胡東輝

2020年退市第一股浮出水面，*ST保千（下稱保千里）因為2017年、2018年連續(xù)兩年期末凈資產(chǎn)為負值和連續(xù)兩個會計年度財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告，成為今年第一家被強制退市的上市公司。保千里于2015年借殼中達股份，在借殼的一開始就弄虛作假，這樣的公司也在A股市場里混了整整4個年頭（扣除停牌的近一年時間），最終讓9萬多股東一起“陪葬”，連公司員工也一起坑了。為什么會這樣？市場究竟是哪里出了問題？

收割投資者也沒放過員工

保千里的借殼上市之路可謂劣跡斑斑，早在2015年運作借殼中達股份時，公司實控人莊敏就向評估機構(gòu)提供虛假協(xié)議來虛增保千里電子的評估值，以此損害上市公司中達股份及其股東的合法權(quán)益。雖然這一行為后來被證監(jiān)會查實并受到處罰，但保千里終究還是成功借殼上市了，公司和中小股東的利益遭受了損害。保千里實控人借殼上市的目的就是為了圈錢，其侵吞上市公司資產(chǎn)的手段肆無忌憚，如通過控制投資標(biāo)的轉(zhuǎn)讓方收款銀行賬戶，實際控制銀行賬戶內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項，通過介紹第三方與投資標(biāo)的簽署業(yè)務(wù)合同的方式將增資款項轉(zhuǎn)出，以對外投資收購資產(chǎn)的方式侵占上市公司利益等。這樣的公司對A股市場來說就是害群之馬。

保千里在借殼上市后，2016年7月以14.86元/股的價格定增圈了19.59億元資金，不是IPO勝過IPO。保千里實控人連公司員工也不放過，在借殼上市成功的當(dāng)年10月就推出首期限制性股票激勵計劃，以11.30元/股的價格向23名激勵對象共授予1000萬股限制性股票。兩個月后，保千里又實施了第二期限制性股票激勵計劃，以7.25元/股的價格向102名激勵對象共授予3984.7018萬股限制性股票。兩期股權(quán)激勵計劃的解鎖期限均為自授予之日起滿12個月、24個月、36個月，相應(yīng)的解鎖比例為20%、30%、50%。據(jù)媒體報道，有的員工靠貸款參加股權(quán)激勵計劃。

結(jié)合保千里的股價走勢來看，除了首批解鎖的20%部分尚有盈利外，到第二批解鎖的30%部分流通時保千里已經(jīng)開始連續(xù)跌停了，等到打開跌停板可以跑出來時，股價已經(jīng)跌到了2.58元。到2019年4月25日停牌時，股價更是跌到了1.04元。加上第三批解鎖的50%部分，等于都被“活埋”，損失慘重?，F(xiàn)在保千里被強制退市，股價在退市整理期還將面臨連續(xù)跌停的命運。

機構(gòu)和北向資金也都中招

如今保千里的凈資產(chǎn)是-59.79億元，這樣的公司，即便是法院判令賠償投資者損失，投資者也拿不到一分錢的賠償，打官司還要再損失一筆訴訟費，可以說投資者已是血本無歸?，F(xiàn)在的問題是，這種劣跡斑斑的問題公司，當(dāng)初怎么就能一路過關(guān)斬將成功借殼上市了？如果回到2015年，那時正值為重組上市松綁之際，保千里就是鉆了這個空子。保千里并不是借殼上市之后才開始造假的，而是在此之前就造假，資產(chǎn)評估做手腳，借殼上市之后惡習(xí)難改。把這樣的公司放進A股市場，就是在坑投資者。一個連員工都要榨干油水的公司，對外部的投資者又怎么會手下留情呢？聯(lián)想到現(xiàn)在又有新規(guī)對重組上市松綁，這到底是在對誰松綁呢？松綁對誰有好處呢？事實證明，普通投資者總是利益受損者。

現(xiàn)在保千里要退市了，關(guān)于投資者賠償又沒有任何說法。說好的新《證券法》呢？退市不是問題的終結(jié)，而是新問題的開始。保千里有9萬多股東，對他們來說，手中的股票退市就是一場噩夢，這是他們的錯嗎？或許可以說他們選股不當(dāng)，但上市公司被掏空不是他們能看得出來的。那些以每股14.86元參與定增的機構(gòu)投資者不是也沒有看出來嗎？還有北向資金，都是境外的專業(yè)機構(gòu)投資者，不也中招買進保千里了嗎？甚至連近水樓臺的公司員工，不也一樣被蒙在鼓里，稀里糊涂地參加了坑人的股權(quán)激勵計劃嗎？退市對公司實控人來說談不上有什么損失，只是少賺了，因為在掏空保千里的過程中已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

新《證券法》3月1日正式實施了，其中加強了投資者合法權(quán)益的保護，但對投資者賠償除了增加投資者保護機構(gòu)可以作為訴訟代表人，確立了“明示退出”“默示加入”的原則外，辦法還不多。這樣在保千里的退市過程中，如何保護投資者合法權(quán)益就是一個軟肋，和過去相比沒有太多的改進。保千里在A股市場混跡4年，各中介機構(gòu)都負有不可推卸的責(zé)任，理應(yīng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。這可能是保千里投資者唯一的救贖機會。