孫一清

摘要：本文基于電子競技國際化背景，對我國A股市場電競概念股的表現(xiàn)進行分析，選取其中行業(yè)關(guān)聯(lián)度大于等于30%的標的在2016年10月至2019年10月共370組月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19），并與上證指數(shù)進行回歸分析。通過建立適當?shù)耐顿Y模型并進行模擬收益分析，發(fā)現(xiàn)投資DJ19可以在資本市場較為景氣之時擴大收益，并在資本市場較為疲軟之時減少虧損。

關(guān)鍵詞：電子競技 回歸分析 股票市場

電子競技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出賽事國際化、產(chǎn)品全球化的特點。吸引著越來越多玩家的加入和國民的關(guān)注。S9決賽期間，僅在直播平臺觀看人次就高達7200萬。第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，更是以電子競技為主題舉辦了“電競中國·新經(jīng)濟”論壇。

我國學者對電競行業(yè)也給予了較多的關(guān)注，目前通過實證檢驗方式具體追蹤我國電競行業(yè)能為經(jīng)濟增長以及投資者帶來收益規(guī)模的研究較少。因此，本文通過構(gòu)建電競加權(quán)價格指數(shù)DJ19，并與上證指數(shù)通過回歸分析尋找二者之間的關(guān)聯(lián)性，輔以模擬收益分析，來衡量電競產(chǎn)業(yè)是否具備超越其他行業(yè)的收益能力。

一、我國電競產(chǎn)業(yè)概述

目前，我國電競玩家數(shù)量約3億，規(guī)模位列世界第一，并且還在吸引越來越多的關(guān)注。世界范圍內(nèi)電競游戲玩家數(shù)量和賽事數(shù)量不斷增長，中國選手的“戰(zhàn)績”逐漸成為焦點。

依托互聯(lián)網(wǎng)和動漫產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，更多有新意的原畫師加入到游戲公司的產(chǎn)品開發(fā)中，我國公司出品的游戲可謂在質(zhì)量和玩家粘性上都有了質(zhì)的飛躍。

我國游戲公司不僅專注于開發(fā)新游戲，也將目光投向了他國游戲廠商的國服代理權(quán)上。以目前比較受玩家歡迎的游戲為例，其出品公司與國服代理見表1。

二、樣本數(shù)據(jù)與指數(shù)編制

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

共選取自2016年10月至2019年10月月度電競概念股收盤數(shù)據(jù)共370組，編制電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19）月度數(shù)據(jù)共37組，2016年10月至2019年10月上證指數(shù)（代碼：000001）月線數(shù)據(jù)共37組。

本文的樣本來自萬德數(shù)據(jù)庫（Wind）。

（二）電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19）編制

A股市場中電競概念股及其行業(yè)關(guān)聯(lián)度見表2。

剔除已啟動退市程序及*ST標的，以關(guān)聯(lián)程度30%為界，選取其中有較高行業(yè)關(guān)聯(lián)度的股票共10只，編制電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19），公式如下：

三、研究方法及模型介紹

（一）對DJ19和上證指數(shù)進行回歸分析

回歸分析（regression analysis）是確定兩種或兩種以上變量間相互依賴的定量關(guān)系的一種統(tǒng)計分析方法。因變量為DJ19漲跌幅，自變量為上證指數(shù)漲跌幅，控制變量為月度成交量漲跌幅及換手率漲跌幅。

（二）對上證指數(shù)和DJ19之間進行模擬收益分析

采用的方式為如果上證指數(shù)漲幅為正，就在下一期買入DJ19，反之賣出，以此類推，計算最終的收益結(jié)果。收益結(jié)果按年度計算，并對結(jié)果進行分析。

四、實證檢驗

（一）電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19）漲跌幅和上證指數(shù)漲跌幅進行回歸分析的結(jié)果

因變量為月度電競加權(quán)價格指數(shù)（DJ19）漲跌幅，自變量為上證指數(shù)月度漲跌幅，控制變量為加權(quán)月度成交量漲跌幅、換手率漲跌幅。以下列舉回歸結(jié)果，見表3。

從上表的結(jié)果中可以看到作為自變量上證指數(shù)漲跌幅回歸中p值=0.000<0.05，該回歸結(jié)果具有統(tǒng)計學意義。共線性檢驗結(jié)果Mean vif=2.07<5。且回歸方程擬合程度較好，該組回歸結(jié)果具有統(tǒng)計學意義。

（二）模擬收益分析

以上證指數(shù)為參考標準，投資DJ19并進行模擬收益分析。交易準則為若上證指數(shù)月線上漲，則在下一期買入DJ19，若上證指數(shù)月線下跌，則在下一期賣出DJ19，若上證指數(shù)月線既沒有上漲也沒有下跌，則不進行任何操作。分年計算投資收益率，情況見表4。

并將上表結(jié)果對比上證指數(shù)年度收益率。上證指數(shù)年度收益率見表5。

對比上表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，投資DJ19可以在資本市場較為景氣之時擴大收益，并在資本市場較為疲軟之時減少虧損。例如在2019年，可發(fā)現(xiàn)股市整體收益較好，電競概念股的收益超越了上證指數(shù)的平均收益，可以為投資者帶來更豐厚的回報。在2018年，股市出現(xiàn)明顯下行的時候，電競概念股的跌幅小于上證指數(shù)的跌幅，具備一定的抗跌能力，適合有避險需求的投資者選擇。并且，電競概念股整體的振幅一般情況下會大于市場平均振幅，雖然存在高于市場平均的風險，但是更大的波動幅度意味著更多獲得超額收益機會，對于比較激進的投資而言，在我國電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛的態(tài)勢之下，電競概念股仍然是比較好的投資標的。

五、結(jié)論與建議

通過對DJ19和上證指數(shù)進行回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)回歸的結(jié)果均具備一定的統(tǒng)計學意義。通過對電競行業(yè)整體的研究，我們可以初步得出電競概念股作為一個整體，受我國股票市場上證指數(shù)影響較大。

當上證指數(shù)呈現(xiàn)明顯上漲時，會推動DJ19指數(shù)上漲，當上證指數(shù)呈現(xiàn)下跌趨勢時，則會導致DJ19指數(shù)缺乏足夠的上升動力，并有可能預(yù)示著DJ19指數(shù)即將或正處于下降趨勢?；诖擞^點，以上證指數(shù)為參照進行模擬收益的策略測試。發(fā)現(xiàn)當上證指數(shù)上漲時，在下一期買入DJ19指數(shù)，在上證指數(shù)下跌時，在下一期賣出DJ19指數(shù)，可以獲得較好收益。

綜上，可以證明股票市場整體情況對電競概念股存在一定的影響，掌握并追蹤我國股票市場上證指數(shù)數(shù)據(jù)對把握我國電競概念股行情具有一定的參考性。

建議當投資者想要了解我國股市電競概念股狀況，分析其是處于上升趨勢還是下降趨勢時，可以適當參考股票市場中的上證指數(shù)這一指標。如果想要獲得較高于市場的平均收益率，可以考慮適當配置電競概念股。

參考文獻：

[1]蔡雯.從“洪水猛獸”到“世界語言”：電子競技運動在中國的發(fā)展現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)[J].體育世界（學術(shù)版），2019（10）：27-28.

[2]張程.電競產(chǎn)業(yè)正在成熟[J].檢察風云，2019（19）：68-69.

[3]智穎.2020，中國電競會有哪些爆點？[J].中國廣告，2019（10）：66-70.

作者系北京語言大學商學院國際經(jīng)濟專業(yè)碩士研究生