上市公司控股股東侵占中小股東利益行為的分析

彭傳志

【摘要】當(dāng)前上市公司的控股股東通過(guò)各種“掏空行為”對(duì)中小股東的利益進(jìn)行侵占的現(xiàn)象十分普遍，控股股東與中小股東之間的代理問(wèn)題已經(jīng)成為當(dāng)前公司治理研究的核心。文章主要是通過(guò)構(gòu)建不完全信息靜態(tài)博弈模型來(lái)分析控股股東在實(shí)施利益侵占行為時(shí)會(huì)面臨來(lái)自與其利益不一致的組織或個(gè)人的博弈行為，在此基礎(chǔ)上探討對(duì)控股股東的制衡機(jī)制，提出對(duì)控股股東利益侵占行為的治理舉措。

【關(guān)鍵詞】控股股東；利益侵占；博弈

【中圖分類號(hào)】F83；F275

針對(duì)上市公司中控股股東利用其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)對(duì)上市公司的利益進(jìn)行掏空行為，現(xiàn)有的研究表明，通過(guò)建立控股股東制衡機(jī)制能夠有利于提高上市公司的治理效率，對(duì)上市公司的價(jià)值也具有提高作用。本文將通過(guò)構(gòu)建不完全信息靜態(tài)博弈模型來(lái)探討對(duì)控股股東的制衡機(jī)制。

三、對(duì)控股股東利益侵占行為的治理

根據(jù)上文所構(gòu)建的不完全信息靜態(tài)博弈模型的分析可以看出，通過(guò)與控股股東利益不一致的組織或個(gè)人B對(duì)上市公司中控股股東的行為進(jìn)行制衡能夠有效的減少其“掏空行為”的發(fā)生。

（一）建立控股股東利益侵占制衡機(jī)制

1.完善上市公司內(nèi)部控制，建立股東制衡機(jī)制

通過(guò)上文中的不完全信息靜態(tài)模型分析，可以知道上市公司中的內(nèi)部股東制衡機(jī)制對(duì)抑制控股股東“掏空行為”具有積極作用。上市公司內(nèi)部的非控股股東要積極參與到公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，減少中小股東搭便車的行為，這樣便于其及時(shí)全面掌握公司的信息，降低控股股東與中小股東之間的信息不對(duì)稱，加大控股股東“掏空行為”的成本，從而一定程度上緩解上市公司控股股東的“掏空行為”。同時(shí)，上市公司也可以通過(guò)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)對(duì)內(nèi)部的控股股東的行為進(jìn)行制衡。機(jī)構(gòu)投資者往往擁有較雄厚的資金，并且具有專業(yè)的分析能力，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)情況能夠更加精確地分析，這就致使上市公司的控股股東更加注重信息披露的質(zhì)量，也就增加了控股股東實(shí)施“掏空行為”的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低了控股股東進(jìn)行利益侵占的動(dòng)機(jī)。

2.發(fā)展投資者保護(hù)組織，建立外部制衡機(jī)制

上文通過(guò)對(duì)構(gòu)建上市公司控股股東不完全信息靜態(tài)博弈模型的分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)上市公司控股股東的“掏空行為”進(jìn)行制衡能夠在一定程度上增加控股股東的利益侵占成本，并且通過(guò)構(gòu)建控股股東制衡的外部機(jī)制能夠增加其發(fā)生“掏空行為”被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。分析結(jié)果進(jìn)一步顯示與上市公司關(guān)聯(lián)程度越低的組織或個(gè)人對(duì)控股股東侵占行為的制衡越容易實(shí)現(xiàn)納什均衡，即外部的獨(dú)立第三方組織或個(gè)人比上市公司內(nèi)部的非控股股東對(duì)控股股東的“掏空行為”制衡更有效。

此外也可以利用現(xiàn)有的社會(huì)獨(dú)立第三方組織（如注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)）對(duì)上市公司的控股股東進(jìn)行制衡。通過(guò)進(jìn)一步嚴(yán)格注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)上市公司的年報(bào)審計(jì)，能夠更好的掌握上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，加大上市公司控股股東的侵占成本，從而削弱控股股東的侵占動(dòng)機(jī)。

（二）推動(dòng)控股股東財(cái)產(chǎn)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管機(jī)制

1.強(qiáng)化信息披露的力度

信息的不對(duì)等給控股股東提供了實(shí)施“掏空行為”的機(jī)會(huì)，因此對(duì)于上市公司的可能涉及利益侵占事項(xiàng)的信息要進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，尤其是關(guān)于日常關(guān)聯(lián)交易、資金往來(lái)以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保等信息，并且將這些信息與公司業(yè)績(jī)前后的變化結(jié)合起來(lái)觀察，將這些數(shù)據(jù)與同行業(yè)的情況進(jìn)行比較分析。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)上市公司控股股東的行為披露，讓中小股東更加及時(shí)全面的掌握控股股東的情況，保證上市公司的控股股東處在公開透明的環(huán)境下，從而增加其實(shí)施“掏空行為”的難度，在一定程度上對(duì)控股股東的行為起到制約作用。

2.實(shí)現(xiàn)控股股東財(cái)產(chǎn)與上市公司行為聯(lián)動(dòng)監(jiān)管

由于“掏空行為”具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，控股股東必定會(huì)使用許多不易被察覺的方式來(lái)實(shí)施。雖然控股股東“掏空行為”的方式比較難以發(fā)現(xiàn)，但是作為經(jīng)濟(jì)人，上市公司的控股股東實(shí)施“掏空行為”的目的就是為了攫取控制權(quán)私利，實(shí)現(xiàn)私人財(cái)產(chǎn)的最大化?？毓晒蓶|通過(guò)“掏空行為”所獲得的收益將會(huì)體現(xiàn)在其私人財(cái)富中。因此，可以將上市公司的行為與控股股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)之間進(jìn)行聯(lián)動(dòng)的監(jiān)管，在對(duì)上市公司的行為進(jìn)行分析時(shí)，可以將控股股東個(gè)人的財(cái)產(chǎn)納入到關(guān)注對(duì)象中，直接將上市公司的行為與個(gè)人財(cái)富的變化進(jìn)行關(guān)聯(lián)。上市公司的控股股東的私人財(cái)富的變化將會(huì)透明化，外部的中小股東能夠很輕易的看出其財(cái)富的變化，控股股東很難通過(guò)“掏空行為”將上市公司的利益轉(zhuǎn)移到自身的私人財(cái)富中，從而從源頭上降低控股股東實(shí)施“掏空行為”的動(dòng)機(jī)。

四、結(jié)論

本文主要是通過(guò)構(gòu)建不完全信息靜態(tài)博弈模型來(lái)分析控股股東在實(shí)施利益侵占行為時(shí)會(huì)面臨來(lái)自與其利益不一致的組織或個(gè)人的博弈行為，在此基礎(chǔ)上探討對(duì)控股股東的制衡機(jī)制，并提出從建立控股股東利益侵占制衡機(jī)制和推動(dòng)控股股東財(cái)產(chǎn)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管機(jī)制兩個(gè)方面來(lái)對(duì)控股股東利益侵占行為進(jìn)行約束和治理。

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