吳小翠 郝敏 祁甘露

【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)賬面上都存在大量的應(yīng)收賬款，對(duì)公司的應(yīng)收賬款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，是一種創(chuàng)新途徑，能夠盤活企業(yè)資產(chǎn)，改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但在其實(shí)踐應(yīng)用中，必會(huì)存在一定的障礙，本文主要分析其在應(yīng)用中的障礙及其相關(guān)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】應(yīng)收賬款? 資產(chǎn)證券化

一、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的定義

應(yīng)收賬款是指企業(yè)利用賒銷商品、提供勞務(wù)而享有的被賒銷方收取款項(xiàng)的一種權(quán)利。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，是企業(yè)資產(chǎn)證券化中的一種，指的是以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券融資。

應(yīng)收賬款證券作為一種相對(duì)專業(yè)化的優(yōu)良的融資方式，是指將企業(yè)的應(yīng)收賬款直接出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。經(jīng)過重組整合與包裝后，信托機(jī)構(gòu)以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)向國內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券，根據(jù)應(yīng)收賬款的信用等級(jí)、質(zhì)量和現(xiàn)金流量大小確定所發(fā)行證券的價(jià)格，融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。

二、應(yīng)收賬款證券化的必要性

（一）應(yīng)收賬款證券化降低企業(yè)破產(chǎn)成本

從證券化的交易結(jié)構(gòu)來看，真實(shí)出售實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離，降低了證券化產(chǎn)品投資者面臨的原始權(quán)益人破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了企業(yè)的破產(chǎn)成本;同時(shí)，真實(shí)出售提供了一種新的資產(chǎn)負(fù)債表外的處理工具，降低了原始權(quán)益人本身的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)價(jià)值。

（二）應(yīng)收賬款證券化融資結(jié)構(gòu)減少交易成本

應(yīng)收賬款證券化的過程是由專門的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，這部分機(jī)構(gòu)專注于應(yīng)收賬款的管理，對(duì)于提升應(yīng)收賬款的管理質(zhì)量有著十分明顯的作用，很多企業(yè)都愿意將應(yīng)收賬款交付給專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，無需進(jìn)行應(yīng)收賬款的管理，降低因壞賬而造成的損失，對(duì)于成本的降低十分有利。

（三）應(yīng)收賬款證券化降低信息成本

應(yīng)收賬款證券化將特定證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與原始權(quán)益人的整體風(fēng)險(xiǎn)相分離，投資者不再需要關(guān)注原始權(quán)益人的其他信息，只需要關(guān)注與該部分證券化資產(chǎn)相關(guān)的信息，降低了信息不對(duì)稱的范圍和數(shù)量。

聘請(qǐng)專業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，使投資者甚至可以在不關(guān)心任何具體細(xì)節(jié)信息而只要知道評(píng)級(jí)結(jié)果的信息情況下就可以做出投資決策。投資者的信息不對(duì)稱問題在很大程度上得以解決，從而降低了信息不對(duì)稱引致的融資成本的增加及企業(yè)價(jià)值的下降。

三、應(yīng)收賬款證券化在應(yīng)用中的障礙分析

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響

信用風(fēng)險(xiǎn)，是指應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人是否能夠按照規(guī)定履行其償還義務(wù)，是否按時(shí)償還，這種債務(wù)人的償還風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)資產(chǎn)池的穩(wěn)定性有很大的影響，進(jìn)而直接影響證券化的完成。

很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過程中過于注重賬面的高利潤(rùn)額，并沒有對(duì)付款人的資信請(qǐng)款進(jìn)行全面了解的基礎(chǔ)上，使用賒銷策略去占據(jù)市場(chǎng)份額，沒有充分考慮到資金的收回問題，導(dǎo)致這些企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量極低，出現(xiàn)了大量的壞賬。

