陳菁泉　張晶　米軍

摘? ?要：“一帶一路”倡議是我國為實(shí)現(xiàn)全面開放和推動(dòng)全球再平衡而推出的重大舉措，做好投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作是該倡議順利推進(jìn)的重要保障。根據(jù)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線國家2017年各項(xiàng)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了集經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、主權(quán)信用、資源稟賦和雙邊關(guān)系于一體的綜合評(píng)價(jià)體系，并引入粗糙集和模糊C均值聚類的方法，對(duì)各國投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體評(píng)估。研究結(jié)果表明：東北亞兩國投資風(fēng)險(xiǎn)適中，中東歐沿線各國風(fēng)險(xiǎn)普遍較低，西亞沿線國家風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，南亞和中亞五國在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)區(qū)中分布差異明顯。

關(guān)? 鍵? 詞：絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶;投資風(fēng)險(xiǎn);粗糙集;模糊C均值聚類

中圖分類號(hào)：F21，F(xiàn)14，P45? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ?文章編號(hào)：2096-2517（2020）02-0032-11

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2020.02.004

一、引言

“一帶一路”倡議是黨中央、國務(wù)院在后金融危機(jī)時(shí)代為實(shí)現(xiàn)全面開放和推動(dòng)全球再平衡而推出的重大舉措。據(jù)商務(wù)部《2017年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2017年中國對(duì)外直接投資（OFDI）流量同比下降19.3%，而對(duì)“一帶一路”沿線國家的直接投資流量同比增長31.5%，占同期總投資流量的12.7%。整體看來，我國OFDI首呈負(fù)增長，而對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資呈迅速提升態(tài)勢(shì)，投資舉措促進(jìn)了“一帶一路”沿線國家的發(fā)展。然而隨著投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，“一帶一路”沿線投資項(xiàng)目遇挫的案例也時(shí)有發(fā)生， 如中緬兩國鐵路項(xiàng)目、科倫坡港口城項(xiàng)目等案例暴露出我國缺乏對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的正確識(shí)別和預(yù)警， 風(fēng)險(xiǎn)管控措施滯后，投資充滿盲目性。因此，我國對(duì)“一帶一路”的投資能否收回，“一帶一路”建設(shè)能否發(fā)展為中國經(jīng)濟(jì)下行期新的經(jīng)濟(jì)增長極等問題已成為當(dāng)前研究熱點(diǎn)。

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”是“一帶一路”的重要組成部分，沿線國家主要包括東北亞兩國、中亞五國、中東歐、西歐等30多個(gè)國家，其地域遼闊，資源儲(chǔ)備豐富， 是連接新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的重要紐帶，被譽(yù)為“世界上最長，最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)大走廊”。實(shí)現(xiàn)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的有效投資，對(duì)我國拓寬海外市場，優(yōu)化投資布局，緩解產(chǎn)能過剩，穩(wěn)定能源供給，促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高我國企業(yè)創(chuàng)新能力， 推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程有著重要意義。然而，我國對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的投資也面臨著諸多不確定因素，存在投資收益率低，回報(bào)周期長等問題。且經(jīng)濟(jì)帶沿線多為發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲滯，政局動(dòng)蕩多變，社會(huì)沖突頻發(fā)，地緣政治復(fù)雜，生態(tài)環(huán)境脆弱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，各種傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)安全因素交織重疊，造成了復(fù)雜多變、互為因果、牽一發(fā)而動(dòng)全身的投資風(fēng)險(xiǎn)， 一旦投資進(jìn)程大幅受阻，將會(huì)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，使兩國遭受重大經(jīng)濟(jì)損失，甚至引發(fā)政治糾紛， 影響兩國邦交和世界格局。因此，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，正確識(shí)別并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是投資成功的前提和保障，同時(shí)也是開展投資研究工作的關(guān)鍵一步。

本文基于國家代表性和數(shù)據(jù)可得性選取“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線30個(gè)國家為研究對(duì)象，從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、資源稟賦、雙邊關(guān)系六個(gè)維度選取32個(gè)指標(biāo)構(gòu)建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，引入粗糙集和模糊C均值聚類的方法量化評(píng)估“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線國家投資風(fēng)險(xiǎn)。與以往研究相比，本文綜合考慮了投資中的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，建立了更加強(qiáng)大的綜合評(píng)價(jià)體系， 豐富了境外投資風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的方法，對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶” 沿線國家的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了整體性、全面性和精確性的研究，以期為我國企業(yè)在“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線啟動(dòng)投資計(jì)劃提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外學(xué)者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的量化評(píng)估

