從區(qū)塊鏈技術(shù)視角探究供應(yīng)鏈自金融模式

常晶

【摘要】隨著我國“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展戰(zhàn)略的不斷深入實施， 依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的供應(yīng)鏈金融正逐步成為我國中小型企業(yè)融資的主要途徑。 供應(yīng)鏈金融是一種多重主體共同參與的復(fù)雜商業(yè)模式， 在一定程度上代替了銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的作用， 成為企業(yè)新的資金來源渠道， 但能否得到資金支持完全取決于核心企業(yè)的信用背書能力。 由于核心企業(yè)在現(xiàn)有的供應(yīng)鏈金融模式下難以獲得所需要的利益， 缺乏參與動力， 因此， 需要對供應(yīng)鏈金融模式進(jìn)行再創(chuàng)新， 以解決當(dāng)前供應(yīng)鏈金融發(fā)展痛點。 針對當(dāng)前我國供應(yīng)鏈金融模式發(fā)展困境， 通過供應(yīng)鏈金融與金融科技相結(jié)合的方式， 可實現(xiàn)供應(yīng)鏈自金融模式發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】自金融;供應(yīng)鏈金融;區(qū)塊鏈;金融創(chuàng)新

【中圖分類號】 F832 ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A ? ? ?【文章編號】1004-0994（2020）11-0136-6

一、供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)及其生態(tài)演進(jìn)

（一）供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)

供應(yīng)鏈金融是立足于實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈而衍生出的金融活動， 它是供應(yīng)鏈與金融兩個學(xué)科領(lǐng)域的融合創(chuàng)新產(chǎn)物。 供應(yīng)鏈金融的實質(zhì)是一種基于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的微觀金融模式， 通過整合與分析產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈內(nèi)的信息流、物流及商流等信息資源， 進(jìn)而為所有供應(yīng)鏈參與主體提供金融服務(wù)[1] 。 但是， 供應(yīng)鏈金融又區(qū)別于傳統(tǒng)金融模式下的銀行借貸（見表1）， 供應(yīng)鏈金融更注重整體， 而傳統(tǒng)金融更注重個體。 例如， 在管理要素方面， 傳統(tǒng)金融服務(wù)以融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表為主要依據(jù)， 對融資企業(yè)采取靜態(tài)孤立的授信方式， 而供應(yīng)鏈金融則考慮整個供應(yīng)鏈體系的信用水平; 在管理組織方面， 傳統(tǒng)金融參與主體除銀行及融資企業(yè)以外， 還需要第三方擔(dān)保， 而供應(yīng)鏈金融的參與主體不僅有銀行及融資企業(yè)， 還包括供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)所有其他類型的企業(yè)， 如服務(wù)企業(yè)、物流企業(yè)等; 在金融業(yè)務(wù)服務(wù)流程方面， 傳統(tǒng)金融屬于一種簡單的借貸關(guān)系， 通過普遍化的金融產(chǎn)品覆蓋大部分金融市場， 以滿足融資企業(yè)的普遍融資需求， 而供應(yīng)鏈金融則是一種優(yōu)化后的金融產(chǎn)品與服務(wù)， 需要根據(jù)不同的行業(yè)、市場狀況、運(yùn)輸條件以及融資企業(yè)在供應(yīng)鏈內(nèi)部的層級等因素， 制訂專業(yè)的融資解決方案， 因此更具個性化與針對性[2] 。

（二）供應(yīng)鏈金融生態(tài)演進(jìn)過程

供應(yīng)鏈金融之所以可以產(chǎn)生并迅速發(fā)展， 一方面是因為隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深， 聯(lián)系更加緊密的國家之間、產(chǎn)業(yè)之間及企業(yè)之間對金融服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大; 另一方面是因為我國中小型企業(yè)融資困難問題不斷加重， 而銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)則在業(yè)務(wù)上亟須轉(zhuǎn)型[3] 。 因此， 在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境及微觀客體發(fā)展需求的共同作用下， 我國供應(yīng)鏈金融得到全新發(fā)展契機(jī)， 其商業(yè)模式不斷豐富， 并最終構(gòu)建成包含“環(huán)境影響者”（宏觀環(huán)境）、“行為主體”（產(chǎn)業(yè)環(huán)境）、“功能執(zhí)行者”（微觀環(huán)境）三要素于一體的供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)（見表2）。