（二）相關(guān)會(huì)計(jì)和稅務(wù)體系不夠健全

現(xiàn)階段中國針對(duì)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理政策不夠全面，稅收規(guī)定也沒有形成一個(gè)完善的體系。資產(chǎn)證券化交易與資產(chǎn)出售、中小企業(yè)融資等交易行為息息相關(guān)，資產(chǎn)證券化成功的核心是要建立一個(gè)完整的會(huì)計(jì)、稅收處理體系，這直接影響到所有參與者的根本利益。所以說，缺乏一個(gè)完整的應(yīng)收賬款證券化會(huì)計(jì)、稅收處理體系將會(huì)嚴(yán)重阻礙應(yīng)收賬款證券化在中國的發(fā)展進(jìn)程。

（三）缺少專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)

證券化中小企業(yè)融資的過程十分精密、復(fù)雜，與中介機(jī)構(gòu)的合作極為重要，它需要中介機(jī)構(gòu)的密切參與配合，這種中小企業(yè)融資方式低成本的優(yōu)越性有很大部分是依賴中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)操作從而帶來的成本降低。然而，現(xiàn)階段我國只有很小一部分的企業(yè)能夠達(dá)到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。

四、推動(dòng)應(yīng)收賬款證券化的相關(guān)舉措

（一）完善企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系

應(yīng)收賬款證券化順利進(jìn)行的關(guān)鍵點(diǎn)是擁有穩(wěn)定可靠的未來現(xiàn)金流，而要達(dá)到這個(gè)要求就需要重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款責(zé)任人的信用水平。信用體系的建立有助于識(shí)別應(yīng)收賬款責(zé)任人的信用水平，應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流量狀況從而確定應(yīng)收賬款的證券化結(jié)構(gòu);同時(shí)，信用體系的建立也有助于促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。因此，推行應(yīng)收賬款證券化必須建立完善的信用體系。

（二）加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理

發(fā)起人應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)收賬款責(zé)任人的詳細(xì)信用資料與相應(yīng)的信用政策、還款計(jì)劃、違約處罰規(guī)定及追索條款等內(nèi)容要有準(zhǔn)確記錄，并且有完備的相關(guān)文件，清楚每一筆應(yīng)收賬款的來源及其責(zé)任人的資信狀況。只有這樣才能從根本上保證應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流量，降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，進(jìn)而獲得更多的融資。

（三）完善相關(guān)法律制度體系

應(yīng)收賬款證券化在中國的發(fā)展缺乏一個(gè)有針對(duì)性的，相對(duì)完整的法律規(guī)范體系，只有出臺(tái)針對(duì)于資產(chǎn)證券化的具體規(guī)范制度才能從根本上提升證券化資產(chǎn)的質(zhì)量，并確保證券化過程的透明性。因此建立較為完善的法律制度體系是推行應(yīng)收賬款證券化的基礎(chǔ)，是保障金融體系穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。

（四）培養(yǎng)專業(yè)化的金融人才

應(yīng)收賬款證券化是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的融資業(yè)務(wù)，涉及證券、擔(dān)保、評(píng)估、財(cái)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，需要有大量的高素質(zhì)的金融人才。他們既要有先進(jìn)的理論知識(shí)與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，又要充分了解我國的具體國情、市場(chǎng)情況，熟悉金融、財(cái)會(huì)、稅收等方面的法律法規(guī)。必須加強(qiáng)這方面的人才培訓(xùn)，以適應(yīng)應(yīng)收賬款證券化未來發(fā)展的需求。

五、結(jié)論

資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了新的融資方式， 拓展了企業(yè)的融資渠道，其作為一種新的融資方式，未來的發(fā)展前景廣闊。但需要政府嚴(yán)格監(jiān)管并加以健康的引導(dǎo)，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急防范措施等，這樣才能保證我國的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目良性有序的發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：吳小翠（1991—），女，漢族，安徽人，碩士，單位：國網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì);郝敏（1989—），女，漢族，江蘇人，碩士，單位：國網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì);祁甘露（1987—），女，漢族，安徽人，碩士，單位：國網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：財(cái)務(wù)管理。