國外學(xué)者運(yùn)用了不同方法，從不同的角度進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估工作。Litavak等（1969）首先提出了冷熱國對(duì)比分析法，對(duì)母國而言“熱”國較“冷”國是投資的更佳選擇[1]。Stobaugh（1969）運(yùn)用羅氏等級(jí)評(píng)分法對(duì)參評(píng)國家實(shí)現(xiàn)等級(jí)劃分[2]。學(xué)者從政治角度考量對(duì)東道國的投資風(fēng)險(xiǎn)，Robock（1971）運(yùn)用計(jì)量模型評(píng)估一國境外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)[3]。Chevalier等（1981）從政治風(fēng)險(xiǎn)的角度研究企業(yè)參與國際運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)情況[4]。Clare（1992）考察了匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國制造業(yè)跨國公司對(duì)外直接投資決策的影響[5]。隨著對(duì)外直接投資的國家數(shù)量及投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，越來越多的學(xué)者認(rèn)為對(duì)外直接投資面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，單維度考察政治風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)不足以準(zhǔn)確衡量投資風(fēng)險(xiǎn)水平，只有建立一個(gè)多準(zhǔn)則框架才能進(jìn)行全球性對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。Globerman（2002）使用人類發(fā)展指數(shù)、治理基礎(chǔ)指數(shù)等多個(gè)指數(shù)多維度評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)[6]。Li等（2011）運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和模糊推理理論對(duì)國外鐵礦石投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估， 認(rèn)為國外鐵礦石投資受到東道國市場風(fēng)險(xiǎn)、投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政治和法律風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響[7]。Hayakaea等（2013）研究了影響OFDI的政治風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)[8]。Zhang等（2017）采用多模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)中巴經(jīng)濟(jì)走廊的海外投資環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)價(jià)[9]。Brada等（2018） 研究發(fā)現(xiàn)東道國腐敗水平和差異度對(duì)外國直接投資具有顯著影響[10]。Duan等（2018）構(gòu)建了基于熵權(quán)的模糊綜合評(píng)價(jià)模型，對(duì)“一帶一路”沿線50個(gè)國家的能源投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)， 研究表明能源風(fēng)險(xiǎn)投資的主要決定因素為資源潛力和中國因素，應(yīng)優(yōu)先選擇俄羅斯等國作為投資對(duì)象[11]。Liu等（2018）運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法建立了可再生能源投資中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、 政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的因果循環(huán)圖和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，研究結(jié)果表明， 政策風(fēng)險(xiǎn)是初期投資的主要影響因素， 隨著投資進(jìn)入成熟階段市場風(fēng)險(xiǎn)成為主要風(fēng)險(xiǎn)因素[12]。Konara等（2019）系統(tǒng)地考察了跨國公司和語言資本如何共同決定外商直接投資， 從企業(yè)的角度考察對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)[13]。由以上研究可以看出，關(guān)于對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容及評(píng)價(jià)方法已有了較為全面總結(jié)和應(yīng)用。

（二）國內(nèi)學(xué)者關(guān)于對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的研究

