劉增祿

公募基金二季報披露工作已經(jīng)落下帷幕，1272家上市公司在二季度末成為主動權(quán)益類公募基金（定義為普通股票型基金和偏股混合型基金，簡稱“主動股混基金”）的前十大重倉股，合計持股總市值高達12642.88億元。

基金二季報顯示，主動權(quán)益類公募基金的持股規(guī)模較一季度上升。大類板塊配置上，主板公司的配置比重近幾個季度被持續(xù)下調(diào)，而中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置比重則獲得逐季提升，尤其是對創(chuàng)業(yè)板公司的配置比例，更是創(chuàng)出2017年以來的新高。

主板配比下降 中小創(chuàng)配比上升

二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇跡象明顯，在流動性明顯充裕的環(huán)境中，A股市場持續(xù)反彈，錄得8.52%的漲幅。受大盤向好影響，偏股型股票基金的倉位也環(huán)比出現(xiàn)提升，其中，普通股票型基金的股票倉位中位數(shù)由一季度的88.32%小幅上升至88.97%;偏股混合型從85.09%上升至87.72%，靈活配置型則從72.44%上升至76.66%。

從主動股混合基金持倉偏好看，除了醫(yī)藥行業(yè)因疫情反復仍受到關(guān)注外，新基建政策的推進，使得5G、物聯(lián)網(wǎng)等主題關(guān)注度被明顯提升。具體來看，一方面主板股票的市值在基金的前十大重倉股中占比約為55.13%，較上季度末下降了約5.11個百分點。其中，投資滬市主板的比例為39.35%，較一季度末回落約3.1%，投資于深市主板的比例為15.78%，較上季度末回落約2.02%。而另一方面，截至二季度末，主動股混基金在中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的持續(xù)占比則分別為21.4%、21.43%和1.71%，相較一季度末分別上升了0.61%、3.4%和0.77%。整體看，牛市中彈性更大的中小創(chuàng)等成長風格板塊在二季度更受基金關(guān)注。

當然，大盤藍籌股歷來也是公募基金的標配，持倉規(guī)模超過百億元的貴州茅臺、立訊精密、五糧液、長春高新、恒瑞醫(yī)藥等，無一不屬于市場中的藍籌核心資產(chǎn)。在市場表現(xiàn)上，藍籌股聚集的滬深300指數(shù)二季度累計上漲了12.96%，超過了市場平均水平。

醫(yī)藥、科技、消費成為基金壓艙石

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公募基金二季度末倉位配置中前四位的大類行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、電子、食品飲料和計算機，持倉市值均超過千億元。在指數(shù)表現(xiàn)上，醫(yī)藥生物期間上漲了31.74%，食品飲料上漲了31.51%，電子行業(yè)上漲了30.84%，而漲幅相對最弱的計算機行業(yè)，也累計上漲了19.62%。進一步分析可見，相較于基金持有的醫(yī)藥生物、電子板塊股份占其行業(yè)流通股本的比重較一季度出現(xiàn)提升，基金持食品飲料、計算機股的整體倉位占比卻較一季度末出現(xiàn)下降，這說明基金在二季度期間對于部分消費股和科技股也是有所減倉的。

對于下半年行情的發(fā)展方向，上海證券基金評價中心分析師姚慧在接受《紅周刊》記者采訪時判斷，中國經(jīng)濟及企業(yè)盈利弱修復的基調(diào)大致已可以確定，市場投資邏輯可能從“業(yè)績相對優(yōu)勢”板塊逐步轉(zhuǎn)向“政策導向”和“業(yè)績修復彈性”板塊。在結(jié)構(gòu)性牛市的前提下，雖然受關(guān)注板塊可能更趨多元化，但醫(yī)藥、科技和消費行業(yè)的投資邏輯并未發(fā)生根本變化，未來仍將是機構(gòu)的心頭好。

除了被持續(xù)看好的醫(yī)藥、科技、消費類公司，休閑服務(wù)、電氣設(shè)備在二季度期間也被明顯增倉，體現(xiàn)在市場表現(xiàn)上，休閑服務(wù)成為二季度行情表現(xiàn)最優(yōu)的細分板塊，期間累計漲幅高達65.15%，而電氣設(shè)備行業(yè)整體股價也累計斬獲了21.08%的漲幅。

對于近期市場熱議的銀行、地產(chǎn)板塊，從基金二季報來看，兩大板塊并未得到太多的青睞。具體來看，36只銀行股在二季度末只有28只進入基金前十大重倉股，除了被長城基金新建倉的無錫銀行和被創(chuàng)金合信基金新建倉的蘇州銀行，相較一季度末，只有成都銀行、杭州銀行、光大銀行、寧波銀行4家公司的基金持倉比例有所提升，而余下的22只銀行股的基金持倉占比均出現(xiàn)下降。相較之下，地產(chǎn)股獲基金的好感度要高一些，40只進入基金前十大重倉股的公司中，有14只為二季度新進入的，9只獲得增持，但同時也有17家公司被基金進行了一定幅度的減持。

