張藝瓊，馮均科，彭珍珍

（西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西西安710127）

一、引言

戰(zhàn)略決策反映了上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向與經(jīng)營管理重點(diǎn)，體現(xiàn)出公司核心競爭力，對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。環(huán)境的多變性使戰(zhàn)略變革成為重要議題，公司需要?jiǎng)討B(tài)地調(diào)整資源配置，及時(shí)修正或改變戰(zhàn)略模式，以匹配內(nèi)外環(huán)境的變化、保持可持續(xù)競爭優(yōu)勢并為投資者不斷創(chuàng)造價(jià)值［1］。一些公司沒能把握時(shí)機(jī)進(jìn)行合適的戰(zhàn)略變革，使得其競爭地位受到威脅，例如三星手機(jī)由于未能適時(shí)根據(jù)中國國內(nèi)市場定位改變產(chǎn)品戰(zhàn)略決策，導(dǎo)致中國國內(nèi)市場占有率從之前的20%降至當(dāng)前的0.8%，三星手機(jī)中國市場近年逐步萎靡，其國內(nèi)競爭地位受到極大的沖擊?？梢哉f，市場環(huán)境的變化、競爭者的威脅迫使公司進(jìn)行戰(zhàn)略變革，而及時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略變革是公司應(yīng)對環(huán)境變化、維護(hù)競爭地位的重要手段。

公司戰(zhàn)略是影響會(huì)計(jì)盈余信息的首要因素，戰(zhàn)略變化具有高風(fēng)險(xiǎn)性和不可預(yù)測性，會(huì)增加公司盈余波動(dòng)程度［2-3］。那么，戰(zhàn)略變革帶來的不確定后果如何以盈余信息的方式盡早地傳遞給外界投資者呢？作為公司實(shí)際業(yè)績“前奏”的管理層業(yè)績預(yù)告有效降低了信息不對稱程度，能及時(shí)釋放公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整市場預(yù)期并影響公司股價(jià)。當(dāng)公司處于戰(zhàn)略變革時(shí)期，管理層將會(huì)如何預(yù)期公司業(yè)績、選擇發(fā)布何種業(yè)績預(yù)告呢？皇氏集團(tuán)（深圳002329）自2014年由原來的專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略徹底變?yōu)槎嘣l(fā)展戰(zhàn)略以來，該公司預(yù)計(jì)2017年業(yè)績?yōu)?.90億元，而2017年實(shí)際業(yè)績則為0.57億元，業(yè)績預(yù)告偏差較大。可以看出，戰(zhàn)略變革過程中公司新業(yè)務(wù)或新產(chǎn)品帶來的業(yè)績收益具有不確定性，能夠直接影響管理層對經(jīng)營業(yè)績預(yù)期的準(zhǔn)確性和消息類型。此外，內(nèi)部控制作為公司重要的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部治理機(jī)制，對上市公司施行戰(zhàn)略規(guī)劃、控制戰(zhàn)略變革風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)起到保障作用［4-5］。同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量對公司會(huì)計(jì)盈余的影響不容忽視［6］，那么，內(nèi)部控制質(zhì)量能否影響公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告之間的關(guān)系？鑒于此，本文嘗試以公司戰(zhàn)略變革為切入點(diǎn)，探討其對管理層業(yè)績預(yù)告誤差及業(yè)績預(yù)告消息類型的影響，并以此為基礎(chǔ)剖析內(nèi)部控制質(zhì)量對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

本文可能的增量貢獻(xiàn)主要包括：第一，剖析了公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告特征的影響，補(bǔ)充了現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足。第二，本文在考慮公司戰(zhàn)略資源配置幅度變化的同時(shí)，進(jìn)一步考慮了各戰(zhàn)略資源之間組合比例的變動(dòng)情況即關(guān)鍵戰(zhàn)略資源投入的方向變化，以更深層面地揭示公司戰(zhàn)略變革的總程度。第三，基于戰(zhàn)略變革風(fēng)險(xiǎn)控制的邏輯鏈條，結(jié)合內(nèi)部控制理論和戰(zhàn)略管理理論，驗(yàn)證了內(nèi)部控制質(zhì)量的顯著調(diào)節(jié)效應(yīng)，有助于加深理解公司內(nèi)部控制的內(nèi)部治理作用，為加強(qiáng)公司內(nèi)部控制建設(shè)提供啟示。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）公司戰(zhàn)略變革：動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果

有關(guān)戰(zhàn)略變革內(nèi)涵的研究已日趨成熟，當(dāng)前學(xué)術(shù)界對戰(zhàn)略變革的界定具有多樣性，主要分為內(nèi)容學(xué)派和過程學(xué)派。內(nèi)容學(xué)派的側(cè)重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)組織戰(zhàn)略變革的因果；過程學(xué)派則重點(diǎn)關(guān)注組織戰(zhàn)略變革的動(dòng)態(tài)性。本文側(cè)重于戰(zhàn)略變革的動(dòng)態(tài)性，視公司戰(zhàn)略變革為一種變化，突出變革前與變革后的差異性，同時(shí)又關(guān)注變革的具體內(nèi)容，即戰(zhàn)略變革是為了增強(qiáng)公司內(nèi)部資源與外部環(huán)境的匹配性，公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置隨時(shí)間所發(fā)生的特定改變。隨著戰(zhàn)略變革研究的不斷深入，目前已取得的主要研究成果集中于下述兩方面。