1. 宏觀環(huán)境方面。 供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)包含較為完整的產(chǎn)業(yè)政策及相應(yīng)的風(fēng)險防范策略， 以保證供應(yīng)鏈金融穩(wěn)定發(fā)展。 例如， 為鼓勵供應(yīng)鏈金融發(fā)展， 人民銀行、國務(wù)院辦公廳、商務(wù)部等部門紛紛出臺利好政策， 包括《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》《小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項行動工作方案（2017-2019年）》《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點的通知》等。 此外， 為了保障金融市場穩(wěn)定， 相關(guān)監(jiān)管部門還對供應(yīng)鏈金融模式的規(guī)范性進(jìn)行了明確規(guī)定， 包括普及企業(yè)信息化、解決供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)內(nèi)部信息孤島問題及使用大量監(jiān)管技術(shù)， 將金融風(fēng)險直接扼殺在搖籃中。

2. 產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)展方面。 通過建立綜合服務(wù)信息平臺方式， 連接供應(yīng)鏈金融參與主體及銀行等金融機(jī)構(gòu)， 為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展提供必要的基礎(chǔ)支撐與載體， 包括： 提供信用保險， 利用大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)分析風(fēng)險、對融資企業(yè)進(jìn)行行為分析， 促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展[4] 。

3. 微觀環(huán)境方面。 實現(xiàn)了供應(yīng)鏈金融的“四流”即商流、物流、資金流以及信息流合一， 實現(xiàn)了銀行等金融機(jī)構(gòu)為供應(yīng)鏈參與主體提供綜合性金融服務(wù)的可能性， 全面提升了供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作效率[5] 。

二、供應(yīng)鏈金融發(fā)展困境及自金融模式的優(yōu)勢

（一）供應(yīng)鏈金融發(fā)展困境

當(dāng)前， 供應(yīng)鏈金融模式已經(jīng)成為我國中小型企業(yè)融資的主要途徑， 尤其是隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展戰(zhàn)略的不斷深入實施， 越來越多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)參與到供應(yīng)鏈金融模式中， 它們在一定程度上發(fā)揮了銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的作用， 成為企業(yè)新的資金來源渠道[6] 。 值得注意的是， 雖然目前我國供應(yīng)鏈金融市場發(fā)展態(tài)勢良好， 但是從現(xiàn)實發(fā)展角度來看， 我國供應(yīng)鏈金融已經(jīng)步入發(fā)展瓶頸期， 無論是在商業(yè)模式還是業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面都停滯不前。

1. 以核心企業(yè)為授信條件的供應(yīng)鏈金融授信無法延伸到產(chǎn)業(yè)鏈末端。 目前， 我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)普遍采用“1+N”或者“N+1+N”的模式運(yùn)營， 這就導(dǎo)致銀行對供應(yīng)鏈金融所提供的金融服務(wù)更針對“1”， 即核心企業(yè)， 在業(yè)務(wù)上并沒有將核心企業(yè)和中小型企業(yè)進(jìn)行區(qū)分。 而產(chǎn)業(yè)鏈其他類型中小型企業(yè)需要與核心企業(yè)有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)關(guān)系， 才有可能獲得銀行的融資服務(wù)， 因此處于產(chǎn)業(yè)鏈末端的中小型企業(yè)仍然難以獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)[7] 。

