王東岳

四季度計(jì)提大額存貨跌價(jià)損失引發(fā)公司全年業(yè)績下滑，2019年，天賜材料（002709.SZ）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.55億元，同比增長32.44%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1632萬元，同比下滑96.42%。

與天賜材料不同，2019年，同行業(yè)上市公司存貨減值計(jì)提占比不高，且計(jì)提科目存有明顯差異。

上市至今，天賜材料已累計(jì)募集資金21.03億元，累計(jì)分紅為1.98億元，不足募集資金的10%。截至2019年年末，天賜材料投入各類項(xiàng)目的建設(shè)資金超過20億元，卻遲遲無法達(dá)到收益預(yù)期。

存貨減值“蹊蹺”

2019年，天賜材料共計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.29億元，其中公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失1.25億元，約占當(dāng)期毛利潤的17.68%。

年報(bào)中，天賜材料表示，受正極基礎(chǔ)材料（選礦業(yè)務(wù)）相關(guān)產(chǎn)品市場價(jià)格下行影響，公司在年末計(jì)提較大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

根據(jù)年報(bào)，天賜材料的正極基礎(chǔ)材料主要為氧化鋰和磷酸鐵鋰。

天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）均從事氧化鋰產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)，當(dāng)升科技（300073.SZ）、杉杉股份（600884.SH）和新宙邦（300037.SZ）存有磷酸鐵鋰生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2019年，天齊鋰業(yè)未計(jì)提存貨跌價(jià)損失，贛鋒鋰業(yè)計(jì)提2145萬元，當(dāng)升科技、杉杉股份和新宙邦分別計(jì)提存貨跌價(jià)損失377萬元、5569萬元和211萬元。

對比之下，2019年，贛鋒鋰業(yè)和杉杉股份計(jì)提的存貨跌價(jià)損失相對較多。

但需要指出的是，截至2019年年末，贛鋒鋰業(yè)和杉杉股份存貨賬面余額分別為23.66億元和13.66億元，計(jì)提的存貨跌價(jià)損失占當(dāng)期存貨賬面余額的比重分別為0.97%和4.1%。

截至2019年年末，天賜材料存貨賬面余額為7.37億元，存貨跌價(jià)損失占比高達(dá)16.96%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

2019年，贛鋒鋰業(yè)和杉杉股份計(jì)提的存貨跌價(jià)損失主要為庫存商品。而年報(bào)附注顯示，2019年，天賜材料新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備中，公司新增計(jì)提的原材料減值準(zhǔn)備金額為5589萬元，新增計(jì)提自制半成品減值準(zhǔn)備金額為5627萬元、新增計(jì)提庫存商品減值準(zhǔn)備金額為1237萬元。

2018年年末，天賜材料存貨余額由3.32億元增至7.21億元，同比增長117.17%。其中，公司原材料賬面余額由9648萬元增至4.25億元，同比增長340.51%。

天賜材料表示，2018年，公司存貨余額同比大幅增長，主要是由于采購鋰輝石原礦及電解液業(yè)務(wù)的客戶以存貨抵貨款所致。

2017年年底，天賜材料及下屬子公司宜春天賜高新材料有限公司（原名“江西艾德納米科技有限公司，下稱“宜春天賜”）存有應(yīng)收深圳市沃特瑪電池有限公司、陜西沃特瑪新能源有限公司（下統(tǒng)稱“沃特瑪”）款項(xiàng)1.52億元，其中包括應(yīng)收賬款1786萬元，應(yīng)收票據(jù)1.34億元。

2018年3月，天賜材料及子公司與沃特瑪及相關(guān)方簽訂協(xié)議，約定沃特瑪及相關(guān)方向天賜材料給付存貨以抵償欠公司貨款。經(jīng)評估機(jī)構(gòu)評估，上述存貨評估值為1.39億元（不含稅），增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額 2202萬元，金額1.61億元。

在收到沃特瑪?shù)謧碾娦竞碗姵亟M后，宜春天賜將其收到的電芯平價(jià)轉(zhuǎn)讓給天賜材料，由天賜材料將電芯全部用于子公司中天鴻鋰清源股份有限公司（下稱“中天鴻鋰”）生產(chǎn)低電量的電動三輪車用電池組并出租。

2019年，天賜材料原材料賬面余額由4.25億元下降至2.92億元，但自制半成品的賬面余額由8580萬元增至2.68億元，同比增長211.63%。

按照天賜材料執(zhí)行的會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)，公司將存貨分為原材料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品。

頗為巧合的是，2019年，天賜材料用于承接沃特瑪?shù)謨敶尕浀膬杉易庸揪霈F(xiàn)大額虧損。其中，宜春天賜的凈利潤金額為-6490萬元，中天鴻鋰的凈利潤金額為-3693萬元。

