李增仁

摘要：2020年，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)情況，尤其是美、歐、中、日等主要經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)期及其貨幣政策，將是影響黃金價(jià)格走勢(shì)的基本因素。由于黃金的避險(xiǎn)功能，貿(mào)易摩擦、政治軍事沖突以及其他突發(fā)事件，也將對(duì)金價(jià)產(chǎn)生巨大影響。預(yù)計(jì)黃金2020年在世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降、貨幣政策持續(xù)寬松、貿(mào)易摩擦及地區(qū)沖突不斷以及其他突發(fā)事件的影響下，整體趨勢(shì)仍維持上漲。

關(guān)鍵詞：黃金市場(chǎng)? 市場(chǎng)分析? 展望

回首2019年，黃金在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑、貨幣寬松、貿(mào)易沖突、地區(qū)沖突等因素影響下，呈現(xiàn)階梯式震蕩上漲。站在新十年的起點(diǎn)，2020年又有哪些因素對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，黃金又該何去何從？本文簡(jiǎn)而析之。

一、2019年黃金市場(chǎng)行情回顧

2019年國(guó)際黃金現(xiàn)貨開盤1282.59美元/盎司，最高1557.10美元/盎司，最低1266.10美元/盎司，收于1517.18美元/盎司，全年漲幅高達(dá)18.30%，整體呈現(xiàn)震蕩上漲再震蕩的階梯式上漲走勢(shì)。2019年離岸人民幣匯率整體走勢(shì)與國(guó)際現(xiàn)貨黃金基本相同，國(guó)內(nèi)金價(jià)（AuT+D）在國(guó)際金價(jià)及人民幣雙重作用下，開盤于283.22元/克，最高360.70元/克，最低277.54元/克，收于342.31元/克，振幅高達(dá)29.96%，遠(yuǎn)高于國(guó)際現(xiàn)貨黃金22.98%的振幅。

二、2020年黃金市場(chǎng)分析

（一）宏觀消息面分析

1.世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩已是普遍共識(shí)。2019年全球經(jīng)濟(jì)增速比2018年有明顯下降，大多數(shù)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速回落及通脹下降。2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張但增速放緩，預(yù)計(jì)放緩至2.2%-2.3%，大幅低于2018年的2.9%。亞洲2019年經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)保持較快但增速亦明顯回落，預(yù)計(jì)增速為5.2%左右;2019年前三季度，中國(guó)的GDP增速為6.2%，是世界主要經(jīng)濟(jì)體中增速最快的經(jīng)濟(jì)體。

世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織以及各大金融機(jī)構(gòu)對(duì)2020年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，紛紛下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，“全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，復(fù)蘇的跡象并不確定”。預(yù)計(jì)2020年世界經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩的主要理由是：美、日、歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2020年仍有經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，貨幣寬松政策難以有效刺激經(jīng)濟(jì)回升;中國(guó)、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體2020年經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)放緩，貿(mào)易摩擦或繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展;其他經(jīng)濟(jì)體受這些主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩影響，難以實(shí)現(xiàn)增速?gòu)?qiáng)勁回升。

2.各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策?！柏泿艑捤伞背蔀?019年全球貨幣政策主基調(diào)。2019年全球已有30家多家央行宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)也開啟了十年來的首次降息，預(yù)計(jì)2020年全球貨幣寬松將持續(xù)。

寬松的貨幣政策是美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿Γ?019年美聯(lián)儲(chǔ)于7月31日、9月18日、10月30日三次降息，降息幅度累計(jì)75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到1.5%至1.75%的水平，預(yù)計(jì)2020年美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能繼續(xù)降息1-2次，同時(shí)“以美國(guó)為主”貿(mào)易政策仍將是美對(duì)外貿(mào)易政策的出發(fā)點(diǎn)，也是國(guó)際貿(mào)易摩擦的起源。2019年亞洲國(guó)家和地區(qū)紛紛啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，尤其是貨幣政策顯露出寬松取向。中國(guó)通過中期借貸便利（MLF）、期限逆回購(gòu)、“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”等舉措釋放流動(dòng)性。2020年亞洲國(guó)家及地區(qū)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)貨幣寬松。