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的研究雖起步較晚，但成果眾多。從研究方法來看，國內(nèi)學(xué)者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究可劃分為定性研究與定量研究。諸多學(xué)者對(duì)來自東道國的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和法律等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量的定性研究，進(jìn)而對(duì)境外投資可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)做出了總結(jié)歸納。鐘磊（2015）通過對(duì)烏茲別克斯坦發(fā)展?fàn)顩r的定性分析，指出我國對(duì)烏茲別克斯坦的投資面臨著政治、政策、貨幣匯兌、能源供應(yīng)和社會(huì)誠信五大風(fēng)險(xiǎn)[14]。李霞（2015）闡述了海外投資的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)[15]。孫佑海（2017）指出我國對(duì)外投資必須以綠色為導(dǎo)向，自覺遵循兩國環(huán)境法及執(zhí)法部門的監(jiān)督[16]。王軍杰（2018）研究了“一帶一路”國家的政治風(fēng)險(xiǎn)[17]。杜玉瓊（2018）指出對(duì)印度的投資存在著不斷變化法律風(fēng)險(xiǎn)[18]。米軍等（2018） 提出中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自合作機(jī)制的軟約束、資金短缺及邊境口岸帶動(dòng)效應(yīng)低等[19]。石騰超（2018）對(duì)中亞各國的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出加強(qiáng)與中亞國家的全方位交往是防范中亞各國政治風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑[20]。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)的定量研究主要有計(jì)量模型檢驗(yàn)法、因子分析法、層次分析法、雙重差分法、突變級(jí)數(shù)法等方法。蔣冠宏（2015）通過計(jì)量模型檢驗(yàn)得出東道國制度質(zhì)量與投資風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，文化約束與投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)[21]。劉曉光等（2016）同樣通過構(gòu)建計(jì)量模型指出友好的雙邊關(guān)系能夠優(yōu)化東道國制度環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)對(duì)外投資從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)[22]。丁劍平等（2017）利用SARAR模型考察“一帶一路”沿線國家的宗教差異對(duì)我國對(duì)外直接投資的影響，結(jié)果表明宗教風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資影響顯著，投資過程中應(yīng)合理利用宗教[23]。李曉等（2018）基于AMOS因子分析，構(gòu)建政府質(zhì)量評(píng)價(jià)的微觀路徑，研究發(fā)現(xiàn)“一帶一路”沿線東道國政府質(zhì)量低下并未阻礙中國OFDI的進(jìn)入[24]。周娜等（2017）運(yùn)用超效率數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（SE-DEA）方法評(píng)價(jià)“一帶一路” 國家的天然氣投資績效并提出了績效改進(jìn)路徑[25]。馮雷鳴等（2018）運(yùn)用層次分析法對(duì)“一帶一路” 沿線10國做出了投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)并提出相應(yīng)防范措施，研究表明印度、孟加拉國等國投資風(fēng)險(xiǎn)水平較高[26]。孫炎林等（2018）運(yùn)用雙重差分法從理論層面證實(shí)了“一帶一路”倡議可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)[27]。宋維佳等（2018）應(yīng)用突變級(jí)數(shù)法構(gòu)建國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，對(duì)“一帶一路”國家風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行量化研究，結(jié)果表明，烏克蘭等國的國家風(fēng)險(xiǎn)水平長期居高不下[28]。龐若婷等（2018）采用引力模型分析“一帶一路”倡議背景下，中國對(duì)亞洲國家直接投資的影響因素，研究結(jié)果表明，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、中國與東道國之間的距離等為顯著影響因素[29]。朱蘭亭等（2019）引入ICRG國家風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，指出我國對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資中，政治風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)偏好性相對(duì)顯著，因各國收入水平不同風(fēng)險(xiǎn)偏好性存在差異[30]。

綜上所述，國內(nèi)目前關(guān)于對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的研究多從單維度入手，無法綜合考慮實(shí)際投資過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，定量研究方法較為局限，不能準(zhǔn)確衡量對(duì)外直接投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平。且目前研究中缺少對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線國家投資風(fēng)險(xiǎn)的量化評(píng)估，而其因獨(dú)特的地理位置和資源優(yōu)勢(shì)成為眾多投資主體的優(yōu)先選擇， 做好其風(fēng)險(xiǎn)防范工作，不僅可以推動(dòng)“一帶一路”的建設(shè)進(jìn)程，而且對(duì)我國乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定都具有重要意義。

三、研究方法

（一）粗糙集

粗糙集理論是波蘭科學(xué)家Pawlak于1982年提出的一種探尋數(shù)據(jù)間潛在規(guī)律，處理不確定性的數(shù)學(xué)方法[31]。與其他評(píng)價(jià)方法不同，粗糙集可僅根據(jù)數(shù)據(jù)集合而無需其他任何先驗(yàn)信息將龐大的指標(biāo)體系約簡為簡明的核心指標(biāo)體系，為核心指標(biāo)賦予與其重要度相應(yīng)的權(quán)重， 結(jié)合屬性數(shù)據(jù)值實(shí)現(xiàn)評(píng)價(jià)目標(biāo)。

