量化策略在券商資管業(yè)務(wù)中的應(yīng)用研究

□ 郤勇敏

(上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 上海 201620)

一、研究背景

近年來，作為改革重點(diǎn)的中國金融業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。到目前為止，金融市場上出現(xiàn)了大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。對于證券公司來說，減少監(jiān)管以及鼓勵創(chuàng)新等相關(guān)政策正不斷推出并落地。

量化投資做為國外比較成熟的投資方式也在這個大的市場環(huán)境下被越來越多的資產(chǎn)管理者引入到中國金融市場。由此可見在當(dāng)前環(huán)境下，對于證券公司來說量化投資在投資產(chǎn)品上的使用體現(xiàn)了它的重要性和必要性。

證券公司的財富管理量化投資產(chǎn)品主要來自資產(chǎn)托管，這是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中最重要，最核心的業(yè)務(wù)。同時，對于大多數(shù)證券公司和相關(guān)從業(yè)人員而言，量化投資仍然是一種相對較新的技術(shù)和尖端策略。因此，很多人對量化投資的實(shí)現(xiàn)尚不明確和透徹。目前尚不清楚如何實(shí)現(xiàn)定量投資。

因此，在此背景下，如何能讓相關(guān)的人員清晰掌握使用量化投資的方式創(chuàng)建量化投資產(chǎn)品、懂得量化投資需要的技術(shù)平臺、硬件環(huán)境搭設(shè)和投資策略實(shí)現(xiàn)，從而提高券商的資管能力、實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的增值、提升券商的核心競爭力，是擺在證券公司面前的一道難題。所以有針對性的來研究量化投資在國內(nèi)應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對券商自身發(fā)展而言其必要性是顯而易見的。

二、量化投資與券商資產(chǎn)管理概述

(一)量化投資

關(guān)于什么是定量投資，許多資料中的定義都相對清晰。簡單的描述是使用計算機(jī)技術(shù)并采用某些數(shù)學(xué)模型來實(shí)現(xiàn)投資理念和投資策略的過程。

傳統(tǒng)的投資方法主要基于源自1902年后出現(xiàn)的“道氏理論”的技術(shù)分析方法，以及將政策和運(yùn)營等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與公司運(yùn)營相結(jié)合的基本分析方法。與它們不同，量化投資依賴大量數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略模型來實(shí)現(xiàn)投資策略和目標(biāo)選擇。

(二)券商資產(chǎn)管理

證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指證券公司作為資產(chǎn)管理人的行為，按照資產(chǎn)管理合同約定的方法，條件，要求和限制，經(jīng)營客戶資產(chǎn)，為客戶提供投資管理服務(wù)。

實(shí)際上，這是利用證券公司在資本市場中的自然優(yōu)勢為客戶提供資產(chǎn)托管的業(yè)務(wù)。它的大部分投資是在股票，債券和其他證券相關(guān)產(chǎn)品上。實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的維護(hù)和增值服務(wù)。

三、券商資管量化策略現(xiàn)狀

1.我國量化投資的總體回報率不高。由于平均回報率為10.01%，中位數(shù)為6.73%，這意味著我國量化投資產(chǎn)品的平均年回報率為10.01%，但是僅50%產(chǎn)品的年化回報率超過6.73%。

2.我國定量投資產(chǎn)品之間的經(jīng)營績效差距巨大。最大回報率為234.11%，最小值為-74.720%，整個范圍為308.830%。對應(yīng)最高年化收益率的產(chǎn)品是康騰量化對沖1號。該基金成立于2013年9月25日，隸屬于廣州康騰投資管理有限公司。在不到一年的時間里，累計收入為178.58%。最低年化收益率相對應(yīng)的產(chǎn)品是天臺量化1號產(chǎn)品。該產(chǎn)品于2014年4月1日成立。它屬于成明投資管理有限公司，在短短四個月內(nèi)累計本金虧損36.85%。兩種產(chǎn)品之間的年化收益率差距達(dá)到了308.83%。

3.對于大多數(shù)定量投資產(chǎn)品而言，獲得高回報仍然是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。據(jù)統(tǒng)計，24種產(chǎn)品的年化收益率均小于零，占10.08%。結(jié)合它們的分配百分比，可以看出近90%的產(chǎn)品沒有虧損，超過80%的資金保持了利潤。

