不同貨幣政策規(guī)則對(duì)金融沖擊的效應(yīng)分析

蔣帆

摘要：隨著時(shí)代的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)、新型技術(shù)開(kāi)始蔓延，傳統(tǒng)金融也開(kāi)始受到?jīng)_擊。為了更好的應(yīng)對(duì)所面臨的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融開(kāi)始創(chuàng)新，不斷進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)局勢(shì)迎來(lái)突變。實(shí)際上金融會(huì)受到各種因素的沖擊，同樣也會(huì)反彈于其他的行業(yè)。本文就不同貨幣政策規(guī)則對(duì)金融沖擊的效應(yīng)影響進(jìn)行分析，將貨幣政策規(guī)則分為三種類型，分別是當(dāng)期型、前瞻型以及后顧型。在此文中將通貨膨脹率、信貸率以及貨幣政策規(guī)則變量取值的期數(shù)作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，并提出相應(yīng)的防范金融沖擊的三點(diǎn)策略，以供金融行業(yè)進(jìn)行參考。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;金融沖擊;效應(yīng);策略

不同貨幣政策規(guī)則在金融的沖擊下所展現(xiàn)的效果不同。貨幣政策規(guī)則又會(huì)受到一些核心變量取值的影響。本文主要以三個(gè)核心變量所對(duì)應(yīng)的期數(shù)作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)來(lái)研究相應(yīng)的金融沖擊效應(yīng)。比如當(dāng)期型制定貨幣政策的依據(jù)為當(dāng)期的各個(gè)變量，利率的取值根據(jù)利率前值來(lái)確定，市場(chǎng)可依舊中央銀行所制定的名義來(lái)參加一系列的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而前瞻型的貨幣政策所獲得的各個(gè)取值應(yīng)是前一期數(shù)值，包括利率也是由前一期進(jìn)行取值。后顧型則是后一期的值。區(qū)分好整個(gè)貨幣規(guī)則之后，就可以根據(jù)不同的外部沖擊，來(lái)看核心變量的情況，然后確定合理的貨幣政策，減少金融沖擊對(duì)市場(chǎng)所造成的影響力。

一、不同貨幣政策規(guī)則對(duì)金融沖擊效應(yīng)分析

（一）貨幣政策的影響

中英銀行會(huì)根據(jù)貨幣政策進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控，這對(duì)金融行業(yè)而言屬于外生沖擊。其會(huì)直接導(dǎo)致利率的變化，影響金融市場(chǎng)，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。假設(shè)是在一個(gè)利率為正向的沖擊之下，那么作為前瞻性的貨幣政策中，產(chǎn)出則是一個(gè)迅速提升，然后又出現(xiàn)迅速下降的趨勢(shì)，隨后便開(kāi)始反彈。到第二個(gè)制高點(diǎn)，最后在緩慢的正常收斂。而后顧型貨幣政策會(huì)先經(jīng)歷一個(gè)快速的增長(zhǎng)然后下降逐漸消失。一般后顧型對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響較小。而當(dāng)期型如果利率較好的趨勢(shì)之下，比前兩種貨幣政策，波動(dòng)程度要大，而且上升幅度要快，促進(jìn)效果也更好。一般快速上升，下降的趨勢(shì)也比較慢，最后會(huì)逐步接近一種穩(wěn)定值。這三種貨幣規(guī)則在利率的沖擊下，恢復(fù)時(shí)間不同，拐點(diǎn)不同。而后顧型政策規(guī)則更有穩(wěn)固性，更能夠應(yīng)對(duì)這種沖擊。受貨幣政策的影響，前瞻型、當(dāng)期型以及后顧型在通貨膨脹率方面運(yùn)動(dòng)軌跡差別不大。大多都是短暫的上升之后開(kāi)始出現(xiàn)下降趨勢(shì)，并逐步的走向穩(wěn)定性。而在此過(guò)程中，后顧型等貨幣政策中，通貨膨脹率所出現(xiàn)的波動(dòng)最小，恢復(fù)也更快。貨幣政策在信貸量影響方面，當(dāng)期型信貸量是受貨幣政策規(guī)則影響最大的，但最終這種波動(dòng)也會(huì)隨之消失。后顧型會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但是偏離正常狀態(tài)較小，更有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。前瞻型介于兩者之間，通過(guò)此規(guī)則可以提高信貸總額，穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)[1]。

