文 / 楚苗苗，翟鎰楣，曹玉雷，河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院

1 黃金期貨交易采取的是多空雙向交易機(jī)制

雙向交易簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)黃金漲，做多，賺；黃金跌，做空，也賺！（股票漲才賺，跌則虧），真正的上漲下跌都賺錢(qián)。其次，黃金期貨交易的是符合國(guó)標(biāo)GB/T4134-2003規(guī)定，含金量不低于99.95%的金錠，2008年，上海交易所規(guī)定，每手黃金期貨為1000克。再次，與股票投資實(shí)行T+1交易不同的是，黃金期貨實(shí)行的是T+0交易，也就是當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)當(dāng)天就可以賣(mài)出。

盤(pán)整形態(tài)：它是處于窄幅區(qū)間整理之中。①在窄幅區(qū)間整理時(shí)，以區(qū)間的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別繪制一條水平直線，其上邊線是區(qū)間的阻力位，下邊線是區(qū)間的支持位。（這與股票市場(chǎng)畫(huà)壓力線和支撐線相似）②以大成交量突破阻力位要買(mǎi)入，跌破支持位則要賣(mài)出，而過(guò)后又回到區(qū)間之內(nèi)時(shí)是假突破，要立即平倉(cāng)。

2 股指期貨

股指期貨是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)，到期后通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。

股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類(lèi)似走勢(shì)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)股指期貨市場(chǎng)上賺取的利潤(rùn)補(bǔ)償股票價(jià)格上漲帶來(lái)的損失 那么有什么具體指標(biāo)來(lái)顯示買(mǎi)入賣(mài)出呢？通過(guò)組建投資組合，先計(jì)算合約數(shù)來(lái)一步步實(shí)現(xiàn)：

（1） 用100萬(wàn)資金構(gòu)建一個(gè)投資組合（由滬深300成分股組成），該組合由青島海爾（600690）、三安光電（600703）、物產(chǎn)中大（600704）、中行資本（600705）組成，投資比例依次為25%、25%、30%、20%，

（2） 從軟件上依次找到上面提及的四個(gè)組成部分的貝塔值，分別為1.08、1.2、1.1、1.67。

建好EXCEL表格，將相關(guān)信息列入表格中，表格各欄目依次是成分股名稱(chēng)、成分股編碼、投資權(quán)重、β值、資產(chǎn)（萬(wàn)）、合約數(shù)n，見(jiàn)下表：

（3）在輸入欄編輯，用投資比例分別乘各自的貝塔值，得到組合的貝塔值為1.234。

（4）計(jì)算滬深300股份期貨合約數(shù)：

當(dāng)時(shí)期貨指點(diǎn)為3620.85，已知每點(diǎn)乘數(shù)為300，貝塔值為1.234，計(jì)算合約數(shù)=組合貝塔值*10000000/3620.85/300，在輸入欄輸入上式的表達(dá)式，得到合約數(shù)為11.36013183，保留四位小數(shù)：11.3601。

（5）評(píng)估套期保值的效果：

衡量套期保值的效果，首先需要確定套期保值的目的。傳統(tǒng)意義上的套期保值是指在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相等、方向相反的期貨頭寸。風(fēng)險(xiǎn)最小化的套期保值在理論上將套期保值的本質(zhì)視為一個(gè)資產(chǎn)組合管理問(wèn)題，其目的是為了對(duì)沖現(xiàn)貨投資的風(fēng)險(xiǎn)(包括上方風(fēng)險(xiǎn)和下方風(fēng)險(xiǎn))，因此衡量套期保值效果時(shí)主要的原則在于反映出資產(chǎn)組合管理中的風(fēng)險(xiǎn)水平。兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的套期保值是指除了追求較低的收益率波動(dòng)，投資者也會(huì)追求較高的收益率絕對(duì)值，因此在實(shí)際考量套期保值效果的同時(shí)，需要綜合考慮收益率大小以及波動(dòng)程度，這也是實(shí)際操作中最常用的套期保值方法。

出于以上的考慮，在衡量套保效果時(shí)可以考慮使用參數(shù)：夏普比率。夏普比率計(jì)算公式：=[E(Rp)－Rf]/σp 其中E(Rp)：投資組合預(yù)期報(bào)酬率 Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 σp：投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

投資組合預(yù)期報(bào)酬率用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)計(jì)算E(R)=Rf+β*[E(Rm)-Rf] 其中： Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 E(Rm)：市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益率 β： 投資i的β值。E(Rm)-Rf為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。以上數(shù)據(jù)見(jiàn)下面的表格，其中投資組合標(biāo)準(zhǔn)差用函數(shù)STDEV求出，見(jiàn)下表。

β值 合約數(shù)n 預(yù)期收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差投資組合預(yù)期報(bào)酬率 夏普比率1.08 4.45 1.2 35.92 1.1 1.25 1.67 37.7 1.234 11.3601 18.0075 3.34 19.66372 21.439695 0.920461

得出夏普比率數(shù)值0.9204，夏普比率反映出在特定的標(biāo)準(zhǔn)差下對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組合的收益率情況，該比率衡量了每單位風(fēng)險(xiǎn)的貼水補(bǔ)償額，夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要好。夏普指數(shù)越高代表該資產(chǎn)組合在承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得收益越高。一般來(lái)說(shuō)夏普比率只有在超過(guò)一之后才是比較不錯(cuò)的，不過(guò)這種投資機(jī)會(huì)在簡(jiǎn)單的投資當(dāng)中并不能夠經(jīng)常見(jiàn)到，所以該組合的夏普比率為0.9204相對(duì)來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的，可以考慮買(mǎi)入。

總之，期貨市場(chǎng)有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、回避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的功能，但其也有杠桿風(fēng)險(xiǎn)，操作得當(dāng)?shù)脑?，?huì)帶來(lái)可觀的收益，最后提醒：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。