一是戰(zhàn)略變革的動(dòng)機(jī)。相關(guān)文獻(xiàn)研究認(rèn)為管理者認(rèn)知及高管團(tuán)隊(duì)特征是公司戰(zhàn)略變革形成與實(shí)現(xiàn)的重要推動(dòng)力［7-9］。此外，組織學(xué)習(xí)、公司財(cái)務(wù)境況以及外部環(huán)境變動(dòng)等也顯著影響公司戰(zhàn)略變革。韻江和王文敬指出組織記憶通過提高即興能力對戰(zhàn)略變革產(chǎn)生積極影響［10］。賀小剛等研究認(rèn)為公司財(cái)務(wù)困境下變革投入更大，期望出現(xiàn)落差情形時(shí)公司戰(zhàn)略變革的持續(xù)性較強(qiáng)［11］。Mantere等強(qiáng)調(diào)環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)降低了戰(zhàn)略變革的可能性［8］。二是戰(zhàn)略變革的經(jīng)濟(jì)后果。大部分文獻(xiàn)基于戰(zhàn)略差異和戰(zhàn)略類型視角探究戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)后果?，F(xiàn)有研究認(rèn)為激進(jìn)的戰(zhàn)略類型能夠增加公司盈余管理并降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，增加審計(jì)收費(fèi)［12-14］。當(dāng)公司戰(zhàn)略偏離行業(yè)水平較大時(shí)，這類公司的會(huì)計(jì)信息可比性往往較低，具有更高的資本成本，分析師的預(yù)測誤差和預(yù)測分歧度更大［15-17］。而目前基于戰(zhàn)略變革視角探究其經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)并不多，且多為公司績效方面［18-19］?，F(xiàn)有研究指出戰(zhàn)略變革顯著影響上市公司業(yè)績穩(wěn)定性和公司財(cái)務(wù)績效。

（二）管理層業(yè)績預(yù)告：特征與影響因素

信號傳遞理論認(rèn)為，管理層業(yè)績預(yù)告披露能夠傳達(dá)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績波動(dòng)信息，是上市公司重要的信息披露機(jī)制。根據(jù)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，有關(guān)管理層業(yè)績預(yù)告影響因素的文獻(xiàn)主要基于下述兩部分。

一是公司內(nèi)部因素的影響。當(dāng)前關(guān)于影響管理層業(yè)績預(yù)告的公司內(nèi)部因素的研究視角較為廣泛，管理層特征是其中重要的因素之一。過度自信的CEO更有可能發(fā)布公司業(yè)績預(yù)告信息且預(yù)吿的范圍較窄，預(yù)告精確度更高［20］；董事的會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作背景顯著提高了管理層業(yè)績預(yù)告的及時(shí)性和精確度［21］。此外，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及內(nèi)部控制環(huán)境等內(nèi)部因素也會(huì)影響管理層業(yè)績預(yù)告策略選擇［22-23］。二是外界預(yù)測環(huán)境的影響。有關(guān)文獻(xiàn)側(cè)重于從監(jiān)管環(huán)境、投資者與分析師行為、訴訟風(fēng)險(xiǎn)這幾方面來開展研究。Lee強(qiáng)調(diào)出臺企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任制度，促使管理層提供更為準(zhǔn)確的業(yè)績預(yù)告［24］。王俊秋等探究指出當(dāng)投資者情緒低落時(shí)，管理層自愿發(fā)布業(yè)績預(yù)告的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，業(yè)績預(yù)告更為樂觀精確［25］。胡威分析得出公司分析師跟蹤越多，管理層業(yè)績預(yù)告越精確的結(jié)論［26］。Hurwitz考察了訴訟風(fēng)險(xiǎn)較大的公司管理層更多偏向于披露正向業(yè)績預(yù)告信息［27］。

（三）內(nèi)部控制的相關(guān)研究

內(nèi)部控制為公司治理提供了重要的基礎(chǔ)和條件，針對公司戰(zhàn)略方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)顯示，內(nèi)部控制制度與公司戰(zhàn)略具有天然的緊密聯(lián)系，池國華認(rèn)為內(nèi)部控制的本質(zhì)就是確保公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的控制監(jiān)督機(jī)制［4］。依據(jù)戰(zhàn)略管理視角，李維安和戴文濤基于公司不同層級剖析了內(nèi)部控制對戰(zhàn)略制定及戰(zhàn)略實(shí)施的重要作用［5］。當(dāng)前研究多以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，探討內(nèi)部控制框架建設(shè)及內(nèi)部控制體系的重要性，尚缺乏對戰(zhàn)略變革過程中公司內(nèi)部控制的作用機(jī)制分析及相關(guān)實(shí)證研究。此外，一些文獻(xiàn)探究了上市公司內(nèi)部控制對公司盈余、管理層業(yè)績操縱、公司風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績預(yù)告及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等方面的影響［6，23，28-30］，研究表明，內(nèi)部控制在控制公司風(fēng)險(xiǎn)、抑制管理層盈余管理行為和提升公司業(yè)績信息質(zhì)量方面發(fā)揮著重要作用。

