基于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

朱程

【摘要】在當(dāng)代資本市場(chǎng)中，企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象較為常見(jiàn)，是很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、跨行業(yè)化發(fā)展經(jīng)常采用的一種方式，深刻影響著并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。但企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)涉及到資金融資、資源整合、戰(zhàn)略協(xié)同等一系列問(wèn)題，而這些問(wèn)題的發(fā)生容易給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因而需要并購(gòu)企業(yè)加以正視，提升并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，以便保障并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)現(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)企業(yè)? 并購(gòu)活動(dòng)? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、前言

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷健全發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)間的相互并購(gòu)行為經(jīng)常發(fā)生，并成為很多企業(yè)拓展市場(chǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的一種方式及手段，尤其是在我國(guó)資本市場(chǎng)獲得快速發(fā)展之后，企業(yè)間并購(gòu)的次數(shù)不斷增加，并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得企業(yè)并購(gòu)成為企業(yè)間進(jìn)行市場(chǎng)交易的一種較為正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)并購(gòu)既有成功案例，也不乏失敗案例，由于并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部管理、企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略等都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的成功與否，因而在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中蘊(yùn)藏著巨大的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)中的一種，也是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中較為常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)類型之一，會(huì)給企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)以及未來(lái)發(fā)展帶來(lái)不利影響。因此，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)重視企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，做好企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作。

二、企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在選擇并確定被并購(gòu)企業(yè)之前，應(yīng)當(dāng)從并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，并結(jié)合并購(gòu)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，深入調(diào)查、了解被并購(gòu)企業(yè)的基本情況，尤其要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、市場(chǎng)行情、財(cái)務(wù)狀況、管理實(shí)際等情況進(jìn)行了解，因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)在完成并購(gòu)活動(dòng)之后，其完全掌控著被并購(gòu)企業(yè)所擁有的資源，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)也具有繼承的權(quán)利，因而也會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)一定的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。只有了解被并購(gòu)企業(yè)的以上情況，才能夠?yàn)椴①?gòu)企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略布局做好準(zhǔn)備，避免因基本情況掌握不到位而帶來(lái)并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，造成被并購(gòu)企業(yè)不能夠在并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展鏈條上帶來(lái)有效的促進(jìn)作用。

（二）企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，順利完成并購(gòu)活動(dòng)，需要大量資金才能夠保障并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)現(xiàn)，而僅僅依靠并購(gòu)企業(yè)的自有資金往往難以滿足并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)資金的需求，因而需要并購(gòu)企業(yè)通過(guò)資金融資這種方式來(lái)獲得并購(gòu)活動(dòng)所需要的并購(gòu)資金。但并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)資金融資，通常具有較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谄髽I(yè)資金融資途徑中，主要有變賣資產(chǎn)、銀行借款、股票融資等。并購(gòu)企業(yè)選擇變賣資產(chǎn)，會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部管理框架產(chǎn)生影響，進(jìn)而容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)通過(guò)銀行借款這種方式獲得資金，需要償付高額的貸款利息，一旦企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)不能夠順利完成，將會(huì)給并購(gòu)企業(yè)的貸款資金帶來(lái)較大的償付壓力，從而容易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)入中后期之后，并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、債務(wù)等資源進(jìn)行整合利用，以便能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的融合發(fā)展。但如果并購(gòu)企業(yè)不能夠在短期內(nèi)快速整合被并購(gòu)企業(yè)的各項(xiàng)資源，極易造成企業(yè)人才、專項(xiàng)技術(shù)等的流失，影響被并購(gòu)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，也會(huì)給并購(gòu)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)帶來(lái)不利影響，進(jìn)而會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)利用效率，尤其會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)融合、戰(zhàn)略協(xié)同的發(fā)展，進(jìn)而會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)以及并購(gòu)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)，使得并購(gòu)活動(dòng)不能夠產(chǎn)生較好的效果，帶來(lái)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。

三、應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）制定科學(xué)的并購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃。 一方面，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的發(fā)展情況、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及未來(lái)的發(fā)展方向進(jìn)行了解，在此基礎(chǔ)上，制定企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)以及并購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃，以便保障企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。另一方面，根據(jù)企業(yè)制定的并購(gòu)目標(biāo)以及并購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃，在資本市場(chǎng)上尋找對(duì)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)具有促進(jìn)作用的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，并且要對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、市場(chǎng)行情、財(cái)務(wù)狀況、管理實(shí)際等情況進(jìn)行充分的了解，以便能夠保障并購(gòu)企業(yè)在完成并購(gòu)活動(dòng)之后，能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)創(chuàng)造有利條件。

（二）拓展多元化的融資渠道。 一方面，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)自身?xiàng)l件，從并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，制定多元化的融資渠道方案，通過(guò)科學(xué)的融資方案，合理確定各種融資渠道的融資資金總額以及各種融資渠道的資金比例，盡可能的降低各種融資渠道的資金成本，確保融資風(fēng)險(xiǎn)可控以及融資目標(biāo)最大化的實(shí)現(xiàn)。另一方面，在推行并購(gòu)活動(dòng)之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)所需要的資金以及對(duì)并購(gòu)資金的實(shí)際需求時(shí)間進(jìn)行了解，并對(duì)各種融資渠道的資金成本、融資難度、優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，以便選擇成本更低、效率更高的融資渠道，盡可能地降低融資成本。

（三）增強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)的整合能力。 一方面，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)成立并購(gòu)目標(biāo)小組，全權(quán)負(fù)責(zé)并購(gòu)企業(yè)后期的并購(gòu)活動(dòng)事宜，尤其是要增強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)后期的各項(xiàng)資產(chǎn)等資源進(jìn)行整合的能力，尤其是要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的品牌、無(wú)形資產(chǎn)、人才資源、核心技術(shù)進(jìn)行有效的整合，避免核心資產(chǎn)與核心人才的流失，做到并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的融合發(fā)展，對(duì)于提升并購(gòu)企業(yè)的整合能力具有一定的促進(jìn)作用。另一方面，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視與被并購(gòu)企業(yè)的文化整合，通過(guò)有效的文化整體，提升并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的融合發(fā)展能力，讓被并購(gòu)企業(yè)更加認(rèn)同并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化，便于實(shí)現(xiàn)一體化發(fā)展。

四、結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，其在實(shí)施過(guò)程中不可避免的會(huì)產(chǎn)生一系列的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)，需要并購(gòu)企業(yè)采取相應(yīng)的措施提升企業(yè)的并購(gòu)能力，有效應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

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