1.基本概念

U為論域，是由研究對(duì)象所組成的有限非空集合。X、Y是屬于U的集合，R是U上的一個(gè)等價(jià)關(guān)系，在R下對(duì)U的劃分稱為知識(shí)，表示依據(jù)規(guī)則R對(duì)U中個(gè)體的分類。

X的下近似集定義為：

R-（X）=U（Y∈U/R：Y？哿X） （1）

下近似集是可準(zhǔn)確判定為屬于X的所有對(duì)象組成的最大集合，稱為正域，記為POS（X）。

類似地，定義集合X關(guān)于R的上近似集為：

R-（X）=U（Y∈U/R：Y∩X≠Φ） （2）

上近似集是可判定為可能屬于X的研究對(duì)象組成的最小集合。

由上述定義可以給出邊界集C定義為：

Bnd（X）=R-（X）-R-（X） （3）

如果Bnd（X）為空集，則集合X關(guān)于R是清晰的;反之，若Bnd（X）非空，則稱集合X為關(guān)于R的粗糙集。

知識(shí)表達(dá)系統(tǒng)可以表示為S={U，R，V，f }，U為研究對(duì)象組成的集合（論域），V為研究對(duì)象屬性值取值范圍，f為信息函數(shù)， 若R=A∪B是屬性集合，子集A和B分別為條件屬性集合和決策屬性集合，B≠？準(zhǔn)，則稱S為決策信息系統(tǒng)[31]。利用粗糙集解決問題時(shí)，需將決策問題轉(zhuǎn)化為上述決策信息表，并根據(jù)研究對(duì)象屬性值將決策信息表轉(zhuǎn)化為賦有實(shí)值的二維決策信息表，二維決策信息表如表1所示。

2.屬性離散化

在應(yīng)用粗糙集方法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，決策信息表中的數(shù)值必須使用離散數(shù)據(jù)。若決策信息表中包含連續(xù)數(shù)據(jù)，必須經(jīng)離散化處理將其轉(zhuǎn)化為離散數(shù)據(jù)再進(jìn)行正式的粗糙集計(jì)算。離散化處理就是將連續(xù)型數(shù)據(jù)進(jìn)行區(qū)間劃分，并將區(qū)間劃分后數(shù)據(jù)與離散值以某種形式關(guān)聯(lián)起來，使原連續(xù)型數(shù)據(jù)一一對(duì)應(yīng)于更加清晰簡明的離散數(shù)值。屬性離散化的方法包括SOM網(wǎng)絡(luò)、等距離、等頻率劃分算法、Na？觙ve Scaler算法、GA、信息熵等方法，本文采用模糊C均值法進(jìn)行離散化處理。

3.屬性約簡

粗糙集具有強(qiáng)大的屬性約簡功能，可從信息系統(tǒng)中篩選出核心屬性， 剔除無關(guān)屬性或冗余屬性，且對(duì)定量指標(biāo)和定性指標(biāo)都可實(shí)現(xiàn)同等操作。對(duì)信息系統(tǒng)S={U，R，V，f}，設(shè)r0∈R，如果IND（R-{r0}）=IND（R），則稱屬性r0為R中的冗余屬性，否則稱r0在R中是絕對(duì)必要的。如果每個(gè)屬性r∈R在R中都是必要的，則稱屬性集R是獨(dú)立的，否則稱R是可約簡的。R中所有絕對(duì)必要屬性組成的集合稱為R的屬性核，即core（R）。假設(shè)P為R的子集，即P？哿R，如果滿足ind（P）=ind（R），且P是獨(dú)立的，則稱P是R的一個(gè)約簡，可以記為red（P）。

粗糙集屬性約簡理論基于近似降維思想，在保持信息系統(tǒng)分類能力和決策能力不變的前提下，刪除一些影響度較小的屬性，產(chǎn)出結(jié)果本質(zhì)上為原屬性集合的一部分重要變量。

4.屬性的重要度和權(quán)重

粗糙集方法利用舍去某一屬性后對(duì)最終評(píng)價(jià)結(jié)果的影響程度來確定該屬性對(duì)整個(gè)指標(biāo)體系的重要性，而后根據(jù)加權(quán)的方法計(jì)算屬性權(quán)重，計(jì)算過程客觀科學(xué)，無主觀因素影響[32]。

（三）方法適用性及優(yōu)點(diǎn)