通過文獻(xiàn)梳理，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前不少文獻(xiàn)關(guān)注公司戰(zhàn)略差異或不同戰(zhàn)略類型的經(jīng)濟(jì)后果，而對于戰(zhàn)略變革帶來的經(jīng)濟(jì)后果研究則略顯匱乏。關(guān)于管理層業(yè)績預(yù)告的影響因素研究文獻(xiàn)頗多且研究視角豐富，但卻忽略了上市公司戰(zhàn)略變革的重要性，尚未有研究基于公司戰(zhàn)略變革視角對管理層業(yè)績預(yù)告特征進(jìn)行詳細(xì)考察，這為本文的研究提供了一定的空間和可能性。

此外，研究表明，內(nèi)部控制為公司戰(zhàn)略變革計(jì)劃的制定與實(shí)施以及公司盈余信息的產(chǎn)生提供了基礎(chǔ)保障。因此，本文探討公司戰(zhàn)略變革對業(yè)績預(yù)告的影響，并分析內(nèi)部控制質(zhì)量對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為當(dāng)前研究提供了有益補(bǔ)充和增量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告

對于上市公司而言，外界市場偏好改變、行業(yè)政策變化、新的競爭對手崛起、替代品增多等共同構(gòu)成了公司戰(zhàn)略變革的外部推動(dòng)力，而組織內(nèi)部資源條件、治理結(jié)構(gòu)特征以及管理者認(rèn)知判斷和管理層權(quán)力等則是公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施的關(guān)鍵內(nèi)部誘因。當(dāng)影響公司戰(zhàn)略的因素發(fā)生改變時(shí)，公司的內(nèi)部資源與外界環(huán)境表現(xiàn)出不匹配，由此阻礙了公司可持續(xù)發(fā)展。此時(shí)，管理者調(diào)整公司戰(zhàn)略資源配置，使公司戰(zhàn)略選擇適應(yīng)當(dāng)前發(fā)展的需要，幫助公司獲得更好的業(yè)績。公司戰(zhàn)略變革往往伴隨著成本與風(fēng)險(xiǎn)，尤其大幅度的戰(zhàn)略變革更是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的公司決策。戰(zhàn)略變革中通常會(huì)遇到因顛覆原有戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的變異風(fēng)險(xiǎn)、新戰(zhàn)略與環(huán)境難以匹配適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、組織重構(gòu)與協(xié)調(diào)能力不足的管理風(fēng)險(xiǎn)以及戰(zhàn)略執(zhí)行偏差的風(fēng)險(xiǎn)［31］，當(dāng)變革幅度較大或速度太快時(shí)，上述諸多戰(zhàn)略變革風(fēng)險(xiǎn)的不可控程度較高，管理層對戰(zhàn)略變革實(shí)施的過程及其后果不能準(zhǔn)確把握，從而很難憑借以往經(jīng)驗(yàn)對戰(zhàn)略變革后公司的經(jīng)營效果或盈余表現(xiàn)進(jìn)行正確預(yù)判，從而造成較大的業(yè)績預(yù)告誤差。此外，戰(zhàn)略變革幅度較大時(shí)，公司面臨極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使戰(zhàn)略調(diào)整后的業(yè)績更難預(yù)測［7］。還有不少研究發(fā)現(xiàn)，公司戰(zhàn)略改變越大，越可能產(chǎn)生極端的業(yè)績后果，增加公司會(huì)計(jì)盈余的波動(dòng)幅度，而在公司收益水平波動(dòng)越大的情況下，管理層業(yè)績預(yù)告的精確度普遍越低［32］。公司戰(zhàn)略變革越大時(shí)，公司面臨更多不確定因素和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，凈利潤的波動(dòng)性越大，未來業(yè)績難以準(zhǔn)確把握和預(yù)測，由此增加了管理層業(yè)績預(yù)告誤差?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)H1。

H1：公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告誤差正相關(guān)，即公司戰(zhàn)略變革越大，管理層業(yè)績預(yù)告誤差越大。

公司戰(zhàn)略變革涉及公司內(nèi)部關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的重新協(xié)調(diào)和配置，具有復(fù)雜性和收益不確定性。戰(zhàn)略變革執(zhí)行過程中伴隨著較多的環(huán)境變化及潛在風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)管理層會(huì)發(fā)布悲觀的業(yè)績預(yù)告［33］。當(dāng)戰(zhàn)略變革幅度較大時(shí)，公司內(nèi)外環(huán)境的不確定性較高，管理層先發(fā)制人地披露業(yè)績預(yù)告壞消息，以減少不確定因素及各種風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的聲譽(yù)損失。此外，往往業(yè)績不佳的上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略變革的動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，希望加大變革投入以謀求生存和持續(xù)發(fā)展。Richard研究發(fā)現(xiàn)投資者認(rèn)為業(yè)績預(yù)告壞消息比好消息的可信度更高，其對業(yè)績預(yù)告壞消息的市場反應(yīng)更積極［34］。公司實(shí)施戰(zhàn)略變革通常存在業(yè)績不佳的情形，較大幅度的戰(zhàn)略變革需要更長時(shí)間和更多資源，在短期內(nèi)變革后的公司往往難以表現(xiàn)出較好業(yè)績。此時(shí)，當(dāng)業(yè)績未真正扭轉(zhuǎn)和提升時(shí)，公司管理層往往理性且謹(jǐn)慎地選擇披露業(yè)績預(yù)告壞消息，雖然壞消息會(huì)傳遞不良盈余信息，但卻給投資者形成了按照實(shí)際經(jīng)營狀況預(yù)告的誠實(shí)印象，提升公司預(yù)測聲譽(yù)和投資者的信任度。同時(shí)，可靠的盈余預(yù)告信息會(huì)有效規(guī)避公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)，降低資本成本，幫助上市公司渡過變革特殊期，最終提升公司經(jīng)營業(yè)績?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)H2。

