銀行實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理、維護(hù)貨幣政策有效性提出更高要求。

3.人民銀行擴(kuò)表主要表現(xiàn)為對(duì)其他存款性公司債權(quán)和儲(chǔ)備貨幣同時(shí)增長(zhǎng)。從資產(chǎn)端來(lái)看，“資管新規(guī)”出臺(tái)后商業(yè)銀行流動(dòng)性需求增強(qiáng)，人民銀行實(shí)施提供流動(dòng)性的貨幣政策操作，反映為對(duì)其他存款性公司債權(quán)的擴(kuò)張，主要是再貸款類(lèi)資產(chǎn)，質(zhì)押品的質(zhì)量決定了這一部分央行資產(chǎn)的質(zhì)量。如人民銀行放寬質(zhì)押品要求，金融風(fēng)險(xiǎn)敞口將進(jìn)一步擴(kuò)大，商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況對(duì)人民銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也將間接產(chǎn)生影響。從負(fù)債端來(lái)看，儲(chǔ)備貨幣的主要構(gòu)成是其他存款性公司存款和貨幣發(fā)行，其增長(zhǎng)帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的進(jìn)一步擴(kuò)大，并經(jīng)過(guò)一系列傳導(dǎo)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（二）政策建議

1.堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，適當(dāng)對(duì)沖政策實(shí)施影響?！百Y管新規(guī)”的出臺(tái)進(jìn)一步抑制了商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的無(wú)序擴(kuò)張，有利于降低金融體系的杠桿率，推動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)杠桿政策落實(shí)。為確保新規(guī)有效實(shí)施，建議人民銀行進(jìn)一步密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，保持貨幣政策松緊適度，加強(qiáng)前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)和精準(zhǔn)調(diào)控，通過(guò)階段性、結(jié)構(gòu)性、差別性的政策措施，如定向降準(zhǔn)置換再貸款工具等方式，既對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行主動(dòng)“縮表”，又向商業(yè)銀行釋放合理流動(dòng)性，從而對(duì)沖新規(guī)實(shí)施可能產(chǎn)生的影響。

2.完善價(jià)格型政策工具和雙支柱調(diào)控框架。完善利率走廊機(jī)制，穩(wěn)定短期市場(chǎng)利率，通過(guò)更精細(xì)化的公開(kāi)市場(chǎng)操作和結(jié)構(gòu)性的定向降息實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)調(diào)控”，疏通利率政策傳導(dǎo)路徑，有效控制資金價(jià)格水平。同時(shí)，加強(qiáng)貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的聯(lián)動(dòng)與互補(bǔ)，建立健全市場(chǎng)溝通和窗口指導(dǎo)機(jī)制，合理引導(dǎo)金融市場(chǎng)預(yù)期，指導(dǎo)商業(yè)銀行掌控好非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)、表外資金回表的力度和節(jié)奏，避免形成疊加共振，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。由于“資管新規(guī)”落地時(shí)間短，一些理論分析所論述的可能影響還沒(méi)有完全顯現(xiàn)，目前還無(wú)法預(yù)估影響的程度和范圍，建議人民銀行對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)特別是流動(dòng)性指標(biāo)實(shí)施分級(jí)監(jiān)測(cè)，總行監(jiān)測(cè)系統(tǒng)重要性商業(yè)銀行，分支行監(jiān)測(cè)地方法人商業(yè)銀行，跟蹤監(jiān)測(cè)過(guò)渡期內(nèi)和新規(guī)正式實(shí)施后商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況變化，對(duì)重要風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行預(yù)警和提示，指導(dǎo)相關(guān)商業(yè)銀行及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。

4.建立央行資本金補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制，完善中央銀行治理。建立健全資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)整體管理框架，建立規(guī)范的央行損失核銷(xiāo)與資本補(bǔ)充機(jī)制。在完善總準(zhǔn)備金制度的同時(shí)，建立外匯儲(chǔ)備、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款等專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制，增強(qiáng)央行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。提高央行財(cái)務(wù)獨(dú)立性，進(jìn)一步增強(qiáng)履職能力和央行公信力，擴(kuò)充貨幣政策目標(biāo)制定和政策工具選擇的自由度。

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Research on the Impact of the New Regulations of

Asset Management on the Balance Sheet of the PBC

Research Group

Abstract：Since “The Guidance on Regulating the Asset Management Business of Financial Institutions” was published， the financial situations of commercial banks have been affected to some extent. While the deposit scales of banks have been growing rapidly， the interbank liabilities of which have sharply reduced. The related changes of the balance sheet of commercial banks have impacted on the balance sheet of the People's Bank of China， not only on the asset scale， but also the structure. To ensure the implementation of the new regulations of asset management， the PBC should adhere to steady and neutral monetary policy， guide commercial banks to strengthen financial risk monitoring and pre-warning， and improve the capital supplement and reserve funds system itself to maintain a moderate expansion and sustained health of its balance sheet.

Keywords： New regulations of asset management;The PBC; Balance sheet

責(zé)任編輯、校對(duì)：李美嬋

收稿日期：2019-3

課題組組長(zhǎng)：袁慶春（1960.6-），男，江蘇銅山人，本科，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行西安分行。

課題組成員：李? ?黎（1974.6-），女，陜西西安人，碩士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行西安分行。

張? ?超（1977.9-），男，陜西涇陽(yáng)人，博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行西安分行。

莊靜怡（1987.11-），女，陜西綏德人，碩士，經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行西安分行。

韋? ?敏（1985.3-），女，陜西榆林人，碩士，經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于西安市高新區(qū)管委會(huì)。