（二）信貸類沖擊

當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生沖擊，就會(huì)波及到信貸類市場(chǎng)，影響正常的信貸活動(dòng)，隨后波及企業(yè)的凈資產(chǎn)值。如果經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，企業(yè)價(jià)值則會(huì)上升，融資成本逐步下降，相應(yīng)的額度卻在減少。反之經(jīng)濟(jì)衰退狀態(tài)下，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格下降，價(jià)值逐步降低，融資成本提高，生產(chǎn)活動(dòng)受阻。如果信貸沖擊是正向的，企業(yè)信貸量會(huì)受到約束。前瞻型的貨幣政策會(huì)下降然后直接反彈上升，波動(dòng)較為劇烈。而前瞻型的貨幣政策雖會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但并不影響產(chǎn)出的下降。而當(dāng)期型以及后顧型在這種信貸沖擊之下，并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。信貸沖擊導(dǎo)致通貨膨脹方面的市場(chǎng)流動(dòng)性逐步減弱，可見(jiàn)通貨膨脹率一直處于下降的趨勢(shì)。分析以上三類貨幣政策規(guī)則在這類沖擊影響之下，通貨膨脹都是下降，然后趨于正常，最后收斂。其中當(dāng)期型的貨幣政策和前瞻型以及后顧型相比，較為平穩(wěn)，也更有利于調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。信貸沖擊還會(huì)影響消費(fèi)量，使得消費(fèi)量出現(xiàn)下滑。其中當(dāng)期型以及后顧型的貨幣政策規(guī)則都是處于下降趨勢(shì)，而前瞻型前期表現(xiàn)形式更為激烈，中途會(huì)出現(xiàn)反彈，然后下降。這三種貨幣規(guī)則都會(huì)消除由于信貸沖擊所造成的影響，最后恢復(fù)正常。這三類貨幣政策規(guī)則，在投資量表現(xiàn)方面均出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，且趨向于正常值，而各個(gè)貨幣政策規(guī)則表現(xiàn)均不同。前瞻型剛開(kāi)始降速較大，后面出現(xiàn)反彈，隨后又繼續(xù)下降，從而收斂。而后顧型減速較大，恢復(fù)平穩(wěn)狀態(tài)的時(shí)間較短。當(dāng)期型偏離之后，和穩(wěn)定值之間的差距較大，可以用來(lái)遏制較為惡劣的通貨膨脹。

（三）技術(shù)類的沖擊

21世紀(jì)是技術(shù)的時(shí)代，技術(shù)推動(dòng)了生產(chǎn)力，提高了企業(yè)的價(jià)值，也促進(jìn)了企業(yè)的信貸，使得企業(yè)對(duì)外融資的成本越來(lái)越低?？墒且坏┏霈F(xiàn)金融沖擊，就會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于先進(jìn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，受到的波及可能較小，而落后的企業(yè)由于技術(shù)不足可能就會(huì)影響自身的發(fā)展，例如借貸以及一系列的生產(chǎn)活動(dòng)。受到技術(shù)沖擊之后，企業(yè)的產(chǎn)出水平會(huì)受到影響，經(jīng)過(guò)短暫下降會(huì)再次回升。前瞻型的貨幣政策規(guī)則此時(shí)可能受到的波動(dòng)較大，初期迅速的下降，然后反彈上升，回到當(dāng)期型以及后顧型兩種貨幣之間。這三者大體的走勢(shì)是類似的。由此也可以說(shuō)明，沖擊雖然會(huì)造成影響，但是也能夠活躍信貸的市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)出提升。總體而言后顧型的貨幣政策規(guī)則在技術(shù)沖擊影響下，會(huì)更為穩(wěn)健。技術(shù)的進(jìn)步會(huì)使得通貨膨脹率降低，當(dāng)期行動(dòng)貨幣政策規(guī)則會(huì)趨于穩(wěn)態(tài)性，最終為零。說(shuō)明技術(shù)的沖擊有利于穩(wěn)定金融的市場(chǎng)，而對(duì)于當(dāng)期型以及后顧型兩者都處于下降的趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，當(dāng)期型在技術(shù)進(jìn)步時(shí)，可以有效地保障對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊作用。而后顧型注重慣性，所以更利于在受創(chuàng)之后經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)。

一般受到技術(shù)沖擊之后，消費(fèi)量會(huì)出現(xiàn)下滑，適應(yīng)了這部分技術(shù)之后，消費(fèi)總量又會(huì)有所提升。前瞻性的貨幣規(guī)則表現(xiàn)較為劇烈，在出現(xiàn)了迅速的反彈之后，會(huì)維持上升趨勢(shì)。當(dāng)期型以及后顧型總體會(huì)經(jīng)歷先下降，然后上升的過(guò)程。三種貨幣規(guī)則會(huì)一直受技術(shù)的影響。在投資量方面，前瞻性和另外兩者存在不同。其會(huì)出現(xiàn)迅速下降，然后反彈隨之減少，而當(dāng)期型以及后顧性則一直會(huì)處于下降的這種趨勢(shì)。由此可以看出前瞻型在受到技術(shù)沖擊之后，在投資方面表現(xiàn)并不穩(wěn)定。而后顧型相對(duì)前瞻性而言，更為穩(wěn)定，更適合常規(guī)的貨幣規(guī)則使用。