粗糙集是一種只需利用數(shù)據(jù)信息，而無需其他任何先驗(yàn)信息即可分析、推理和挖掘數(shù)據(jù)潛在關(guān)系的一種綜合評(píng)價(jià)方法。投資風(fēng)險(xiǎn)涉及到經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)等多重風(fēng)險(xiǎn)，且各種風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多變，極易產(chǎn)生先驗(yàn)信息失靈的狀況，粗糙集不依賴先驗(yàn)信息即可評(píng)價(jià)，可適應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬變的特性。不同風(fēng)險(xiǎn)由不同指標(biāo)因素所影響，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合全面的量化評(píng)估需要建立多指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，而粗糙集的屬性約簡和指標(biāo)賦權(quán)功能能夠滿足多指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)于屬性約簡和賦權(quán)的需要。 得到評(píng)價(jià)對(duì)象的評(píng)估值后，用模糊C均值法對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行分類，可整體把握各國風(fēng)險(xiǎn)程度，為投資主體提供參考。同時(shí)，本文采用模糊C均值聚類分析法處理連續(xù)性數(shù)據(jù)，滿足粗糙集對(duì)數(shù)據(jù)離散化的要求，從而建立科學(xué)客觀的多指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

聚類算法可被劃分為硬聚類和軟聚類兩種，以K均值聚類為代表的硬聚類算法，其研究對(duì)象隸屬度只能取0和1兩個(gè)值，待識(shí)別的研究對(duì)象只能被嚴(yán)格地劃分到某一類中，然而研究中大部分研究對(duì)象與各個(gè)類別之間存在著一定的中介性，嚴(yán)格劃分到某一類并不科學(xué)客觀。 而FCM算法是一種軟聚類方法，其研究對(duì)象隸屬度可以取[0，1]之間的任何數(shù)，根據(jù)研究對(duì)象對(duì)各個(gè)類別的隸屬度大小進(jìn)行歸類，劃分更為準(zhǔn)確。

較其他評(píng)價(jià)方法而言，粗糙集方法主要有如下優(yōu)點(diǎn)：首先，只需給定指標(biāo)數(shù)據(jù)，便可應(yīng)用粗糙集方法推理評(píng)價(jià)結(jié)果，而層次分析法等往往需要額外的先驗(yàn)信息;其次，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展極大地提高了數(shù)據(jù)的可得性，國內(nèi)外學(xué)者趨向于建立龐大的指標(biāo)體系對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行測(cè)度分析，而忽略了數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性， 造成數(shù)據(jù)浪費(fèi)和計(jì)算繁瑣雙重?fù)p失， 粗糙集方法有效地彌補(bǔ)了這一缺陷。粗糙集方法可從原始指標(biāo)中篩選相對(duì)重要的指標(biāo)，形成約簡指標(biāo)體系從而得出評(píng)價(jià)結(jié)果;最后，該方法可處理模糊無法量化的定性指標(biāo)，保證指標(biāo)賦權(quán)的客觀性，避免人為等主觀因素導(dǎo)致的信息偏誤。

四、實(shí)證分析

（一）樣本選取與區(qū)域劃分

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線國家眾多，但有些國家因戰(zhàn)亂、沖突等原因主要數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，且基本無實(shí)際投資行為，如敘利亞等國。所以本文基于國家代表性和數(shù)據(jù)可得性，選取沿線俄羅斯、蒙古、哈薩克斯坦等30個(gè)國家作為樣本進(jìn)行研究，并依據(jù)其所處地理位置進(jìn)行區(qū)域劃分①，如表2所示。