2. 技術(shù)賦能的局限性導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新動力不足。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展， 越來越多的互聯(lián)網(wǎng)信息化技術(shù)如大數(shù)據(jù)、云計算等被大型企業(yè)所使用， 對于供應(yīng)鏈金融中的核心企業(yè)而言， 基本可以全部實現(xiàn)日常經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)化和信息化。 而對于產(chǎn)業(yè)鏈中的其他中小型企業(yè)而言， 則無法完全實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化和信息化運(yùn)營， 許多位于產(chǎn)業(yè)鏈末端的企業(yè)仍以傳統(tǒng)人力運(yùn)營方式為主， 導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)在搜集金融數(shù)據(jù)時， 對該部分企業(yè)的金融和信息數(shù)據(jù)搜集不足， 很難針對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式進(jìn)行再創(chuàng)新。

3. 成本、收入原因?qū)е潞诵钠髽I(yè)及銀行等金融機(jī)構(gòu)的參與性不足。 在缺乏激勵的情況下， 供應(yīng)鏈金融模式難以為繼[8] 。 在一個產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)， 核心企業(yè)想要參與供應(yīng)鏈金融的最重要原因是其本身存在融資需求， 即那些負(fù)債率較高、現(xiàn)金流壓力較大的核心企業(yè)最容易參與到供應(yīng)鏈金融中， 而那些負(fù)債率較低且現(xiàn)金流較為充足的核心企業(yè)， 則缺乏參與供應(yīng)鏈金融的動力。 而對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言， 它們?yōu)榱吮苊夤?yīng)鏈金融風(fēng)險的發(fā)生， 更愿意和那些負(fù)債率較低且具有良好信用的核心企業(yè)合作， 因此二者在參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的出發(fā)點上就存在矛盾。 同時， 在風(fēng)險控制環(huán)節(jié)， 銀行等金融機(jī)構(gòu)往往需要對企業(yè)所質(zhì)押產(chǎn)品的規(guī)格、質(zhì)量、凈值等進(jìn)行辨別， 而這些業(yè)務(wù)并不屬于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 因此， 相比于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)， 銀行并不能在供應(yīng)鏈金融模式中獲得更多收益， 也不會將供應(yīng)鏈金融作為主要業(yè)務(wù)， 所以參與的積極性也不高[9] 。

由此可知， 即使當(dāng)前我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展粗具規(guī)模， 在一定程度上解決了中小型企業(yè)融資難問題， 但是， 憑借目前的供應(yīng)鏈金融模式并不能滿足全部中小型企業(yè)的融資需求。 一方面， 供應(yīng)鏈金融模式仍采用傳統(tǒng)金融風(fēng)險防范方法， 使其風(fēng)控成本較傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)并沒有減少; 另一方面， 目前供應(yīng)鏈金融模式發(fā)展仍存在許多技術(shù)方面的阻力。 因此， 只有通過技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動供應(yīng)鏈金融模式發(fā)生顛覆性創(chuàng)新改變， 才有可能解決目前我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展困境。

（二）自金融模式及其對供應(yīng)鏈金融發(fā)展的意義

自金融模式也稱為直接投融資模式， 它是相對于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)這類間接金融模式而言的。 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會普遍采用的是銀行這類間接金融模式， 這是因為隨著市場交易越來越復(fù)雜， 金融市場中的信息不對稱問題越來越明顯和普遍， 而消除這種信息不對稱的一個重要途徑就是通過信用較高且具有專業(yè)性的金融中介形式剝離風(fēng)險以降低融資成本。 自金融模式的優(yōu)勢在于融資成本低， 它可以通過技術(shù)手段將完全陌生、沒有聯(lián)系的資金提供者和資金需求者聯(lián)系起來， 在相應(yīng)的機(jī)制保護(hù)下開展完整的金融業(yè)務(wù)。 因此， 自金融模式的內(nèi)涵應(yīng)當(dāng)是通過技術(shù)方式實現(xiàn)金融交易的平民化、自主化及普遍化[11] 。 在自金融模式下， 金融交易雙方可以擺脫傳統(tǒng)金融模式下金融中介的束縛， 擁有更多的決策權(quán)和自主權(quán)， 進(jìn)而以最低的融資成本完成金融交易。