一個(gè)細(xì)節(jié)之處在于，2019年，宜春天賜經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為1440萬元，與公司凈利潤嚴(yán)重背離。上述信息表明，2019年，宜春天賜大概率存在較大規(guī)模的資產(chǎn)減值損失。由此產(chǎn)生的疑問是，2019年，天賜材料計(jì)提的存貨跌價(jià)損失是否完全由正極材料所引發(fā)？公司收到的沃特瑪?shù)謨敶尕浭欠裢瑯哟嬖跍p值情形？

更進(jìn)一步地，如果天賜材料的存貨減值主要源自沃特瑪?shù)牡謨敶尕洠敲催@實(shí)際上意味著天賜材料對沃特瑪?shù)膽?yīng)收項(xiàng)目最終依舊形成壞賬，天賜材料通過應(yīng)收項(xiàng)目轉(zhuǎn)存貨的形式“人為”延緩業(yè)績“爆雷”的時(shí)間，這無疑是對公司業(yè)績報(bào)表的一種刻意修飾。

募投項(xiàng)目“難產(chǎn)”? 營運(yùn)資金承壓?

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，天賜材料已累計(jì)募集資金21.03億元，其中公司直接融資金額為11.77億元。截至2019年年末，天賜材料2014年上市以來累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤13.76億元，公司累計(jì)分紅1.98億元，分紅占直接融資比例不足20%，占總?cè)谫Y金額比例不足10%。

2015年11月和2017年7月，天賜材料分別以定向增發(fā)方式募集資金2.47億元和6億元。其中，公司2015年定增資金主要用于收購東莞市凱欣電池材料有限公司（下稱“東莞凱欣”）100%股權(quán)。按計(jì)劃，2014-2016年，東莞凱欣實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤金額分別不低于1400萬元、1680萬元和2016萬元;但事實(shí)上，2015年和2016年，東莞凱欣實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤金額分別為717萬元和-606萬元。

天賜材料2017年的定增募集資金主要用于30000t/a電池級磷酸鐵材料項(xiàng)目（下稱“30000t/a磷酸鐵項(xiàng)目”）、2300t/a新型鋰鹽項(xiàng)目、2000t/a固體六氟磷酸鋰項(xiàng)目（下稱“2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目”）以及補(bǔ)充流動性資金。

按規(guī)劃，上述項(xiàng)目均應(yīng)于2018年12月前建設(shè)完成。其中，30000t/a磷酸鐵項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入4.59億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2015萬元;2300t/a鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入4.27億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4352萬元，2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入1.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1604萬元。

2019年4月，天賜材料發(fā)布了《關(guān)于變更部分募投項(xiàng)目的公告》。公告指出，天賜材料擬上調(diào)30000t/a磷酸鐵項(xiàng)目和2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目的投資規(guī)模。其中，30000t/a磷酸鐵項(xiàng)目總投資金額由1.78億元提升至2億元，2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目投資金額由1.26億元提升至1.45億元。

同時(shí)，30000t/a電池級磷酸鐵材料項(xiàng)目建設(shè)周期延長至2019年9月，2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目延長至2019年6月。在項(xiàng)目盈利預(yù)測中，天賜材料表示，30000t/a電池級磷酸鐵材料項(xiàng)目和2000t/a固體六氟磷酸鋰項(xiàng)目的預(yù)期分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元和1.52億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3723萬元和1815萬元。

然而，截至2019年年末，天賜材料上述30000t/a磷酸鐵項(xiàng)目和2000t/a六氟磷酸鋰項(xiàng)目工程進(jìn)度分別為82.21%和91.62%，依舊未達(dá)到預(yù)期可使用狀態(tài)。

截至2019年年末，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為18.16億元，在建工程賬面價(jià)值約為3.68億元，分別較上市前增長358.58%和466.15%。2018-2019年，天賜材料實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤分別為999萬元和1166萬元，公司業(yè)績增幅明顯小于固定資產(chǎn)增速。

受此影響，天賜材料資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，天賜材料的凈資產(chǎn)收益率（扣除/平均）為8.06%，總資產(chǎn)凈利率為7.5%。2019年，公司凈資產(chǎn)收益率已下滑至0.42%，總資產(chǎn)凈利率下滑至-0.56%。

更重要的是，由于經(jīng)營回款無法覆蓋資本開支，近年來，天賜材料現(xiàn)金流量狀況持續(xù)吃緊。

現(xiàn)金流量表顯示，2017年起，天賜材料的經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)不佳。2017-2019年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7934萬元、-3.18億元和-1841萬元。同期，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金金額分別為3.31億元、7.75億元和2.72億元。

截至2020年一季度末，天賜材料貨幣資金賬面金額為2.99億元;同期，公司有息負(fù)債金額超過13億元，包括短期借款7.38億元、其他流動負(fù)債3.13億元、長期借款2.1億元。

2020年4月28日，天賜材料再次發(fā)布公告稱，公司擬投資2.89億元用于年產(chǎn)10萬噸鋰電池電解液項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)，上述項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入14.16億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤7709萬元。

在現(xiàn)有資金狀況下，天賜材料有能力完成上述項(xiàng)目投資嗎？

針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向天賜材料發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。