（二）變量選取

隨著全球一體化程度的加深，國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)工作備受國內(nèi)外矚目。迄今為止，國外市場已有標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）、穆迪（Moodys）、惠譽(yù)（Fitch）三家發(fā)展成熟的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，占據(jù)全球90%以上的市場份額。各個(gè)機(jī)構(gòu)在對(duì)國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)指標(biāo)體系大致可分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)三大模塊。國內(nèi)外學(xué)者在此基礎(chǔ)上， 針對(duì)自身研究問題的特殊性，不斷引入新的維度模塊， 完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)指標(biāo)體系。 中國海外投資國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)（CROIC）（2018）引入“與中國關(guān)系”這一維度，形成經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會(huì)彈性、政治風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)華關(guān)系五大模塊指標(biāo)體系，更為全面、綜合地衡量我國海外投資的風(fēng)險(xiǎn)[33]。本文考慮到“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”沿線國家勞動(dòng)力資源、 礦產(chǎn)等自然資源儲(chǔ)備豐富，此為影響雙方投資的關(guān)鍵因素， 因此在CROIC評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上引入“資源稟賦”維度，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者研究的相關(guān)成果， 基于數(shù)據(jù)的代表性和可得性， 構(gòu)建了包含經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、 資源稟賦和雙邊關(guān)系六大維度32個(gè)子指標(biāo)在內(nèi)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，全面量化評(píng)估“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指投資過程中，在經(jīng)濟(jì)前景無法完全預(yù)測(cè)的情境下，由東道國經(jīng)濟(jì)體系是否能夠創(chuàng)造新增價(jià)值這種不確定性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)維度考察了東道國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和發(fā)展?jié)摿?，良好的?jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和發(fā)展預(yù)期是投資收益的基本保障。本文選取了GDP、人均GDP、GDP增長率和通貨膨脹率衡量一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展水平，用貿(mào)易、投資開放度衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的開放度，兩者對(duì)東道國經(jīng)濟(jì)增長皆有正向促進(jìn)作用[34]。具體指標(biāo)如表3所示。

政治風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域中討論最為廣泛的維度，關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)的定義，有廣義和狹義之分，本文從狹義的角度將政治風(fēng)險(xiǎn)定義為政府工作的優(yōu)劣程度對(duì)投資帶來的不確定性的大小。政治風(fēng)險(xiǎn)維度考察了東道國政府的穩(wěn)定性和執(zhí)政質(zhì)量，穩(wěn)定的政權(quán)和高質(zhì)量的執(zhí)政水平是別國進(jìn)行海外投資的前提。本文分別用政府穩(wěn)定性、政府有效性、腐敗控制指數(shù)、監(jiān)管質(zhì)量和法治水平衡量一國的政治穩(wěn)定性和執(zhí)政質(zhì)量，反映母國所面臨的政治不確定性，如表4所示。

主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)維度又稱為金融風(fēng)險(xiǎn)維度，金融體系在很大程度上影響著一國的國家信用。主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)維度考察了一國公共部門和私人部門的債務(wù)水平及償債能力，債務(wù)水平較低且償債能力較強(qiáng)的國家擁有良好的主權(quán)信用， 不易發(fā)生債務(wù)危機(jī)。本文選取公債占GDP的比重、 銀行業(yè)不良資產(chǎn)比重、短期外債占總外債比重、財(cái)政余額及經(jīng)常余額占GDP的比重來衡量東道國主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。 具體指標(biāo)選取如表5所示。

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指沖擊社會(huì)運(yùn)營體系，破壞社會(huì)穩(wěn)定性，造成社會(huì)沖突的危險(xiǎn)因素。導(dǎo)致社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括：利益分配不均衡、性別歧視、宗教及外來勢(shì)力沖突等。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)維度考察了東道國的社會(huì)穩(wěn)定性，穩(wěn)定的社會(huì)秩序?yàn)楹Ｍ馄髽I(yè)的運(yùn)營創(chuàng)建了良好的外部條件。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)維度包含7個(gè)指標(biāo)，其中城鎮(zhèn)化水平衡量了東道國的社會(huì)文明程度;平均受教育年限以公民接受教育的時(shí)間長度來衡量東道國的公民素質(zhì);環(huán)境政策和營商便利指數(shù)反映了母國企業(yè)在東道國運(yùn)營的難易程度，較差的營商環(huán)境導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)概率增大[35];以投入指標(biāo)軍費(fèi)支出占GDP比重測(cè)度國家的安全程度; 社會(huì)穩(wěn)定性則用沖突程度和失業(yè)率來衡量。具體指標(biāo)選取如表6所示。

資源稟賦是指東道國所擁有的各種生產(chǎn)要素，包括勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、能源及礦質(zhì)資源等。資源稟賦維度考察了東道國各種生產(chǎn)要素的充裕度，資源稟賦是否充裕是外來投資的主要驅(qū)動(dòng)因素。本文用勞動(dòng)力人口總數(shù)衡量東道國的勞動(dòng)力稟賦，用高科技產(chǎn)品出口占制成品的比重反映技術(shù)資源密集度，用礦石及金屬占商品出口的比重及一次性能源生產(chǎn)總量衡量東道國的自然資源稟賦，用鐵路里程數(shù)衡量東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，用兩國首都地理位置間的球面距離衡量投資成本。具體指標(biāo)選取如表7所示。

