以色列未來學家尤瓦爾·赫拉利的《未來簡史》在前幾年比較流行，他在書中開篇就非常樂觀地預測，隨著人類進入21世紀，我們已經(jīng)成功地消滅了饑荒、瘟疫和戰(zhàn)爭。所以面向下一個百年，到22世紀的時候，人會變成什么樣子？他提出了三個方向的預測：天天快樂、長生不死、化身為神。新冠疫情暴發(fā)之后，很多人會覺得尤瓦爾·赫拉利太過樂觀了：在地球幾十億年的歷史當中，細菌和病毒才是這個星球的統(tǒng)治者。有人調侃，兩個人接吻，瞬間就產(chǎn)生8000萬個細菌在交流，因為菌群趨同所以會有夫妻相。

實際上在整個人類歷史上，瘟疫是貿易和文化交流的必然產(chǎn)物。如果把瘟疫的歷史放在財富管理角度，我覺得瘟疫對每個人、每個家庭和每個國家的財富管理都是非常重要的，因為它直接影響的是最重要的財富？ 人。如果從社會角度來說，這次新冠疫情可以說非常像一場“蝴蝶效應”的完美風暴，而從金融市場來看，這次新冠疫情無疑也是一次非常典型的黑天鵝事件。到現(xiàn)在為止，它的影響還在持續(xù)發(fā)酵。

全球市場的焦點是新冠疫情在中國得到遏制之后在其他地方擴散。我們知道很多國家的社會動員能力是弱于中國的，控制疫情的難度也是非常大。所以在金融層面，疫情擴散導致市場產(chǎn)生全球衰退和通縮預期。海外市場在大幅下挫，VIX指數(shù)（恐慌指數(shù)）大幅度上漲。在這種情況下，對每個人、每個家庭來說，財富管理以及財富管理因應之策就顯得非常重要。

孔飛力在《叫魂》一書中寫道：“我們不能預見未來，然而構成未來的種種條件就存在于我們的周圍，只是它們似乎都被加上了密碼，使我們在沒有密碼本的情況下很難解讀”。塔勒布在他的《黑天鵝》一書中也寫道：“不可預測，只能適應?！币咔楸┌l(fā)以來，應該說金融市場中投資者的心理也經(jīng)過了一個復雜的演變過程。我們依然可以說股市是經(jīng)濟的晴雨表，但更是社會心態(tài)的顯微鏡。而進入5G時代，萬物互聯(lián)，交通更加便利之后，疫情給市場信心和市場情緒帶來的影響，在今天顯現(xiàn)得更加直接、更加短平快。

財富管理之“錨”面臨調整

湖北作家方方說：時代的一粒灰塵，落到每個人身上，都是一座山。對于每個家庭來說，對抗落下來的這座大山的經(jīng)濟支柱毫無疑問就是財富管理。我個人認為中國居民家庭的資本配置受這次疫情的影響會明顯出現(xiàn)五個方面特征：

一是居民對流動性的需求將階段性、短時間增加；

二是家庭資產(chǎn)風險偏好普遍下降，資產(chǎn)配置趨向保守化；

三是修正家庭資產(chǎn)負債表，從當務之急的穩(wěn)杠桿到下一步的降杠桿；

四是整個金融理財行為（包括消費行為）進一步線上化；

五是高凈值人群資產(chǎn)配置與人力資本國際化加速。

在這樣一個大的背景下，對于每個家庭來說，過去這些年我們投資理財、財富管理的“錨”正面臨調整。這次疫情再次昭示中國的家庭，財富風險需要降低，但是保障需要提升。這個保障，我認為概括來說：中產(chǎn)家庭應該標配保險，高凈值家庭一定要標配家族信托。