對于供應(yīng)鏈金融而言， 自金融模式概念將有效解決供應(yīng)鏈金融模式發(fā)展困境。 在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的協(xié)助下， 融資的低成本特征及企業(yè)信息數(shù)據(jù)的公開透明化將對核心企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)形成強(qiáng)有力的激勵作用， 促使核心企業(yè)與銀行積極參與供應(yīng)鏈金融。 例如， 對于高質(zhì)量（低負(fù)債率、高資金流）的核心企業(yè)而言， 它們可以通過自金融模式更好地掌握產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的信息數(shù)據(jù)， 并及時掌握市場信息， 對自身業(yè)務(wù)進(jìn)行再創(chuàng)新; 對于低質(zhì)量（高負(fù)債率、低資金流）的核心企業(yè)及銀行而言， 新技術(shù)的應(yīng)用將有效提升產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)內(nèi)部的信息透明度， 使銀行所收集到的信息更加真實可靠， 進(jìn)而可以更準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險識別[12] 。 同時， 信息的易獲得性也可以降低銀行的信息搜集成本， 使得銀行等金融機(jī)構(gòu)在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中有利可圖， 因此有利于供應(yīng)鏈金融模式的發(fā)展。

三、區(qū)塊鏈技術(shù)特征及供應(yīng)鏈自金融模式的發(fā)展

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)特征

區(qū)塊鏈作為一種新型互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)， 它將數(shù)據(jù)根據(jù)產(chǎn)生的先后順序按照前后首尾相接的方式進(jìn)行存儲， 進(jìn)而形成鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)庫。 在區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)， 所有參與主體（以節(jié)點方式存在）都是同等的， 因此可以獲得整個區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)所有數(shù)據(jù)， 而這些數(shù)據(jù)則以分布式存儲、分布式記賬及分布式機(jī)密等形式存在。 區(qū)塊鏈技術(shù)具有四大特征， 分別為去中心化、集體維護(hù)性、可追溯性及去信任性。 去中心化指區(qū)塊鏈系統(tǒng)沒有統(tǒng)一的管理中心， 每個參與節(jié)點都具有相同的權(quán)利與義務(wù)。 集體維護(hù)性表明每個參與節(jié)點都是區(qū)塊鏈系統(tǒng)的保護(hù)者， 只有區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)超過51%的節(jié)點發(fā)生改變時， 才會影響區(qū)塊鏈系統(tǒng)的穩(wěn)定性。 可追溯性指區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)部的信息數(shù)據(jù)都有可靠的來源， 由于區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)部數(shù)據(jù)是按照時間順序排列的， 因此只要確定了數(shù)據(jù)的位置就可以追溯到其來源。 去信任性也稱為區(qū)塊鏈系統(tǒng)的不可篡改性， 即區(qū)塊鏈系統(tǒng)的數(shù)據(jù)在生產(chǎn)與交換的過程中不需要任何監(jiān)督， 所有數(shù)據(jù)一旦產(chǎn)生就無法被任意篡改， 具有極高的可信任性。

區(qū)塊鏈技術(shù)之所以被全社會所關(guān)注， 并被大量應(yīng)用于金融領(lǐng)域的重要原因之一是區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式記賬方法。 因為分布式記賬模式改變了傳統(tǒng)金融交易的底層價值邏輯， 將金融市場中的價值交換由競爭關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)同發(fā)展關(guān)系， 使人們既可以享受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所帶來的便利， 也可以通過技術(shù)手段加強(qiáng)人與人之間的信任基礎(chǔ)， 進(jìn)而實現(xiàn)資源配置最優(yōu)化[13] 。 因此， 區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)是一個去中心化的記賬數(shù)據(jù)庫， 通過信息數(shù)據(jù)加密的方式形成具有高安全性的塊狀數(shù)據(jù)庫， 并且每個塊狀數(shù)據(jù)庫均含有相同的信息數(shù)據(jù)， 用以共同檢驗新生成區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的真實性。 但值得注意的是， 區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化特征并不是消除了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中的中心化， 而是對傳統(tǒng)金融系統(tǒng)進(jìn)行了弱中心化和分中心化， 去中心只是一個過程而不是最終的結(jié)果。