雙邊關(guān)系是指東道國與母國的兩國邦交關(guān)系。雙邊關(guān)系維度考察了兩國的政治關(guān)系、 外交關(guān)系等，是我國企業(yè)進(jìn)行海外投資的重要支柱，也是投資可以長久進(jìn)行的重要保障。本文用兩國友好城市數(shù)量、簽證情況和貿(mào)易依存度衡量兩國關(guān)系，如表8所示。

本文選取的指標(biāo)中包含正向、負(fù)向以及適度指標(biāo)三種。正向指標(biāo)是指與母國面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)同向變化的指標(biāo);負(fù)向指標(biāo)是指該指標(biāo)取值越低，母國面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越高的指標(biāo);適度指標(biāo)是指該指標(biāo)取值偏離某一適度值（即為a）的程度越大，母國面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越高的指標(biāo)。由于三種指標(biāo)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的方向和標(biāo)準(zhǔn)不同，無法將三種指標(biāo)同時(shí)應(yīng)用于評(píng)價(jià)過程中。因此數(shù)據(jù)離散化之前，應(yīng)通過指標(biāo)預(yù)處理，使不同向指標(biāo)朝同一方向變化。本文數(shù)據(jù)經(jīng)過預(yù)處理后，均落在[0，1]之間，數(shù)據(jù)取值越接近1則表明投資風(fēng)險(xiǎn)越高，趨于0則相反。

（三）數(shù)據(jù)離散化處理

本文采用的數(shù)據(jù)離散化處理方法為模糊C均值算法，由于本文評(píng)價(jià)對(duì)象較多，且評(píng)價(jià)對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)程度差異較大，因此將評(píng)價(jià)對(duì)象在各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)上的取值分為五類，歸屬于第一類風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的指標(biāo)有著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，依次排序，歸屬于第五類風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的國家投資風(fēng)險(xiǎn)較低。本文選取“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶” 沿線30個(gè)國家做出各指標(biāo)聚類結(jié)果①。

（四）屬性約簡

本文將六個(gè)維度中32個(gè)指標(biāo)作為條件屬性，將2017年我國對(duì)各個(gè)東道國的對(duì)外直接投資流量作為決策屬性。 利用粗糙集方法進(jìn)行屬性約簡后，指標(biāo)體系由原來的32個(gè)指標(biāo)縮減為4個(gè)指標(biāo)，分別為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)維度的人均GDP、 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)維度的沖突強(qiáng)度、資源稟賦維度的礦石金屬占商品出口比重、雙邊關(guān)系維度的簽證情況，這一結(jié)果表明針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)高低的分類角度而言，原始指標(biāo)體系中存在大量可約簡指標(biāo)，可能的原因有：被刪除的指標(biāo)所含有的信息可被約簡指標(biāo)體系中的指標(biāo)所蘊(yùn)含，以及原始指標(biāo)體系中的指標(biāo)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)無影響。約簡結(jié)果如表9所示。

（五）指標(biāo)權(quán)重

按照公式（4）～（6）對(duì)約簡指標(biāo)體系中的4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行重要度及權(quán)重計(jì)算，結(jié)果如表10所示。

（六）評(píng)價(jià)結(jié)果

各東道國的約簡指標(biāo)歸一化取值如下：

利用模糊C均值法對(duì)參評(píng)國家進(jìn)行再次聚類得各國投資風(fēng)險(xiǎn)程度如圖1所示。

五、結(jié)論和政策建議

（一）結(jié)論

根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值將沿線國家劃分為風(fēng)險(xiǎn)由大到小的五類地區(qū)：第Ⅰ類為高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，包含伊拉克、緬甸、阿富汗、孟加拉國、烏克蘭5個(gè)國家;第Ⅱ類為較高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，包含伊朗、沙特阿拉伯、白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦4個(gè)國家;第Ⅲ類為中等風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，包含9個(gè)國家，分別為：烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦和阿塞拜疆、約旦、蒙古、格魯吉亞、印度、巴基斯坦和俄羅斯;第Ⅳ類為較低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，包含10個(gè)國家，即：摩爾多瓦、希臘、波蘭、塞爾維亞、以色列、亞美尼亞、土庫曼斯坦、土耳其、羅馬尼亞和哈薩克斯坦;第Ⅴ類為低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，包含匈牙利和荷蘭兩個(gè)國家?？傮w來看，東北亞兩國風(fēng)險(xiǎn)適中，中東歐地區(qū)沿線國家投資風(fēng)險(xiǎn)普遍較低，西亞沿線國家投資風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，南亞和中亞五國在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)區(qū)中分布差異明顯。