岳南先生的史詩級著作《南渡北歸》，描述了1937年之后，民國學術大師們顛簸流離的家庭生活和人生命運。胡適先生是堅持思想獨立、學術自由的一代國學大師，但是我在這本書中發(fā)現(xiàn)，他其實也是一位理財大師。在當年的上海《申報》上，胡適先生發(fā)表了關于保險的文章，雖然時隔90年，但對今天的我們依然有很強的借鑒意義。他這樣解讀保險的意義：“今天做明天的準備，生時做死時的準備，父母做兒女的準備，兒女幼時做兒女長大時的準備，如此而已。今天預備明天，這是真穩(wěn)??；生時預備死時，是真曠達；父母預備兒女，這是真慈愛。能做到這三步的人才能算是現(xiàn)代人。”讀完這段話，我真的非常感慨，90年過去了，我們身邊又有多少人算得上胡適認為的真正意義上的現(xiàn)代人。

災難落到每個家庭頭上就是一座山，也更加深刻地啟示我們，每個家庭的財富管理都應該做到穩(wěn)健、曠達、慈愛。在這個基礎上還要有身后的安排，那就是信托。

在《南渡北歸》第三部《離別》里，我看到一個非常有意思的家族信托案例。它發(fā)生在北京大學兩任校長之間，即胡適先生跟他的前任蔣夢麟（北大歷史上任職時間最長的校長）之間。1961年，北大前校長蔣夢麟，當時已經(jīng)75歲了，他晚年喪偶，打算續(xù)弦，他再娶的是一位比他年輕20多歲的徐賢樂，徐賢樂當時53歲，在臺北號稱是一個交際花式的人物。當時這段戀情公開之后，上至蔣介石、宋美齡，下至臺大學生、媒體記者，紛紛勸諫蔣校長，千萬不要娶這個半老徐娘。作為蔣夢麟的好友胡適也給他寫了一封言辭懇切的信：首先是告訴他，你最好不要跟她結婚。如果你要結婚的話，一定要做好婚前財產(chǎn)的規(guī)劃。胡適的建議就是在婚前一定要設立家族信托，并且做好公示安排。這個家族信托受益權要分為三份，簡單來說就是留好子女的，顧好自個兒的，不虧后妻的。這個后妻就是徐小姐。在胡適建議中非常重要的就是讓蔣夢麟要設立Trust foundation，要委托專業(yè)人士擔任信托基金董事。但遺憾的是，蔣夢麟沒有聽進去胡適的話。后來的事實證明晚年這段婚姻是他的一場人生悲劇，蔣夢麟受此打擊，晚年凄涼。

事實上，蔣夢麟這樣的家庭結構，在今天我們的周圍，上一代人當中也有出現(xiàn)。在私人銀行，我們把這種家庭結構叫復雜姻親關系家庭。

風險都是漲出來的，機會都是跌出來的

美國的經(jīng)濟學家、曾經(jīng)擔任美聯(lián)儲副主席的約翰·艾爾特提出了社會金融體系的概念，如果金融監(jiān)管有效，監(jiān)管柵欄原則落實到位，各種金融產(chǎn)品按照大類資產(chǎn)風險分層來講，風險是可以互相進行隔離和緩沖的，風險的爆發(fā)遵循著倒金字塔，即從塔基到塔尖這樣一個過程。我按照他的理論，把中國金融理財產(chǎn)品、泛理財產(chǎn)品也做了一個排列。但是現(xiàn)實告訴我們，過去這些年，互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長和大資管的繁榮，導致后來的泛理財產(chǎn)品已經(jīng)呈現(xiàn)出風險并聯(lián)、串聯(lián)交叉感染的狀況，這也是為什么前些年，我們聽到很多資管產(chǎn)品結構設計復雜，即所謂的“明股實債加杠桿，通道包裝不透明”，也導致了有人形容的結果：“土豪死于信托，中產(chǎn)死于炒股，屌絲死于P2P，小白死于傳銷。”我覺得還需要再補充：機構死于剛性兌付。

