劉君 蔣娜 李清蘭

摘要：國內(nèi)某企業(yè)投資年產(chǎn)5000噸模具材料生產(chǎn)線，新增配套工藝設(shè)備和工業(yè)廠房，經(jīng)財務(wù)分析評價后，研究項目的投資回收期、投資利潤率，并進行建設(shè)項目的財務(wù)風(fēng)險分析，給出解決措施和建議。

關(guān)鍵詞：建設(shè)投資;投資回收期;投資利潤率;市場風(fēng)險

一、工程概況

某企業(yè)結(jié)合自身投資實力、抗風(fēng)險能力和技術(shù)優(yōu)勢，為提升產(chǎn)品技術(shù)指標，縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)品市場占有率、企業(yè)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟效益，擬投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸模具材料生產(chǎn)線，項目估算總投資39095.37萬元，本項目計算期為10年，其中建設(shè)期3年，運營期7年。根據(jù)市場實際需求，本項目在運營期第1年按照30%負荷運營，運營期第2年按照70%負荷運營，運營期第3年實現(xiàn)滿負荷運營。

建設(shè)期第1年新增技術(shù)研發(fā)設(shè)備，投資3185.05萬元;建設(shè)期第2年為新增技術(shù)檢測設(shè)備，投資5726.09萬元;建設(shè)期第3年新建廠房和新增生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備，投資23088.86萬元;按照以上建設(shè)期投資計劃計算，項目建設(shè)投資32000萬元，資金來源為企業(yè)自籌11200萬元（建設(shè)期每年按投資計劃滿額使用），其余建設(shè)投資為銀行貸款解決，建設(shè)期貸款利息經(jīng)計算為713.44萬元。

根據(jù)產(chǎn)品實際情況，項目生產(chǎn)經(jīng)營期流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款、原材料和現(xiàn)金每年最低周轉(zhuǎn)天數(shù)按30天，燃料按90天，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品按15天估算考慮;流動負債中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款每年最低周轉(zhuǎn)天數(shù)均按30天估算考慮;根據(jù)項目生產(chǎn)經(jīng)營期每年流動資產(chǎn)和流動負債情況合計增加額情況，項目生產(chǎn)經(jīng)營期流動資金經(jīng)計算為6381.93萬元，全部由銀行貸款解決。項目總投資估算組成如下表所示：

二、財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

（一）成本費用估算

1.外購原材料費用

本項目原材料包括PM1母合金、PM2母合金、PM3母合金，項目達產(chǎn)年外購原材料費用估算為28296萬元（含稅）。（見表1）

2.燃料及動力費

本項目投產(chǎn)后，所需氮氣、氬氣、氧氣等動力氣體以及用電消耗，其價格如下表所示，根據(jù)本項目所需耗量估算，項目達產(chǎn)年外購燃料動力費用為600萬元（含稅）。（見表2）

3.人員工資及福利費

項目達產(chǎn)需配備各類人員200人，其中工人150人，運營期第1年人均年工資按6萬元估算;技術(shù)人員30人，運營期第1年人均年工資按10萬元估算;管理人員20人，運營期第1年人均年工資按10萬元估算，之后每年按5%的漲幅增加工資收入，生產(chǎn)運營期第1～7年人員工資分別為1400萬元、1470萬元、1543.5萬元、1620.67萬元、1701.71萬元、1786.79萬元和1876.13萬元，以上工資費用已經(jīng)包含福利費。

4.修理費

修理費按照固定資產(chǎn)原值（31990萬元）的5%每年計取，經(jīng)營期每年修理費為1599.5萬元。

5.固定資產(chǎn)折舊費

新增固定資產(chǎn)采用直線法計提固定資產(chǎn)折舊費，建筑物的折舊年限40年，殘值率取5%;工藝設(shè)備的折舊年限10年，殘值率取5%;其他固定資產(chǎn)折舊年限20年，不計殘值。經(jīng)營期每年折舊費合計為2503.2萬元。