（二）建議

針對(duì)上述結(jié)論，提出以下建議。

1.趨“低”避“高”，理性投資。雖然“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)秉持包容的原則向不同意識(shí)形態(tài)和發(fā)展水平的國家打開大門， 以積極的態(tài)度歡迎各國加入，但目前“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”尚在初步落實(shí)階段，需要明顯的投資收益來鞏固成果，以加強(qiáng)各國人民對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)的信心，一旦投資項(xiàng)目遇挫，將對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)的后續(xù)發(fā)展造成巨大阻力。因此，國內(nèi)企業(yè)投資時(shí)應(yīng)具有長期視野，在投資之前衡量投資收益周期長度、 投資能否達(dá)到預(yù)期水平等投資風(fēng)險(xiǎn)問題， 全方位考察投資可行性，穩(wěn)步參與“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)，不可急于跟隨“走出去”的步伐，盲目投資。目前，烏克蘭和阿富汗等國局勢(shì)動(dòng)蕩，投資面臨高風(fēng)險(xiǎn); 中東歐國家政局穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，投資前景較好。因此投資時(shí)從風(fēng)險(xiǎn)角度應(yīng)趨“低”避“高”，將中東歐地區(qū)設(shè)為重點(diǎn)投資區(qū)域，避開烏克蘭等風(fēng)險(xiǎn)較高的國家。

2.以“低”帶“高”，致力于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化。對(duì)中低風(fēng)險(xiǎn)國家進(jìn)行投資是現(xiàn)階段我國“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)的最好選擇，在此情況下，與其不斷投資以擴(kuò)大“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”成員國數(shù)量，承擔(dān)不必要的人力物力財(cái)力損失，不如集中“三力”發(fā)展中低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)投資，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)中低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)成員國的快速發(fā)展， 以此帶動(dòng)臨境高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的發(fā)展，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，致力于實(shí)現(xiàn)絲路全線風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3.組建東道國“一帶一路”指導(dǎo)委員會(huì)，與東道國合力規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。由于東道國的文化習(xí)俗、宗教信仰、法律法規(guī)等存在較大差異，我國企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)很難及時(shí)有效地把握各個(gè)國家的特點(diǎn)，因此，除了事前進(jìn)行深入學(xué)習(xí)，量化評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)與東道國共同建立“一帶一路”指導(dǎo)委員會(huì)。該委員會(huì)需向投資企業(yè)提供詳細(xì)的法律、 規(guī)章制度咨詢，實(shí)地考察等幫助，以期借助東道國人民和政府的力量，促進(jìn)投資主體間的交流和溝通，使投資企業(yè)對(duì)該國國情和投資細(xì)節(jié)有更深入的了解， 對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有更加精確的評(píng)估，使兩國更好地落實(shí)“一帶一路”的相關(guān)事務(wù)，做好組織協(xié)調(diào)工作，合力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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Abstract： The “Belt and Road Initiative” is a major move for China to achieve full scale opening up and promote global rebalancing. Investment risk assessment is a guarantee for the smooth proceeding of the initiative. Based on the data of countries along the “Silk Road Economic Belt” in 2017， this paper constructs a comprehensive evaluation system by integrating factors like economy， politics， society， sovereign credit， resource and bilateral relations， and introduces the methods of rough set and fuzzy c-means clustering to assess the investment risk of each country. The results show that the investment risk in Northeast Asia is moderate， the risk in countries along the central and Eastern Europe is generally low， and the risk in countries along the West Asia is generally high， and there are significant risk level distribution difference among the five countries in South Asia and Central Asia.

Key words： Silk Road Economic Belt; investment risk; rough set; fuzzy c-means clustering

（責(zé)任編輯：李丹;校對(duì)：盧艷茹）