（二）區(qū)塊鏈技術(shù)下供應(yīng)鏈自金融模式的發(fā)展

由于任何涉及價值的交換及轉(zhuǎn)移都需要以信任為基礎(chǔ)， 因此在傳統(tǒng)金融模式下， 銀行等金融機(jī)構(gòu)可以憑借其法制化機(jī)制和中心化組織結(jié)構(gòu)為金融交易進(jìn)行背書， 以保證交易雙方可以通過較低的成本完成金融交易。 在現(xiàn)有的供應(yīng)鏈金融模式下， 由于核心企業(yè)的信用背書能力有限， 只能夠為上游一級供應(yīng)商提供保理和貼現(xiàn)金融服務(wù)或者為下游一級分銷商提供預(yù)付款及存貨融資服務(wù)， 大量二級和三級供貨商和經(jīng)銷商則無法得到核心企業(yè)的信用背書[14] 。 同時， 目前供應(yīng)鏈金融市場中的融資利率集中在8% ～ 20%之間， 仍處于一個較高的融資成本水平， 因此供應(yīng)鏈金融模式只能對中小型企業(yè)融資難和融資貴問題起到部分緩解作用， 還無法實現(xiàn)全覆蓋。 區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)則為供應(yīng)鏈金融模式的再創(chuàng)新提供了理論可能及現(xiàn)實基礎(chǔ)。 區(qū)塊鏈技術(shù)憑借其去中心化、集體維護(hù)性、可追溯性及去信任性等特征可以極大提升資本的使用效率和運(yùn)行效率， 通過更低的成本實現(xiàn)金融交易并減少金融交易過程中的欺詐問題， 使供應(yīng)鏈金融在業(yè)務(wù)模式和商業(yè)模式中均具有較大的創(chuàng)新空間， 以推動供應(yīng)鏈自金融模式發(fā)展。 例如， 對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式的創(chuàng)新， 通過引入?yún)^(qū)塊鏈票據(jù)的方式解決核心企業(yè)授信問題。 或者在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式基礎(chǔ)上進(jìn)行業(yè)務(wù)和模式再創(chuàng)新， 通過高質(zhì)量核心企業(yè)提供資金及企業(yè)間進(jìn)行借貸等方式實現(xiàn)自金融。 具體模式分析如下：

1. 區(qū)塊鏈票據(jù)實現(xiàn)供應(yīng)鏈自金融模式。 由于核心企業(yè)受到信用背書能力的限制， 導(dǎo)致供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)的信用等級逐級遞減。 例如， 對于核心企業(yè)而言， 可以享受到大型國有銀行的融資利率（4% ～ 6%）; 一級上下游企業(yè)可以享受到中小型商業(yè)銀行的融資利率（6% ～ 8%）， 二級上下游企業(yè)可以享受到保理融資利率（8% ～ 12%）， 而三級上下游企業(yè)只能享受到民間小額貸款的融資利率（12% ～ 20%）。 因此， 供應(yīng)鏈金融無法滿足低層級的中小型企業(yè)融資需求。 而通過區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造的電子票據(jù)則可以解決核心企業(yè)隨層級的延伸而導(dǎo)致的信用背書能力下降的問題， 利用區(qū)塊鏈技術(shù)分布式存儲特征保證票據(jù)內(nèi)的信息真實可靠且不能被篡改， 進(jìn)而使低層級的企業(yè)享受到與高層級企業(yè)相同的信用待遇， 具體實現(xiàn)路徑如圖1所示。