H2：公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告消息類型負(fù)相關(guān)，即公司戰(zhàn)略變革越大，管理層越傾向于發(fā)布業(yè)績預(yù)告壞消息。

（二）內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)

高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠抑制公司戰(zhàn)略變革過程中戰(zhàn)略目標(biāo)偏離及戰(zhàn)略分歧等問題。類似地，良好的內(nèi)部控制具有較為完善的內(nèi)部監(jiān)督與信息溝通機(jī)制，能及時(shí)地糾正管理層不當(dāng)行為和溝通不暢等原因造成的戰(zhàn)略制定及實(shí)施偏差［35］。戰(zhàn)略變革對公司內(nèi)部治理環(huán)境和管理者的管理控制能力諸方面提出了較高要求，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司通常具有較好的內(nèi)部控制環(huán)境，公司治理結(jié)構(gòu)良好，辦事程序規(guī)范，權(quán)責(zé)分配有效并且內(nèi)部監(jiān)督嚴(yán)格。因此，高質(zhì)量的內(nèi)部控制使公司戰(zhàn)略變革更可能依照原始計(jì)劃執(zhí)行，降低戰(zhàn)略變革執(zhí)行偏差，更加有利于推進(jìn)戰(zhàn)略變革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

基于風(fēng)險(xiǎn)管理框架，內(nèi)部控制的核心任務(wù)是在促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)合理識別、評估并控制公司風(fēng)險(xiǎn)。有效的內(nèi)部控制機(jī)制可以提高上市公司抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力，降低經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)程度，使公司會(huì)計(jì)盈余保持穩(wěn)定，增加盈余持續(xù)性［36］。處于戰(zhàn)略變革時(shí)期的公司面臨比平時(shí)更多的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)良好的內(nèi)部控制體系可以及時(shí)有效地識別公司戰(zhàn)略變革中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并制定公司各層級的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，降低變革過程中諸多風(fēng)險(xiǎn)對公司業(yè)績波動(dòng)的影響，保證盈余穩(wěn)定性，提升管理層業(yè)績預(yù)告披露的精確性。此外，高質(zhì)量的內(nèi)部控制具有顯著的公司治理效果，能降低公司管理層操縱“好壞”業(yè)績消息的傾向［37］。李姝等探究發(fā)現(xiàn)良好的內(nèi)部控制能較好地抑制管理層機(jī)會(huì)主義行為，保證公司盈余信息的可靠性［38］。高質(zhì)量的內(nèi)部控制通過有效的權(quán)力制衡機(jī)制、嚴(yán)格的決策流程和內(nèi)部監(jiān)督制度合理分配了管理層的權(quán)責(zé)利，極大程度縮小了管理層操縱利潤的空間。同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量較高的公司往往具有良好的業(yè)內(nèi)聲譽(yù)，此時(shí)，戰(zhàn)略變革的公司雖然短期業(yè)績不佳，但管理層難以通過粉飾業(yè)績向投資者傳遞較高業(yè)績即預(yù)告好消息，其仍會(huì)真實(shí)保守地披露業(yè)績壞消息，以此避免道德信用風(fēng)險(xiǎn)并維護(hù)公司聲譽(yù)。

綜上，高質(zhì)量的內(nèi)部控制為戰(zhàn)略變革的有效實(shí)施提供了良好的基礎(chǔ)保障，通過一系列完善的內(nèi)控措施更好地降低了公司戰(zhàn)略變革中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，保證了公司會(huì)計(jì)盈余的持續(xù)穩(wěn)定，提升管理層對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性的把握能力，最終弱化公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的正向影響。此外，良好的內(nèi)部控制以高效的監(jiān)督控制機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制約束管理層舞弊行為，增強(qiáng)了管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的真實(shí)可靠性，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的負(fù)向影響?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)H3和H4。

H3：公司內(nèi)部控制質(zhì)量負(fù)向調(diào)節(jié)戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的影響，即內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的正向影響越弱。

H4：公司內(nèi)部控制質(zhì)量正向調(diào)節(jié)戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的影響，即內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的負(fù)向影響越強(qiáng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

對于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，深交所于2010年9月發(fā)布《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號——業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)及其修正》和2012年1月制定《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第11號——業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)及其修正》，自此，我國A股上市公司業(yè)績預(yù)告規(guī)范進(jìn)一步得到明確和完善，可以看出，從2012年開始我國業(yè)績預(yù)告制度趨于穩(wěn)定?；诖?，本文以2012年作為研究的起始時(shí)間，選取2012—2017年我國A股上市公司為研究樣本，并對初始樣本進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除金融行業(yè)樣本；（2）剔除ST、*ST及SST類樣本；（3）剔除業(yè)績預(yù)告類型不明確及定性預(yù)測的樣本；（4）剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本?？紤]數(shù)據(jù)的完整性和穩(wěn)定性，本文選取公司年度業(yè)績預(yù)告且僅保留末次業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，經(jīng)上述處理，最終獲得樣本公司6年非平衡面板數(shù)據(jù)，共計(jì)7991個(gè)有效公司年觀測值。本文主要數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來源于迪博（DIB）內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫。行業(yè)分類參照2012年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，其中制造業(yè)取兩位編碼、其余行業(yè)均取一位編碼。為了克服異端值的影響，本文連續(xù)變量均進(jìn)行了1%及99%分位的Winsorize處理。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