6.其他費用

根據(jù)項目特點，本項目其他制造費用計提比率為固定資產(chǎn)原值的3%，經(jīng)營期每年959.7萬元（60%固定成本，40%可變成本）;其他管理費用用于本項目的日常組織和管理支出，計提倍率為工資福利費用的0.05倍（80%固定成本，20%可變成本）;其他營業(yè)費用計提比率為營業(yè)收入的2%，項目達產(chǎn)年為1184萬元（50%固定成本，50%可變成本）。

7.攤銷

本項目無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)10萬元，包括在本項目建設(shè)投資其他費用中，生產(chǎn)經(jīng)營期每年攤銷2萬元，攤銷到第8年。

8.總成本費用估算

本項目計算期內(nèi)，合計經(jīng)營成本218643.15萬元（不含稅），折舊費17522.42萬元，攤銷10萬元，利息支出5176.96萬元，總成本費用合計為241352.53萬元（其中可變成本181668萬元，固定成本59684.53萬元），經(jīng)營期年均總成本費用20112.71萬元。

（二）銷售收入估算

1.銷售量

本項目運營期第1年年產(chǎn)1500噸模具材料，運營期第2年年產(chǎn)3500噸模具材料，運營期第3年達產(chǎn)，年產(chǎn)5000噸模具材料，產(chǎn)品銷量按產(chǎn)量100%計算。

2.銷售單價

運營期第一年型號1、型號2和型號3系列模具材料含增值稅單價分別按每噸11萬元、16萬元、30萬元估算，之后考慮市場價格變化，單價均降低。

3.銷售收入

根據(jù)產(chǎn)品年銷售量及銷售單價測算，年均含稅銷售收入為50657.14萬元。

4.銷售稅金及附加估算

本項目稅率及盈余公積金按照當期國家和行業(yè)有關(guān)法律法規(guī)標準選取，具體如表3所示：

三、財務(wù)評價分析

（一）盈利能力分析

1.項目現(xiàn)金流量分析

項目滿負荷年營業(yè)收入59200萬元，營業(yè)稅金及附加501.58萬元，增值稅4179.86萬元，成本費用37713.1萬元，利潤總額為16805.46萬元，企業(yè)所得稅為2520.82萬元，稅后利潤為14284.64萬元，稅后利潤提取10%法定公積金1428.46萬元，息稅前利潤17172.44萬元，息稅折舊攤銷前利潤19677.65萬元。

本項目參考行業(yè)財務(wù)基準收益率取費標準，確定財務(wù)基準收益率為12%。根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析計算本項目所得稅前各項財務(wù)指標為：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為32.43%，超過12%的財務(wù)基準收益率;項目財務(wù)凈現(xiàn)值（Ic=12%）為28218.46萬元，大于0;項目投資回收期為5.95年（含建設(shè)期3年）。

根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表分析計算本項目所得稅后各項財務(wù)指標為：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為28.59%，超過12%的財務(wù)基準收益率;項目財務(wù)凈現(xiàn)值（Ic=12%）為22149.91萬元，大于0;項目投資回收期為6.22年（含建設(shè)期3年）。

2.項目償債能力分析

利息備付率為借款償還期內(nèi)的息稅前利潤與當期應(yīng)付利息的比值，償債備付率為可用于還本付息的金額（息稅折舊攤銷前利潤）與當期應(yīng)還本付息的金額的比值，根據(jù)本項目利潤與利潤分配、借款還本付息等數(shù)據(jù)分析計算，本項目償還期內(nèi)平均利息備付率15.65，償債備付率為9.86，均大于1，償債能力較強。

3.項目主要財務(wù)數(shù)據(jù)匯總（見表4）

（二）敏感性分析（見表5）

①敏感性分析結(jié)果表明，當產(chǎn)品產(chǎn)量下降15%、產(chǎn)品價格下降15%、原材料價格上升15%、建設(shè)投資上升15%時，項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率分別為17.36%、18.75%、26.25%和28.35%，仍高于財務(wù)基準收益率12%，表明項目具有較強的抗風(fēng)險能力。

