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      海瀾之家 玩脫的輕資產(chǎn)模式

      2019-12-27 04:08:50王方玉
      英才 2019年11期
      關(guān)鍵詞:海瀾加盟商存貨

      王方玉

      有“男人的衣柜”之稱的海瀾之家(600398.SH)近期波折不斷。

      繼4月的年度股東大會(huì)上董事長(zhǎng)周建平怒懟小股東之后,5月旗下潮牌黑鯨HLAJEANS涉嫌抄襲的新聞引起熱議,9月海瀾之家將旗下的女裝品牌愛居兔100%的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

      同時(shí)盡管海瀾之家從去年12月發(fā)布公告起連續(xù)回購(gòu)公司股份,其股價(jià)仍然萎靡不振,自4月的股東大會(huì)之后一直處于震蕩下跌狀態(tài)。

      海瀾之家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分堪憂。2019上半年,海瀾之家營(yíng)收增速較去年同期明顯下滑,凈利潤(rùn)增速更是創(chuàng)上市以來(lái)新低,且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下滑40.60%。

      一系列的壞消息背后,海瀾之家—直引以為豪的“海瀾之家”模式遭遇到前所為所有的瓶頸。這種輕資產(chǎn)的模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包,門店開設(shè)以加盟模式為主,從而助推了海瀾之家規(guī)模的快速擴(kuò)張。但在擴(kuò)張到一定規(guī)模后,海瀾之家增長(zhǎng)遲緩,伴隨的單店?duì)I收下滑、庫(kù)存壓力等問(wèn)題更加凸顯。

      “海瀾模式”遇瓶頸

      所謂的“海瀾模式”是一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。

      在上游,海瀾之家將生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行外包,并以賒賬的方式從供應(yīng)商處拿貨,并且附有可退貨條款的商品,滯銷的商品可以按照成本價(jià)退還給供應(yīng)商,此類存貨因此不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。對(duì)于不可退貨的商品,海瀾之家才承擔(dān)相應(yīng)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

      在下游,所謂的加盟商僅僅是財(cái)務(wù)投資者的角色,只負(fù)責(zé)支付相關(guān)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用,不必參與加盟店的具體經(jīng)營(yíng),所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé),庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)也由海瀾之家全部承擔(dān)。銷售收入則由海瀾之家按比例和加盟商分成。

      “預(yù)借”供應(yīng)商貨款和收取加盟商的加盟費(fèi)成功地將重資產(chǎn)變輕,助推了海瀾之家的迅速擴(kuò)張,同時(shí)也將庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o了供應(yīng)商和加盟商。這種輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式讓周建平引以為傲,并在股東大會(huì)上辯解稱“別人學(xué)不來(lái)”。

      2014年海瀾之家反向收購(gòu)凱諾科技成功上市,當(dāng)年?duì)I收123.38億,凈利潤(rùn)23.75億,且營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均超過(guò)70%,正是其輕資產(chǎn)模式的勝利。此模式下,其高達(dá)19%的凈利率和40%的凈資產(chǎn)收益率讓很多服裝業(yè)的上市公司難以望其項(xiàng)背。但當(dāng)擴(kuò)張達(dá)到一定程度之后,海瀾之家逐漸進(jìn)入了瓶頸期。從2015年至今,海瀾之家的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)逐漸放緩,最近三年的增幅則只有個(gè)位數(shù)。

      更為關(guān)鍵的是,海瀾之家的門店數(shù)量—直在高速增長(zhǎng),但其業(yè)績(jī)卻始終萎靡不振,兩者的表現(xiàn)出現(xiàn)背離。數(shù)據(jù)顯示,2018年海瀾之家新開門店1181家,關(guān)店300家,凈增881家,同比增長(zhǎng)15.2%。這一年,海瀾之家的營(yíng)收190.9億元,同比增長(zhǎng)4.89%;凈利潤(rùn)34.55億,同比增速僅有3.78%,扣非凈利潤(rùn)則首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

      在這背后,單店的營(yíng)收和盈利能力在不斷地下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,海瀾之家旗下各品牌門店中,連續(xù)開業(yè)12個(gè)月以上直營(yíng)門店的平均營(yíng)收出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中主品牌“海瀾之家"2018年的單店?duì)I收僅為751.7萬(wàn)元,同比下滑超過(guò)65%。