這樣一個狀況與我們大資管格局結構有很大的關系，我們看到2019年招商銀行和貝恩發(fā)布的《中國私人財富報告》。即使在中國高凈值家庭的資產(chǎn)結構當中，固定收益產(chǎn)品占比也是非常高的。除了高凈值人群之外，全社會整個資產(chǎn)結構當中，可能除房產(chǎn)之外，固定收益占比高一直是中國非常獨特的一個現(xiàn)象。這也是2008年上一輪金融危機后經(jīng)濟與金融體系的一種必然，中國財富管理行業(yè)多年來已經(jīng)形成了這種思維的慣性：在發(fā)展路徑上財富管理依賴銷售驅動、產(chǎn)品結構依賴固定收益主導，其他金融產(chǎn)品發(fā)展相對比較弱小的格局。財富管理形成了“保本理財、剛性兌付”的格局，同時家庭財富的獲得感主要來自于房產(chǎn)。

到了2020年，隨著資管新規(guī)過渡期到了尾聲、金融市場進一步開放，特別是受到新冠疫情的影響，我認為這種慣性和路徑可能已經(jīng)走到了盡頭。對于資本，我們要知道顛撲不破的真理：風險都是漲出來的，機會都是跌出來的。

在中國財富管理行業(yè)的發(fā)展過程中，客戶對產(chǎn)品篩選、資產(chǎn)配置、風險控制和客戶體驗四大能力的要求，已經(jīng)越來越高。經(jīng)過這次疫情的洗禮，我個人認為財富管理會有五方面的變化：

第一，家庭資產(chǎn)再配置，金融資產(chǎn)的占比會提升。

第二，低利率與資產(chǎn)荒。應該說經(jīng)濟新常態(tài)和人口老齡化，必然帶來社會利率走低（惡性通貨膨脹除外）。在今天的國內資產(chǎn)管理大環(huán)境下，在經(jīng)過這次疫情和前兩年的資管新規(guī)實施之后，顯而易見的一個迫切問題，就是非標理財面臨著一個供應、出路與替代的問題。資產(chǎn)荒，也就是說固定收益類資產(chǎn)的短缺，很快就會出現(xiàn)。

第三，權益投資是相對可期的。這次疫情給很多人的啟示是，身體健康是第一位，中國有句老話“留得青山在，不怕沒柴燒”。其實就財富管理來說，我認為本金安全對于每個理財投資者來說永遠是財富管理中必須要關心的首要問題。即使最專業(yè)的對沖基金經(jīng)理的原則也是要留在游戲當中，別出局。

經(jīng)過這些年的市場洗禮之后，我們的投資人、廣大的民眾如果要理財，就應該理智地區(qū)分兩種風險。一種風險就是凈值浮動收益產(chǎn)品帶來短期價格波動的風險；另外一種風險就是，過去我們已經(jīng)習慣了保本保收益？ 銀行理財、信托、資管計劃還有P2P等，但是一旦發(fā)生風險，投資者面對的是本金永久喪失的風險。價格波動的風險和本金永久喪失的風險，是今天的中國投資人一定要清醒認識的重大抉擇。因為前者價格波動的風險，只會讓你短期之內沒柴燒，而后者，本金永久喪失則會讓你徹底青山不在。此外，今天的中國財富管理行業(yè)也已經(jīng)從供給側轉向需求側，廣大客戶必須清醒認識到，疫情的沖擊在很多行業(yè)和企業(yè)發(fā)生風險問題之后，理財固定收益的“剛兌信仰”會進一步被打破。

第四，資產(chǎn)配置國際化。高凈值家庭海外保險、房產(chǎn)，包括海外信托架構和海外股權、一級股權和公開市場投資，下一步將會面臨越來越多的需求。

第五，財富管理出現(xiàn)買方化的大勢。從跟客戶密切相關的財富服務管理方式來說，服務模式的徹底買方化是一個大的趨勢。我過去曾經(jīng)原創(chuàng)過一個段子，是說“資產(chǎn)管理是藥材，財富管理是藥方，私人銀行是御醫(yī)”。實際上在過去這些年，所有財富管理機構基本上主要的業(yè)務是賣藥材，而我們藥方的價值、御醫(yī)作用、醫(yī)生的醫(yī)德醫(yī)術都沒有得到很好的體現(xiàn)。在新的行業(yè)周期和疫情沖擊下的財富管理轉型過程當中，財富管理的買方經(jīng)紀將會遵循1.0、2.0、3.0同步疊加往前發(fā)展這樣一個路徑。1.0就是從賣產(chǎn)品到出方案，2.0是從出方案到做配置，3.0是全權委托資產(chǎn)管理。這個過程當中，你所面臨的財富管理服務將會有新的方式和方法來體現(xiàn)。比如智能投顧、線下理財師投資顧問、私人銀行、家族辦公室。我相信這個過程當中將是萬物生長，各自高貴。