②敏感性分析結(jié)果，在同一變化幅度的前提下，產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、原材料價格、建設(shè)投資的敏感度系數(shù)分別為0.93、0.85、0.4和0.29，表明影響項目財務(wù)效益最敏感的因素是產(chǎn)品產(chǎn)量，其次是產(chǎn)品價格、原材料價格，再次是建設(shè)投資，因此應(yīng)注意通過深入細致的市場拓展和營銷管理，確保產(chǎn)品產(chǎn)量和產(chǎn)品價格的穩(wěn)定與提高。同時建議在運營期間建立原材料價格與產(chǎn)品銷售價格的聯(lián)動機制，控制供銷價差在合理范圍內(nèi)，確保盈利能力。

③敏感性分析結(jié)果表明，如果本項目的產(chǎn)品產(chǎn)量下降20.21%以上、產(chǎn)品價格下降22.22%以上、原材料價格上升49.06%以上、建設(shè)投資上升77.14%以上，都將使項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率低于財務(wù)基準收益率12%。

（三）盈虧平衡分析

BEP（第6年）=年固定成本/（年銷售收入-年可變成本-年銷售稅金及附加-年增值稅）×100%=33.99%。（見表6）

經(jīng)計算，本項目在經(jīng)營期第三年（計算期第6年），以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點為33.99%，這反映當?shù)?年的營業(yè)收入達到20122.08萬元時，可保持盈虧平衡，且之后BEP保持在相同水平，表明項目具有較強的抗風(fēng)險能力。

四、財務(wù)風(fēng)險分析

（一）市場風(fēng)險

未來，隨著市場競爭程度的日益提高，某模具材料市場競爭將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠放?、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)、服務(wù)、人才、管理等方面的綜合競爭，將導(dǎo)致某模具材料行業(yè)平均利潤水平下降。

（二）資金管理風(fēng)險

項目涉及資金額度較大，大額資金使用可能造成短時間現(xiàn)金流不足的風(fēng)險。企業(yè)可采用多種方式、多方籌措資金，滿足公司經(jīng)營發(fā)展的資金需求;針對該項目的成本費用進行全面測算，統(tǒng)籌規(guī)劃公司各項費用支出，安排好資金支出節(jié)點;嚴格執(zhí)行招投標流程和階段性投資審計控制，保證項目質(zhì)量，降低項目成本;加強對項目建設(shè)的監(jiān)督管理。

（三）成本控制風(fēng)險

該項目原材料、能源動力供應(yīng)和產(chǎn)品銷售市場供需關(guān)系穩(wěn)定，資源風(fēng)險發(fā)生的可能性極小，風(fēng)險等級為一般風(fēng)險。原材料價格受鋼鐵市場行情影響較大，本項目建議在運營期建立原材料價格與產(chǎn)品銷售價格的聯(lián)動機制，控制供銷價差在合理范圍內(nèi)，確保盈利能力。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

該項目總計投資約39095.37萬元，投資回收期為5.95年（包含建設(shè)期），投資利潤率31.45%，項目市場前景廣闊，發(fā)展?jié)摿Υ?，隨著市場的成熟和品牌的知名度提高，投資回報率將會增長，風(fēng)險可控。

（二）建議

1.盡快開展項目建設(shè)，抓住競爭先機占有市場

隨著國家政策的重視、材料制備技術(shù)的升級、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加劇，將吸引更多企業(yè)進入，競爭更加激烈，建議本項目盡快立項投資建設(shè)。

2.打造研發(fā)團隊，突破關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)

盡快通過人才引進、自主培養(yǎng)等方式，打造研發(fā)團隊，突破某模具材料制備的關(guān)鍵技術(shù)，提高產(chǎn)品的一致性和工藝穩(wěn)定性，探索降低生產(chǎn)成本;以市場需求為導(dǎo)向，加大新型材料的技術(shù)攻關(guān)力度，不斷研發(fā)新型高端模具材料，豐富產(chǎn)品線。

3.重視市場開發(fā)和后期市場的拓展

工程建成后盡快定型產(chǎn)品，加強產(chǎn)品的試用推廣，積極開拓市場;模具材料產(chǎn)品首先選擇市場需求量大、價格高的幾種產(chǎn)品來進行生產(chǎn);在產(chǎn)品性能得到保證，并逐漸被市場認可接受后，不斷研發(fā)新品種，獲取更大利潤;為用戶提供詳實的材料手冊，增強客戶體驗。

參考文獻：

[1]建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）[M].中國計劃出版社，2006：65-73.