如圖1所示， 基于區(qū)塊鏈票據(jù)的供應(yīng)鏈自金融模式原理如下， 當(dāng)核心企業(yè)獲得資金時， 可以通過資金拆分方式以區(qū)塊鏈票據(jù)形式向供應(yīng)鏈下層傳遞， 下一層級企業(yè)根據(jù)需求獲得相應(yīng)的資金并將剩余資金傳遞到下二級企業(yè)， 進(jìn)而使得整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)資金快速流轉(zhuǎn)， 而不同層級的企業(yè)可以根據(jù)債權(quán)向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)， 從而供應(yīng)鏈末端企業(yè)也能獲得融資服務(wù)， 并且該融資成本與核心企業(yè)相同[15] 。 區(qū)塊鏈票據(jù)之所以可以幫助供應(yīng)鏈末端企業(yè)實現(xiàn)低融資成本獲得融資服務(wù)的原因如下： ①在區(qū)塊鏈票據(jù)形成時， 區(qū)塊鏈分布式存儲使得新建立信息數(shù)據(jù)是獲得全部參與節(jié)點認(rèn)證的， 因此可以保證區(qū)塊鏈票據(jù)內(nèi)信息的真實性; ②在區(qū)塊鏈票據(jù)向下傳遞時， 由于區(qū)塊鏈的節(jié)點數(shù)據(jù)是按照時間順序排列的， 每個票據(jù)都帶有時間戳， 致使區(qū)塊鏈票據(jù)內(nèi)數(shù)據(jù)無法篡改， 保證信用在傳遞過程中的無損性。

2. 區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析實現(xiàn)供應(yīng)鏈自金融模式。 區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析實現(xiàn)供應(yīng)鏈自金融模式的原理同樣是將信用進(jìn)行傳遞， 通過區(qū)塊鏈技術(shù)的信息數(shù)據(jù)真實性和不可篡改性將金融風(fēng)險降到最低。 但是與區(qū)塊鏈票據(jù)實現(xiàn)供應(yīng)鏈自金融模式的區(qū)別在于， 區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析所指的信用是融資企業(yè)的信用， 而區(qū)塊鏈票據(jù)所指的信用是核心企業(yè)的信用[16] 。 在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析模式下， 供應(yīng)鏈自金融將完全擺脫銀行這類中介機(jī)構(gòu)， 其實質(zhì)是對供應(yīng)鏈金融內(nèi)部資金進(jìn)行合理的再分配， 以實現(xiàn)供應(yīng)鏈高效運(yùn)作， 其具體模式如圖2所示。

由圖2可知， 在此供應(yīng)鏈自金融模式中共存在三種融資模式， 分別為同級別融資模式（1）、同上下游非同級融資模式（2）以及非上下游非同級融資模式（3）。 在融資模式（1）下， 由于融資企業(yè)屬于同一層級， 借款企業(yè)將具有較高的信用， 在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析的協(xié)助下， 可以實現(xiàn)企業(yè)間的借貸; 在融資模式（2）下， 由于借貸雙方屬于上下游關(guān)系， 因此在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析的協(xié)助下也可以快速實現(xiàn)企業(yè)間的借貸; 在融資模式（3）下， 由于借貸雙方屬于非上下游非同級關(guān)系， 因此該模式下不僅需要區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析的協(xié)助， 也需要融資企業(yè)的上游和上層級企業(yè)為其提供證明， 以提升融資企業(yè)的信用水平。

具體而言： 模式（1）屬于同級別企業(yè)間的融資借貸。 “下一級企業(yè)”都是核心供應(yīng)商， 不僅具有較高的信用水平， 也具有較高的信用抵押資產(chǎn)。 因此， 該級別的企業(yè)可以向同級別企業(yè)提供貸款， 風(fēng)險較低， 其質(zhì)押品為“下一級企業(yè)”的應(yīng)收賬款。 模式（2）是不同級別且無分叉的企業(yè)間貸款。 “下一級企業(yè)”向“下二級企業(yè)”提供貸款， 但是“下二級企業(yè)”缺乏抵押物， 因此貸款的利率較高。 模式（3）是不同級別且有分叉的企業(yè)間貸款， 即“下一級企業(yè)”和“下二級企業(yè)”之間并沒有業(yè)務(wù)往來， “下一級企業(yè)”對“下二級企業(yè)”的發(fā)展水平及具體經(jīng)營狀況不了解。 因此， 模式（3）中“下一級企業(yè)”存在較大借貸風(fēng)險且風(fēng)險大小難以把控。