3.世界政治局勢(shì)。第一，美國(guó)大選：2020年美國(guó)進(jìn)入大選之年。共和黨方面只有一個(gè)候選人-特朗普，說明共和黨內(nèi)部對(duì)特朗普高度認(rèn)可;民主黨方面有較多候選人，這些候選人目前來看不太可能戰(zhàn)勝特朗普。特朗普的戰(zhàn)略是很清晰的，對(duì)內(nèi)是搞好經(jīng)濟(jì)，對(duì)外是美國(guó)優(yōu)先，雖然貿(mào)易沖突反復(fù)，但還是取得很大進(jìn)展?？傮w來說特朗普連任概率還是比較大的，預(yù)計(jì)對(duì)黃金不會(huì)產(chǎn)生較大影響。

第二，地緣政治局勢(shì)：2019年在中東地區(qū)沖突仍然不斷的情況下，不斷有新的地區(qū)發(fā)生沖突，如厄瓜多爾、智利等等，小規(guī)模、不發(fā)達(dá)地區(qū)的政治沖突并未對(duì)黃金產(chǎn)生很大的影響。2020年局部沖突仍將不斷，但預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生較大影響;即使意料之外的大沖突，或會(huì)引致金價(jià)劇烈波動(dòng)，但影響不會(huì)持久。

4.其他因素。第一，黃金供需：黃金總供給量自2010年以來一直保持穩(wěn)定，金礦產(chǎn)量增速有所放緩。黃金供給2/3以上來自礦產(chǎn)金，近年來礦產(chǎn)金年產(chǎn)量一直維持在3300噸左右，并呈現(xiàn)出增速放緩的趨勢(shì)，主要是由于資源品質(zhì)下降、生產(chǎn)成本上升以及環(huán)保壓力造成。需求端，黃金總需求在下降，主要是黃金消費(fèi)需求下降，如首飾、金條等，但投資需求及央行購(gòu)金在增加，黃金ETF持倉(cāng)以及央行黃金儲(chǔ)備、央行年黃金采購(gòu)量不斷創(chuàng)出新高。

第二，投資市場(chǎng)的氛圍和倉(cāng)位：根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全年黃金凈買入來那個(gè)高達(dá)1040萬(wàn)盎司，總持倉(cāng)同比上漲15%至8140萬(wàn)盎司。根據(jù)COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加19，817手，至305，652 手。全球最大的黃金ETF-SPAR GOLD Trust持倉(cāng)不斷增加，截止2019年底總庫(kù)存893.25噸，比年初增加105噸。各種黃金持倉(cāng)數(shù)據(jù)說明市場(chǎng)對(duì)黃金后市還是比較看好。

（二）技術(shù)面分析

從技術(shù)面來看，2019年可謂是黃金的“拐點(diǎn)之年”。目前金價(jià)已經(jīng)走出近6年低位震蕩區(qū)間，處于2011年下跌后最高點(diǎn)與最低點(diǎn)的50%線附近。目前技術(shù)指標(biāo)偏多，金價(jià)中長(zhǎng)期繼續(xù)上漲可能較大，1600-1750將是中長(zhǎng)期重大阻力區(qū)間;短期金價(jià)處于反彈上漲走勢(shì)，阻力位在1580-1600區(qū)間。

（三）金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)

多數(shù)金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)金價(jià)2020年有望走高，甚至有望突破千七。SIA Wealth Management對(duì)黃金持有中性到積極的立場(chǎng)，認(rèn)為其未來走勢(shì)很大程度上取決于各國(guó)央行的行動(dòng)。渣打銀行認(rèn)為2020年的黃金均價(jià)為1536美元;PrICE Futures Group預(yù)測(cè) 2020年的平均金價(jià)約為1550美元，黃金在新的一年可能暴漲至1700美元;荷蘭銀行預(yù)測(cè)2020年黃金均價(jià)為1500美元，12月能升至1600美元;道明證券稱金價(jià)升至1650美元是有可能的;高盛給出的2020年金價(jià)目標(biāo)位為1600美元;德國(guó)商業(yè)銀行預(yù)計(jì)2020年第四季度金價(jià)將觸及1550美元，預(yù)計(jì)第二季度美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息。

三、2020年黃金市場(chǎng)展望

根據(jù)上述分析，參考國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2020年黃金在全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期繼續(xù)下滑、經(jīng)濟(jì)政策仍將維持寬松、國(guó)際貿(mào)易持續(xù)摩擦、地緣政治沖突不斷以及其他不確定因素的影響下，價(jià)格大概率震蕩上行，預(yù)計(jì)主要波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在1500-1600美元/盎司，高點(diǎn)或在1700美元/盎司附近，低點(diǎn)在1420美元/盎司附近，整體預(yù)計(jì)較樂觀。

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[3]張宇燕. 2020年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)[M] .中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所，2019.

作者單位：招金礦業(yè)股份有限公司