摘要：云南現(xiàn)共有35家上市公司，其中資源類上市公司共有7家，這7家資源上市公司分別涵蓋了鋁、銅、錫、鍺、鉑等多種金屬的開采及相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)，充分體現(xiàn)了云南礦產(chǎn)資源的豐富性和多樣性，這些資源上市公司也充分代表了云南礦產(chǎn)資源的開發(fā)、生產(chǎn)和加工水平，文章試圖通過用回歸分析的方法，進行這7家資源類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間相關(guān)性探討。

關(guān)鍵詞：資源;資本結(jié)構(gòu);盈利能力;回歸分析

一、云南礦產(chǎn)資源類上市公司概況

我國礦產(chǎn)資源豐富，但是由于我國國情、地質(zhì)、水文、礦床賦存條件以及開采技術(shù)水平等原因，礦產(chǎn)資源綜合利用程度和采選回收率指標(biāo)比較低。云南地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜，金屬礦和非金屬礦均甚豐富，金屬礦以有色金屬礦為主，種類多，儲量大，尤以個舊錫礦、東川銅礦以及儲量名列全國前茅的鈦礦著名于世，有“有色金屬王國”之稱，冶金工業(yè)以有色金屬的開采和冶煉為主，是中國有色金屬重要生產(chǎn)基地。

云南資源類上市公司有以下7家，分別是：云南馳宏鋅鍺股份有限公司、云南鋁業(yè)股份有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司、云南錫業(yè)股份有限公司、云南臨滄鑫圓鍺業(yè)股份有限公司、云南羅平鋅電股份有限公司、貴研鉑業(yè)股份有限公司。7家上市公司集中代表和反映了云南礦產(chǎn)資源類企業(yè)的開采加工能力和水平。這些資源類上市公司和云南其它類型的上市公司相比較，具有資本規(guī)模大，投資期長，多數(shù)國有投資及控股背景等顯著特點。

二、云南資源類上市公司相關(guān)指標(biāo)分析

對于資本結(jié)構(gòu)而言，本文主要選取了資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和產(chǎn)權(quán)比率三個具有代表的指標(biāo)進行分析，盈利能力指標(biāo)選擇了資產(chǎn)利潤率和營業(yè)利潤率兩個指標(biāo)。數(shù)據(jù)均來自于2019年公司對外公布的財報。

通過表1的數(shù)據(jù)，很難直接發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的相關(guān)性關(guān)系。雖然，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率最低的鑫圓鍺業(yè)和羅平鋅電，其盈利能力相對在7家企業(yè)中較低，云南鋁業(yè)、云南銅業(yè)、云南錫業(yè)三家資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率最高，其盈利能力相對7家企業(yè)較高;但是，馳宏鋅鍺的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率在7家企業(yè)中居中，但是盈利水平卻是最好的，至此，可以觀察出資源上市的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系，為了進一步明確二者之間的對應(yīng)關(guān)系，將資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)和盈利能力進行了加權(quán)，使數(shù)據(jù)的集中趨勢更明顯，得出了表2數(shù)據(jù)。

通過表2的數(shù)據(jù)對比，似乎得出的結(jié)論與表1一致，下一步續(xù)計算出表3的數(shù)據(jù)，試圖構(gòu)建出資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的一元一次線性回歸方程，繼續(xù)尋找二者之間的關(guān)系。在線性方程的構(gòu)建中，資本結(jié)構(gòu)為解釋變量X，盈利能力為被解釋變量Y。

構(gòu)建一元一次回歸方程：

a=

=

=

=-0.0025

b=Y--a*X-=1.61+0.0025*86.2=1.83

Y=-0.0025+1.83X

該模型表明：資本結(jié)構(gòu)X與盈利能力Y呈正相關(guān)關(guān)系，在二者的相關(guān)性中，負(fù)債率X越高，則企業(yè)的盈利能力Y越高。

三、對于上述結(jié)論的分析及解釋

1.?與云南的醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性不同。胡云翔在《云南醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力相關(guān)性分析》中得出結(jié)論，云南的醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈反向關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越低，盈利能力越好。但是在本文中，經(jīng)過上述的模型構(gòu)建及統(tǒng)計數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)云南的資源類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，盈利能力越好，二者呈正向關(guān)系。可見，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的相關(guān)性，具有明顯的行業(yè)差別。這與陸正飛和辛宇的研究結(jié)論，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著性差異具有同樣的觀點。

2.?為何云南資源類上市公司與醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性會呈現(xiàn)相反的關(guān)聯(lián)性？

本文認(rèn)為這是由于行業(yè)特點所決定的，資源企業(yè)行業(yè)特點決定其屬于典型的資源密集型生產(chǎn)方式，對資產(chǎn)的前期投入，后期維護，尤其是現(xiàn)階段國家要求對礦產(chǎn)企業(yè)環(huán)境恢復(fù)及保護的要求，以及安全生產(chǎn)的投入要求都大大提高，這些要求都在加大企業(yè)對資本的需求，自有資本不足是必然的，從而加大和提高對外舉債，是該行業(yè)的普遍特點。而醫(yī)藥類上市公司的主要經(jīng)營風(fēng)險不在于固定資產(chǎn)的投入，更多在于技術(shù)、品牌的建立，這部分的投入不及資源類企業(yè)對資產(chǎn)投入和后期維護、環(huán)境恢復(fù)、安全生產(chǎn)的資本需求量大。所以往往能夠有更多舉債的資源上市公司，也就意味著其有更好的生產(chǎn)和運營條件，有更佳的盈利能力。

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*基金項目：云南大學(xué)滇池學(xué)院2017年度校級科研項目“云南上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力相關(guān)性分析”（項目編號：2017XZC23）。

（作者單位：云南大學(xué)滇池學(xué)院）