公司內(nèi)部治理對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響研究

【摘要】本文通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部治理理論、內(nèi)部治理理論對(duì)公司并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)理研究以及對(duì)公司內(nèi)部治理影響企業(yè)并購(gòu)時(shí)存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，進(jìn)而提出如何完善內(nèi)部治理、提升并購(gòu)績(jī)效的建議。

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部治理 ?企業(yè)并購(gòu) ?并購(gòu)績(jī)效

一、研究背景及意義

近年來(lái)，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)非?；钴S。然而在如此活躍的并購(gòu)交易的背后，反映出了由于我國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理缺陷導(dǎo)致的并購(gòu)績(jī)效不顯著的一系列問(wèn)題。目前我國(guó)上市公司內(nèi)部治理存在的問(wèn)題主要有四個(gè)方面：股東持股比例失衡，中小股東利益受到侵害;董事會(huì)規(guī)模不合理且人員選拔制度不規(guī)范;監(jiān)事會(huì)職能不夠明確，權(quán)力行使不到位;經(jīng)理層在企業(yè)管理過(guò)程中得不到相應(yīng)的回報(bào)，薪酬制度不完善。以上內(nèi)部治理缺陷都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的有效性，企業(yè)容易在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生股東自利行為、管理層機(jī)會(huì)主義行為、董事會(huì)關(guān)于并購(gòu)決策的草率行為以及對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)督不力等問(wèn)題。本文將基于公司內(nèi)部治理運(yùn)行有效性對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入分析，在找出并購(gòu)過(guò)程中存在的內(nèi)部治理問(wèn)題后，提出一些針對(duì)性意見(jiàn)。

二、公司內(nèi)部治理機(jī)制分析

公司內(nèi)部治理機(jī)制主要從決策管理、過(guò)程監(jiān)督、多方制衡等方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生影響。完善的治理機(jī)制對(duì)并購(gòu)時(shí)制約不道德風(fēng)險(xiǎn)、牽制管理層權(quán)利濫用、防止高管機(jī)會(huì)主義行為起著重要作用，并且能夠?yàn)椴①?gòu)提供一個(gè)良好的環(huán)境，減少相關(guān)利益沖突問(wèn)題，因此內(nèi)部治理機(jī)制的有效運(yùn)行對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響至關(guān)重要。

三、內(nèi)部治理影響并購(gòu)績(jī)效的機(jī)理及存在的問(wèn)題分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響以及存在問(wèn)題分析

我國(guó)公司制企業(yè)缺乏對(duì)股東及股東權(quán)利運(yùn)作的保障、股東大會(huì)質(zhì)量不高而流于形式等都導(dǎo)致了股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。長(zhǎng)期來(lái)講，國(guó)有股持股比例過(guò)高并不利于企業(yè)發(fā)起并購(gòu)活動(dòng)，因?yàn)槠髽I(yè)在滿足國(guó)有股股東的利益之后，其他中小股東及利益相關(guān)者能夠從并購(gòu)活動(dòng)中獲得的利益相對(duì)較少，有可能在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中引發(fā)各方利益沖突，從而導(dǎo)致并購(gòu)計(jì)劃的失敗。

（二）董事會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響以及存在問(wèn)題分析

董事會(huì)規(guī)模過(guò)大時(shí)，在上市公司進(jìn)行并購(gòu)決策過(guò)程中會(huì)消耗大量的時(shí)間和精力，從而導(dǎo)致公司的決策效率大大降低，不利于企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施;并且董事會(huì)規(guī)模過(guò)大，很容易導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)決策過(guò)程中發(fā)生搭便車行為，對(duì)于決策內(nèi)容人云亦云，相互附和，那么企業(yè)就會(huì)在調(diào)動(dòng)資源上缺乏動(dòng)力或者后勁不足，導(dǎo)致在并購(gòu)決策上做出不合理、不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q定。

（三）監(jiān)事會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響以及存在問(wèn)題分析。

企業(yè)內(nèi)部監(jiān)事會(huì)有效的監(jiān)督會(huì)使董事會(huì)做出合理的并購(gòu)決策，使管理層高效地實(shí)施并購(gòu)決策，從而對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響。相反，如果監(jiān)事會(huì)在并購(gòu)過(guò)程中沒(méi)有發(fā)揮其監(jiān)督作用，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，很有可能導(dǎo)致高管機(jī)會(huì)主義行為，那么公司并購(gòu)活動(dòng)也不會(huì)取得良好績(jī)效。雖然近幾年來(lái)監(jiān)事會(huì)的權(quán)利被認(rèn)可了，但是其職能作用的發(fā)揮在我國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理中并不顯著。我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)監(jiān)督不力是一個(gè)非常突出的問(wèn)題，其公司職能不明確、法定權(quán)利不足且人員規(guī)模一直以來(lái)的不規(guī)范，因此監(jiān)事會(huì)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的監(jiān)督作用發(fā)揮的非常有限，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效的降低。