      開店速度仍然快速增長(zhǎng)的情況下,海瀾之家的業(yè)績(jī)卻不見起色,“海瀾模式”遭遇到了瓶頸。且很有可能會(huì)難以為繼,一方面隨著單店的效益下滑,加盟商的數(shù)量和預(yù)付款項(xiàng)的積極性可能下滑;另一方面是感到風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商也可能會(huì)拒絕賒銷和承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的做法。

      產(chǎn)品短板待補(bǔ)足

      海瀾之家“輕資產(chǎn)模式”的本質(zhì),是憑借自身的品牌力和供應(yīng)鏈能力,利用供應(yīng)商和加盟商的資金實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。但這一切的前提是產(chǎn)品的暢銷,如果沒有銷售的保證,更大的規(guī)模只會(huì)帶來(lái)更大的麻煩和風(fēng)險(xiǎn),庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)就是其中之一。

      雖然海瀾之家可以通過(guò)輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,但在這種模式中,由于加盟商不承擔(dān)滯銷風(fēng)險(xiǎn),海瀾之家的存貨既包含公司倉(cāng)庫(kù)的存貨也包括門店未實(shí)現(xiàn)銷售的貨品。這給其帶來(lái)巨大的庫(kù)存壓力。

      2015-2018年,海瀾之家按年期末存貨余額分別為95.8億、86.3億、84.9億、94.7億;存貨占營(yíng)收比重分別為60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。

      雖然在輕資產(chǎn)模式下,海瀾之家可以將部分庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商,如2018年報(bào)顯示,海瀾之家期末服裝連鎖品牌存貨中,可退貨商品金額為49.2億,占到了55.8%。但海瀾之家仍然面對(duì)巨大的庫(kù)存壓力。

      根據(jù)年報(bào),2018年海瀾之家資產(chǎn)減值損失為3.8億,同比去年大幅增加203%。這筆損失吞噬了海瀾之家本就增長(zhǎng)乏力的利潤(rùn)。

      值得注意的是,海瀾之家對(duì)于積壓不超過(guò)2年的庫(kù)存“跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例”都定為0,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于服裝尤其是時(shí)尚服裝這種快消品來(lái)講過(guò)于寬松,這也意味著海瀾之家的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)可能比表面上更大。

      同時(shí),海瀾之家2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)286天,遠(yuǎn)大于同行業(yè)的森馬服飾(129天)、七匹狼(162天)和美邦服飾(208天)。

      銷量下滑和庫(kù)存高企的主要原因除了服裝消費(fèi)市場(chǎng)的大環(huán)境不景氣(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年我國(guó)服裝銷售量同比下降了24.8%)之外,還在于海瀾之家對(duì)于產(chǎn)品本身的忽視。

      雖然周建平本人在股東大會(huì)上曾霸氣回應(yīng)表示“最高級(jí)別的設(shè)計(jì)師全在海瀾之家”,但是其對(duì)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)的投入從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以很明顯看到:2017、2018年,海瀾之家的研發(fā)費(fèi)用只有2504萬(wàn)與4902萬(wàn),分別占營(yíng)收的0.14%與0.26%,遠(yuǎn)不及美邦服飾與森馬服飾,兩家企業(yè)2018年的研發(fā)費(fèi)用分別為1.56億和3.64億。

      此外,在其輕資產(chǎn)模式下,供應(yīng)商不同于一般的代工廠,既允許賒銷,也承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于設(shè)計(jì)有著更多的話語(yǔ)權(quán),海瀾之家的原創(chuàng)設(shè)計(jì)無(wú)法占據(jù)主導(dǎo)位置。

      感知到增長(zhǎng)的乏力,海瀾之家近兩年也在產(chǎn)品上做出了一系列的調(diào)整,包括更換代言人打造新的產(chǎn)品風(fēng)格,與知名男裝設(shè)計(jì)師周翔宇的合作,簽下《大鬧天宮》《魔獸世界》等知名IP。不過(guò)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與研發(fā)是相對(duì)長(zhǎng)期的工作,這些努力的成效如何,仍然需要時(shí)間的驗(yàn)證。

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