（1）業(yè)績預(yù)告誤差（MF_Error）。上市公司業(yè)績預(yù)告誤差通?；陬A(yù)告業(yè)績與實(shí)際業(yè)績的比較，借鑒曾琦等對業(yè)績預(yù)告誤差的衡量［39］，本文對樣本公司業(yè)績預(yù)告誤差的具體測度如以下公式所示：

其中，F(xiàn)orecast_NI為i樣本公司第t期管理層年度業(yè)績預(yù)告的預(yù)告凈利潤，Actual_NI為i樣本公司第t期年報(bào)公布的實(shí)際凈利潤，Asset為i樣本公司第t期期末總資產(chǎn)。對于不同的業(yè)績預(yù)告類型，本文主要采用的取值方法為：點(diǎn)預(yù)告形式以預(yù)告點(diǎn)值作為預(yù)告業(yè)績；區(qū)間預(yù)告形式以區(qū)間中值作為預(yù)告業(yè)績；上下限預(yù)告形式以上限或下限作為預(yù)告業(yè)績；變動(dòng)百分比預(yù)告形式，則先通過上期實(shí)際業(yè)績計(jì)算本期預(yù)告業(yè)績，而后再參照以上方式取值。

（2）業(yè)績預(yù)告消息類型（MF_News）。參考袁振超等的研究［40］，本文根據(jù)管理層發(fā)布業(yè)績預(yù)告的性質(zhì)衡量業(yè)績預(yù)告消息類型，即當(dāng)管理層業(yè)績預(yù)告為“大增”“扭虧”“略增”“續(xù)盈”時(shí)，則公司業(yè)績預(yù)告為好消息，賦值為1；當(dāng)業(yè)績預(yù)告為“大降”“略降”“續(xù)虧”“轉(zhuǎn)虧”時(shí)，則公司業(yè)績預(yù)告為壞消息，賦值為0。

2.解釋變量

公司戰(zhàn)略變革（SV）作為本研究的解釋變量。結(jié)合Finkelstein和Hambrick的研究［41］，本文以公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置的年度變動(dòng)來度量戰(zhàn)略變革。（1）選取6個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略維度指標(biāo)，從不同側(cè)面描述公司戰(zhàn)略資源分配狀況，這6個(gè)指標(biāo)為廣告和宣傳投入、公司研發(fā)強(qiáng)度、固定資產(chǎn)更新度、資本密集度、公司管理投入以及財(cái)務(wù)杠桿，本文根據(jù)研究將具體指標(biāo)進(jìn)行了適度調(diào)整，考慮到數(shù)據(jù)的完整性和可獲得性，我們以銷售費(fèi)用代替廣告費(fèi)用、以無形資產(chǎn)凈值代替研發(fā)支出。（2）基于上述6個(gè)戰(zhàn)略維度指標(biāo)綜合構(gòu)建公司戰(zhàn)略變革指數(shù)，以此衡量公司戰(zhàn)略變革幅度。首先，本文分別計(jì)算上述6個(gè)戰(zhàn)略維度指標(biāo)t期與t-1期的變動(dòng)值并基于行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行調(diào)整；其次，對經(jīng)行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后的6個(gè)指標(biāo)變動(dòng)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理并取絕對值；最后，計(jì)算6個(gè)指標(biāo)變動(dòng)值絕對值之和的均值，由此得到公司戰(zhàn)略變革指數(shù)。該指數(shù)越大，表示公司t期戰(zhàn)略資源配置模式與t-1期相比變化越大，公司戰(zhàn)略變革幅度越大；反之，則戰(zhàn)略變革幅度越小。

3.調(diào)節(jié)變量

公司內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）為本研究的調(diào)節(jié)變量，借鑒楊德明和史亞雅的做法［35］，本文采用迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫中的“內(nèi)部控制指數(shù)”來測度公司內(nèi)部控制質(zhì)量，內(nèi)部控制指數(shù)越高，公司內(nèi)部控制質(zhì)量越好。考慮到量綱差異，本研究將該指數(shù)除以1000。

4.控制變量

為了克服遺漏變量偏誤，本文研究模型控制了影響管理層業(yè)績預(yù)告誤差和業(yè)績預(yù)告消息類型的其他因素，具體包括：公司規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、賬面市值比（BM）、高管任期（Tenure）、股權(quán)分散度（Disper）、董事長與總經(jīng)理是否二職合一（Dual）、審計(jì)收費(fèi)（Auditfee）及上市年限（Listtime）。詳細(xì)變量定義如表1列示。