綜合而言， 模式（1）屬于同級別融資借貸模式， 借款人信用較高， 沒有明顯的交易路徑， 其交易真實性完全依據(jù)ERP系統(tǒng)（企業(yè)資源計劃）， 增值手段為應(yīng)收賬款質(zhì)押; 模式（2）屬于不同級別融資借貸模式， 借款人信用較低， 具有明顯的交易路徑， 其交易真實性完全依賴于上級供應(yīng)商， 增值手段為信用貸; 模式（3）屬于不同級別融資借貸模式， 借款人信用較低， 沒有明顯的交易路徑， 其交易真實性完全依靠外部證明， 增值手段為信用貸。

四、推動我國供應(yīng)鏈自金融模式發(fā)展的策略

由于區(qū)塊鏈自金融模式是區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的應(yīng)用， 因此在發(fā)展區(qū)塊鏈自金融模式時應(yīng)當(dāng)從兩方面入手。 一方面是發(fā)展完善區(qū)塊鏈技術(shù)， 包括相關(guān)體系支撐、技術(shù)支持及應(yīng)用選擇等; 另一方面則從區(qū)塊鏈金融本身入手， 不斷提升核心企業(yè)及上下游企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量， 為區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用提供必要的基礎(chǔ)。

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展策略

1. 培育良好的區(qū)塊鏈發(fā)展生態(tài)體系， 為區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用提供更為寬松的環(huán)境。 在政策制定方面， 要充分認(rèn)可區(qū)塊鏈技術(shù)。 雖然目前我國區(qū)塊鏈技術(shù)仍處于初期發(fā)展階段， 無論是技術(shù)手段還是應(yīng)用領(lǐng)域都存在較多缺陷， 但是這不能否定區(qū)塊鏈作為底層金融科技技術(shù)的優(yōu)勢。 我們所能做的就是利用好區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢， 提升金融運(yùn)作效率， 同時將區(qū)塊鏈技術(shù)有可能帶來的潛在風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)， 防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。

2. 加快區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用方面的立法。 考慮到我國區(qū)塊鏈技術(shù)正處于發(fā)展初期， 首要任務(wù)是制定相應(yīng)的規(guī)范發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)， 同時鑒于區(qū)塊鏈技術(shù)可以作為許多產(chǎn)業(yè)的底層技術(shù)， 因此要根據(jù)行業(yè)狀況制定差異化標(biāo)準(zhǔn)。 例如， 對于區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的應(yīng)用， 應(yīng)重點關(guān)注金融風(fēng)險， 將最終的金融產(chǎn)品與服務(wù)作為標(biāo)準(zhǔn)制定對象。 建議由一行三會牽頭設(shè)立行業(yè)發(fā)展協(xié)會， 對區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用制定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。 同時， 為了保證區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展初期的應(yīng)用不會引發(fā)大規(guī)模行業(yè)風(fēng)險， 建議通過開展試點的方式推動區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用， 待相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)完善后再向全國范圍內(nèi)推廣試點。

3. 注重區(qū)塊鏈底層技術(shù)開發(fā)， 加強(qiáng)區(qū)塊鏈人才培養(yǎng)， 為區(qū)塊鏈技術(shù)的全面發(fā)展提供必要資源。 社會進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開技術(shù)進(jìn)步， 而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵要素則是人才。 對于區(qū)塊鏈這類新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而言， 更需要大量人才的支持， 建立區(qū)塊鏈人才培養(yǎng)機(jī)制勢在必行。 具體可以從兩方面著手， 一是通過企業(yè)和高校協(xié)作的方式， 培養(yǎng)具有扎實理論基礎(chǔ)的復(fù)合型人才。 例如， 高等院校通過設(shè)立相應(yīng)專業(yè)， 設(shè)立針對化課程， 培養(yǎng)區(qū)塊鏈相關(guān)專業(yè)理論型人才。 同時， 企業(yè)可以為高校學(xué)生提供實踐操作機(jī)會， 共同打造理論與實踐能力兼?zhèn)涞膹?fù)合型人才。 二是企業(yè)通過內(nèi)部培養(yǎng)方式， 培養(yǎng)專業(yè)化的區(qū)塊鏈人才。 例如， 企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展需求， 通過集體培訓(xùn)、定期舉辦交流論壇等形式， 培養(yǎng)具有針對性的人才。 第四， 加強(qiáng)國際合作， 學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)與基礎(chǔ)理論， 不斷豐富我國區(qū)塊鏈底層技術(shù)儲備。 例如， 通過跨國企業(yè)交流等形式， 共同解決區(qū)塊鏈發(fā)展中的難點問題， 或者以學(xué)者訪問、舉辦學(xué)術(shù)論壇等形式加強(qiáng)國際交流與合作。