（四）經(jīng)理層對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響以及存在問(wèn)題分析

我國(guó)上市公司主要存在高管層激勵(lì)制度不全、高管激勵(lì)效果不明顯等問(wèn)題，企業(yè)高管機(jī)會(huì)主義行為導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效低下。企業(yè)高層管理者持有的高薪降低了他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)自身利益而發(fā)起并購(gòu)的可能性，從而對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，最終會(huì)提高并購(gòu)績(jī)效;相反的是，企業(yè)缺乏高管激勵(lì)制度必然會(huì)導(dǎo)致高管機(jī)會(huì)主義行為，經(jīng)理層在執(zhí)行決策過(guò)程必然有徇私舞弊行為，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效降低。

四、完善公司內(nèi)部治理、提升并購(gòu)績(jī)效的建議

（一）提高中小股東持股比例，保持合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)

第一大股東不宜絕對(duì)控股，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高中小股東的持股比例。過(guò)度的股權(quán)集中度并不利于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行，其原因在于絕對(duì)控股會(huì)引起與企業(yè)其他利益相關(guān)者的沖突，特別是控股股東與中小股東之間的委托-代理沖突。絕對(duì)控股導(dǎo)致的以上沖突將會(huì)在企業(yè)制定并購(gòu)計(jì)劃、實(shí)行并購(gòu)決策等方面帶來(lái)意見(jiàn)不合等問(wèn)題，過(guò)程中的時(shí)間精力損失將造成預(yù)期并購(gòu)績(jī)效低下。

（二）完善董事會(huì)機(jī)制，加強(qiáng)董事獨(dú)立性

上市公司通過(guò)建立合法合規(guī)的董事會(huì)內(nèi)部選舉制度，才能在并購(gòu)過(guò)程中得出高效的經(jīng)營(yíng)管理決策，并購(gòu)活動(dòng)才不會(huì)成為控股股東的自利工具。公司外部董事的存在能夠在并購(gòu)決策中起到重要的導(dǎo)向和約束作用。一般來(lái)說(shuō)，從董事會(huì)構(gòu)成上來(lái)看，外部董事的人員比例應(yīng)該要高于內(nèi)部董事才能更好地發(fā)揮內(nèi)外董事之間相互約束的作用，從源頭上解決內(nèi)部人控制問(wèn)題，充分保證并購(gòu)過(guò)程中董事會(huì)相關(guān)決策的質(zhì)量和效率，進(jìn)而提高并購(gòu)績(jī)效。

（三）加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)職能建設(shè)，并保持一定的監(jiān)事會(huì)規(guī)模

監(jiān)事會(huì)具體人員組成情況應(yīng)視各企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、人員數(shù)量等因素來(lái)合理確定。監(jiān)事會(huì)人員對(duì)公司內(nèi)部治理各組織機(jī)構(gòu)監(jiān)督作用的充足發(fā)揮能夠?qū)ζ髽I(yè)的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行全面監(jiān)督，從經(jīng)理層執(zhí)行到股東大會(huì)決策，充足合理的人員分配監(jiān)督對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的有效進(jìn)行提供了保障，從而對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生有利影響。

（四）完善管理者薪酬激勵(lì)體系

管理者薪酬激勵(lì)制度的完善主要是為了避免并購(gòu)活動(dòng)中股東與經(jīng)理層的委托-代理沖突。經(jīng)理層替股東執(zhí)行和實(shí)施相關(guān)并購(gòu)決策，如果得不到與其能力相匹配的回報(bào)，那么在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生利用并購(gòu)活動(dòng)為自己謀取利益的想法。

五、結(jié)論

針對(duì)內(nèi)部治理過(guò)程中各組織機(jī)構(gòu)在并購(gòu)過(guò)程中存在的相關(guān)問(wèn)題，企業(yè)必須通過(guò)一系列的措施加以解決，才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的合理進(jìn)行和高效整合，最終達(dá)到提升公司價(jià)值的目的。

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作者簡(jiǎn)介：劉虹利（1997-），女，漢族，四川宜賓人，學(xué)歷：在讀碩士研究生，單位：重慶工商大學(xué)，研究方向：CFO。