二、防范金融沖擊策略

（一）將后顧型作為常規(guī)貨幣政策規(guī)則進(jìn)行使用

首先，需要加強(qiáng)對(duì)信貸量的關(guān)注，信貸量和整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系有著密切的關(guān)系。注重流動(dòng)性才能夠緩解信貸市場(chǎng)由于金融沖擊所造成的緊張狀況。尤其是出現(xiàn)金融沖擊之后，只能通過(guò)官方的周轉(zhuǎn)才能保證企業(yè)的正常生產(chǎn)。對(duì)此中央銀行必須要密切的關(guān)注信貸的發(fā)展，防止金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)越線的行為。其次，可以將后顧型的貨幣政策規(guī)則作為正常的貨幣規(guī)則進(jìn)行使用。因?yàn)椋箢櫺拖鄬?duì)于前瞻型以及當(dāng)期型而言經(jīng)濟(jì)變量的運(yùn)動(dòng)軌跡更平穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)所造成的傷害更低[2]。

（二）建立多層次的信貸市場(chǎng)

面對(duì)金融沖擊之后，很多中小企業(yè)在信貸方面都出現(xiàn)了瓶頸。因此建立多層次的信貸市場(chǎng)，也就是為了滿足中小企業(yè)在受到金融沖擊之后的信貸量問(wèn)題?？梢詭椭行∑髽I(yè)迅速地度過(guò)這個(gè)困難。對(duì)此就需要大力的發(fā)展中小型金融的機(jī)構(gòu)，完善信貸的結(jié)構(gòu)。例如，增加村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社等等，通過(guò)增加金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量以彌補(bǔ)金融市場(chǎng)是所存在的不足，滿足不同企業(yè)的信貸需求。除此之外，還可以通過(guò)擴(kuò)大融資的渠道，來(lái)使得不同層次的中小企業(yè)達(dá)到滿足需求，減少融資時(shí)所產(chǎn)生的成本。其次，加大對(duì)信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善是信貸市場(chǎng)的問(wèn)題之一，而信貸產(chǎn)品較少又是阻礙其進(jìn)一步發(fā)展的原因。對(duì)此信貸市場(chǎng)要不斷的加大對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新，保證能夠滿足不同客戶的需求。例如在還款期限、貸款額度等方面，不同企業(yè)應(yīng)采取差別化對(duì)待。例如可以融入信用貸款，優(yōu)先將資金貸給信用高的客戶，像一些中小企業(yè)并未積累相應(yīng)的信譽(yù)的，也可以用房產(chǎn)或者其他類似的固定產(chǎn)品作為抵押。以緩解中小型企業(yè)在面臨金融沖擊時(shí)所帶來(lái)的傷害，保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性[3]。

（三）建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系

從現(xiàn)如今的金融市場(chǎng)來(lái)看，技術(shù)在不斷的創(chuàng)新，金融行業(yè)也在快速的發(fā)展。對(duì)此相關(guān)相關(guān)管理局應(yīng)該不斷的控制擴(kuò)大管理的范圍，例如，加強(qiáng)管理民間的金融機(jī)構(gòu)，收集相關(guān)信息并及時(shí)的進(jìn)行評(píng)估，及早的發(fā)現(xiàn)影響金融穩(wěn)定的因素。再通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來(lái)對(duì)這些可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，以保證金融能夠維持在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)之中。對(duì)于金融部門加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和金融之間的關(guān)聯(lián)，在內(nèi)部建立防范風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控系統(tǒng)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。其次進(jìn)一步強(qiáng)化中央銀行管理的職能。中央人民銀行一直處于監(jiān)管中的重要地位，有利于緩解由于貨幣政策所造成的一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，調(diào)節(jié)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。因此強(qiáng)化對(duì)中央銀行的定位，建立完善的市場(chǎng)規(guī)則。有利于促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的管理，保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固。

金融會(huì)受到貨幣政策、技術(shù)、信貸類等因素的沖擊，而不同的貨幣政策規(guī)對(duì)金融沖擊所產(chǎn)生的效應(yīng)又不同，為了找出更適合市場(chǎng)的貨幣政策規(guī)則，需要對(duì)其在各種狀態(tài)下進(jìn)行分析，得出結(jié)論后顧型在各種狀態(tài)下的平穩(wěn)性更高，更易于作為常規(guī)性的政策規(guī)則進(jìn)行使用。其次，還需要建立多層次的信貸市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)信貸產(chǎn)品的研究。不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理的體系，建立監(jiān)控系統(tǒng)，保證在金融沖擊之下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

參考文獻(xiàn)：

[1] 侯書威.不同貨幣政策規(guī)則對(duì)金融沖擊的效應(yīng)分析[J].時(shí)代金融，2019（12）：2.

[2] 馬勇; 譚藝濃.金融狀態(tài)變化與貨幣政策反應(yīng)[J].國(guó)際貨幣評(píng)論（2019合輯），2019（12）：126.

[3] 劉倩.金融沖擊、沖擊疊加與貨幣政策效果[J].商業(yè)研究，2019（05）：76.