（三）模型構(gòu)建

表1 變量選取及定義

根據(jù)上述變量定義，為了探討公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差以及業(yè)績預(yù)告消息類型的影響，并且驗(yàn)證研究假設(shè)H1與H2，本文構(gòu)建OLS回歸模型（2）和Probit回歸模型（3），具體模型如下：

基于模型（2）和模型（3），我們保持解釋變量、被解釋變量以及控制變量不變，進(jìn)一步引入公司內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）及公司戰(zhàn)略變革與內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)（SV×IC），用以探討公司內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用，同時(shí)驗(yàn)證研究假設(shè)H3與H4，由此構(gòu)建OLS回歸模型（4）和Probit回歸模型（5），具體模型如下：

五、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為本文主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，管理層業(yè)績預(yù)告誤差（MF_Error）均值為0.356，標(biāo)準(zhǔn)差為0.528，說明樣本公司業(yè)績預(yù)告誤差平均處于較低水平，業(yè)績預(yù)告的精確度良好，該樣本值的分散程度較大；業(yè)績預(yù)告消息類型（MF_News）均值為0.659，說明樣本公司管理層發(fā)布業(yè)績預(yù)告好消息的比例較高，標(biāo)準(zhǔn)差為0.474，樣本值具有較大的差異性；公司經(jīng)營戰(zhàn)略變革（SV）均值為0.541，中位數(shù)為0.403，表示該變量經(jīng)縮尾處理后仍呈偏鋒形態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.449，說明樣本公司之間戰(zhàn)略變革的差異明顯，樣本值具有分散性；內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.631和0.136，反映出多數(shù)樣本公司內(nèi)部控制質(zhì)量良好，其在橫截面上存在一定程度的波動(dòng)。

（二）主檢驗(yàn)結(jié)果及分析

本文實(shí)證檢驗(yàn)了公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差和業(yè)績預(yù)告消息類型的影響，并進(jìn)一步探討了公司內(nèi)部控制質(zhì)量對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文不僅在回歸分析中控制了行業(yè)和年份，還考慮到樣本組內(nèi)自相關(guān)對回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，在公司層面對所有回歸標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行了Cluster調(diào)整。

1.公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告。表3為主檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果，其中：第（1）列報(bào)告了公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告誤差的回歸結(jié)果，公司戰(zhàn)略變革（SV）系數(shù)為0.128，在1%的顯著性水平上顯著，表明公司戰(zhàn)略變革幅度越大，管理層業(yè)績預(yù)告誤差越大，即公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告誤差正相關(guān)，本文假設(shè)H1通過實(shí)證檢驗(yàn)。業(yè)績預(yù)告消息類型是管理層業(yè)績預(yù)告的重要方面，第（3）列報(bào)告了公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的回歸結(jié)果，公司戰(zhàn)略變革（SV）的相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，說明公司戰(zhàn)略變革越大，管理層越傾向于發(fā)布業(yè)績預(yù)告壞消息，即公司戰(zhàn)略變革與管理層業(yè)績預(yù)告消息類型負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H2。此外，實(shí)證檢驗(yàn)中控制變量的回歸結(jié)果均基本符合理論預(yù)期及以往相關(guān)研究。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.公司戰(zhàn)略變革、內(nèi)部控制質(zhì)量與管理層業(yè)績預(yù)告。表3主檢驗(yàn)回歸結(jié)果中第（2）列和第（4）列分別探討了內(nèi)部控制質(zhì)量在公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差和業(yè)績預(yù)告消息類型影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。此時(shí)，我們重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)的回歸結(jié)果：第（2）列公司戰(zhàn)略變革（SV）與內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）交互項(xiàng)的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的正向影響越弱，即內(nèi)部控制質(zhì)量起到顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3通過檢驗(yàn)。第（4）列中公司戰(zhàn)略變革（SV）與內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.455，在5%的顯著性水平上通過實(shí)證檢驗(yàn)，意味著內(nèi)部控制質(zhì)量越高時(shí)，公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的負(fù)向影響越強(qiáng)烈，與假設(shè)H4一致，即假設(shè)H4成立。此外，回歸模型中的控制變量回歸結(jié)果均基本與以往研究相符。

（三）進(jìn)一步檢驗(yàn)與分析

戰(zhàn)略變革意味著公司戰(zhàn)略資源配置模式的總體變化，考察公司各戰(zhàn)略資源配置變化的幅度（即戰(zhàn)略變革幅度）能在一定程度上判斷公司是否實(shí)施了戰(zhàn)略變革以及公司戰(zhàn)略資源配置調(diào)整的規(guī)模大小，但難以反映公司各戰(zhàn)略資源之間組合比例的變動(dòng)情況，即公司偏向哪個(gè)戰(zhàn)略方向?qū)嵤┳兏?。公司對?zhàn)略資源組合中投入方向的變動(dòng)體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略導(dǎo)向的改變［42］，代表戰(zhàn)略資源構(gòu)成比例的變化，反映了公司戰(zhàn)略調(diào)整的路徑。因此，在考察戰(zhàn)略資源配置變化幅度的同時(shí)，本文引入公司戰(zhàn)略資源配置的方向變化，綜合考慮公司戰(zhàn)略資源配置幅度和方向上的雙重變化，全面刻畫公司戰(zhàn)略資源配置變化的總程度，并進(jìn)一步探討公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差和業(yè)績預(yù)告消息類型的影響以及內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