姚慧認為，根據(jù)已經(jīng)公布的財報數(shù)據(jù)，銀行和地產(chǎn)板塊的二季度業(yè)績增長并不突出，且監(jiān)管層反復重申金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利、及房住不炒，因此這兩個行業(yè)估值雖然偏低，但是短期而言增長潛力并無亮點，未來可能不會整體被基金加大配置，但也不排除行業(yè)龍頭個股因自身企業(yè)價值而受到機構(gòu)資金青睞的可能。

政策推動科技股被長期看好

統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，公募基金二季度末的前十大重倉股相較一季度末出現(xiàn)了較大變化，傳統(tǒng)周期股保利地產(chǎn)、中國平安、三一重工退出前十名單，國產(chǎn)軟硬件概念股隆基股份、免稅店概念股中國中免、超級電容概念股寧德時代新進。另外，電子零部件公司立訊精密在近幾個報告期的基金持倉比重也持續(xù)提升。2019年四季度末，立訊精密居主動股混基金的第六大重倉股（當期持有公司的基金數(shù)量為453只），今年一季度末提升至主動股混基金的第三大重倉股，持有立訊精密的基金數(shù)量增至498只。二季度末，重倉立訊精密的基金數(shù)量再次暴增，在799只主動股混基金合力下，423.1億元持股市值站上了基金第二大重倉股位置，位列貴州茅臺（二季度末有1084只基金重倉貴州茅臺）之后。

在國家發(fā)展科技意志力持續(xù)增強下，近幾個報告期，公募基金對科技板塊的持倉市值一直位居高位，這一點從眾多明星基金經(jīng)理掌舵的基金持倉也可以看出，前十大重倉股均出現(xiàn)了科技股的身影。二季度末，馮明遠掛帥的信達澳銀新能源基金除了重倉立訊精密外，還重倉了歐菲光、鵬鼎股份、創(chuàng)世紀、歌爾股份、順絡(luò)電子、德賽電池、長川科技、風華高科等科技龍頭股;廣發(fā)基金的明星基金經(jīng)理劉格菘掌舵的廣發(fā)科技先鋒基金、廣發(fā)雙擎升級基金，傅鵬博掌舵的睿遠成長價值，趙楓掌舵的睿遠均衡價值三年，在二季度末也紛紛重倉了隆基股份。劉格菘在廣發(fā)科技創(chuàng)新基金的二季報中表示，“自主創(chuàng)新將是我國經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)原動力。隨著5G投資高峰的來臨，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及在垂直領(lǐng)域的云應(yīng)用都有較大的成長空間。同時，隨著海外疫情的緩解，以光伏為代表的新能源行業(yè)開始復蘇，國內(nèi)外需求將出現(xiàn)共振?！?/p>

姚慧認為，我國目前正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，監(jiān)管層對科技報以厚望，政策杠桿向科技板塊傾斜，這一思路在當前復雜的國際形勢及疫情經(jīng)濟下愈發(fā)明顯，“隨著存量注冊制改革序幕的拉開，資本市場結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，估值體系正在重塑，長期風險偏好將得到提升，利好優(yōu)質(zhì)科技成長龍頭?！?/p>

當然，在看好的同時，姚慧也提醒，經(jīng)歷了前期的大幅上漲，部分科技子行業(yè)的估值已經(jīng)處于歷史高位，未來機構(gòu)很有可能會在科技大行業(yè)下動態(tài)地尋找更具估值優(yōu)勢的子行業(yè)進行布局。

基金對消費股配置正從食品飲料向外擴散

除了被持續(xù)增持的科技股，二季度末，大消費領(lǐng)域的生物醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)分別位居主動股混基金的第一大和第三大重倉行業(yè)。雖然期間基金對食品飲料股的整體持倉比重較一季度有所減持，但如果觀察基金前十大重倉股可以發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺、五糧液、長春高新、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等公司，基金二季度持有的股數(shù)占其流動股本的比重均較一季度末出現(xiàn)提升。

觀察也可發(fā)現(xiàn)，申萬28個大類行業(yè)中，主動股混基金二季度末共對9個行業(yè)進行了增持，其中即包含了消費領(lǐng)域的休閑服務(wù)和家用電器行業(yè)。個股中，中國中免一季度末還僅排在主動股混基金重倉股的第137位，但到了二季度末，則已迅速成為基金第七大重倉股，雖然這與中國中免二季度期間股價實現(xiàn)129.21%的大幅增長有著直接關(guān)系，但從持倉比例看，基金二季度對其進行了大幅增持，持股占流通股本的比例由一季度末的1.24%提升至二季度末的6.73%。

家用電器股龍頭公司美的電器，2019年四季度末時還位居公募基金第八大重倉股，但在今年一季度被基金進行了一定的減持，跌出基金前十大重倉股的行列，不過從基金二季報來看，其重回基金前十大重倉股行列，位居第十位，基金持股比例由一季度末的3.74%增至了4.5%。

對于基金在消費股中布局。姚慧判斷，未來基金持倉消費行業(yè)過度集中于食品飲料的布局，可能會向休閑服務(wù)等受疫情影響較大而目前出現(xiàn)加快復蘇的板塊中擴散。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

附表 二季度末主動股混基金前十大重倉股