財富管理是每個家庭的必修課，也是每個人的最后一份工作

面對必修課和最后一份工作，除了一些必要的知識和技能學習，我覺得還需要一些關于財富、關于人生的大智慧，我引用兩句古人的話跟大家分享。《管子》：“不可為不可成，不求不可得，不出不可久，不行不可復?！彼囊馑季褪且次肥袌觥⒕次烦ＷR、敬畏規(guī)律。《道德經(jīng)》：“甚愛必大費，多藏必厚亡。知足不辱，知止不殆，可以長久?！彼嬖V我們要降低預期、不亂折騰。

這次疫情期間，大家都宅在家里，每個人對親情、對社會、對哲學，可能有更深的思考。我覺得對家族傳承、對財富傳承來說，任何時代的瘟疫和動蕩，對每個能夠傳過三代、富過五代的家族，都是一個必考的挑戰(zhàn)。

我們看歷史發(fā)現(xiàn)，凡是能夠把家族的產(chǎn)業(yè)、家族的事業(yè)和品牌傳過三代以上的企業(yè)，基本上都做了一些類似的布局，這些布局有些是在不同的時期做的，但是如果穿過歷史來看，有些道理其實是相通的：

第一，要有謹慎的財務策略，慎用杠桿。北歐瑞典，一個隱形但是非常令人尊重的家族叫瓦倫堡家族。說起它的名字可能很多人陌生，但是說出家族所控制、投資參股的產(chǎn)業(yè)，每個都是耳熟能詳?shù)模热缯f愛立信、ABB、瑞典北歐斯安銀行等等。鼎盛時期，這個家族控制了斯德哥爾摩證交所40%，參股了40%的上市公司。它的六代傳承很重要的一個經(jīng)驗就是你要有謹慎的財務策略。

第二，長期資產(chǎn)配置。所謂長期投資和前面講的價值投資是一樣的，除了長期能夠讓你看到坡道和雪的價值，更重要的是只有長期投資才能降低你的交易成本和犯錯誤的機會成本，這點往往也是非常重要的。

第三，家庭資本和企業(yè)資產(chǎn)的風險隔離、底線思維和架構安排。這里主要是指家庭、企業(yè)、個人的資產(chǎn)負債之間的防火墻。如果是對大的家族，人力資本的多元化和資產(chǎn)配置的多元化是同樣重要的。我們今天說財富、說家族的一個代名詞就是羅斯柴爾德家族。如果你看羅斯柴爾德家族的歷史，你會發(fā)現(xiàn)老羅斯柴爾德最精明之處是把五個兒子分別派到英國倫敦、法國巴黎、德國法蘭克福、意大利的那布勒斯和奧地利的維也納，用家族銀行給五個兒子分別做投資，讓他們分散地域經(jīng)營的風險。后來的歷史我們也看得很清楚，在歐洲大陸的維也納、那布勒斯和法蘭克福的羅斯柴爾德家族，這三個分支都沒落了，但是法國和英國的羅斯柴爾德家族傳承了下來，迄今為止依然影響著我們的生活，控制著很多我們熟悉的事業(yè)和品牌。

第四，財富管理在今天作為一門必修課，需要用心去思考，用心去規(guī)劃，當然“術業(yè)有專攻”，也要去信任托付那些值得信任托付的人和機構。在這個過程中，我們也許會經(jīng)受收益起落的情緒循環(huán)。但是只要我們堅持長期的價值投資，把財富做良好的規(guī)劃，將風險管理的頂層設計放在家業(yè)管理的每一步和每一天？ 相信每個家庭，也祝福每個家庭，在這次疫情之后春暖花開，財運亨通。