（二）供應(yīng)鏈金融模式升級策略

目前， 我國供應(yīng)鏈金融正處于發(fā)展瓶頸期， 不同供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈組織都在創(chuàng)新商業(yè)模式和業(yè)務(wù)模式。 但是， 受到技術(shù)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)等條件的約束， 目前我國供應(yīng)鏈金融仍處于初級發(fā)展階段， 在組織模式、資本運(yùn)行、信息建設(shè)以及風(fēng)險防控等方面仍存在諸多問題。 因此， 為了促進(jìn)供應(yīng)鏈自金融模式的發(fā)展， 對現(xiàn)有供應(yīng)鏈金融模式進(jìn)行改革升級， 無疑具有重要現(xiàn)實意義。 由此， 在進(jìn)一步發(fā)展我國供應(yīng)鏈金融時需要重點針對當(dāng)前供應(yīng)鏈金融發(fā)展痛點， 實施具有針對性的發(fā)展策略。

1. 創(chuàng)新更多供應(yīng)鏈金融參與主體， 積極發(fā)展多元化供應(yīng)鏈金融模式。 目前， 我國供應(yīng)鏈金融模式的支撐主體為商業(yè)銀行， 因此整個供應(yīng)鏈金融發(fā)展的質(zhì)量完全取決于商業(yè)銀行的發(fā)展態(tài)度。 為了擺脫商業(yè)銀行的約束， 建議在供應(yīng)鏈金融中融入更多的參與主體， 例如物流企業(yè)， 通過物流金融等方式增加供應(yīng)鏈金融的資金來源， 以刺激我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)多元化發(fā)展。

2. 提升供應(yīng)鏈金融的資金管理能力， 尤其是核心企業(yè)的資金運(yùn)作能力。 供應(yīng)鏈金融模式的意義是提升供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)資金流動， 使資源在整個系統(tǒng)內(nèi)得到最優(yōu)化配置， 因此供應(yīng)鏈系統(tǒng)對資金的管理能力和支配能力至關(guān)重要。 然而， 現(xiàn)實狀況是我國供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)的核心企業(yè)資金運(yùn)作能力不足， 鮮有核心企業(yè)可以通過資本運(yùn)作獲得盈利。 對此， 建議企業(yè)盡可能地通過戰(zhàn)略性股權(quán)融資來拓展資金來源， 通過提升財務(wù)能力的方式提升整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)的資本實力， 為今后的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新提供扎實的基礎(chǔ)。

3. 加強(qiáng)供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)部中小型企業(yè)的信息化建設(shè)， 為今后融入金融科技提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施支持。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及， 金融產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營及創(chuàng)新已經(jīng)離不開信息化技術(shù)的支持， 無論是金融交易還是金融信息搜集， 都需要現(xiàn)代化信息技術(shù)的支持。 因此， 普及信息化建設(shè)， 尤其是實現(xiàn)我國中小型企業(yè)的信息化運(yùn)營， 將對供應(yīng)鏈自金融模式的發(fā)展起到重要的推動作用。 但是考慮到中小型企業(yè)信息化建設(shè)的投入較高， 因此建議首先在企業(yè)內(nèi)部的部分核心部門施行信息化建設(shè)， 之后再向其他部門與業(yè)務(wù)進(jìn)行推廣與普及， 最終實現(xiàn)企業(yè)的信息化運(yùn)營。

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