4.我國量化投資產(chǎn)品的績效為兩到八類。60%產(chǎn)品的年化收益率超過4.61%，40%產(chǎn)品的年化收益率超過7.58%，200l0產(chǎn)品的年化收益率超過15.65%。

四、結(jié)論與建議

國內(nèi)發(fā)展中的量化投資存在投資渠道差的問題。量化策略的投資品種涉及不同的市場產(chǎn)品，例如股票，期貨和外匯。國內(nèi)投資者需要在多個金融機(jī)構(gòu)開設(shè)多個賬戶，這導(dǎo)致分散的投資資金和更大的協(xié)調(diào)難度。此外，股票市場的賣空機(jī)制還有待改善，股票與期貨交易機(jī)制之間的不平衡很容易導(dǎo)致清算問題，難以充分發(fā)揮量化投資策略的靈活性。

國內(nèi)市場上的金融工具仍然很少，對沖成本很高。由于股指期貨，保證金交易和賣空工具已經(jīng)很長時間沒有推出，這給對沖基金在股票市場的運(yùn)作造成了特殊的障礙?，F(xiàn)有金融交易的高成本也阻礙了對沖操作的實(shí)施。

另外，國內(nèi)量化投資仍處于市場的孵化期，人才儲備不足。同時，高稅率導(dǎo)致金融從業(yè)人員收入水平下降，不利于吸引和儲存高級定量投資人才。

總的來說，券商希望可以將量化投資更快地投入到券商的資產(chǎn)管理中。其中，利用計算機(jī)和大數(shù)據(jù)進(jìn)行定量投資、云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)可以幫助節(jié)省IT體系結(jié)構(gòu)的成本和投資風(fēng)險，并且隨著用戶的擴(kuò)展，它將變得更加方便和便宜，并且還有助于開發(fā)新策略。

另一個發(fā)展趨勢是移動。定量投資平臺不僅限于在PC上使用，而且隨著移動計算能力的不斷提高和云計算技術(shù)的發(fā)展。手機(jī)可以做更多的事情，這將改變傳統(tǒng)的交易方式，使用戶更加自由和獨(dú)立，并對安全性提出更高的要求。

從長遠(yuǎn)來看，量化平臺是建立在具有新架構(gòu)的計算平臺上的，例如量子計算機(jī)。這將徹底改變算法本身，并在速度方面超出大多數(shù)人的想象。

同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策的逐步放開和金融衍生品的不斷補(bǔ)充，也將極大地刺激定量投資的發(fā)展和進(jìn)步。人們將根據(jù)寬松的法規(guī)和政策來構(gòu)建更加靈活和自由的量化投資產(chǎn)品。符合證券公司和投資者的更高標(biāo)準(zhǔn)。

綜上所述，量化投資必須既龐大又全面，但又要深刻而精確。這對券商當(dāng)前的IT和實(shí)際運(yùn)營部門是一個巨大的挑戰(zhàn)。券商應(yīng)根據(jù)自身的需要和實(shí)際的金融環(huán)境，包括政策法規(guī)等，有計劃地逐步開發(fā)量化投資產(chǎn)品和建立量化投資平臺。例如，它計劃吸引個人投資者使交易自動化，并引入一些具有易于學(xué)習(xí)的用戶基礎(chǔ)的低端和中端平臺。如果要吸引專業(yè)投資客戶，則可以首先為客戶提供支持通用編程語言的大量數(shù)據(jù)和交易接口，例如Interactive Broker和國內(nèi)金融服務(wù)提供商WDEND。數(shù)據(jù)接口可以自己開發(fā)，也可以通過交互式數(shù)據(jù)等高速數(shù)據(jù)提供者的服務(wù)來實(shí)現(xiàn)。進(jìn)一步的服務(wù)不僅提供接口，還提供包含默認(rèn)黑盒策略并可以構(gòu)建和運(yùn)行自定義策略的高端平臺。例如，由南華期貨，招商證券和中信證券引入并使用的基于Apama引擎的量化平臺。