由于向量既有量值又有方向，且能同時(shí)處理并反映多個(gè)變量量值與方向的綜合改變，因此，本文進(jìn)一步將戰(zhàn)略資源組合幅度變動(dòng)的測量與方向變化的測量相結(jié)合［43］，構(gòu)建能夠反映公司戰(zhàn)略變革總程度的向量變量。基于該向量變量，本文引入公司戰(zhàn)略一致性指數(shù)（SC），該指數(shù)能更全面地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略變革的總程度。該指數(shù)取值越接近于1時(shí)，說明公司當(dāng)期戰(zhàn)略資源配置與上期戰(zhàn)略資源配置的一致性越強(qiáng)，戰(zhàn)略變革的總程度越?。还井?dāng)期戰(zhàn)略資源配置與上期相比一致性越低時(shí)，該指數(shù)越接近于0，表示戰(zhàn)略變革的總程度越大。公司戰(zhàn)略一致性指數(shù)的具體計(jì)算公式如下：

表3 主檢驗(yàn)回歸結(jié)果

式（5）中，α為公司戰(zhàn)略資源在方向上的變動(dòng)程度，主要反映公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置組合比例的變動(dòng)程度；d為公司戰(zhàn)略資源在幅度上的變動(dòng)程度，主要體現(xiàn)公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置規(guī)模的大小變化；SC為公司戰(zhàn)略的一致性即公司戰(zhàn)略變革的總程度。其中，

式（6）和式（7）中，X為公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置向量，?X為公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源配置變量本期與上一期的年度差異。其中，

根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，本文以公司戰(zhàn)略一致性（SC）為解釋變量，重新構(gòu)建回歸模型，其中，被解釋變量、調(diào)節(jié)變量以及控制變量分別與前文回歸模型（2）至模型（5）一致。表4為進(jìn)一步檢驗(yàn)的回歸結(jié)果，其中：第（1）列公司戰(zhàn)略一致性（SC）與管理層業(yè)績預(yù)告誤差（MF_Error）在1%的顯著性水平上負(fù)相關(guān)，即公司戰(zhàn)略一致性越低，管理層業(yè)績預(yù)告誤差越大。公司戰(zhàn)略一致性越低，表示公司戰(zhàn)略變革的總程度越大，此時(shí)管理層業(yè)績預(yù)告誤差也越大。第（3）列中公司戰(zhàn)略一致性（SC）的回歸系數(shù)為0.710，在1%的顯著性水平上顯著，說明公司戰(zhàn)略一致性（SC）與管理層業(yè)績預(yù)告消息類型（MF_News）顯著正相關(guān)。這表明公司戰(zhàn)略一致性（SC）越低即公司戰(zhàn)略變革的總程度越大，管理層業(yè)績預(yù)告消息類型（MF_News）越傾向?yàn)閴南?。對于公司?nèi)部控制質(zhì)量調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)，第（2）列中公司戰(zhàn)略一致性（SC）與內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的交互項(xiàng)系數(shù)在5%水平上顯著為正，表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，戰(zhàn)略一致性對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的負(fù)向影響越弱，進(jìn)一步說明公司內(nèi)部控制負(fù)向調(diào)節(jié)戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的影響。第（4）列中交互項(xiàng)系數(shù)在10%置信水平上顯著為正，表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，戰(zhàn)略一致性對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的正向影響越強(qiáng)烈，即公司內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的影響。本文通過同時(shí)關(guān)注公司戰(zhàn)略資源配置的幅度變化和戰(zhàn)略資源的方向調(diào)整，綜合考慮公司戰(zhàn)略在幅度和方向上的雙重變化，進(jìn)一步深入驗(yàn)證了本文主要結(jié)論。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表4 進(jìn)一步檢驗(yàn)回歸結(jié)果

1.內(nèi)生性討論

（1）Heckman兩階段回歸。基于我國公司管理層業(yè)績預(yù)告披露制度，上市公司管理層業(yè)績預(yù)告可能存在自選擇問題。因此，為了克服樣本選擇偏誤對主回歸結(jié)果的影響，本文剔除所有證監(jiān)會(huì)要求必須披露業(yè)績預(yù)告的樣本公司，運(yùn)用Heckman兩階段模型做進(jìn)一步估計(jì)。限于篇幅，本文僅報(bào)告最主要的第二階段回歸結(jié)果，具體見表5列示。從表5可知，第（1）列至第（4）列的逆米爾斯比（IMR）的系數(shù)均顯著，初步證明Heckman兩階段模型有效。在控制了逆米爾斯比率之后，各回歸結(jié)果均與主檢驗(yàn)結(jié)果一致，說明在考慮內(nèi)生性因素可能造成的選擇偏誤后，本文主要研究結(jié)論依然成立。

（2）安慰劑檢驗(yàn)（Placebo Test）。為了證實(shí)主檢驗(yàn)結(jié)果的可靠性，借鑒Cornaggia等的做法［44］，本文對主回歸實(shí)施安慰劑檢驗(yàn)，即將公司經(jīng)營戰(zhàn)略變革（SV）的觀測值在樣本公司間隨機(jī)重新匹配，對前文模型（2）至模型（5）進(jìn)一步再檢驗(yàn)。具體結(jié)果如表6所示，第（1）列和第（3）列中變量Placebo_SV的回歸系數(shù)均不顯著，第（2）列和第（4）列中交互項(xiàng)Placebo_SV×IC的回歸系數(shù)均不顯著，再次證明本文主要研究結(jié)論合理可靠。

