【摘 要】 科創(chuàng)板被譽為中國的“納斯達克指數(shù)”?？苿?chuàng)板是我國目前獨立于現(xiàn)有板塊的新設板塊，是一次偉大的嘗試與摸索。但是同樣的作為一個新興板塊也存在著許多未知風險。本文選取科創(chuàng)板25只股票，分析科創(chuàng)板的個股波動率，并按編制上證綜指的方法編制了科創(chuàng)板“A”指數(shù)進一步分析指數(shù)的波動率，最后還分析了收益率的數(shù)理統(tǒng)計特征。

【關(guān)鍵詞】 科創(chuàng)板 波動率 指數(shù)

一、引言

國家主席習近平于2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立，是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊?？苿?chuàng)板的推出是中國構(gòu)建多層次資本市場的又一個里程碑，是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。分析科創(chuàng)本的個股波動率、指數(shù)波動率、收益率波動率以及特征，有助于管理當局更好的管理股市，同時也有利于投資者把握風險、穩(wěn)定收益。

二、個股波動性特征分析

（一）五日均股價與發(fā)行價對比。首先研究個股的波動性，定義五日均股價=連續(xù)交易日五日股票收盤價之和/5，選取科創(chuàng)板25只股票，算出其五日均股價與發(fā)行價的比率如圖所示：

同理，若將五日均股價與發(fā)行價對比與上市首五日股價對比也可以得出收益率。

（二）個股波動性結(jié)論?？苿?chuàng)板個股波動性特征為：個股呈現(xiàn)首發(fā)日漲幅巨大，后期短線內(nèi)繼續(xù)增長，長線橫盤震蕩或者下跌的趨勢;當前相比較于首次上市發(fā)行價，絕大數(shù)股票在后期表現(xiàn)中都較為強勢;相比較于首次上市第一周平均收盤價格，絕大數(shù)股票在后期表現(xiàn)中都較為弱勢。

三、指數(shù)波動性特征分析

（一）標準化處理。上證綜指采用派許加權(quán)方法，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算。為了更好分析科創(chuàng)板指數(shù)波動，仿照上證綜指編制“科創(chuàng)板A指數(shù)”，定義科創(chuàng)板報告期A指數(shù)=（報告期成份股的總市值/基期）×基期指數(shù)

（二）“A”指數(shù)波動。將編制的“A”指數(shù)繪制成折線圖如圖所示：

可以發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板指數(shù)波動的特點：開板首日暴漲;前10日漲幅明顯;后期下跌趨勢。

四、收益率波動性特征分析

（一）日對數(shù)收益率。為了更好的研究股票指數(shù)非對稱性的波動特征， 在實證分析前， 先對數(shù)據(jù)進行日對數(shù)收益率（對數(shù)據(jù)一階差分）的處理：

其中Pt表示指數(shù)第t日收盤價，Rt為股票指數(shù)在第t日的日對數(shù)收益率。

（二）日對數(shù)收益率序列波動圖。將日對數(shù)收益率序列放在一起，可以發(fā)現(xiàn)收益率序列波動具有“波動聚集性”的特點。是指金融資產(chǎn)價格變動的高波動性和低波動性在一定時期內(nèi)分別趨于收斂，即價格變動在大波動后趨于大波動，小波動后趨于小波動，高波動期和低波動期交替收斂。

（三）日對數(shù)收益率序列分布。將日對數(shù)收益率進行統(tǒng)計，得到結(jié)果為：Mean均值為-0.004，Std方差為0.033，Skewness偏度為負，Kurtosis峰度為3.54大于3。

（四）科創(chuàng)板收益率波動性特征。

1.均值為負，表明科創(chuàng)板波動總體呈現(xiàn)下降趨勢;

2.方差為0.033，表明科創(chuàng)板波動性大于主板;

3.峰度大于3，表明科創(chuàng)板股價收益率具有尖峰厚尾特征;

4.偏度為負，表明科創(chuàng)板收益率呈現(xiàn)左偏分布

五、結(jié)束語

總的來說，科創(chuàng)板作為新興市場，其在波動性上是大于現(xiàn)有的主板市場的，收益率與風險性都高于主板市場。作為市場當局管理更應該關(guān)注到其風險，而作為投資者，要進入科創(chuàng)板投資必須對自身的財務狀況以及風險承受能力有充足的了解。

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作者簡介：黃曉東，（1995——），男，漢族，安徽合肥，碩士，安徽大學，研究方向：金融