2.其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）借鑒張嬈等的研究［45］，本文依據(jù)證監(jiān)會(huì)業(yè)績預(yù)告誤差可接受范圍的下限，重新測度業(yè)績預(yù)告誤差，即若業(yè)績預(yù)告誤差（MF_Error）大于10%，則賦值為1，否則為0。對于業(yè)績預(yù)告消息類型（MF_News），本文以行業(yè)業(yè)績預(yù)告均值為判斷標(biāo)準(zhǔn)重新度量該變量，即若公司管理層業(yè)績預(yù)告大于行業(yè)業(yè)績預(yù)告均值，則判定為發(fā)布了業(yè)績預(yù)告好消息，賦值為1；否則為壞消息，賦值為0。同樣，本文將新度量的指標(biāo)帶入主回歸模型中，保持其他變量不變，回歸結(jié)果不變。

（2）參考楊艷等戰(zhàn)略變革幅度的測度方式［42］，本文基于公司費(fèi)用管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、營運(yùn)資本管理和資產(chǎn)利用程度這四大方面，以銷售期間費(fèi)用率、產(chǎn)權(quán)比率、存貨收入比、現(xiàn)金持有率和固定資產(chǎn)增長率重新定義公司戰(zhàn)略變革，重新檢驗(yàn)結(jié)果并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

（3）參考廖義剛和鄧賢琨的做法［3］，本文引入內(nèi)部控制質(zhì)量的啞變量，即以迪博內(nèi)部控制指數(shù)為基礎(chǔ)，若公司內(nèi)部控制指數(shù)高于樣本內(nèi)部控制指數(shù)中位數(shù)，則認(rèn)為內(nèi)部控制質(zhì)量較高，賦值為1；否則賦值為0?；诖耍３制渌兞坎蛔冎匦禄貧w，假設(shè)H3和H4依舊通過檢驗(yàn)。限于篇幅，具體結(jié)果不再贅述。

表5 Heckman第二階段回歸結(jié)果

表6 主要變量安慰劑檢驗(yàn)

六、研究結(jié)論與啟示

本文以2012—2017年我國A股上市公司管理層業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探究了公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差和業(yè)績預(yù)告消息類型的影響以及內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，進(jìn)一步結(jié)合戰(zhàn)略資源配置幅度和方向的雙重變化對上述各關(guān)系進(jìn)行了深入分析，本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）公司戰(zhàn)略變革越大，管理層業(yè)績預(yù)告誤差越大，管理層越傾向于真實(shí)披露業(yè)績預(yù)告壞消息；（2）檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制下，公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告誤差的正向影響更弱，而公司戰(zhàn)略變革對管理層業(yè)績預(yù)告消息類型的負(fù)向影響更強(qiáng)；（3）綜合考慮公司戰(zhàn)略資源配置調(diào)整的規(guī)模大小及各戰(zhàn)略資源之間組合比例的變動(dòng)情況，仍然可以得出上述研究結(jié)論，這深刻說明公司關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的系統(tǒng)性改變確實(shí)能夠觸及公司業(yè)績穩(wěn)定性進(jìn)而影響管理層業(yè)績預(yù)告信息。

本文研究結(jié)論對上市公司內(nèi)部管理者以及外部資本市場參與者均具有一定的啟示作用與借鑒意義。第一，指導(dǎo)公司管理者推進(jìn)戰(zhàn)略變革實(shí)踐。公司戰(zhàn)略變革意味著關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的重新配置與改變，管理層需要根據(jù)公司資源稟賦以及內(nèi)外部環(huán)境的變化合理調(diào)整經(jīng)營資源，制定科學(xué)的變革計(jì)劃和目標(biāo)，準(zhǔn)確把握戰(zhàn)略變革成本與收益，確保戰(zhàn)略變革的有效推進(jìn)，使公司保持可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。第二，引導(dǎo)公司完善內(nèi)部控制建設(shè)。內(nèi)部控制為上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了基礎(chǔ)保障，對公司的盈余信息質(zhì)量以及經(jīng)營效率與效果產(chǎn)生著重要的影響。上市公司要從內(nèi)部控制各要素入手彌補(bǔ)當(dāng)前內(nèi)部控制體系的不足，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度建設(shè)，保障內(nèi)部控制的運(yùn)行效率，更好地改善公司內(nèi)部治理水平。第三，幫助資本市場參與者有效解讀管理層業(yè)績預(yù)告信息。管理層業(yè)績預(yù)告的精確性可能預(yù)示了公司戰(zhàn)略變革時(shí)期的潛在業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與管理層業(yè)績操縱程度，而業(yè)績預(yù)告消息類型能直接反映出管理層對未來經(jīng)營業(yè)績的評估。因此，廣大投資者、外部審計(jì)師以及政府監(jiān)管部門等需要及時(shí)地關(guān)注公司業(yè)績預(yù)告披露，通過業(yè)績預(yù)告特征客觀理性地分析公司風(fēng)險(xiǎn)及其未來業(yè)績趨勢，進(jìn)一步提高投資決策收益與外部監(jiān)管效率。